Beleggers betalen mogelijk 63% te veel voor dit Nederlandse beursicoon
- Jan Kuijpers
- 4 uur geleden
- 6 minuten om te lezen
In het kort
ASML profiteert sterk van de groei in AI en geavanceerde chips dankzij zijn unieke positie in EUV-machines.
De waardering is fors opgelopen: Simply Wall St schat de reële waarde op circa €920 tegenover een koers rond €1.501.
Daardoor kan het aandeel gevoelig zijn voor tegenvallende EUV-orders, tragere investeringen of strengere exportrestricties.
ASML blijft profiteren van de enorme vraag naar geavanceerde chips voor kunstmatige intelligentie, datacenters en nieuwe generaties geheugen. Toch waarschuwt een recente waarderingsanalyse dat het aandeel inmiddels zo hard is opgelopen dat een groot deel van die toekomstige groei mogelijk al in de koers zit.
Volgens de meest gevolgde waarderingsanalyse van Simply Wall St ligt de geschatte reële waarde van ASML rond €920 per aandeel, terwijl het aandeel recent rond €1.501 noteerde. Daarmee zou ASML volgens die berekening ongeveer 63 procent overgewaardeerd zijn.
Sterke koersstijging begint af te koelen
Het momentum rond ASML was het afgelopen jaar uitzonderlijk sterk. Het aandeel noteert volgens de aangeleverde analyse ongeveer 52 procent hoger sinds het begin van het jaar, terwijl het totale aandeelhoudersrendement over twaalf maanden zelfs rond 132 procent ligt.
Aandeelkoers ASML
De laatste weken is echter enige consolidatie zichtbaar. Over zeven dagen daalde de koers ongeveer 2,7 procent, terwijl over een periode van dertig dagen een terugval van bijna 4 procent werd gemeten.
Dat hoeft op zichzelf weinig te zeggen over de langetermijntrend. Na een zeer sterke koersrally is een periode van winstnemingen logisch, maar de terugval maakt de waarderingsdiscussie wel opnieuw relevant.
EUV-vraag blijft de belangrijkste groeimotor
Fundamenteel blijft de positie van ASML uitzonderlijk sterk. Het Nederlandse bedrijf is wereldwijd de enige leverancier van extreme ultraviolet-lithografiemachines, oftewel EUV-systemen, die noodzakelijk zijn voor de productie van de meest geavanceerde chips.
De vraag naar deze machines wordt ondersteund door de groei van AI-processors en geavanceerd DRAM-geheugen. Chipfabrikanten moeten steeds kleinere en complexere transistoren produceren, waardoor EUV-technologie essentieel blijft voor nieuwe productiegeneraties.
Volgens de aangeleverde analyse kunnen sommige van deze machines tot ongeveer €350 miljoen per stuk kosten. Alleen een beperkte groep klanten, waaronder TSMC, Intel en Samsung, beschikt over de schaal en technologische expertise om deze systemen te gebruiken.
Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.
Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'PREMIUM50'.
ASML bezit een bijna unieke technologische voorsprong
Die positie vormt een van de grootste argumenten vóór het aandeel. ASML heeft tientallen jaren nodig gehad om zijn EUV-technologie te ontwikkelen en beschikt over een ecosysteem van gespecialiseerde leveranciers dat moeilijk te kopiëren is.
Een concurrent kan niet simpelweg besluiten om volgend jaar een vergelijkbare machine te bouwen. De technologie vereist extreme precisie, complexe optiek en duizenden onderdelen die perfect met elkaar moeten samenwerken.
Daardoor beschikt ASML over een uitzonderlijk sterke economische moat. Voor chipfabrikanten die de meest geavanceerde productieprocessen willen aanbieden, is er op dit moment nauwelijks een alternatief.
Maar een geweldig bedrijf kan alsnog een duur aandeel zijn
Daar ligt precies de kern van de waarderingsdiscussie. Een onderneming kan een dominante marktpositie hebben en tegelijkertijd te hoog gewaardeerd zijn wanneer beleggers te veel toekomstige groei vooruitbetalen.
Simply Wall St komt in zijn meest gevolgde scenario uit op een reële waarde van €920 per aandeel. Vergeleken met de recente koers van €1.501 betekent dat een waarderingsverschil van ongeveer 63,2 procent.
Die berekening suggereert dat de markt al een zeer sterke combinatie van toekomstige omzetgroei, marges en winstgevendheid verwacht. Wanneer ASML slechts iets langzamer groeit dan ingeprijsd, kan de koers daardoor relatief gevoelig worden voor teleurstellingen.
AI heeft de verwachtingen flink omhoog geduwd
De enorme investeringsgolf in AI-infrastructuur heeft de waardering van vrijwel de volledige halfgeleiderketen opgestuwd. Bedrijven zoals TSMC, Nvidia, Micron en andere grote chipspelers verhogen hun investeringen om aan de vraag naar rekenkracht te voldoen.
Voor ASML is dat positief omdat meer geavanceerde chipproductie uiteindelijk meer vraag naar lithografiemachines betekent. Vooral EUV is essentieel bij de productie van de nieuwste generaties AI-chips en geavanceerd geheugen.
Maar juist daardoor zijn beleggers ook steeds meer toekomstige AI-groei gaan verwerken in de koers. Het aandeel hoeft dus niet alleen te profiteren van AI, maar moet mogelijk zelfs boven al hoge verwachtingen blijven presteren om de huidige waardering te ondersteunen.
