Dit Nederlandse aandeel staat op een kantelpunt: achter de schermen gebeurt iets groots
Het aandeel Air France-KLM trekt opnieuw de aandacht van beleggers. Op donderdag 17 september noteert het aandeel rond €11,50 en staat er gedurende de handelsdag een bescheiden winst op het bord. Daarmee lijkt er op het eerste gezicht weinig bijzonders aan de hand, maar achter die relatief rustige koersbeweging gebeurt momenteel opvallend veel.
Aandeelkoers KLM
KLM ziet de eigen resultaten verbeteren, krijgt binnenkort zijn eerste Airbus A350 en probeert tegelijkertijd de kosten structureel omlaag te brengen. Op groepsniveau speelt ondertussen een veel groter strategisch vraagstuk. Air France-KLM probeert een groot belang in TAP Air Portugal te bemachtigen en lijkt bereid behoorlijk ver te gaan om concurrent Lufthansa af te troeven.
Voor beleggers komt daardoor een interessante combinatie samen. De operationele prestaties verbeteren, maar de marges blijven kwetsbaar en de kosten zijn hoog. Tegelijkertijd kan een succesvolle overname van een groot belang in TAP de positie van Air France-KLM in Europa behoorlijk veranderen.
KLM begint weer meer geld te verdienen
De ontwikkeling bij KLM zelf ziet er duidelijk beter uit dan een jaar geleden. In de eerste helft van 2026 behaalde KLM een omzet van €6,9 miljard, een stijging van 8 procent ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. Het operationele resultaat kwam uit op €68 miljoen en verbeterde daarmee met €92 miljoen ten opzichte van vorig jaar.
Dat betekent dat KLM een jaar eerder over dezelfde periode operationeel nog ongeveer €24 miljoen verlies draaide. De omslag naar een positief resultaat laat zien dat maatregelen om de prestaties te verbeteren effect beginnen te hebben. Tegelijkertijd is €68 miljoen operationele winst op bijna €7 miljard omzet nog altijd bijzonder weinig, waardoor relatief kleine veranderingen in kosten, ticketprijzen of brandstofprijzen een grote invloed op de uiteindelijke winst kunnen hebben.
KLM | H1 2025 | H1 2026 | Verandering |
Omzet | circa €6,39 mrd | €6,9 mrd | +8% |
Operationeel resultaat | -€24 mln | €68 mln | +€92 mln |
Operationele marge | circa -0,4% | circa 1,0% | Sterke verbetering |
KLM-topvrouw Marjan Rintel waarschuwde daarom bij de halfjaarcijfers zelf dat één goed halfjaar het bedrijf nog niet structureel sterk maakt. De luchtvaartmaatschappij heeft volgens haar nog altijd te maken met stijgende kosten, geopolitieke onzekerheid en zware concurrentie. Voor beleggers is dat misschien wel het belangrijkste punt: KLM verbetert, maar beschikt voorlopig nog niet over een enorme financiële veiligheidsmarge.
Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.
Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'PREMIUM50'.
Schiphol blijft een dure thuisbasis
Een belangrijk probleem zit bovendien letterlijk onder de vliegtuigen van KLM. Schiphol verhoogde zijn tarieven vanaf april 2025 fors, waardoor vliegen vanaf Amsterdam duurder is geworden. Air France-KLM schatte eerder dat de tariefverhogingen op Schiphol alleen al een negatieve impact van €65 miljoen tot €110 miljoen op het operationele resultaat konden hebben.
Dat soort bedragen zijn vooral relevant wanneer ze worden afgezet tegen de €68 miljoen operationele winst die KLM in de eerste helft van 2026 behaalde. Het laat zien hoe gevoelig de winstgevendheid van de Nederlandse luchtvaartmaatschappij blijft voor externe kosten. Hogere luchthavenkosten kunnen bovendien niet altijd volledig worden doorgeschoven naar reizigers, omdat KLM tegelijkertijd moet concurreren met andere Europese maatschappijen.
Daar komen brandstofprijzen, salarissen, onderhoudskosten en verduurzaming bovenop. De luchtvaartsector heeft daardoor een structureel lastige kostenbasis waarbij een groot gedeelte van de uitgaven nauwelijks kan worden vermeden. Wanneer ticketprijzen onder druk komen te staan terwijl deze kosten hoog blijven, kunnen marges daardoor verrassend snel verdwijnen.
