Deepdive The Trade Desk - Waarom dit ad-tech aandeel nu wankelt

Davey Groeneveld
22 minuten geleden
15 minuten om te lezen

In het kort:

Het verdienmodel van The Trade Desk, gericht op de vraagzijde van digitale advertenties, wordt beschermd door sterke concurrentievoordelen.
De recente koersdaling kan worden gezien als een correctie van de hoge waardering, gedreven door een lichte vertraging in de groei en onzekerheid over de economie.
De verdere groei van het bedrijf hangt af van de succesvolle expansie in de snelgroeiende markten voor Connected TV en retail media en de manier waarop het de toenemende concurrentie aangaat.

The Trade Desk, in 2009 opgericht door de ondernemende Jeff Green en Dave Pickles, is een technologiebedrijf dat een slim platform heeft gebouwd. Dit platform helpt adverteerders met de geautomatiseerde inkoop van digitale advertentieruimte, van video en audio tot display-advertenties. Hiermee positioneert het zich als een belangrijke, onafhankelijke speler in een markt die vaak gedomineerd wordt door grote techreuzen.

Sinds de beursgang in 2016 heeft de aandelenkoers een opmerkelijke en explosieve groei doorgemaakt. Deze positieve trend werd echter recent onderbroken door een scherp koersverlies. De koers daalde fors na een kwartaalrapport dat niet aan de hoge verwachtingen van de markt voldeed en door zorgen over de groeivertraging en mogelijke impact van geopolitieke ontwikkelingen zoals nieuwe tarieven op de advertentie-uitgaven van bedrijven.

Ondanks de recente turbulentie blijft The Trade Desk een interessante speler om te volgen. De fundamentele ontwikkelingen in de digitale advertentiemarkt, zoals de verschuiving naar programmatic advertising, blijven gunstig voor het bedrijf. De koers heeft een indrukwekkende groei laten zien en de toekomst van het bedrijf in de digitale advertentiemarkt blijft veelbelovend. Hieronder zie je een visuele weergave van de koersontwikkeling van de afgelopen jaren:

Het Verdienmodel van The Trade Desk

The Trade Desk is een technologiebedrijf dat in de wereld van digitale reclame opereert. Het bedrijf is de drijvende kracht achter programmatic advertising, een geautomatiseerde manier om advertenties te kopen en te verkopen. In tegenstelling tot traditionele advertentieplatformen, die vaak aan zowel adverteerders als mediapartijen verkopen, richt The Trade Desk zich uitsluitend op de 'vraagzijde' van de markt. Dit betekent dat zij alleen adverteerders en hun reclamebureaus bedienen, en dus niet de mediapartijen die de advertentieruimte verkopen. Dit verdienmodel is gebouwd op transparantie en efficiëntie, wat het bedrijf een unieke positie geeft als onafhankelijke speler in de markt.

De Producten en Diensten

Het belangrijkste product van The Trade Desk is een cloud gebaseerd, self-service platform dat adverteerders een centrale plek biedt om hun digitale advertentiecampagnes te beheren. Dit platform is een zogenaamde Demand-Side Platform (DSP). Via de DSP kunnen adverteerders in realtime bieden op advertentieruimte en hun campagnes optimaliseren aan de hand van data. Dit stelt adverteerders in staat om hun doelgroep zo specifiek mogelijk te bereiken op verschillende kanalen, zoals websites, mobiele apps, online video's, digitale audio en de steeds belangrijker wordende Connected TV (CTV). The Trade Desk biedt ook geavanceerde tools voor data-analyse en campagnemanagement, waardoor klanten de prestaties van hun advertenties nauwkeurig kunnen meten.

Segmenten

Hoewel The Trade Desk een breed scala aan diensten aanbiedt, is de omzetverdeling zeer eenduidig. Alle inkomsten zijn afkomstig van de diensten die via hun platform worden verkocht en worden gerapporteerd onder één segment: Self-service Cloud-based Platform. Dit betekent dat er geen officiële, publieke uitsplitsing is van de omzet per kanaal, zoals Connected TV versus desktop-advertenties. De kracht van The Trade Desk ligt echter in de 'omnichannel' aanpak, waarbij adverteerders via één platform al hun advertentiecampagnes kunnen beheren, ongeacht het kanaal.

