+26% omzet, -55% koers: beleggers zien dit AI-detail niet

In het kort

• De cybersecurityspecialist realiseerde in het tweede kwartaal van fiscaal 2026 een omzet van ongeveer 816 miljoen dollar, een stijging van circa 26 procent op jaarbasis, met een ARR van ongeveer 3,4 miljard dollar.

• De onderneming profiteert van de snelle adoptie van AI in bedrijven, iets waar ook beleggers steeds meer oog voor krijgen, doordat haar platform het verkeer tussen gebruikers, applicaties en AI-agents beveiligt.

• Ondanks sterke groei en een vrije kasstroommarge rond 20 tot 30 procent staat het aandeel onder druk door zorgen over AI-disruptie, concurrentie van platformspelers.

Cybersecuritybedrijf Zscaler bevindt zich op een interessant kruispunt in de technologiecyclus. Waar veel softwarebedrijven juist worden gezien als mogelijke slachtoffers van kunstmatige intelligentie, positioneert Zscaler zich als een cruciale infrastructuurlaag voor de AI-economie. De onderneming ontwikkelt cloudgebaseerde beveiligingsoplossingen die bedrijven beschermen tegen digitale aanvallen en datalekken, een markt die alleen maar belangrijker wordt naarmate organisaties meer afhankelijk worden van digitale workflows en autonome softwareagents.

De kern van de strategie is het zogenaamde Zero Trust-model. In tegenstelling tot traditionele netwerkbeveiliging, waarbij een netwerk wordt beschermd door een digitale perimeter, gaat Zero Trust ervan uit dat geen enkele gebruiker of applicatie automatisch vertrouwd mag worden. Elke toegangspoging wordt individueel geverifieerd voordat toegang wordt verleend tot een applicatie of dataset.

Die architectuur vormt de basis van het platform van Zscaler, dat bekendstaat als de Zero Trust Exchange. In plaats van gebruikers toegang te geven tot een volledig bedrijfsnetwerk, verbindt dit systeem gebruikers direct met specifieke applicaties. Hierdoor wordt het risico beperkt dat aanvallers zich lateraal door een netwerk bewegen wanneer ze eenmaal binnen zijn.

Volgens de onderneming verwerkt dit platform inmiddels honderden miljarden transacties per dag, afkomstig van gebruikers, servers, cloudworkloads en in toenemende mate AI-agents. Deze enorme stroom aan dataverkeer creëert een waardevolle dataset waarmee het bedrijf zijn beveiligingsalgoritmen kan trainen en verbeteren. Dit netwerkvoordeel vormt een belangrijke competitieve barrière.

De strategie van Zscaler: Zero Trust als fundament

Zero Trust en AI-security als strategische groeimotor

De opkomst van generatieve AI en autonome softwareagents verandert het risicoprofiel van organisaties fundamenteel. AI-tools worden steeds vaker geïntegreerd in bedrijfssoftware en automatiseringsprocessen. Daardoor ontstaat een nieuwe categorie cybersecurityrisico’s.

Veel bedrijven gebruiken bijvoorbeeld publieke AI-tools zoals ChatGPT of andere taalmodellen. Wanneer werknemers vertrouwelijke bedrijfsinformatie invoeren in dergelijke systemen kan gevoelige data onbedoeld in externe modellen terechtkomen. Daarnaast kunnen AI-modellen zelf doelwit worden van aanvallen zoals prompt injection of modelmanipulatie.

Zscaler probeert precies deze nieuwe categorie risico’s te adresseren. Het bedrijf ontwikkelde een reeks AI-securityproducten die organisaties inzicht geven in het gebruik van AI binnen hun netwerk, ongeautoriseerde toepassingen detecteren en dataverkeer tussen AI-systemen controleren.

Volgens interne analyses binnen het platform groeide het aantal AI-toepassingen dat door klanten wordt gebruikt in een jaar tijd tot meer dan 3.400, terwijl datatransfers naar AI-toepassingen opliepen tot ruim 18.000 terabyte. Deze explosieve groei onderstreept volgens het management hoe snel de AI-adoptie verloopt en hoe groot de beveiligingsuitdagingen worden.

CEO Jay Chaudhry beschrijft de rol van Zscaler in deze context als een soort verkeersregelaar voor digitale interacties. Het platform fungeert als een intelligent schakelpunt dat gebruikers, applicaties en AI-agents met elkaar verbindt op basis van beveiligingsregels. In een wereld waarin mogelijk miljarden AI-agents met elkaar communiceren, kan zo’n controlelaag essentieel worden.

CEO Jay Chaudhry omschrijft Zscaler als een verkeersregelaar van digitaal verkeer:

Deze positionering heeft geleid tot de vergelijking dat Zscaler fungeert als een tolpoort in het dataverkeer van ondernemingen. Hoe meer verkeer er door het platform loopt, hoe groter de omzetkans voor het bedrijf.

Financiële prestaties tonen sterke groei en kasstromen

De financiële resultaten onderstrepen dat de strategie voorlopig aanslaat. In het tweede kwartaal van fiscaal 2026 rapporteerde Zscaler een omzet van ongeveer 816 miljoen dollar, een stijging van ongeveer 26 procent ten opzichte van een jaar eerder. De jaarlijkse terugkerende omzet kwam uit op circa 3,4 miljard dollar, eveneens een groei van ongeveer 25 procent.

Een belangrijk kenmerk van het bedrijfsmodel is de sterke voorspelbaarheid van inkomsten. Cybersecuritysoftware wordt doorgaans verkocht via abonnementen. Hierdoor genereert het bedrijf een stabiele stroom terugkerende omzet.

