Zorgt sterke cloudgroei voor een comeback van SAP?

In het kort:

• SAP laat zien dat cloud en ingebedde AI de groeimotor zijn, met sterke resultaten in 2025 en een ambitieuze outlook voor 2026, inclusief €10 miljard vrije kasstroom.

• Beleggers kijken echter kritisch naar het tempo waarin de cloud orderportefeuille daadwerkelijk in omzet wordt omgezet, omdat grote deals vaak een langere aanloop hebben.

• De kern voor beleggers is dat de strategische trend positief blijft, maar dat timingverschillen in backlog en omzet tot wisselende marktreacties kunnen leiden.

SAP kwam op donderdag 29 januari 2026 met cijfers over 2025 én een outlook voor 2026 die duidelijk maakt waar de groei vandaan moet komen: cloudmigraties en AI-functionaliteit die direct in de bedrijfssoftware zit. Tegelijk liet de earnings call zien waarom beleggers soms met gemengde gevoelens naar de kwartaalcijfers kijken. Niet omdat de vraag wegvalt, maar omdat grote clouddeals vaak een langere aanloop hebben voordat ze echt als omzet in het eerste jaar meetellen.

2025 in één zin: cloud groeit hard, winst en kasstroom verrassen positief

Over heel 2025 steeg de totale omzet naar ongeveer €36,8 miljard. De cloudomzet kwam uit rond €21,0 miljard, met sterke groei op constante wisselkoersen. Belangrijker nog voor het “verhaal” is de totale cloud orderportefeuille: die groeide naar grofweg €77 miljard. Dat is de voorraad aan toekomstige cloudomzet die al is vastgelegd in contracten.

Onder de streep wil SAP laten zien dat de transformatie niet alleen groei oplevert, maar ook meer voorspelbaarheid en cash. Het bedrijf mikt daarbij nadrukkelijk op hogere vrije kasstroom en discipline in de kostenbasis. In de conference call werd bovendien toegelicht dat SAP intern AI inzet om op termijn richting een forse structurele efficiëntieslag te gaan.

Waarom sommige koppen “meevallers” noemen en andere “missers”

Je ziet op dit soort dagen vaak verschillende conclusies in de media. Dat komt doordat partijen soms naar andere maatstaven kijken. Reuters benadrukte bijvoorbeeld dat de kwartaalomzet in euro’s in lijn was met de door SAP samengestelde consensus.

In een transcript-samenvatting op basis van ADR-rapportage en analistenverwachtingen in dollars werd juist gesproken over een “miss” op omzet en EPS. Dat verschil kan ontstaan door een andere scope (ADR versus SAP SE), een andere consensusbron, valuta-effecten en het feit dat SAP in de eigen communicatie sterk stuurt op non-IFRS en constante wisselkoersen. Voor particuliere beleggers is het daarom nuttig om vooral te focussen op de kern-KPI’s waar SAP zelf op stuurt: cloudomzet, cloud backlog, margeontwikkeling en vrije kasstroom.

AI is niet langer een “extraatje”, maar zit in het verkoopproces ingebakken

SAP maakt AI concreet door het te koppelen aan de cloudorders. Volgens het bedrijf is AI inmiddels bij ongeveer twee derde van de cloud order entry inbegrepen. In de earnings call werd dat beeld verder aangescherpt met voorbeelden: AI als onderdeel van deal-wins, plus de nadruk op contextrijke bedrijfsdata als onderscheidende factor. De boodschap is duidelijk: SAP wil voorkomen dat AI een “laagje bovenop” wordt, en positioneert AI juist als ingebed in end-to-end bedrijfsprocessen.

De echte motor: migratiegolf richting de cloud, geholpen door een harde deadline

Een belangrijk strategisch element blijft de migratie van de enorme installed base. SAP wil tegen eind 2027 grotendeels stoppen met ondersteuning van de belangrijkste on-premise systemen. Dat is voor klanten een duw richting RISE- of GROW-trajecten, en voor SAP een manier om omzet te verschuiven van onderhoud en licenties naar terugkerende cloudinkomsten. In de call werd ook benoemd dat grote klanten vaak niet meteen hun volledige mission-critical ERP naar de cloud brengen in jaar één, waardoor de omzetopbouw in contracten meer “back-end loaded” kan zijn.