Wel is het duidelijk dat de groei van de omzet in de afgelopen jaren sterk is gedreven door specifieke kanalen. Vooral Connected TV, oftewel advertenties op streamingdiensten en smart tv's, is een zeer belangrijke groeimotor. De verschuiving van traditionele lineaire televisie naar streamingdiensten biedt enorme kansen voor programmatic advertising en The Trade Desk heeft hierin een leidende positie veroverd. Ook opkomende kanalen zoals retail media, waarbij advertenties worden getoond op websites van retailers, en digitale audio, zoals podcasts en streamingmuziek, dragen steeds meer bij aan de groei.

Het verdienmodel van The Trade Desk is gebaseerd op een transactie-fee. Zij rekenen een percentage over het totale bedrag dat adverteerders via hun platform uitgeven aan advertenties. De groei van de omzet is dus direct gekoppeld aan de totale uitgaven van adverteerders op het platform, wat het bedrijf stimuleert om een zo efficiënt en effectief mogelijk platform te bouwen. Deze aanpak, in combinatie met een hoge mate van klantretentie, heeft geleid tot een gezonde en consistente groei van de totale omzet en brutowinst in de afgelopen jaren.

In essentie is het verdienmodel van The Trade Desk eenvoudig en schaalbaar. Ze bouwen en onderhouden een superieur technologieplatform voor adverteerders. Voor het gebruik van dit platform rekenen ze een percentage van de advertentie-uitgaven van hun klanten. Deze strategie heeft het bedrijf in staat gesteld om te profiteren van de enorme groei in de digitale advertentiemarkt en een sterke, onafhankelijke positie te creëren. De toekomst van het bedrijf hangt af van hun vermogen om te blijven innoveren in nieuwe segmenten, zoals Connected TV en retail media, en tegelijkertijd hun positie als de voorkeurspartner voor programmatic advertising te behouden. Hieronder zie je in ieder geval nog een visuele weergave van alle segmenten waaruit The Trade Desk haar omzet behaald:

De MOAT van The Trade Desk

De MOAT wordt in de beleggingswereld gebruikt om een duurzaam concurrentievoordeel aan te duiden dat een bedrijf heeft ten opzichte van zijn rivalen. The Trade Desk heeft verschillende van deze MOAT’s, die het bedrijf helpen zijn positie te beschermen en te versterken. Hier zijn vijf belangrijke aspecten die als de MOAT van The Trade Desk kunnen worden beschouwd:

Onafhankelijkheid

The Trade Desk is de grootste onafhankelijke speler in de markt voor programmatic advertising. In tegenstelling tot de grote techbedrijven zoals Google en Meta, die zowel de vraag- als aanbodzijde van de markt bedienen, richt TTD zich uitsluitend op adverteerders. Deze 'buy-side only' aanpak creëert vertrouwen bij adverteerders. Zij weten dat TTD geen belangen heeft bij de verkoop van advertentieruimte en daardoor transparant en onbevooroordeeld advies kan geven over waar en hoe zij hun advertentiebudgetten het beste kunnen inzetten. Dit staat in schril contrast met de diensten van de techgiganten, die adverteerders vaak dwingen hun budgetten op hun eigen platformen te besteden. De onafhankelijkheid van TTD is een belangrijke reden waarom veel adverteerders kiezen voor hun platform.

Netwerkeffecten en Schaalvoordelen

Het platform van The Trade Desk profiteert van sterke netwerkeffecten. Hoe meer adverteerders het platform gebruiken, hoe meer data het systeem verwerkt. Deze data zorgen voor betere targeting, hogere efficiëntie en betere resultaten voor alle adverteerders op het platform. Tegelijkertijd trekt dit ook meer 'supply' aan, omdat mediapartijen hun advertentieruimte beschikbaar willen stellen aan een platform met een groot aantal adverteerders. Dit creëert een positieve feedbackloop die het platform steeds waardevoller maakt. Daarnaast profiteert The Trade Desk van schaalvoordelen, aangezien de kosten voor het ontwikkelen en onderhouden van de technologie over een steeds groter wordende omzet kunnen worden verdeeld.