Toch verandert de vloot behoorlijk
KLM probeert een gedeelte van dat probleem op te lossen door zijn vloot te vernieuwen. De eerste Airbus A350 van KLM maakte begin september zijn eerste testvluchten en de levering van het toestel wordt later deze maand verwacht. De komst van de A350 is onderdeel van een veel bredere vlootvernieuwing binnen Air France-KLM.
Nieuwe vliegtuigen zijn belangrijk omdat moderne toestellen doorgaans zuiniger zijn en lagere onderhouds- en operationele kosten kunnen hebben dan oudere vliegtuigen. Voor een luchtvaartmaatschappij die miljarden euro's per jaar aan brandstof en operationele kosten heeft, kunnen relatief kleine efficiëntieverbeteringen uiteindelijk een groot verschil maken.
Air France-KLM heeft bovendien de ambitie om richting 2030 een groot gedeelte van zijn vloot te vernieuwen. Dat vraagt eerst enorme investeringen, maar kan op langere termijn zorgen voor een efficiëntere operatie en een lager brandstofverbruik. De vraag voor beleggers is vooral hoe snel die voordelen zichtbaar worden in de marges.
Ondertussen speelt er iets veel groters
Terwijl KLM probeert de eigen operatie winstgevender te maken, is Air France-KLM tegelijkertijd bezig met één van de belangrijkste strategische uitbreidingen van de afgelopen jaren. De groep heeft een bindend bod uitgebracht op een belang van 44,9 tot 49,9 procent in TAP Air Portugal.
TAP is interessant omdat het netwerk behoorlijk goed aansluit op dat van Air France-KLM. De Portugese maatschappij heeft vanuit Lissabon een sterke positie richting Zuid-Amerika en vooral Brazilië. Air France-KLM ziet Lissabon daarom als een mogelijke derde grote Europese hub naast Amsterdam-Schiphol en Parijs-Charles de Gaulle.
Dat zou de groep geografisch aanzienlijk sterker kunnen maken. Schiphol is belangrijk voor Noord-Europa, Parijs voor grote delen van West-Europa en Lissabon zou een sterke zuidelijke toegangspoort kunnen worden richting Zuid-Amerika en Afrika. Daarmee zou Air France-KLM een netwerk krijgen dat moeilijker rechtstreeks te kopiëren is door Europese concurrenten.
Air France-KLM gaat behoorlijk ver voor TAP
De strijd is bovendien nog niet beslist. Lufthansa probeert eveneens een belang in TAP te bemachtigen en Portugal onderhandelt met beide partijen. Volgens recente berichtgeving liggen de voorstellen qua waarde dicht bij elkaar, waardoor andere voorwaarden steeds belangrijker worden.
Air France-KLM zou daarom bereid zijn Portugal zelf een aandelenbelang in Air France-KLM aan te bieden als onderdeel van de transactie. Daarmee krijgt de Portugese overheid niet alleen invloed op TAP, maar mogelijk ook binnen de grotere luchtvaartgroep. Het voorstel kan Air France-KLM helpen om zich te onderscheiden van Lufthansa, waarvan het concurrerende voorstel volgens de berichtgeving niet dezelfde constructie bevat.
Portugal wil maximaal 49,9 procent van TAP verkopen, waarvan maximaal 44,9 procent naar een strategische investeerder kan gaan en maximaal 5 procent beschikbaar is voor werknemers. Een definitieve beslissing is nog niet genomen. De Portugese regering is een aanvullende onderhandelingsronde begonnen en een keuze wordt volgens de recente berichtgeving in de komende weken verwacht.
Een Europese luchtvaartreus begint vorm te krijgen
De mogelijke uitbreiding naar Portugal staat bovendien niet op zichzelf. Air France-KLM heeft zijn positie in het Scandinavische SAS de afgelopen jaren eveneens uitgebreid en werkt daarmee steeds nadrukkelijker aan schaalvergroting binnen Europa. Als daar uiteindelijk een groot belang in TAP bovenop komt, ontstaat een groep met sterke posities in Noord-, West- en Zuid-Europa.
Die schaal kan voordelen opleveren bij onder andere ticketverkoop, loyaliteitsprogramma's, onderhoud, vliegtuiginkoop en internationale samenwerkingen. Air France-KLM beschikt met Flying Blue bovendien over een groot loyaliteitsprogramma en werkt op trans-Atlantische routes nauw samen met onder andere Delta Air Lines en Virgin Atlantic. TAP kan binnen zo'n netwerk toegang krijgen tot een veel groter commercieel ecosysteem.
