Dit aandeel zakt -19%, nu toch instappen?
- Jelger Sparreboom
- 4 uur geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort:
Cavco Industries produceert betaalbare fabriekswoningen in de VS en bedient een snel krimpend segment waar traditionele nieuwbouw geen alternatief meer is.
De economische kracht ligt in schaal, fabrieksmatige bouw en ketenintegratie, ondersteund door een sterke balans zonder noemenswaardige schulden.
De groei is cyclisch en gevoelig voor betaalbaarheid bij lage inkomens, maar structurele woningtekorten en beleidssteun houden de langetermijncase intact.
De Amerikaanse woningmarkt kent veel paradoxen, maar weinig zijn zo hardnekkig als die rond betaalbaarheid. Vraag blijft structureel hoog, aanbod groeit traag en juist aan de onderkant van de markt wringt het. In die niche opereert Cavco Industries. Geen modieuze naam, geen spectaculaire technologie, wel een bedrijf dat al jaren profiteert van een simpel gegeven: een huis moet ergens vandaan komen, en voor miljoenen huishoudens ligt de grens ver onder de prijs van traditionele nieuwbouw.
Koers Cavco
Cavco is een van de grootste producenten van fabrieksmatig gebouwde woningen in de Verenigde Staten. Het gaat om zogenoemde HUD-code homes en modulaire woningen, geproduceerd in een gecontroleerde fabrieksomgeving en vervolgens geplaatst op locatie. De aantrekkingskracht zit vooral in de prijs. Waar traditionele nieuwbouwwoningen gemiddeld ruim boven de vier ton uitkomen, ligt de gemiddelde verkoopprijs van een Cavco-woning rond de honderdduizend dollar. Daarmee bedient het bedrijf een segment dat steeds minder alternatieven heeft.
Die positionering vormt de kern van Cavco’s economische moat. Fabrieksmatige bouw leidt tot minder materiaalverspilling, een hogere arbeidsproductiviteit en een strakker proces. Dat vertaalt zich in lagere kosten per woning en een voorspelbaarder productieprofiel. Tegelijkertijd is de toetredingsdrempel hoger dan op het eerste gezicht lijkt. Schaal, distributienetwerken, vergunningstrajecten en relaties met retailers en woninggemeenschappen vragen tijd en kapitaal. Cavco heeft in de afgelopen tien jaar die schaal gestaag opgebouwd, wat zichtbaar is in de omzetgroei van circa 600 miljoen dollar in 2015 naar ruim 2 miljard dollar recent.
Omzet Cavco
Het bedrijfsmodel is breder dan alleen productie. Cavco verkoopt woningen via onafhankelijke retailers, maar ook via eigen verkooppunten. Daarnaast beschikt het over een financiële tak met verzekeringsactiviteiten en, in beperktere mate, financiering. Die integratie vergroot de grip op de keten en zorgt voor aanvullende inkomstenstromen, met name in verzekeringen waar de marges hoog liggen. In recente kwartalen vormde die divisie zelfs een stabiliserende factor binnen het geheel.
Operationeel laat Cavco een cultuur van voorzichtigheid zien. De balans is opvallend sterk voor een cyclisch bedrijf. Eind 2025 beschikte het concern over meer dan 200 miljoen dollar aan cash en kende het geen materiële schulden. Die financiële ruimte maakt het mogelijk om door de cyclus heen te investeren, aandelen in te kopen en overnames te doen. De recente acquisitie van American Homestar past in dat patroon. Deze Texaanse speler voegt ongeveer 1.600 woningen per jaar toe, wat neerkomt op circa 8 procent volumegroei. Belangrijker is dat Homestar sterk verticaal geïntegreerd is, met een hoog aandeel verkoop via eigen winkels.
