27% lager en nog maar 17,7 keer de winst: is dit defensieaandeel nu koopwaardig?

In het kort:

• Dit defensieaandeel oogt na de recente koersval aantrekkelijker, maar de zwakke cashflow en nieuwe programmaproblemen verdienen meer aandacht dan de omzet.

• Het aandeel blijft fundamenteel sterk met een backlog van 186,4 miljard dollar en stevige vraag naar F-35, Patriot, THAAD en PrSM.

• Met circa 17,7 keer de verwachte winst is het aandeel niet duur meer, maar ook nog niet goedkoop genoeg om operationele tegenvallers zomaar weg te poetsen.

Lockheed Martin is na een forse terugval weer interessant geworden voor langetermijnbeleggers, maar ik zou hier niet te snel de simpele conclusie trekken dat een daling van grofweg 27% automatisch een koopkans is. Dat is te makkelijk. Juist bij dit soort defensiereuzen zit het verschil tussen een goede instap en een waardevalkuil in de kwaliteit van de uitvoering.

Het bedrijf blijft strategisch ijzersterk gepositioneerd, maar de recente cijfers laten ook zien waar de markt van schrikt: niet van vraaguitval, wel van vertragingen, contractdruk en een cashflowprofiel dat veel zwakker oogt dan beleggers van Lockheed gewend zijn. Voor mij is dat de kern van de case.

Lockheed Martin met 27% gedaald sinds de top in maart:

Wat doet Lockheed Martin eigenlijk?

Lockheed Martin is een van de belangrijkste defensiebedrijven ter wereld. Het bouwt gevechtsvliegtuigen zoals de F-35, raketsystemen, lucht- en raketverdediging, helikopters, radars, maritieme systemen en ruimtevaarttechnologie. Het bedrijf draait dus niet op één hype of één productlijn, maar op een breed pakket aan defensieprogramma’s die diep verweven zijn met Amerikaanse en bondgenootschappelijke veiligheidsbudgetten.

Die breedte is precies waarom beleggers dit aandeel vaak zien als een kwaliteitsnaam. De vraag naar munitie, luchtverdediging en afschrikking is de afgelopen jaren alleen maar groter geworden. Zeker systemen als Patriot, THAAD, JASSM, LRASM en PrSM zitten in een hoek van de markt waar overheden nu juist versnellen. Dat zie je ook terug in de productie-opbouw bij Missiles and Fire Control.

Toch is Lockheed geen simpel defensie-ETF in bedrijfsvorm. Het blijft een projectgedreven onderneming met grote, langlopende contracten. Als daar uitvoering misloopt, slaat dat direct door in marges, kasstroom en sentiment. Dat gebeurt nu deels.

Wat zeggen de cijfers echt?

De eerste reflex na de kwartaalcijfers was voor veel beleggers: omzet stabiel, vraag sterk, guidance bevestigd, dus waar maakt de markt zich druk om? Maar dat leest te oppervlakkig. In het eerste kwartaal van 2026 kwam de omzet uit op 18,0 miljard dollar, vrijwel vlak tegenover een jaar eerder. De winst per aandeel daalde wel van 7,30 naar 6,47 dollar en de operationele segmentwinst zakte met 13% naar 1,82 miljard dollar.

Lockheed Martin omzet en EPS per kwartaal:

Belangrijker nog: de cash from operations viel terug van 1,4 miljard naar slechts 220 miljoen dollar en de vrije kasstroom dook zelfs naar min 291 miljoen dollar. Het bedrijf wijt dat vooral aan timing van facturatie en werkkapitaal. Dat kan best deels waar zijn, maar beleggers hebben geleerd om bij grote projectbedrijven niet te doen alsof cashflow altijd zomaar in het volgende kwartaal terugveert. Als facturatie schuift, schuiven risico’s vaak mee.

Vrije kasstroom staat onder druk:

De echte pijn zat in Aeronautics. Daar drukten ongunstige winstbijstellingen op de F-16 en problemen bij de C-130 het resultaat. Bij de F-16 ging het om 125 miljoen dollar aan ongunstige aanpassingen door productieprestaties en ontwikkelingsvertragingen. Bij de C-130 kwam daar nog eens 55 miljoen dollar aan tegenvallers bovenop. Dat zijn geen cosmetische tikken. Dit zijn precies de signalen waar institutionele beleggers op afknappen, omdat ze suggereren dat sterke eindvraag niet automatisch betekent dat de winst ook soepel volgt.

Daar staat tegenover dat Missiles and Fire Control juist liet zien waarom Lockheed strategisch nog steeds zo belangrijk is. De omzet in die divisie steeg 8% en de winst groeide mee, gedreven door opschaling bij PAC-3, JASSM, LRASM en PrSM. Dat is voor mij ook meteen het meest aantrekkelijke deel van het concern: hier zit nu de schoonste combinatie van geopolitieke vraag, schaalvoordeel en zichtbare groei.