Het aandeleninkoopprogramma ondersteunt de koers
Naast sterke fundamentele vooruitzichten speelt ook het aandeleninkoopprogramma van ASML een rol. Wanneer een onderneming eigen aandelen inkoopt, neemt het aantal uitstaande aandelen af en kan de winst per aandeel op termijn sneller stijgen.
Dat kan de koers ondersteunen, vooral wanneer de onderneming tegelijkertijd sterke kasstromen genereert. Het verandert echter niets aan de onderliggende vraag of het aandeel op basis van toekomstige winst en kasstroom aantrekkelijk gewaardeerd is.
Bij een zeer hoge waardering kan aandeleninkoop zelfs minder efficiënt zijn. Hoe hoger de koers, hoe minder aandelen een bedrijf met hetzelfde bedrag kan terugkopen.
Exportrestricties blijven een belangrijk risico
Een van de grootste onzekerheden voor ASML blijft geopolitiek. De onderneming opereert in een sector die steeds meer wordt beïnvloed door Amerikaanse en Europese exportregels rondom geavanceerde chiptechnologie.
Strengere exportrestricties kunnen de verkoopmogelijkheden naar bepaalde markten beperken. Dat kan vooral problematisch worden wanneer klanten investeringsplannen uitstellen of wanneer beleidsmakers aanvullende beperkingen opleggen aan chipmachines.
De Simply Wall St-analyse noemt dit expliciet als risico voor de huidige waarderingscase. Een verslechtering van het geopolitieke klimaat kan ervoor zorgen dat de verwachte omzetgroei lager uitvalt dan waar beleggers nu op rekenen.
Ook minder EUV-orders kunnen hard aankomen
Een tweede risico is dat grote chipfabrikanten hun investeringen vertragen. ASML verkoopt extreem dure machines aan een relatief klein aantal klanten, waardoor verschuivingen in investeringsbudgetten behoorlijk zichtbaar kunnen worden in de resultaten.
Wanneer TSMC, Intel of Samsung de uitrol van nieuwe fabrieken uitstellen, kan dat leiden tot minder orders of verschuivingen tussen kwartalen. Bij een aandeel dat al tegen een hoge waardering handelt, kan zelfs een tijdelijke vertraging voor stevige koersdruk zorgen.
Dat betekent niet dat de langetermijnvraag naar EUV verdwijnt. Het laat vooral zien dat de beurskoers veel gevoeliger wordt wanneer de markt al rekent op bijna perfecte uitvoering.
De vraag is niet of ASML een sterk bedrijf is
Over de kwaliteit van ASML bestaat weinig discussie. Het bedrijf heeft een unieke technologische positie, profiteert van structurele groei in chipproductie en levert apparatuur die essentieel is voor de volgende generatie halfgeleiders.
De discussie draait vooral om de prijs die beleggers vandaag voor die kwaliteit betalen. Een aandeel van een uitstekend bedrijf kan alsnog tegenvallen wanneer de waardering te hoog is en toekomstige groei al volledig is ingeprijsd.
Volgens de aangeleverde analyse ligt dat risico bij ASML momenteel duidelijk op tafel. Met een geschatte reële waarde van €920 tegenover een beurskoers rond €1.501 is de veiligheidsmarge volgens Simply Wall St beperkt.
Is ASML nu te duur?
De bull case blijft sterk. AI, geavanceerd geheugen en nieuwe chipgeneraties zorgen voor aanhoudende vraag naar EUV, terwijl ASML vrijwel geen directe concurrentie heeft binnen zijn belangrijkste markt.
De bearish case draait echter om waardering. Na een stijging van meer dan 50 procent dit jaar en ruim 130 procent over twaalf maanden, kan een groot gedeelte van de toekomstige groei al verwerkt zijn in de koers.
Voor beleggers komt het daarom neer op één centrale vraag: blijft ASML de komende jaren hard genoeg groeien om een waardering rond €1.500 te rechtvaardigen? Als de vraag naar EUV uitzonderlijk sterk blijft en klanten hun investeringen blijven verhogen, kan de huidige premie verdedigbaar blijken, maar bij vertraging in orders of nieuwe exportrestricties kan juist zichtbaar worden hoeveel optimisme al in het aandeel zit.
DCF-model is zelfs nog voorzichtiger over ASML
De waarderingsdiscussie wordt nog scherper wanneer naar een andere berekening van Simply Wall St wordt gekeken. Waar de eerder genoemde ‘popular narrative’ uitkomt op een fair value van €920 per aandeel, geeft het afzonderlijke Discounted Cash Flow-model een nog lagere waarde.
Volgens dat DCF-model bedraagt de geschatte reële waarde van ASML €847,52, tegenover een actuele koers van ongeveer €1.497,60. Dat betekent dat ASML volgens deze specifieke berekening 76,7 procent boven de geschatte fair value noteert.
Het verschil ontstaat doordat beide waarderingsmethodes andere aannames gebruiken over toekomstige kasstromen, groei en rendementseisen. De precieze fair value is daarom geen vaststaand gegeven, maar beide modellen wijzen wel in dezelfde richting: de huidige koers impliceert dat beleggers al veel toekomstige groei van ASML inprijzen.
Opmerkingen