Dit aandeel schiet naar recordhoogtes - dit is waarom

Jelger Sparreboom
17 sep
5 minuten om te lezen

In het kort:

TSMC groeide dit jaar al meer dan 60% sinds het dieptepunt in april.
De chipreus is de onmisbare motor achter AI, datacenters en smartphones.
Met ongeëvenaarde technologie en marktaandeel vergroot TSMC zijn voorsprong op concurrenten.

Wie de koersen de laatste maanden heeft gevolgd, kan niet om Taiwan Semiconductor Manufacturing Company heen. Het aandeel TSMC is uitgegroeid tot een van de belangrijkste motoren achter de rally in de chipsector en noteert inmiddels ruim boven het niveau van begin dit jaar. Sinds het dieptepunt van dit jaar op 9 april schoot TSMC met meer dan 60 procent omhoog. Onderliggend heeft de Taiwanese chipreus zijn positie als wereldspeler verder verstevigd en zijn voorsprong op concurrenten vergroot. Maar wat maakt dit bedrijf zó onaantastbaar?

Koers TSMC sinds dieptepunt dit jaar:

Fundamenten sterker dan ooit

De kern van het verhaal begint bij de fundamenten. TSMC is de grootste contractfabrikant van chips ter wereld en de enige partij die op grote schaal de meest geavanceerde nodes, 3nm en binnenkort 2nm, kan produceren. Apple, Nvidia, AMD, Qualcomm, Microsoft en Google zijn stuk voor stuk afhankelijk van TSMC’s productielijnen. Zonder de Taiwanese fabrikant zouden iPhones niet draaien, datacenters stilvallen en de opmars van kunstmatige intelligentie vertragen. Het is precies deze unieke positie die de groei van het bedrijf blijft aanjagen.

De cijfers spreken boekdelen. In het tweede kwartaal van 2025 steeg de omzet met 54 procent jaar-op-jaar tot 31,7 miljard dollar. De winst per aandeel ging zelfs 66 procent omhoog, van 1,48 naar 2,47 dollar. En dit alles was puur organische winstgroei, geen eenmalige meevallers. De brutomarge liep op tot 58,6 procent, terwijl de operationele marge bijna 50 procent bereikte. Dat zijn marges waar concurrenten alleen van kunnen dromen.

TTM omzet TSMC:

Zelfs de forse stijging van de kapitaalinvesteringen, naar 10,2 miljard dollar in één kwartaal, kon de vrije kasstroom niet drukken, die zelfs licht opliep naar 4,5 miljard.

Wat TSMC zo bijzonder maakt, is de combinatie van schaal en winstgevendheid. Een bedrijf dat al ruim 1 biljoen dollar waard is en 116 miljard dollar omzet in de boeken zet, laat doorgaans enkel groeipercentages van enkele procenten zien. TSMC rapporteerde in augustus echter een omzetstijging van 34 procent ten opzichte van een jaar eerder. Zulke cijfers zijn echt absurd. En dat terwijl de vraag vanuit datacenters, smartphones, IoT en high-performance computing (HPC) alleen maar verder versnelt.

Daarmee komen we bij een tweede punt: de spreiding van de inkomstenstromen. TSMC haalt nog altijd 27 procent van de omzet uit smartphones, een stabiele basis in een volwassen maar winstgevende markt. Het zwaartepunt is echter verschoven naar HPC, dat inmiddels 60 procent van de omzet vertegenwoordigt. In 2020 was dat nog 30 procent. De exponentiële groei van AI en datacenters verklaart deze verschuiving. Google, Microsoft en OpenAI investeren miljarden in nieuwe datacenters, en al die servers draaien op chips die uiteindelijk via TSMC’s fabrieken lopen. Wanneer Google zijn nieuwe Tensor G5-processors niet langer door Samsung maar door TSMC laat maken, zegt dat alles: de reputatie van de Taiwanese foundry is ongeëvenaard.

Waardering lijkt aantrekkelijk

Beleggers zijn vaak huiverig wanneer een aandeel hard stijgt. Is het niet te duur geworden? In het geval van TSMC lijkt dat mee te vallen. De non-GAAP koers-winstverhouding ligt rond de 30. Dat is vrijwel gelijk aan het historisch gemiddelde van de afgelopen 5 jaar. En belangrijker: met de verwachte winstgroei daalt de waardering in rap tempo. Voor 2027 rekent de markt op een P/E van slechts 18, een koopje voor een bedrijf met zo’n dominante positie.

