De insider die SAP door zijn moeilijkste transitie leidt

In het kort:

• Christian Klein is een insider die al sinds 1999 bij SAP werkt en staat voor continuïteit tijdens de omslag naar cloudabonnementen.

• Onder zijn leiding ligt de nadruk op cloudgroei en een hogere winstgevendheid, waarbij de cloud backlog een belangrijke graadmeter is.

• De grootste aandachtspunten voor beleggers zijn de uitvoering van de cloudmigratie, de impact van reorganisaties en de concurrentiedruk in enterprise software.

Christian Klein kwam op een opmerkelijk moment aan de top. In oktober 2019 werd hij benoemd tot co CEO, nadat Bill McDermott vertrok. In april 2020 werd Klein vervolgens de enige CEO, nadat de co CEO constructie werd beëindigd. Voor beleggers is die timing belangrijk, omdat SAP toen midden in een strategische koerswijziging zat die jarenlange invloed heeft op omzetkwaliteit, marges en waardering.

De rol van Klein is voor aandeelhouders extra relevant omdat SAP in deze periode niet alleen een technologisch verhaal vertelt, maar ook een financieel verhaal moet waarmaken. De markt kijkt sterk naar de vraag of SAP de overgang naar cloud kan versnellen zonder dat winstgevendheid en klantbinding eronder lijden. Daarmee wordt de CEO een directe factor in het langetermijnrendement, niet omdat hij alles bepaalt, maar omdat zijn keuzes de uitvoering en prioriteiten sturen.

CEO van SAP Christian Klein.

Bron: SAP

Achtergrond en opleiding

Klein is Duits en geboren in 1980. Hij staat bekend als een bestuurder met een zakelijke en operationele inslag. Zijn profiel is minder dat van een flamboyante verkoper en meer dat van iemand die processen, kosten en uitvoering centraal zet, wat in een groot softwarehuis een bewuste stijl kan zijn.

Zijn loopbaan vóór SAP speelt in zijn verhaal een kleinere rol, omdat hij in essentie binnen SAP is gevormd. Dat geeft hem diepe kennis van de producten, de cultuur en de klantbasis. Tegelijk betekent het dat hij minder externe ervaring meebrengt uit andere softwarebedrijven of sectoren, waardoor beleggers extra moeten letten op hoe open het bestuur blijft voor nieuwe impulsen.

Loopbaan binnen SAP

Klein begon in 1999 bij SAP en bouwde daarna een interne carrière op via rollen die hem steeds dichter bij de kern van de operatie brachten. Hij werd door het bedrijf naar voren geschoven in een fase waarin stabiliteit en uitvoeringskracht belangrijk waren. Dat SAP in eerste instantie koos voor een co CEO model en daarna snel terugging naar één CEO, laat zien dat het bestuur in korte tijd een duidelijke lijn wilde afdwingen.

Voor beleggers zegt zijn interne doorgroei iets over continuïteit. Het wijst erop dat SAP gelooft dat de transformatie beter lukt met iemand die het bedrijf van binnenuit kent. De keerzijde is dat een interne benoeming soms minder scherpe breuken met het verleden brengt, waardoor het belangrijk blijft om te toetsen of SAP echt verandert of vooral het verhaal aanpast.

Resultaten onder deze CEO

Onder Klein is de focus in de rapportage duidelijk verschoven richting cloud. SAP communiceert nadrukkelijk over cloudomzet en over de cloud backlog als maatstaf voor toekomstige omzet. Voor lange termijn beleggers is dat relevant omdat het iets zegt over voorspelbaarheid, zicht op groei en de kwaliteit van contracten. Wanneer backlog stijgt en vervolgens netjes doorstroomt naar omzet, wijst dat doorgaans op gezonde uitvoering.

Tegelijk is er veel aandacht gekomen voor winstgevendheid. SAP heeft stevig ingezet op efficiency en kondigde een grote herstructurering aan, met een nadruk op het verschuiven van mensen en middelen richting groeidomeinen zoals AI en cloud. Zulke ingrepen kunnen op termijn marges ondersteunen, maar ze brengen ook overgangskosten en organisatie risico’s mee. De juiste toets is daarom of margeverbetering gepaard gaat met blijvende klantgroei, in plaats van met tijdelijke besparingen die later moeten worden teruggedraaid.

De aandelenkoers is sinds zijn aantreden in grote lijnen opwaarts geweest, met perioden waarin het momentum versnelde zodra beleggers weer meer vertrouwen kregen in het cloud en AI verhaal. Voor een lange horizon is de exacte timing minder belangrijk dan de vraag of de strategische koers leidt tot stabieler groeiende kasstromen. Dat is uiteindelijk waar een hogere waardering op rust.

De koers steeg afgelopen 5 jaar met wel circa 88%.

Beloning en belangen

Kleins beloning kwam in 2024 uit op een niveau dat breed werd besproken, omdat het beduidend hoger lag dan in het jaar ervoor. Bij dit soort bedragen is het voor beleggers minder interessant om de laatste euro te kennen dan om te begrijpen hoe de prikkels werken. Een groot deel van de beloning is gekoppeld aan langetermijncriteria en de ontwikkeling van aandeelhouderswaarde, wat in principe zorgt voor meer gelijkrichting.

