Grote ambities, kleine koers wordt dit het aandeel van morgen?
- Arne Verheedt
- 3 uur geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort
In Q2 2025 een verlies van $825 miljoen, bij een omzet van slechts $142 miljoen, vooral door lage COVID-verkopen.
De forward P/E-ratio is niet beschikbaar wegens aanhoudende verliezen, het aandeel noteert ver onder boekwaarde.
De pijplijn is actief, met positieve fase 3-resultaten voor griepvaccins, maar commerciële successen blijven vooralsnog uit.
Na de ongekende hoogtijdagen tijdens de coronapandemie is het biotechbedrijf Moderna hard terug op aarde geland. Waar het aandeel in 2021 nog piekte boven de $350, is het inmiddels afgegleden naar een niveau rond de $27. De verkoop van COVID-19-vaccins, jarenlang de enige bron van miljardeninkomsten, is ingestort. En hoewel Moderna flink inzet op een nieuwe golf aan mRNA-producten, blijven de baten voorlopig uit.
Het tweede kwartaal van 2025 benadrukt deze realiteit. De omzet daalde fors, de verliezen blijven oplopen en beleggers vragen zich af of de cashvoorraad ooit een comfortabele buffer voldoende is om het bedrijf door deze magere jaren heen te loodsen. Tegelijkertijd belooft de pijplijn veel: van griepvaccins tot kankertherapieën. Maar in biotech telt alleen wat op de markt komt en verkoopt.
Is Moderna anno 2025 een koopwaardige groeikans of eerder een waarschuwend voorbeeld van post-pandemische overschatting? We duiken in de cijfers, waardering, en vooruitzichten om die vraag te beantwoorden.
Van pandemietopper naar 27 dollar per aandeel:
Lage omzet, hoge kosten: de cijfers uit Q2 2025
Moderna rapporteerde voor het tweede kwartaal van 2025 een omzet van $142 miljoen, een forse daling ten opzichte van $241 miljoen in dezelfde periode vorig jaar. Het meerendeel van de inkomsten, $114 miljoen kwam uit de verkoop van Spikevax, het COVID-19-vaccin. Daarvan werd $88 miljoen in de VS gerealiseerd en slechts $26 miljoen internationaal.
De kosten bleven echter structureel hoog. De operationele uitgaven bedroegen $1,05 miljard, met onder andere $700 miljoen aan R&D-kosten en $230 miljoen aan SG&A (verkoop, algemene en administratieve kosten). Onder de streep resulteerde dat in een nettoverlies van $825 miljoen en een verlies per aandeel van $2,13.
De cost of sales bedroegen $119 miljoen, waarbij $38 miljoen aan voorraadafwaarderingen en $52 miljoen aan ongebruikte productiecapaciteit en afbouwkosten werden opgenomen. Daarmee lagen de kosten boven de productomzet, wat wijst op negatieve marges.
De realiteit is hard: Moderna kampt met slechte cijfers
Waardering onder druk: PE-ratio niet zinvol
Moderna heeft momenteel een marktkapitalisatie van circa $11 miljard, terwijl de boekwaarde per eind juni 2025 $9,4 miljard bedroeg. De balans toont $7,5 miljard aan cash en investeringen, waarvan $5,1 miljard liquide is (cash + kortetermijnbeleggingen). Dit is een daling ten opzichte van $10,8 miljard in 2024.
Gezien de structurele verliezen is het niet mogelijk een zinvolle price/earnings-ratio (P/E) te berekenen. Ook de forward P/E blijft negatief, omdat analisten verwachten dat Moderna tot ten minste 2028 geen winst zal maken. Daarmee is het aandeel moeilijk op traditionele waarderingsgronden te beoordelen en zijn beleggers aangewezen op boekwaarde, kaspositie en toekomstpotentieel als waarderingsankers.
De verwachte winst per aandeel onderstreept het aanhoudende verlies:
Positieve signalen uit de pijplijn maar de markt wacht af
Ondanks de tegenvallende financiële resultaten heeft Moderna de ontwikkeling van zijn pijplijn voortgezet. Enkele opvallende programma’s zijn:
Griepvaccin mRNA-1010: fase 3-data toonden een 26,6% hogere werkzaamheid bij ouderen dan standaardvaccins. Moderna bereidt een FDA-aanvraag voor.
COVID + griep-combinatie (mRNA-1083): de aanvraag werd vrijwillig ingetrokken, maar er wordt gewerkt aan een herindiening zodra aanvullende data beschikbaar zijn.
RSV-vaccin mRESVIA: goedgekeurd in 40 landen, maar omzet in Q2 was verwaarloosbaar. De goedkeuring in de VS werd recent uitgebreid naar jongere risicogroepen.
Cytomegalovirus-vaccin (mRNA-1647): de fase 3-studie is volledig ingeschreven; resultaten worden in 2025 verwacht.
Norovirus-vaccin (mRNA-1403): fase 3-studie loopt, uitkomsten afhankelijk van case accruals.
Oncologie met Merck (mRNA-4157): meerdere fase 2- en 3-studies zijn gaande bij onder andere melanoom en longkanker.
Hoewel de programma’s potentieel hebben, is er vooralsnog geen enkel kandidaat-product dat substantiële omzet genereert. De investeringen in R&D blijven aanzienlijk, met een verwachte jaaruitgave van $3,6 tot $3,8 miljard in 2025.
Outlook 2025: daling omzet, besparing kosten
De outlook voor 2025 is recent verlaagd: de verwachte jaaromzet ligt tussen $1,5 en $2,2 miljard, wat een daling betekent van het eerdere maximum van $2,5 miljard. Deze aanpassing komt onder andere door vertragingen in leveringen aan het VK, die nu naar 2026 verschoven zijn.
De operationele kosten zullen naar verwachting dalen tot $5,9 à $6,1 miljard, wat neerkomt op een verbetering van $400 miljoen ten opzichte van eerdere projecties. Tegelijkertijd mikt het bedrijf op een jaarafsluiting met $6 miljard aan kasmiddelen.
Tot slot: wie moet dit aandeel nog overwegen?
Moderna blijft een complexe belegging. Het aandeel is goedkoop op basis van boekwaarde en kaspositie, maar duur in termen van winstpotentie, want winst is er voorlopig niet. Het businessmodel is duidelijk in transitie: van een COVID-monopolie naar een divers mRNA-platform, maar de weg daarheen is hobbelig.
Beleggers met een lange horizon en een sterke overtuiging in mRNA-technologie kunnen het aandeel beschouwen als een speculatieve groeikandidaat. Voor de gemiddelde belegger is het risico/return-profiel momenteel echter minder aantrekkelijk, zeker gezien het ontbreken van winstvooruitzichten op korte termijn en de hoge onzekerheid rond de pijplijn.