Superieure Technologie en Data

The Trade Desk heeft zwaar geïnvesteerd in het ontwikkelen van een van de meest geavanceerde DSP's (Demand-Side Platforms) in de markt. Het platform is gebouwd om adverteerders te voorzien van ongekende controle, transparantie en data-analyse. De technologie is in staat om miljoenen veilingen per seconde af te handelen en adverteerders te helpen de juiste doelgroepen te bereiken op verschillende kanalen. Daarnaast maakt TTD gebruik van verschillende data-initiatieven, zoals UID 2.0 (Unified ID 2.0), een open-source alternatief voor cookies. Dit initiatief, dat breed wordt ondersteund door de industrie, stelt TTD in staat om ook in een cookieloze toekomst de relevantie van advertenties te waarborgen, waardoor hun technologie een stap voor blijft op die van de concurrentie.

Hoge Overstapkosten

Zodra een adverteerder of reclamebureau zijn advertentiecampagnes heeft opgezet en geïntegreerd in het platform van The Trade Desk, is het niet eenvoudig om over te stappen naar een concurrent. De implementatie vergt tijd, middelen en de opbouw van kennis. Het hele ecosysteem van de adverteerder, inclusief data-integraties en de manier van werken van het campagneteam, is afgestemd op het TTD-platform. Een overstap zou aanzienlijke verstoringen en extra kosten met zich meebrengen. Deze hoge overstapkosten creëren een sterke retentielijn en maken het voor concurrenten moeilijk om klanten van The Trade Desk over te nemen.

Innovatieve Bedrijfscultuur en Leiderschap

De snelle en voortdurende innovatie is een cruciale verdedigingslinie van The Trade Desk. Het bedrijf is niet bang om de status quo in de advertentiemarkt uit te dagen, zoals bleek bij de ontwikkeling van Unified ID 2.0 (UID2). Dit open-source initiatief, bedoeld als een alternatief voor cookies van derden, toont de strategische visie van het management en hun vermogen om te anticiperen op toekomstige veranderingen in de privacyregelgeving en technologische standaarden. Onder leiding van oprichter en CEO Jeff Green, die in de industrie wordt gezien als een visionair, heeft het bedrijf een sterke reputatie opgebouwd als een betrouwbare en vooruitstrevende partner. Dit leiderschap en de innovatieve cultuur zorgen ervoor dat The Trade Desk relevant blijft en een concurrentievoordeel behoudt in een snel veranderende markt.

Risico’s voor The Trade Desk

Een investering in The Trade Desk is, net als elke andere belegging, niet zonder risico's. Ondanks de sterke MOAT’s en het veelbelovende verdienmodel, zijn er verschillende factoren die de prestaties van het bedrijf en de waarde van het aandeel kunnen beïnvloeden. Hier zijn vier belangrijke risico's om in overweging te nemen:

Concurrentie van Big Tech en Walled Gardens

The Trade Desk opereert in een zeer competitieve markt, waarin het op moet boksen tegen de "walled gardens" van techgiganten zoals Google, Meta en Amazon. Walled Gardens zijn omgevingen waarbinnen alle activiteiten, zoals toegang tot data, handel, en communicatie, gereguleerd en gecontroleerd worden door de eigenaar van het platform. Deze techbedrijven hebben enorme hoeveelheden data, een gigantisch gebruikersbereik en bieden hun eigen, gesloten advertentieplatformen aan. In het bijzonder Amazon's dominante positie in e-commerce en retail media, gecombineerd met hun diepgaande data over koopgedrag, maakt hen een directe en formidable concurrent. Hoewel The Trade Desk zich profileert als een onafhankelijk alternatief, kunnen deze concurrenten met hun dominante marktpositie en enorme middelen een bedreiging vormen. Hun veranderingen in beleid of technologie kunnen directe gevolgen hebben voor de effectiviteit van The Trade Desk's platform.

