Dit aandeel kent bijna niemand, toch is het dividend wel interessant
- Jelger Sparreboom
- 2 dagen geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
Mondelēz is een wereldwijde snackproducent met sterke merken zoals Oreo, Milka en Cadbury.
Het bedrijf profiteert van schaal, distributie en merkbekendheid, wat zorgt voor stabiele vraag en kasstromen.
Recente margedruk kwam vooral door hoge cacaoprijzen, maar lagere grondstofkosten kunnen de winstgevendheid later herstellen.
In vrijwel elke supermarkt ter wereld liggen producten van Mondelēz. Oreo, Milka, Cadbury, Toblerone en Ritz behoren tot de bekendste voorbeelden. Voor consumenten zijn het eenvoudige snacks. Voor beleggers vormt het echter een wereldwijd consumptiemodel met opmerkelijk stabiele kasstromen. Koers Mondelez
Mondelēz International ontstond in 2012 na de splitsing van Kraft Foods. Sindsdien richt het bedrijf zich volledig op snacks. Inmiddels is het uitgegroeid tot een onderneming met ongeveer 90.000 werknemers en een jaaromzet van ruim 38 miljard dollar. De activiteiten zijn wereldwijd verspreid. Europa vertegenwoordigt ongeveer 39 procent van de omzet, Noord-Amerika circa 28 procent en Azië, het Midden-Oosten en Afrika samen ongeveer 21 procent. Latijns-Amerika vormt ongeveer 12 procent van de omzet.
Omzet
Binnen dat wereldwijde netwerk speelt schaal een grote rol. Ongeveer 40 procent van de omzet komt uit opkomende markten. In deze regio’s groeit de consumptie van snacks doorgaans sneller dan in ontwikkelde economieën. Stijgende inkomens, urbanisatie en veranderende eetpatronen dragen bij aan die groei.
Het productportfolio van Mondelēz is geconcentreerd rond enkele kerncategorieën. Koekjes en gebakken snacks vertegenwoordigen ongeveer de helft van de omzet. Chocolade is goed voor ongeveer een derde. Daarnaast bouwt het bedrijf posities op in cakes, pastries en snackbars.
De positie van Mondelēz in deze categorieën is sterk. Het bedrijf heeft wereldwijd de nummer één positie in biscuits met ongeveer 17 procent marktaandeel. In chocolade staat het op de tweede plaats met ongeveer 12 procent marktaandeel. Die markten zijn omvangrijk. De wereldwijde biscuitmarkt wordt geschat op ongeveer 128 miljard dollar en de chocolademarkt op ongeveer 147 miljard.
Volgens CEO Dirk Van de Put vormt het dagelijkse snackmoment de basis van de strategie. Tijdens een conferentie voor analisten zei hij: “The average consumer snacks more than 3.5 times a day.” Dat patroon van frequente consumptie creëert een stabiele vraag waar het bedrijfsmodel van Mondelēz op voortbouwt.
Economische moat en bedrijfsmodel
Voor beleggers draait de analyse van bedrijven vaak om het begrip economische moat. Daarmee wordt een duurzaam concurrentievoordeel bedoeld dat een onderneming beschermt tegen concurrentie. Bij Mondelēz bestaat die moat uit een combinatie van merkenkracht, distributie en schaal.
Merken spelen een centrale rol. Producten zoals Oreo, Cadbury en Milka hebben wereldwijd een enorme bekendheid. In veel landen maken deze merken al decennia deel uit van de lokale snackcultuur. Consumenten ervaren daardoor een zekere vertrouwdheid met het product. Dat vertaalt zich in herhaalaankopen en relatief stabiele vraag.
Volgens het management heeft Oreo bijvoorbeeld een merksterkte die meer dan twee keer zo hoog ligt als het gemiddelde in zijn categorie. Sterke merken geven producenten ook meer onderhandelingsmacht bij retailers. Supermarkten willen bekende producten graag op voorraad hebben omdat consumenten er specifiek naar zoeken.
Naast merkbekendheid speelt distributie een belangrijke rol. Mondelēz beschikt over een wereldwijd netwerk dat miljoenen verkooppunten bereikt. In sommige landen werkt het bedrijf met directe winkelbevoorrading. Dat betekent dat producten rechtstreeks bij de winkel worden geleverd en regelmatig worden aangevuld. Voor snackproducten is zichtbaarheid in de winkel cruciaal. Veel aankopen gebeuren impulsief.
Het bedrijfsmodel profiteert ook van de prijsstructuur van snacks. Individuele producten zijn relatief goedkoop. Veel verpakkingen kosten slechts enkele euro’s. Daardoor voelt de aankoop voor consumenten klein en alledaags. Tegelijk ontstaat een patroon van herhaalde consumptie. Wanneer een snack wordt gegeten, moet deze opnieuw worden gekocht.
Dit creëert een vorm van terugkerende omzet. Vanuit een beleggersperspectief betekent dat een relatief voorspelbare vraag. Snackbedrijven behoren daardoor vaak tot de meer defensieve sectoren binnen de consumentengoederenindustrie.
