Dit aandeel combineert groei en een sterk dividend, koopkans?
- Jelger Sparreboom
- 2 uur geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
Ternium profiteert van bescherming tegen buitenlandse concurrentie en een geïntegreerd model, waardoor kosten en marges beter beheersbaar zijn.
Grote investeringen in nieuwe fabrieken moeten vanaf 2026 zorgen voor hogere volumes en betere marges.
Het aandeel combineert een hoog dividend (±6–7%) met cyclisch risico, waarbij winst sterk afhankelijk blijft van staalprijzen en economische groei.
De staalmarkt heeft zelden de reputatie van een sector met voorspelbare rendementen. Toch ontstaat er af en toe een combinatie van factoren die het speelveld structureel gunstiger maakt. Bij Ternium lijkt zo’n moment zich af te tekenen. Een geïntegreerd bedrijfsmodel, regionale bescherming tegen buitenlandse concurrentie en een uitzonderlijk investeringsprogramma komen samen in een fase waarin marges zich kunnen herstellen. Tegelijkertijd blijft de kapitaaldiscipline zichtbaar in een dividendrendement dat rond de 6 à 7 procent ligt.
Koers Ternium
De vraag is hoe duurzaam deze combinatie is en welke aannames impliciet in de waardering besloten liggen.
Ternium opereert als een volledig geïntegreerde staalproducent in Latijns-Amerika, met een duidelijke focus op Mexico, Brazilië en Argentinië. Het bedrijf beheert zowel mijnbouwactiviteiten als staalproductie en afwerking. In de praktijk betekent dit dat grondstoffen zoals ijzererts intern worden gewonnen en vervolgens verwerkt tot hoogwaardige staalproducten voor industrieën zoals automotive, bouw en infrastructuur. Het grootste deel van de omzet komt uit het segment staalproducten, wat aangeeft dat de waardecreatie zich vooral downstream bevindt, dicht bij de eindklant.
Die verticale integratie vormt een belangrijke economische moat. Het stelt Ternium in staat om kosten beter te beheersen, marges stabieler te houden en sneller te reageren op veranderingen in grondstofprijzen. Tijdens de recente earnings call gaf het management aan dat kostenbesparingsprogramma’s in 2025 ongeveer 250 miljoen dollar hebben opgeleverd, onder meer door optimalisatie van logistiek en grondstoffeninkoop. Dit soort operationele verbeteringen laat zien dat efficiëntie geen abstract begrip is, maar concreet wordt vertaald naar kasstromen.
Daarnaast biedt de geografische positionering een structureel voordeel. Ongeveer driekwart van de volumes wordt verkocht in Mexico en Brazilië. Deze markten worden steeds actiever beschermd tegen buitenlandse import, vooral uit China. Mexico verhoogde recent importtarieven op meer dan 1.400 productcategorieën, terwijl Brazilië antidumpingmaatregelen invoerde op staalimporten. Volgens CEO Máximo Vedoya is er wereldwijd “growing support of market economy governments for addressing unfair trade practices”. Dit creëert een omgeving waarin lokale producenten hun prijzen beter kunnen handhaven.
De vraag naar staal in Mexico vormt een tweede pijler onder de groeiverwachtingen. Na een zwak 2025, waarin de vraag fors daalde, wordt voor 2026 een herstel verwacht. De industrie profiteert van investeringen in infrastructuur en een sterke aanwezigheid van autofabrikanten zoals Ford, GM en Honda. Ternium positioneert zich expliciet richting deze sector. De nieuwe slabfabriek in Pesquería is daar een goed voorbeeld van. Deze installatie voegt aanzienlijke capaciteit toe en maakt het mogelijk om hoogwaardig staal lokaal te produceren in plaats van te importeren. Volgens het management zal dit niet alleen logistieke kosten verlagen, maar ook de marges verhogen doordat meer waarde intern wordt gecreëerd.
EBIT en brutomarge
De omvang van de investeringen onderstreept de groeistrategie. De kapitaaluitgaven zijn gestegen van 1,3 miljard dollar in 2023 naar ongeveer 2,5 miljard dollar in 2025. Tegelijkertijd blijft de operationele kasstroom robuust, rond de 2,3 miljard dollar. Dit impliceert dat Ternium zijn expansie grotendeels uit eigen middelen financiert. CFO Pablo Brizzio gaf aan dat 2026 nog een jaar zal zijn waarin kasmiddelen worden ingezet voor investeringen en dividend, waarna de kasstroom zich geleidelijk kan herstellen naarmate de capex afneemt.
Operationale kasstroom
Deze investeringsfase is cruciaal voor de waardering. Nieuwe capaciteit betekent potentieel hogere volumes en een betere productmix. Tegelijkertijd is de timing relevant. Veel van de nieuwe fabrieken komen in 2026 online, wat betekent dat de volledige bijdrage aan de winst pas later zichtbaar wordt. De markt prijst dus deels toekomstige groei in.