Afhankelijkheid Macro-economie

De uitgaven van adverteerders zijn zeer gevoelig voor de economische conjunctuur. In tijden van economische neergang of onzekerheid zijn advertentiebudgetten vaak een van de eerste posten waarop bedrijven bezuinigen. Dit risico werd recentelijk ook duidelijk in de reactie van de markt op de kwartaalcijfers van The Trade Desk. De koersdaling was deels te wijten aan een tragere verwachte groei in de advertentie-uitgaven, wat de gevoeligheid voor de macro-economische situatie onderstreept. Hoewel de trend richting digitale advertenties de klap kan verzachten, is een recessie nog steeds een significant risico voor de groei van The Trade Desk.

Veranderingen in Privacywetgeving

De digitale advertentiemarkt is constant in beweging door veranderende wet- en regelgeving rondom dataprivacy (denk aan de AVG in Europa en CCPA in Californië) en de beslissingen van grote techbedrijven om de ondersteuning voor cookies van derden uit te faseren. Hoewel The Trade Desk hierop heeft geanticipeerd met initiatieven zoals UID2.0, is er altijd het risico dat nieuwe regelgeving of onverwachte veranderingen door partijen als Apple en Google een negatieve invloed hebben op de effectiviteit van hun targetingtools. Dit zou de waarde van hun platform voor adverteerders kunnen verminderen.

Klantconcentratie

Hoewel The Trade Desk een breed scala aan klanten bedient, kan een hoge mate van afhankelijkheid van een klein aantal grote adverteerders, reclamebureaus of strategische partners een risico vormen. Als een van deze partijen ervoor kiest om minder via het platform van The Trade Desk te spenderen, kan dit een aanzienlijke impact hebben op de omzet. Het verlies van een grote klant zou niet alleen financiële gevolgen hebben, maar ook het vertrouwen van andere adverteerders kunnen schaden. Het is voor het bedrijf dan ook van cruciaal belang om de klantenbasis breed te houden en de afhankelijkheid van enkele spelers te minimaliseren.

Kansen voor The Trade Desk

The Trade Desk heeft ook verschillende kansen die de groei en winstgevendheid in de toekomst kunnen stimuleren. Hier zijn drie belangrijke kansen voor het bedrijf:

De Verschuiving naar Connected TV (CTV)

Dit is de grootste en meest directe kans voor The Trade Desk. De traditionele televisiewereld, die jarenlang gedomineerd werd door lineaire, niet-gerichte reclame, maakt plaats voor streamingdiensten en Connected TV. Adverteerders verschuiven hun budgetten massaal van traditionele tv naar digitale kanalen, en The Trade Desk is perfect gepositioneerd om hiervan te profiteren. Hun platform stelt adverteerders in staat om hun doelgroep op smart-tv's en streamingapparaten met dezelfde precisie te bereiken als in de online wereld. Aangezien de totale markt voor tv-reclame enorm is, biedt de overgang naar CTV een gigantische groeipotentieel voor het bedrijf.

Groei van Retail Media

Een andere belangrijke kans is de opkomst van retail media. Grote retailers, zoals Amazon en Walmart, ontwikkelen hun eigen advertentieplatformen, waarmee ze merken in staat stellen om te adverteren op hun websites en in hun apps. Dit creëert een nieuwe, lucratieve advertentiemarkt. The Trade Desk werkt actief samen met veel van deze retailers om hun advertentieruimte toegankelijk te maken via hun platform. Door adverteerders toegang te geven tot deze waardevolle data en advertentieruimte, verstevigt The Trade Desk haar positie in de supply chain en creëert het een nieuwe en snelgroeiende inkomstenstroom. De unieke data die retailers bezitten over aankoopgedrag, maakt dit kanaal bovendien zeer aantrekkelijk voor adverteerders.