De overname lijkt rationeel geprijsd en operationeel goed te passen. Management rekent op meer dan 10 miljoen dollar aan jaarlijkse synergieën, vooral via inkoop, arbeid en overhead. Een deel daarvan wordt al zichtbaar in de run-rate. Tegelijkertijd drukten integratiekosten, een hogere belastingdruk en lagere rentebaten de winstgevendheid op korte termijn. In het meest recente kwartaal daalde de winst per aandeel naar 5,58 dollar, tegenover 6,90 dollar een jaar eerder. Ook de bezettingsgraad van fabrieken zakte richting 70 procent, wat wijst op afkoelende volumes.
Die afzwakking vraagt om nuance. De totale omzet groeide nog altijd met ruim 11 procent, geholpen door de overname en hogere gemiddelde verkoopprijzen. Onderliggend kromp het aantal verkochte woningen licht, wat samenhing met terughoudendheid bij de laagste inkomensgroepen. Management sprak openlijk over huishoudens die moeite hebben om zelfs de meest betaalbare woningen te financieren, mede door onzekerheid en beperkte koopkracht. Dat raakt Cavco’s kernmarkt direct en verklaart de recente volatiliteit in de resultaten.
Daar staat tegenover dat structurele trends intact blijven. De Verenigde Staten kampen met een tekort van miljoenen woningen, vooral in het betaalbare segment. Beleidsmakers richten hun aandacht steeds vaker op fabrieksmatige bouw als onderdeel van de oplossing. Zoningregels versoepelen langzaam en modulaire bouw wint aan acceptatie. Cavco speelt hierop in met bredere productlijnen, verbeterd design en een herpositionering van merken onder één herkenbare naam. Het management investeert zichtbaar in marketing, digitale kanalen en een uniform aanbod, met als doel de perceptie van fabriekswoningen te moderniseren.
Vanuit waarderingsperspectief bevindt het aandeel zich in een middengebied. Na een sterke stijging richting 700 dollar volgde een scherpe correctie richting 500 dollar. Op dat niveau noteert Cavco grofweg tegen 15 keer de EV/EBIT. Dat impliceert geen diepe cyclische discount, maar ook geen uitgesproken groeipremie.
EV/EBIT
De vraag is welke groei daarbij realistisch hoort. Historisch liet Cavco solide maar onregelmatige volumegroei zien, sterk afhankelijk van macro-economische omstandigheden. De recente prijsstijgingen per woning wijzen op een verschuiving naar meer meer-sectie woningen en een groter aandeel eigen retail. Dat ondersteunt de omzet per unit, al vraagt het ook meer werkkapitaal en operationele discipline. Tegelijk blijft de margestructuur gevoelig voor inputkosten, zoals hout en staal, en voor beleidsfactoren zoals tarieven en subsidies.
Kwalitatief oogt het bedrijf goed gepositioneerd. De productieprocessen zijn schaalbaar, de integratie van Homestar verloopt volgens plan en de organisatie toont bereidheid om door tijdelijke zwakte heen te kijken. Het besluit om productiecapaciteit grotendeels intact te houden, zelfs bij lagere bezetting, suggereert vertrouwen in een herstel van de vraag. Dat vergroot de operationele leverage zodra orders aantrekken, al vergt het geduld van beleggers.
Cavco is daarmee geen verhaal van snelle winstversnelling, maar van langzame waardecreatie in een markt met duidelijke maatschappelijke relevantie. De combinatie van een sterke balans, een tastbare economische rol en een redelijke waardering lijkt interessant voor wie verder kijkt dan kwartaalvolatiliteit.
Voor beleggers roept zo’n cyclisch maar structureel relevant bedrijf ook de vraag op hoe tijdelijk beschikbare middelen het beste kunnen worden ingezet. In periodes van afwachten, correcties of herallocatie speelt het parkeren van vermogen tegen een voorspelbare rente een steeds grotere rol. Zeker wanneer kapitaal niet direct wordt belegd, kan rendement op spaargeld het verschil maken.
Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,91% p.j. of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,15% p.j.
Opmerkingen