Naast volumegroei speelt de margeontwikkeling een centrale rol. In 2025 lag de EBITDA-marge rond de 10 procent. Het management verwacht een verbetering richting de historische bandbreedte van 15 tot 20 procent, met een eerste herstel in 2026. Deze verwachting is gebaseerd op een combinatie van factoren. Staalprijzen in Noord-Amerika zijn recent gestegen van ongeveer 800 naar boven de 1.000 dollar per ton. Tegelijkertijd dalen de kosten van belangrijke inputs zoals ijzererts en cokeskolen. Deze combinatie kan leiden tot een gunstige spread tussen verkoopprijzen en productiekosten.
Staalprijs in USD per ton
Belangrijk is dat de contractstructuur van Ternium deze dynamiek versterkt. Veel klanten werken met contracten van zes tot twaalf maanden, waardoor prijsstijgingen met vertraging doorwerken in de gerealiseerde omzet. Dit suggereert dat een deel van de recente prijsstijgingen nog niet volledig in de cijfers is verwerkt en in latere kwartalen zichtbaar kan worden.
Het dividend vormt een tweede component van het beleggingsverhaal. Met een uitkering van ongeveer 2,7 dollar per aandeel en een rendement boven de 6 procent positioneert Ternium zich als een inkomensaandeel binnen de grondstoffensector. Opvallend is dat het bedrijf dit dividend handhaaft ondanks de hoge investeringen. Dit wordt mogelijk gemaakt door een solide balans met een beperkte schuldenlast en een kaspositie van rond de 1,5 miljard dollar.
Dividend percentage
Toch vraagt deze combinatie om nuance. Het uitkeren van dividend terwijl de capex hoog blijft, betekent dat de kaspositie tijdelijk onder druk kan komen. Het management erkent dat 2026 waarschijnlijk leidt tot een verschuiving van een netto kaspositie naar een lichte netto schuldpositie. De verwachting is dat dit beperkt blijft en zich herstelt naarmate de investeringscyclus afneemt.
De risico’s liggen vooral in de cyclische aard van de staalmarkt. Prijzen van staal en grondstoffen bewegen vaak in samenhang, waardoor marges onder druk kunnen komen te staan als inputkosten sneller stijgen dan verkoopprijzen. Daarnaast is de vraag sterk afhankelijk van economische activiteit, met name in infrastructuur en industrie. Een stijging van rente of energieprijzen kan investeringen vertragen en daarmee de vraag naar staal beïnvloeden.
Ook geopolitiek speelt een rol. Handelsmaatregelen bieden momenteel bescherming, al blijft onzeker hoe duurzaam deze zijn. De onderhandelingen rond het USMCA-handelsakkoord illustreren dat beleidskaders kunnen veranderen. Het management verwacht dat de belangrijkste effecten van deze onderhandelingen pas vanaf 2027 zichtbaar worden.
Wat Ternium onderscheidt, is de combinatie van regionale focus en operationele integratie. Het bedrijf opereert in markten waar lokale productie steeds belangrijker wordt en waar overheden actief ingrijpen om binnenlandse industrieën te ondersteunen. Tegelijkertijd investeert het in technologie en capaciteit om hoogwaardige producten te leveren, vooral voor de automotive sector. Dit segment stelt hogere eisen aan kwaliteit en consistentie, wat de toetredingsdrempels verhoogt.
De waardering weerspiegelt deels deze positie. Het aandeel noteert historisch gezien tegen relatief lage multiples, wat gebruikelijk is voor cyclische bedrijven. De impliciete aanname lijkt dat marges op middellange termijn verbeteren richting dubbele cijfers en dat de nieuwe capaciteit daadwerkelijk wordt benut. Het dividend fungeert daarbij als een buffer voor beleggers die wachten op deze verbetering.
Advertorial
De combinatie van cyclische opbrengsten en dividend bij staalproducenten onderstreept het belang van stabielere kasstromen binnen een portefeuille. Vastgoed met voorspelbare huurinkomsten kan daarbij dienen als rationele aanvulling, juist wanneer markten volatiel blijven.
Het SynVest Dutch RealEstate Fund belegt in Nederlands vastgoed zoals supermarkten en zorgcentra, met brede spreiding over solide huurders en een gemiddeld rendement van 8,2% per jaar, waarvan 6,3% maandelijks wordt uitgekeerd. In maart geldt een actie waarbij beleggers bij een minimale deelname van € 10.000 een extra maand uitkering ontvangen bovenop het reguliere rendement.
Vraag vrijblijvend de gratis brochure aan voor meer informatie over het fonds en de beleggingsstrategie.