Daarnaast groeit de contractuele omzetvoorraad, de zogenaamde Remaining Performance Obligations, stevig. Deze bedroeg ongeveer 6,1 miljard dollar en lag daarmee ongeveer 31 procent hoger dan een jaar eerder. Dit cijfer wordt vaak gezien als een indicatie van toekomstige omzetgroei.

Kerncijfers Zscaler Q2 2026:

Ook op het gebied van winstgevendheid presteert het bedrijf relatief sterk voor een snelgroeiende softwareonderneming. De operationele marge op aangepaste basis ligt rond 22 procent en de vrije kasstroommarge rond 20 tot 30 procent, afhankelijk van het kwartaal. Daarmee scoort het bedrijf volgens de zogenaamde Rule of 40, een maatstaf waarbij omzetgroei en winstgevendheid samen boven de 40 procent moeten uitkomen.

Zscaler heeft bovendien een solide balans. Het bedrijf beschikt over ongeveer 3,5 miljard dollar aan cash en kortlopende beleggingen tegenover circa 1,7 miljard dollar schuld. Deze netto kaspositie biedt flexibiliteit voor investeringen, overnames en productontwikkeling.

Verdienmodel en concurrentiedruk in een veranderende markt

Zscaler verschuift van een seat based model naar een hybride model waarin ook dataverkeer wordt afgerekend. Door de opkomst van AI agents groeit de hoeveelheid machine communicatie sterk, waardoor het beveiligde verkeer via het platform toeneemt. In het laatste kwartaal kwam meer dan een kwart van de nieuwe contractwaarde al uit deze usage based oplossingen.

Tegelijk blijft de concurrentie stevig. Grote spelers zoals Palo Alto Networks bieden bredere cybersecurityplatforms, terwijl Zscaler juist inzet op een open ecosysteem met partners zoals CrowdStrike en Okta. Daarnaast blijft de GAAP winstgevendheid een aandachtspunt door hoge aandelenbeloningen en voortdurende investeringen in groei.

Waardering en beleggers sentiment rond AI

Opvallend is dat het aandeel de afgelopen maanden sterk onder druk stond, ondanks solide operationele prestaties. Sinds de piek in november is de koers met ongeveer 55 procent gedaald. De daling wordt vooral toegeschreven aan bredere zorgen op de beurs over softwarebedrijven in het AI tijdperk, waarbij beleggers vrezen dat autonome AI agents het traditionele SaaS verdienmodel onder druk kunnen zetten.

Aandeel Zscaler onder druk door zorgen over AI:

Beleggers vrezen dat AI-agents het traditionele SaaS-licentiemodel onder druk zetten. Als minder menselijke gebruikers nodig zijn, kan de vraag naar licenties per gebruiker dalen.

Zscaler probeert juist te laten zien dat AI het tegenovergestelde effect kan hebben. AI vergroot het aantal digitale interacties en creëert nieuwe beveiligingsrisico’s. Daardoor neemt de vraag naar cybersecurity toe.

De huidige waardering ligt historisch relatief laag vergeleken met andere snelgroeiende cloudbedrijven. Sommige analisten zien daarom ruimte voor een herwaardering wanneer de markt overtuigt raakt van het AI-groeiverhaal.

Een infrastructuurspeler in een nieuwe digitale fase

De komende jaren zal duidelijk worden of Zscaler daadwerkelijk kan uitgroeien tot een essentiële infrastructuurlaag voor de AI economie. Als bedrijven massaal AI agents inzetten die continu met applicaties, data en andere systemen communiceren, verschuift cybersecurity van een ondersteunende IT functie naar een fundamentele bouwsteen van digitale organisaties. In dat scenario kan een platform dat al het verkeer controleert en beveiligt een strategische positie innemen.

Voor beleggers ligt precies daar de kern van de beleggingscase. Zscaler moet niet alleen blijven groeien, maar ook bewijzen dat zijn Zero Trust architectuur het dominante model wordt in een wereld vol autonome software en AI workflows. Als dat lukt, kan de huidige koerszwakte achteraf vooral worden gezien als een periode waarin de markt het potentieel van AI beveiliging nog onderschatte.

Tegelijk kan de huidige waardering voor langetermijnbeleggers ook als een interessante kans worden gezien. Naarmate digitalisering, cloudgebruik en AI verder toenemen, lijkt online dreiging immers eerder toe te nemen dan af te nemen. In een wereld waarin cyberaanvallen steeds vaker een structureel bedrijfsrisico vormen, kan de vraag naar geavanceerde beveiligingsplatforms alleen maar verder groeien.

Advertorial

Wie vooral naar groeiverhalen in technologie kijkt, ziet hoe belangrijk voorspelbare inkomsten en stabiele kasstromen blijven binnen een portefeuille. Juist daarom kan vastgoed met langdurige huurcontracten en maandelijkse uitkeringen voor veel beleggers een rationele aanvulling vormen naast volatiele aandelenmarkten.

Het SynVest Dutch RealEstate Fund belegt in Nederlands vastgoed met focus op supermarkten en zorgcentra, met brede spreiding over solide huurders en een gemiddeld rendement van 8,2% per jaar waarvan 6,3% maandelijks wordt uitgekeerd. In maart geldt een maandactie waarbij beleggers bij instap met een minimale deelname van € 10.000 één maand extra uitkering ontvangen bovenop het reguliere rendement.

Vraag vrijblijvend de gratis brochure aan voor meer informatie over het fonds en de beleggingsstrategie.