Innovatie in Digitale Audio

De markt voor digitale audio, waaronder podcasts en streamingmuziek, groeit explosief. The Trade Desk heeft al een sterke positie in dit segment. Steeds meer consumenten luisteren naar audio-content op hun mobiele apparaten en smart speakers, wat een nieuwe kans creëert voor programmatic advertising. Net als bij video, maakt The Trade Desk het voor adverteerders mogelijk om hun doelgroep gericht te bereiken met audio-advertenties, in plaats van traditionele radioreclame. De mogelijkheid om audioreclame te koppelen aan andere kanalen via één platform, maakt The Trade Desk een aantrekkelijke partner voor adverteerders die een geïntegreerde, omnichannel aanpak nastreven.

Laatste Kwartaalcijfers

De recente koersdaling van The Trade Desk, die volgde op de publicatie van de kwartaalcijfers, was voornamelijk het resultaat van de marktverwachtingen die niet werden waargemaakt. Hoewel het bedrijf solide cijfers rapporteerde met een aanhoudende groei in omzet en winst, was de omzetprognose voor het komende kwartaal lager dan wat analisten en beleggers hadden gehoopt. De verwachting was dat de groei zou versnellen, maar de prognose wees op een lichte vertraging. Dit leidde tot bezorgdheid over de groeivooruitzichten van het bedrijf in de nabije toekomst.

Factoren

Een van de belangrijkste factoren die de koers beïnvloedden, was de onzekerheid over de macro-economische omstandigheden. Adverteerders zijn voorzichtiger met hun budgetten in een onzekere economie, wat direct invloed heeft op de inkomsten van The Trade Desk. De managementverklaringen die wezen op een meer conservatieve aanpak van adverteerders werden door de markt geïnterpreteerd als een teken van zwakte.

Een andere factor was de toenemende concurrentie, met name in de markt voor Connected TV (CTV). Hoewel The Trade Desk hier een sterke positie heeft, is de concurrentie van grote spelers zoals Amazon en andere mediapartners intensief. Eventuele tekenen van vertraging in de groei van dit segment, of een suggestie dat concurrenten terrein winnen, kan de markt ongerust maken.

Langetermijn Visie versus Kortetermijn Reactie

Het is belangrijk om onderscheid te maken tussen de kortetermijn reactie van de markt en de langetermijnvisie van het bedrijf. De kwartaalcijfers toonden nog steeds een gezonde groei en een sterk operationeel model. De daling van het aandeel was een reactie op een misser in de verwachtingen, niet zozeer op de fundamentele zwakte van het bedrijf. Voor langetermijn beleggers kan een dergelijke daling een kans bieden, aangezien de structurele trends van de overgang naar programmatic advertising en CTV nog altijd intact zijn en het bedrijf een leidende rol speelt in deze evolutie.

Van Premiumwaardering naar Reality Check

The Trade Desk heeft van oudsher een hoge waardering gehad, met een multiple die in sommige periodes opliep tot wel dertig keer de omzet. Zulke premiumwaarderingen zijn alleen te rechtvaardigen als de omzetgroei op een hoog tempo blijft. De recente vertraging in het groeitempo, gecombineerd met de conservatieve outlook van het management, heeft echter geresulteerd in een reality check voor de markt. De waardering is in rap tempo teruggevallen naar een van de laagste niveaus sinds de beursgang van het bedrijf. Ter illustratie: de koers is sinds de piek in december met meer dan 60 procent gedaald.

Financiële Prestaties

Omzet

De omzet van The Trade Desk laat een indrukwekkende groei zien, van $836.03 miljoen in 2020 naar $2.445 miljoen in 2024. Deze stijging wordt gedreven door de aanhoudende en versnellende verschuiving van traditionele advertenties naar digitale, programmatic advertising. Het bedrijf profiteert van zijn onafhankelijke positie in de markt en de toenemende vraag naar data-gedreven, geautomatiseerde advertentieoplossingen. De groei in Connected TV (CTV) en de opkomst van retail media dragen ook significant bij aan de omzetstijging, aangezien The Trade Desk hier een leidende rol in speelt. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:

