Oracle is hard gezakt en nu is de vraag of dit een koopkans is

In het kort:

• Oracle is dit jaar 26% gedaald nadat het techaandeel in 2024 nog 58% steeg.

• De markt kijkt voorbij de groei in AI en cloud omdat OpenAI ongeveer 300 miljard dollar van Oracle’s backlog vertegenwoordigt.

• De waarderingskorting moet nu opboksen tegen schuldenlast en klantconcentratie, en dat vraagt om meer bewijs van Oracle.

Het Oracle aandeel staat op een ongemakkelijke plek: ruim onder 150 dollar, terwijl de omzet met 30% groeide en cloudinfrastructuur met drie cijfers toenam. Oracle, de database en cloudspeler, was vorig jaar nog een duidelijke winnaar van het verhaal rond artificial intelligence. In 2024 steeg het aandeel 58%, maar dit jaar staat er 26% verlies op het bord. Beleggers kijken niet alleen naar groei; ze kijken vooral naar de vraag hoeveel afhankelijkheid van OpenAI en schuldenlast al in de koers zit.

Oracle had in de laatste cijfers weinig uit te leggen over de vraag naar zijn diensten. De omzet steeg met 30% en de ongewijzigde winst per aandeel ging met 55% omhoog. Het bedrijf meldde ook driecijferige groei bij cloudinfrastructuur, precies de hoek waar uitgaven aan AI zichtbaar worden.

Toch kreeg Oracle daar op de beurs weinig krediet voor. De koers ligt inmiddels ongeveer 55% onder het hoogste niveau van de afgelopen 52 weken, dat boven 322 dollar lag. Een lagere koers oogt op het eerste gezicht vriendelijker, maar de discussie is veranderd: niet de groei staat ter discussie, maar de kwaliteit en zekerheid van die groei.

Oracle-hoofdkantoor in Austin, symbool van groei én markttwijfel

Bron: WSJ

Cloudgroei overtuigt de markt niet

De logica achter Oracle blijft sterk genoeg om aandacht te trekken. Meer AI vraagt om meer rekenkracht, meer dataverwerking en meer cloudcapaciteit. Oracle levert databases en cloudinfrastructuur, waardoor het bedrijf direct kan profiteren van die vraag.

Opvallend is juist dat sterke operationele cijfers de twijfel niet wegnemen. De markt kijkt door de omzetgroei heen en komt uit bij twee minder fraaie punten: een hoge schuldenlast en een grote afhankelijkheid van OpenAI. Daar wringt het, want groei die zwaar leunt op één grote klant krijgt op de beurs zelden dezelfde waardering als breed gedragen groei.

Larry Ellison presenteert Oracle, terwijl beleggers kritischer naar cloudgroei kijken

Bron: Business Insider

OpenAI weegt op Oracle backlog

OpenAI is goed voor ongeveer 300 miljard dollar van Oracle’s backlog, de orderportefeuille voor toekomstige omzet. Oracle’s totale resterende prestatieverplichtingen bedragen 664 miljard dollar. Daarmee hangt een groot deel van de verwachte omzet samen met één relatie.

Dat hoeft geen probleem te zijn zolang OpenAI zijn verplichtingen kan dragen. De zorgen gaan juist over de vraag of OpenAI op termijn voldoende winst maakt en alle rekeningen kan blijven betalen. Beleggers die twijfelen aan dat pad, zullen Oracle vanzelf strenger beoordelen.

De cloudgroei van Oracle is daardoor minder schoon dan de kopcijfers doen vermoeden. Het bedrijf kan hard groeien en tegelijk kwetsbaar zijn door klantconcentratie. Die combinatie maakt het aandeel gevoeliger voor nieuws over OpenAI dan veel beleggers prettig zullen vinden.

Oracle waardering biedt weinig marge

Bij extra risico hoort meestal een stevigere korting. Oracle handelt tegen minder dan 23 keer de gerealiseerde winst. Dat is lager dan tijdens de euforie, maar nog geen niveau waarop de markt overduidelijk te veel angst lijkt in te prijzen.

De koersdaling heeft een deel van de zorgen verwerkt, maar niet alles. Oracle blijft een bedrijf met sterke groei, een hoge schuldenlast en een orderportefeuille waarin OpenAI zwaar meetelt. Die mix laat weinig ruimte voor tegenvallers als de cloudgroei vertraagt of als twijfels rond OpenAI toenemen.

Daar zit de kern van het verhaal. De vraag is niet of Oracle profiteert van AI en cloud, want de cijfers laten zien dat het bedrijf daarvan profiteert. De vraag is of de huidige waardering genoeg compensatie biedt voor de afhankelijkheden die onder die groei liggen.

Oracle schuldenlast blijft meewegen

De hoge schuldenlast maakt de markt minder geduldig. Bij een bedrijf met een schone balans en brede klantenbasis zouden dezelfde groeicijfers waarschijnlijk anders worden ontvangen. Bij Oracle weegt elke onzekerheid zwaarder omdat groei, financiering en klantconcentratie tegelijk op tafel liggen.

Dat maakt het aandeel lastig te beoordelen met alleen omzetgroei of winstgroei. Een stijging van 30% in omzet en 55% in ongewijzigde winst per aandeel klinkt krachtig, maar de beurs vraagt om meer dan snelheid. Zij wil zien hoe duurzaam de groei is en hoeveel ervan straks in winst en kasstroom terechtkomt.

Voor particuliere beleggers is vooral de vergelijking met de oude top verraderlijk. Een koers ruim onder 150 dollar lijkt laag naast meer dan 322 dollar, maar een oude piek is geen waarderingsanker. De markt kijkt vooruit, en vooruitkijken betekent bij Oracle vooral kijken naar OpenAI, cloudinfrastructuur en schuld.

Oracle aandeel wacht op bewijs

Het Oracle aandeel blijft daardoor hangen tussen twee verhalen. Het ene verhaal gaat over een bedrijf dat volop meedraait in de AI uitgaven en driecijferige groei in cloudinfrastructuur boekt. Het andere verhaal gaat over een grote OpenAI blootstelling, een forse schuldenlast en een waardering die nog niet alle twijfel lijkt weg te nemen.

De volgende cijfers moeten laten zien of de vraag naar Oracle’s cloudinfrastructuur breed genoeg blijft buiten OpenAI om. Ook de ontwikkeling van de backlog wordt belangrijker dan normaal, omdat beleggers willen zien hoe stevig die toekomstige omzet werkelijk is. Tot dat bewijs er ligt, blijft het Oracle aandeel vooral een test van hoeveel onzekerheid de markt bereid is te accepteren voor AI groei.