Waarom dit defensieaandeel nog niet echt goedkoop is

Op basis van data noteert Lockheed Martin rond een beurswaarde van 122,95 miljard dollar en een ondernemingswaarde van 141,75 miljard dollar. De trailing koers-winstverhouding ligt rond 25,8 en de forward multiple rond 17,7. Dat laatste oogt ineens redelijk, zeker voor een bedrijf dat voor 2026 nog altijd rekent op 77,5 tot 80 miljard dollar omzet, 29,35 tot 30,25 dollar winst per aandeel en 6,5 tot 6,8 miljard dollar vrije kasstroom.

Lockheed Martin beurskoers afgelopen vijf jaar:

Maar goedkoop vind ik het nog niet. Een multiple van pakweg 17 tot 18 keer de verwachte winst is prima voor een defensiebedrijf met stabiele uitvoering en oplopende cashflow. Lockheed zit nu juist in een fase waarin beleggers opnieuw moeten toetsen hoeveel vertrouwen ze hebben in de uitvoerbaarheid van die outlook. De markt geeft dus niet alleen korting op groei, maar ook op geloofwaardigheid.

Daar komt bij dat de backlog weliswaar enorm blijft op 186,4 miljard dollar, maar toch lager ligt dan eind 2025. Dat is nog steeds een indrukwekkende buffer van meerdere jaren omzet, alleen moet je als belegger oppassen dat je backlog niet verwart met winstkwaliteit. Een defensiebedrijf kan een geweldige orderportefeuille hebben en toch tijdelijk teleurstellen als programma’s te duur, te traag of te complex worden.

Mijn indruk is daarom dubbel. Vergeleken met de piekwaardering is de lucht eruit en dat is gezond. Maar als ik echt agressief bullish zou willen worden, wil ik eerst zien dat de zwakke cashconversie verbetert en dat de tegenvallers bij Aeronautics geen terugkerend patroon worden.

Juist bij dit soort aandelen maakt diepe analyse het verschil tussen een goedkope kwaliteitsnaam en een bedrijf waar beleggers te vroeg oplopen. Met kortingscode WINST krijg je 50% korting op De Belegger en toegang tot diepgaande analyses, portefeuille updates, transacties, veel meer en een hechte community die je vooruit helpt.

Waar de echte kracht van Lockheed nog steeds zit

Het sterke deel van het verhaal zit voor mij niet in een blind herstel van de hele groep, maar in de vraag of Lockheed zijn beste divisies hard genoeg kan laten wegen. Missiles and Fire Control groeit in een markt die structureel krap is. De VS en bondgenoten willen luchtverdediging, precisieraketten en munitieproductie versneld opschalen. Lockheed meldde zelf meerjarige raamovereenkomsten om de productie van onder meer Patriot-raketten, THAAD en PrSM met een factor drie tot vier op te voeren. Dat is strategisch groot nieuws.

Als dat deel van de onderneming de komende kwartalen een groter deel van de winstgroei gaat dragen, dan krijgt de markt weer een veel schoner verhaal voorgeschoteld: minder discussie over losse projectproblemen en meer focus op structurele herbewapening. In dat scenario kan de huidige waardering achteraf best een degelijke instapzone blijken.

Toch zit daar ook precies mijn voorbehoud. Lockheed is geen pure rakettenproducent. Zolang Aeronautics, RMS en delen van Space met contractfrictie of margedruk blijven kampen, blijft het concern als geheel een gemengde casus. Ik zie hier dus eerder een aandeel dat terug kan veren dan een no-brainer die je blind moet oppakken.

Wat beleggers moeten weten:

Is de daling overdreven?

Gedeeltelijk wel. De vraagzijde van het bedrijf is sterk en de outlook voor 2026 is niet ingetrokken. Maar de markt straft terecht dat winstkwaliteit en cashflow momenteel minder solide ogen dan bij een premium defensienaam hoort.

Wat is nu het grootste risico?

Niet een gebrek aan orders, maar uitvoering. Vooral nieuwe tegenvallers op luchtvaartprogramma’s of opnieuw zwakke kasstromen kunnen ervoor zorgen dat de waardering nog verder afkoelt.

Is dit aandeel nu koopwaardig?

Voor langetermijnbeleggers begint Lockheed Martin weer serieus op de radar te komen, maar ik vind het aandeel nu vooral interessant en nog niet overtuigend goedkoop. Mijn voorkeur zou uitgaan naar gefaseerd instappen, pas als de komende kwartalen bevestigen dat de operationele schade beheersbaar blijft.