Brutowinst

Ook de brutowinst van The Trade Desk is sterk gestegen, van $657.22 miljoen in 2020 naar $1.973 miljoen in 2024. De groei van de brutowinst is nauw verbonden met de omzetgroei, aangezien de brutomarge van het bedrijf over het algemeen zeer stabiel is gebleven rond de 80%. Dit betekent dat de groei schaalbaar is en dat de kosten van de verkochte diensten in verhouding meegroeien, maar de winst per euro omzet relatief constant blijft. De hoge brutomarge is kenmerkend voor een softwarebedrijf met een sterk, schaalbaar businessmodel. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:

Free Cash Flow

De Free Cash Flow (FCF) van The Trade Desk laat een gestage en gezonde stijging zien, van $179.4 miljoen in 2020 naar $614.5 miljoen in 2024. Dit is een zeer positief teken voor investeerders. FCF is een belangrijke indicator voor de financiële gezondheid en de operationele efficiëntie van een bedrijf, omdat het de cashflow meet die overblijft na alle bedrijfskosten en kapitaaluitgaven. De sterke FCF-groei toont aan dat het bedrijf niet alleen winstgevend is op papier, maar ook daadwerkelijk veel geld genereert. Dit stelt The Trade Desk in staat om te investeren in verdere groei, aandelen terug te kopen of mogelijke overnames te financieren. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:

Nettowinst

De nettowinst van The Trade Desk kent een wisselend beeld. In 2020 bedroeg deze $242.32 miljoen, om vervolgens te dalen naar $53.39 miljoen in 2022 en daarna weer op te krabbelen tot $393.08 miljoen in 2024. Deze volatiliteit is voornamelijk te wijten aan de investeringen die het bedrijf heeft gedaan en de uitbreiding van zijn activiteiten. Daarnaast hebben aandelencompensatieprogramma's een aanzienlijke invloed op de nettowinst. Deze eenmalige kostenposten, hoewel ze de nettowinst drukken, zijn vaak een bewijs van strategische investeringen in de toekomst van het bedrijf. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:

Bear-Base-Bull Scenario's voor The Trade Desk

Oké, we gaan duiken in de toekomst van The Trade Desk. Ik heb drie scenario's voor je op een rij gezet: de 'Slechte', de 'Oké' en de 'Geweldige' uitkomst. Elk scenario eindigt met een prijskaartje voor het aandeel, gebaseerd op een mix van financiële modellen.

Belangrijke disclaimer: Dit zijn schattingen voor de komende twaalf maanden, geen garanties. En nogmaals: dit is absoluut géén beleggingsadvies! Doe altijd je eigen onderzoek alvorens je geld investeert!

Bear Case

In een bear scenario wordt de groei van The Trade Desk belemmerd door een aanhoudende wereldwijde economische neergang, waardoor adverteerders hun budgetten drastisch verlagen. De toenemende concurrentie van grote spelers zoals Amazon, Google en Meta in de Connected TV- en retail media markt pakt agressief terrein af, wat leidt tot een daling in het marktaandeel van The Trade Desk. Daarnaast worden de pogingen van het bedrijf om de sector te leiden met initiatieven zoals UID2.0 gefrustreerd door veranderingen in regelgeving en de beslissingen van grote technologiebedrijven om hun walled gardens verder te sluiten, waardoor de effectiviteit van het platform afneemt. De recente kwartaalcijfers, die een lichte vertraging in de groei van advertentie-uitgaven aantoonden, versterken de angst dat The Trade Desk's groeimotor hapert. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen onder die van analisten.

Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 20 in 2030, een 14% jaarlijkse omzetgroei, wat lagere ratio’s (23% vrije kasstroom en 32% nettowinst) ten opzichte van analisten, dan zou het aandeel kunnen dalen naar $33 per aandeel.