Outlook 2026: stevige cloudgroei en €10 miljard vrije kasstroom als mikpunt

Voor 2026 verwacht SAP dat de cloudomzet op constante wisselkoersen uitkomt tussen €25,8 en €26,2 miljard, wat neerkomt op 23% tot 25% groei. Daarnaast gaf SAP een bandbreedte voor cloud- en software-omzet van €36,3 tot €36,8 miljard. De non-IFRS operationele winst moet daarbij stijgen naar €11,9 tot €12,3 miljard. En misschien wel het meest opvallend voor beleggers die naar kwaliteit van winst kijken: SAP mikt op ongeveer €10 miljard vrije kasstroom in 2026.

De nuance zit in de backlog: SAP rekent erop dat de groei van de “current cloud backlog” iets afkoelt. In de call werd uitgelegd dat dit deels komt door grotere deals met langere ramps, en door bepaalde overheidscontracten met clausules die minder snel meetellen in die specifieke backlogmaatstaf. Dat kan op papier voelen als vertraging, terwijl de totale orderportefeuille juist een stevige basis kan leggen voor omzetgroei in latere jaren.

Aandeleninkoop van €10 miljard: signaal van vertrouwen, maar ook timing speelt mee

SAP kondigde een nieuw aandeleninkoopprogramma aan van maximaal €10 miljard, gepland om te starten in februari 2026 en te lopen tot eind 2027. In een markt waarin sentiment rond software en AI de afgelopen weken juist grillig was, is zo’n programma een duidelijk signaal dat SAP voldoende financiële ruimte ziet om aandeelhouders te belonen én tegelijk te blijven investeren.

De twee belangrijkste risico’s voor beleggers

Het eerste risico is dat grote clouddeals steeds vaker langer onderhandelen en langer opbouwen. Dat is niet per se slecht, maar het maakt de kwartalen minder “strak” voorspelbaar en kan tot teleurstelling leiden als beleggers te hard op één metric, zoals current cloud backlog, blijven sturen.

Het tweede risico is geopolitiek en “sovereign cloud”. SAP ziet daar kansen, maar gaf ook aan dat dit soort trajecten complexer zijn, meer certificering vereisen en daardoor langer duren. In een omgeving waarin klanten kritischer kijken naar data, compliance en afhankelijkheid van grote hyperscalers, kan dat SAP helpen, maar het kan het verkoopproces wel vertragen.

Wat is de kern voor particuliere beleggers

SAP lijkt in 2026 in een fase te zitten waarin het verhaal verschuift van “cloudtransformatie is bezig” naar “cloud en AI worden het standaard aankoopargument”. De cijfers en de outlook ondersteunen dat, en de aandeleninkoop is een extra steun in de rug. Tegelijk moet je accepteren dat succes bij mega-deals vaak betekent dat omzet en backlog niet altijd netjes in het eerste jaar vallen, waardoor de markt soms reageert op timing in plaats van op de onderliggende trend.

Lees verder: Dit is waarom Basic-Fit vandaag ruim 8 procent stijgt

Ook particuliere beleggers kunnen hierop inspelen door niet alleen naar groeiverhalen en outlooks te kijken, maar ook naar wat kosten en efficiëntie doen met het uiteindelijke rendement. Zeker bij internationaal beleggen en actief inspelen op trends zoals cloud en AI lopen verschillen in transactiekosten snel op. De keuze van broker is daarmee een praktische, maar vaak onderschatte factor in het totale resultaat.

MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025. Beleggers handelen er tegen 0,005% valutakosten, tegenover circa 0,25% bij DEGIRO en SAXO Bank, wat voor de gemiddelde belegger kan oplopen tot honderden tot zelfs duizenden euro’s per jaar. Zo positioneert MEXEM zich als beste allround broker van 2025, met scherpe tarieven die het rendement van beleggers merkbaar kunnen verbeteren.