Voor Air France-KLM is schaal echter alleen waardevol wanneer die schaal uiteindelijk meer winst oplevert. Het integreren van luchtvaartmaatschappijen is complex en een groter netwerk lost de hoge kosten bij KLM of Air France niet automatisch op. Een overname van een groot belang in TAP moet daarom uiteindelijk worden beoordeeld op de financiële voorwaarden en de synergieën die daadwerkelijk gerealiseerd kunnen worden.
De cijfers verbeteren, maar de marge blijft het probleem
Dat is ook zichtbaar wanneer naar de verwachtingen voor heel Air France-KLM wordt gekeken. Voor heel 2026 lag de analistenconsensus in juli op ongeveer €35,4 miljard omzet en circa €1,66 miljard aangepaste operationele winst. De verwachte aangepaste EBITDA lag rond €4,8 miljard.
Air France-KLM | Analistenconsensus 2026 |
Omzet | €35,39 mrd |
Aangepaste EBITDA | €4,78 mrd |
Aangepaste operationele winst | €1,66 mrd |
Impliciete operationele marge | circa 4,7% |
Op papier zijn dat grote bedragen, maar luchtvaartmaatschappijen hebben tegelijkertijd enorme investeringen nodig voor vliegtuigen, onderhoud en verduurzaming. Daardoor is omzetgroei op zichzelf veel minder belangrijk dan de vraag hoeveel winst en vrije kasstroom uiteindelijk overblijven. Dat verklaart ook waarom beleggers bij Air France-KLM sterk reageren op veranderingen in brandstofprijzen, luchthavenkosten en economische vooruitzichten.
Bij KLM zelf is dat verschil misschien nog duidelijker. €6,9 miljard omzet in zes maanden klinkt indrukwekkend, maar daar bleef slechts €68 miljoen operationeel resultaat van over. Juist daarom probeert het bedrijf kosten te verlagen en de productiviteit te verbeteren terwijl tegelijkertijd in nieuwe vliegtuigen wordt geïnvesteerd.
Het aandeel overtuigt voorlopig nog niet
Op de beurs is het enthousiasme daardoor beperkt. Air France-KLM noteert op 17 september rond €11,50 en staat sinds het begin van 2026 ongeveer rond hetzelfde niveau. Over de afgelopen maand heeft het aandeel juist enkele procenten verloren.
Dat is opvallend omdat de operationele resultaten bij KLM wel degelijk verbeteren. De markt lijkt voorlopig te willen zien dat die verbetering structureel wordt en niet weer verdwijnt wanneer brandstofprijzen, salarissen of andere kosten oplopen. Daarnaast zorgt de mogelijke investering in TAP voor nieuwe onzekerheid over hoeveel Air France-KLM uiteindelijk moet betalen en wat de financiële voordelen daarvan worden.
De komende maanden worden daardoor belangrijk. Op 5 november publiceert Air France-KLM de cijfers over het derde kwartaal, terwijl Portugal naar verwachting eerder duidelijkheid kan geven over de toekomst van TAP. Daarmee kunnen beleggers binnen relatief korte tijd zowel meer informatie krijgen over de operationele ontwikkeling als over de toekomstige omvang van de groep.
KLM staat op een interessant kantelpunt
KLM bevindt zich daarmee in een opvallende positie. De omzet groeit weer stevig en het operationele resultaat is met €92 miljoen verbeterd, terwijl de komst van de Airbus A350 laat zien dat de vernieuwing van de vloot doorgaat. Tegelijkertijd blijft de winstgevendheid dun en kunnen hogere kosten op Schiphol, brandstofprijzen en concurrentie een groot gedeelte van die verbetering weer wegnemen.
Op groepsniveau wordt het verhaal ondertussen veel groter. Air France-KLM probeert via TAP een sterke positie in Portugal en richting Zuid-Amerika te bemachtigen en is zelfs bereid een constructie te bespreken waarbij Portugal aandeelhouder van de groep wordt. Wanneer die strategie slaagt, kan Air France-KLM uitgroeien tot een nog omvangrijker Europees luchtvaartnetwerk met hubs in Amsterdam, Parijs en mogelijk Lissabon.
Voor beleggers draait het uiteindelijk echter om één vraag: kan Air France-KLM die steeds grotere schaal ook omzetten in structureel hogere marges? De verbetering bij KLM laat zien dat er vooruitgang wordt geboekt, maar de cijfers laten tegelijkertijd zien hoeveel werk er nog ligt. Juist de combinatie van betere resultaten, een enorme vlootvernieuwing en de mogelijke komst van TAP maakt de komende maanden daarom bijzonder interessant voor het aandeel.
Opmerkingen