Base Case

De base case van The Trade Desk gaat uit van een gematigde economische groei, waarbij de verschuiving naar programmatic advertising en Connected TV (CTV) blijft doorzetten, maar in een minder explosief tempo. The Trade Desk behoudt zijn positie als de leidende onafhankelijke DSP en blijft profiteren van de groeiende adoptie van CTV en retail media. De concurrentiestrijd met Big Tech blijft intens, maar het bedrijf weet zijn positie te verdedigen dankzij zijn focus op transparantie en zijn superieure technologie. De resultaten van het laatste kwartaal, met een degelijke maar minder dan verwachte groei, worden gezien als een tijdelijke vertraging als gevolg van macro-economische tegenwind en niet als een fundamentele verschuiving. De managementprognoses, die iets voorzichtiger zijn, blijken haalbaar. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen in lijn met die van analisten.

Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 25 in 2030, een 17% jaarlijkse omzetgroei, conform ratio’s (26% vrije kasstroom en 35% nettowinst) van analisten, dan zou het aandeel kunnen blijven rondom de $51 per aandeel.

Bull Case

In een bull scenario overtreft The Trade Desk de verwachtingen door te profiteren van een sterke en duurzame opleving van de economie, die leidt tot een explosieve groei in de advertentie-uitgaven. Het bedrijf verstevigt zijn leidende positie in de Connected TV-markt, waarbij adverteerders massaal budgetten van traditionele tv-reclame naar het platform van The Trade Desk verplaatsen. De adoptie van UID2.0 wordt een industriestandaard, waardoor het bedrijf een significant concurrentievoordeel behaalt ten opzichte van concurrenten die nog worstelen met het 'cookieless' tijdperk. De laatste kwartaalcijfers blijken slechts een tijdelijke adempauze te zijn geweest, waarna het groeitempo weer versnelt. De managementprognoses blijken conservatief te zijn geweest, waardoor de werkelijke resultaten ze overtreffen. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen boven die van analisten.

Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 30 in 2030, een 20% jaarlijkse omzetgroei, ratio’s (29% vrije kasstroom en 38% nettowinst) boven verwachting van analisten, dan zou het kunnen stijgen naar $72 per aandeel.

Conclusie

Samenvattend is The Trade Desk een bedrijf met een solide businessmodel en een sterke positie in de snelgroeiende markt van digitale, programmatic advertising. De onafhankelijkheid en superieure technologie vormen een sterke MOAT, terwijl de groei in Connected TV en retail media aanzienlijke kansen bieden. Echter, de afhankelijkheid van de macro-economie en de intense concurrentie van Big Tech significante risico's vormen. De recente koersdaling na de kwartaalcijfers was een duidelijke herinnering aan deze risico's.

Het aandeel van The Trade Desk was lange tijd geprijsd voor perfectie. Tegen een stevige waardering, soms wel dertig keer de omzet, werd van het bedrijf verwacht dat het een onafgebroken, explosieve groei zou laten zien. De recente vertraging in het groeitempo, gecombineerd met een voorzichtige outlook van het management, heeft echter geresulteerd in een scherpe daling van de koers. Deze reality check toont aan hoe gevoelig de markt is voor elk teken van zwakte, vooral bij aandelen met een hoge waardering.

Om de oude koersen te heroveren, moet The Trade Desk het optimisme over de groeivooruitzichten herstellen. Dit betekent dat het bedrijf de verwachtingen moet overtreffen, met name in de strategisch belangrijke groeisegmenten zoals CTV en retail media. Een sterk herstel van de economie en de succesvolle adoptie van initiatieven zoals UID2.0, die de positie van het bedrijf versterken, zijn cruciaal om het geloof van beleggers in de langetermijn groei te herwinnen. Zonder dit hernieuwde optimisme zal het lastig zijn om de hoge waarderingen van weleer te rechtvaardigen.

Deze analyse van The Trade Desk, met haar sterke punten, risico's en kansen, laat zien dat het bedrijf zich in een cruciale fase bevindt. De bear, base en bull scenario's illustreren de brede waaier aan mogelijke uitkomsten. De uiteindelijke ontwikkeling zal afhangen van een combinatie van macro-economische factoren, de concurrentie en de capaciteit van het bedrijf om de groeiambities waar te maken. Het is aan jou om deze factoren zorgvuldig af te wegen en te bepalen welk scenario het meest voor de hand liggend is. Kan The Trade Desk de verwachtingen overtreffen?