Toch kan een sterke koppeling aan koers en financiële targets ook tot discussie leiden. Het kan het risico vergroten dat bestuurders te veel nadruk leggen op korte termijn marge of kostenmaatregelen, zeker als de markt dat in een bepaalde fase beloont. Daarom blijft het belangrijk om te kijken naar het bredere plaatje, zoals investeringen in productontwikkeling, klanttevredenheid en de duurzaamheid van de groei.

Controverses, incidenten en risico’s

De grootste gevoeligheden rond Klein komen minder uit persoonlijke incidenten en meer uit de context van de bestuurswisseling en de grote organisatorische ingrepen. De snelle overgang van een co CEO model naar één CEO kan bij buitenstaanders vragen oproepen over opvolgingsplanning en bestuursdynamiek. Dat hoeft geen probleem te zijn, maar het is wel een signaal dat beleggers serieus nemen omdat governance juist in transformaties cruciaal is.

Daarnaast is de herstructurering een concreet uitvoeringsrisico. Reorganisaties kunnen focus brengen, maar ze kunnen ook kennisverlies veroorzaken en onrust creëren bij teams die klanten bedienen. De impact zie je meestal pas later, bijvoorbeeld in implementatiesnelheid, verloop onder specialisten en klantbeslissingen om upgrades wel of niet te doen. Voor beleggers is het daarom verstandig om vooral naar meetbare signalen te kijken en niet naar aannames.

Strategie en visie

Kleins strategie draait om het verder verankeren van SAP als cloudbedrijf. De bedoeling is dat de omzet meer terugkerend wordt en dat de voorspelbaarheid stijgt door langlopende contracten. Dat past bij de trend in enterprise software, waar beleggers doorgaans hogere multiples betalen voor stabiele abonnementen dan voor cyclische licentie inkomsten.

AI speelt in die visie een steeds grotere rol als productlaag bovenop de suite. De vraag voor beleggers is niet of SAP AI noemt, maar of AI leidt tot aantoonbare extra waarde voor klanten en daarmee tot hogere adoptie, betere retentie en extra omzet per klant. Tegelijk is SAP als Europese kampioen gevoelig voor regelgeving rond data en AI. Dat kan een rem zetten op snelheid, maar het kan ook een voordeel zijn als SAP zich juist onderscheidt met compliance en betrouwbaarheid.

Hoe AI terugkomt in het businessmodel van SAP.

Bron: Gemini

Hoe betrouwbaar is deze CEO voor beleggers

Klein heeft het voordeel van diepe kennis van het bedrijf en het productlandschap. Dat is belangrijk omdat SAP implementaties vaak groot en bedrijfskritisch zijn, waardoor fouten in prioriteiten of uitvoering snel zichtbare schade veroorzaken. Zijn trackrecord moet vooral worden beoordeeld op de mate waarin cloudgroei, backlog en margeverbetering elkaar versterken in plaats van tegenwerken.

Tegelijk is een insiderprofiel niet automatisch een garantie voor vernieuwing. Beleggers doen er goed aan te kijken naar de governance, de rol van toezicht en de kwaliteit van de interne discussie. Een sterke top kan alleen duurzaam presteren als er voldoende tegenwicht is, bijvoorbeeld bij kapitaalallocatie, beloning en strategische keuzes rond acquisities of reorganisaties.

Hoe kan een belegger dit gebruiken

Wie SAP voor de lange termijn volgt, kan in kwartaalcijfers en calls vooral letten op signalen die iets zeggen over de gezondheid van de transitie. Cloud backlog en de omzetgroei in de cloud geven een beeld van vraag en zichtbaarheid, maar zijn pas echt waardevol als de conversie naar gerealiseerde omzet overtuigend blijft. Daarnaast is het verstandig om te kijken naar winstgevendheid, niet alleen in absolute zin, maar ook naar de bron ervan, omdat duurzame margeverbetering meestal samenhangt met schaal en productiviteit, en minder met eenmalige ingrepen.

Lees meer: Goud breekt alle records, maar is dit het moment om Bitcoin te kopen?

Ook kwalitatieve signalen zijn belangrijk. Denk aan opmerkingen over implementaties, klantmigraties, retentie en de mate waarin AI functies daadwerkelijk worden geadopteerd en betaald. Als die puzzel klopt, dan is Klein voor beleggers eerder een plusfactor omdat hij de transitie uitvoert met focus op meetbaarheid en discipline. Als groei vooral uit beloftes bestaat en marges vooral uit tijdelijke besparingen, dan wordt dezelfde stijl juist een risico, omdat de rekening dan later kan komen.

Ook particuliere beleggers kunnen hierop inspelen door niet alleen te kijken naar het bedrijfsverhaal, maar ook naar hun eigen kostenstructuur. Wie rendement op de lange termijn wil optimaliseren, ziet dat transactiekosten en valutakosten net zo goed doorwerken in het uiteindelijke resultaat als strategische keuzes van een CEO.

In dat kader werd MEXEM door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025. Beleggers kunnen er goedkoop en betrouwbaar handelen, met valutakosten van slechts 0,005%, tegenover circa 0,25% bij DEGIRO en SAXO Bank, een verschil dat voor de gemiddelde belegger kan oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.