P/E GAAP TSMC:

EPS verwachtingen:

De betrouwbaarheid van die winstprognoses mag bovendien niet onderschat worden. Sinds 2009 heeft TSMC slechts tweemaal zijn consensusverwachtingen gemist. Zelfs tijdens de pandemie, toen supply chains wereldwijd stokten, wist het bedrijf te verrassen met beter dan verwachte cijfers. Het management is berucht om zijn conservatisme, wat betekent dat de kans groot is dat huidige ramingen eerder te laag dan te hoog zijn.

Een ander voordeel is de balans. TSMC beschikt over een netto kaspositie van 55 miljard dollar en een totale kasbuffer van 90 miljard. Dat stelt het bedrijf in staat fors te investeren in nieuwe technologieën, zonder afhankelijk te zijn van externe financiering. Terwijl Intel miljarden uitgeeft om terrein terug te winnen, kan TSMC uit eigen middelen vooruitkijken naar de volgende generatie nodes. De introductie van 2nm in de tweede helft van 2025 is daarbij een mijlpaal. Daarna volgen al snel de N2P-upgrade en de A16-node met nieuwe transistorarchitecturen. Voor 2028 staat de tweede generatie nanosheets (A14) gepland.

Deze innovatiepipeline garandeert dat TSMC ook de komende jaren technisch op voorsprong blijft.

Geopolitiek

Natuurlijk speelt bij TSMC altijd de geopolitieke factor. De angst voor een Chinese invasie van Taiwan duikt regelmatig op in de media. Maar in de praktijk blijkt dit een illusie. De economische, militaire en technologische kosten van een dergelijke operatie zijn gigantisch en maken een succesvolle overname praktisch onmogelijk. Zelfs al zou China erin slagen fabrieken fysiek in handen te krijgen, dan nog kan het de productie niet draaiende houden zonder de ultrageavanceerde machines en onderhoudsdiensten van ASML en andere Westerse partners.

Bovendien diversifieert TSMC zijn productie geografisch. Nieuwe fabrieken verrijzen in de Verenigde Staten, Japan en Duitsland. Daarmee wordt het scenario waarin China TSMC als drukmiddel kan gebruiken steeds minder realistisch. Wat overblijft zijn hooguit tijdelijke verstoringen door militaire oefeningen of diplomatieke spanningen. Zulke schokken raken de koers soms kortstondig, maar structureel verandert er weinig. Voor beleggers kan dat zelfs koopkansen bieden.

Alles wijst erop dat TSMC een van de grootste winnaars blijft van de AI-revolutie. De strijd tussen OpenAI, Google en Anthropic om de beste chatbot te bouwen leidt tot miljardeninvesteringen in datacenters. Microsoft sloot onlangs nog een deal van 17,4 miljard dollar voor AI-infrastructuur, terwijl Google in Arkansas en Europa uitbreidt. Al die chips lopen via TSMC. De schaal van deze vraag is ongekend: zonder TSMC zou de huidige opmars van AI letterlijk vastlopen.

Ook buiten AI liggen kansen. De smartphone-divisie blijft sterk, het Internet of Things groeit met dubbele cijfers en de automotive-sector staat pas aan het begin van zijn digitalisering. TSMC positioneert zich bovendien slim met een AI R&D-center in Duitsland, midden in het hart van de Europese industrie. Duitsland is de grootste economie van Europa en wereldwijd technologisch toonaangevend. Voor TSMC betekent dit niet alleen toegang tot nieuwe markten, maar ook een stevige verankering buiten Azië.

Daar komt bij dat TSMC’s concurrentievoordeel nauwelijks ter discussie staat. Het marktaandeel in de foundry-markt steeg in één jaar van 31 naar 38 procent. In de cruciale 3nm-technologie is het aandeel zelfs rond de 90 procent. Voor klanten is er eenvoudigweg geen alternatief. En zolang dat zo blijft, zijn de vooruitzichten voor omzet en winst ronduit indrukwekkend.

TSMC-aandelen gaan lekker, en dat is geen toeval. De fundamenten zijn ijzersterk, de vraag naar chips groeit explosief en de waardering blijft aantrekkelijk. Geopolitieke risico’s blijken in de praktijk eerder psychologische barrières dan reële bedreigingen. Met een innovatiepipeline die tot ver in de volgende generatie reikt, een ongeëvenaarde marktpositie en een kasbuffer die elke storm kan doorstaan, lijkt TSMC klaar voor nog vele jaren van groei. Het is het type aandeel dat niet alleen meegaat met een trend, maar die trend zelf bepaalt.