Mondelēz versterkt dit model door voortdurend nieuwe consumptiemomenten te creëren. Innovaties zoals Oreo Thins, premium chocoladevarianten en snackbars zijn voorbeelden van productuitbreidingen die inspelen op nieuwe eetgewoonten.
De strategie is daarnaast sterk gericht op opkomende markten. In landen zoals India, China, Brazilië en Mexico groeit de middenklasse en daarmee ook de vraag naar verpakte snacks. Het management verwacht dat de totale snackmarkt in opkomende economieën kan groeien van ongeveer 350 miljard dollar vandaag naar circa 530 miljard dollar in 2030.
In India bijvoorbeeld breidt Mondelēz zijn distributie uit naar miljoenen extra winkels. In China richt het bedrijf zich sterk op digitale verkoopkanalen en social commerce. In Brazilië groeit het chocolademerk Lacta, terwijl Oreo daar een steeds grotere aanwezigheid krijgt.
Deze geografische expansie vormt een belangrijke groeimotor voor de komende jaren.
Kostenstructuur, marges en waardering
Ondanks de sterke marktpositie heeft Mondelēz recent te maken gehad met aanzienlijke kostenstijgingen. De belangrijkste factor was cacao. Chocolade vormt een groot deel van de omzet, waardoor grondstofprijzen direct invloed hebben op de marges.
Cacaoprijs per ton (USD$)
In 2024 bereikte de cacaoprijs niveaus boven 10.000 dollar per ton. Dat was een historisch absurde stijging. Voor chocoladeproducenten betekende dit een sterke druk op de brutomarge. Bij Mondelēz daalde de brutomarge daardoor van ongeveer 39 procent naar ongeveer 28 procent.
Dalende brutomarge
Een belangrijk element in deze sector is hedging. Bedrijven kopen grondstoffen vaak via termijncontracten om prijsrisico te beperken. Hedging betekent dat een onderneming de prijs van een grondstof vooraf vastlegt. Hierdoor ontstaat stabiliteit in de kostenstructuur.
Het nadeel van hedging is dat prijsveranderingen met vertraging zichtbaar worden in de resultaten. Mondelēz heeft een groot deel van zijn cacao voor 2026 al ingekocht tegen hogere prijzen. Daardoor werkt de recente daling van de cacaoprijs pas later door in de winstgevendheid.
De cacaoprijs is inmiddels sterk gedaald. Analisten wijzen erop dat deze prijsdaling uiteindelijk kan leiden tot een herstel van de marges zodra lagere kosten door de productieketen stromen. Morgan Stanley stelde recent dat een duidelijke margeverbetering zichtbaar kan worden vanaf 2027.
Er bestaan echter ook risico’s rond deze ontwikkeling. Lagere grondstofprijzen kunnen concurrenten ertoe verleiden om hun prijzen te verlagen om marktaandeel te winnen. In dat scenario ontstaat prijsdruk in de chocolademarkt.
Naast grondstofprijzen spelen ook consumententrends een rol. Een verschuiving naar gezondere voeding kan op lange termijn invloed hebben op snackconsumptie. Daarnaast groeit de populariteit van huismerken van supermarkten. Deze producten zijn vaak goedkoper en krijgen steeds meer schapruimte.
Tegelijkertijd investeert Mondelēz actief in productinnovatie. Het bedrijf introduceert bijvoorbeeld producten met minder suiker, glutenvrije varianten en snacks met meer eiwit. Deze initiatieven zijn bedoeld om nieuwe consumentengroepen aan te spreken.
Financieel gezien blijft de onderneming solide. Mondelēz genereert jaarlijks meer dan 3 miljard dollar vrije kasstroom. Vrije kasstroom verwijst naar het geld dat overblijft nadat alle operationele kosten en investeringen zijn betaald. Dit geld kan worden gebruikt voor dividend, aandeleninkoop of overnames.
FCF
Het bedrijf keert een aanzienlijk deel van die kasstroom uit aan aandeelhouders. Het dividend is inmiddels veertien jaar op rij verhoogd. Het dividendrendement ligt rond 3 tot 3,6 procent. Dat betekent dat beleggers jaarlijks ongeveer dat percentage van hun investering ontvangen in de vorm van dividend.
Historische dividenduitkeringen
Wat betreft waardering ligt het aandeel rond zijn historische gemiddelde. De koers-winstverhouding ligt ongeveer rond 19 tot 20 keer de winst. De koers-winstverhouding geeft aan hoeveel beleggers bereid zijn te betalen voor elke dollar winst van het bedrijf.
Voor een stabiele consumentengoederenproducent wordt een dergelijke waardering vaak gezien als redelijk. Analisten verwachten op langere termijn een combinatie van organische omzetgroei van ongeveer 3 tot 5 procent en winstgroei in de hoge enkelcijferige percentages.
Die verwachtingen zijn gebaseerd op de combinatie van sterke merken, groei in opkomende markten en mogelijke margeverbetering wanneer grondstofprijzen stabiliseren.
Voor beleggers die kijken naar stabiele kasstromen en wereldwijde consumentenmerken vormt Mondelēz daardoor een bedrijf dat minder spectaculair oogt dan veel technologiebedrijven. Tegelijk vertegenwoordigt het een sector waarin schaal, merkloyaliteit en distributie vaak decennialang waarde kunnen creëren.
