Deepdive ASM International - Is dit Nederlandse chipaandeel nu koopwaardig?
- Davey Groeneveld
- 3 dagen geleden
- 17 minuten om te lezen
Bijgewerkt op: 2 dagen geleden
In het kort:
ASM is een wereldleider in ALD- en epitaxie-apparatuur, essentieel voor de productie van geavanceerde chips.
De sterke 'moat' en financiële groei staan tegenover cyclische, geopolitieke en toeleveringsrisico's in de sector.
Analisten zien aanzienlijk lange termijn groeipotentieel door AI en technologisch leiderschap, ondanks korte termijn volatiliteit.
ASM International, een naam die resoneert binnen de wereld van halfgeleiders, is een pionier en een wereldleider op het gebied van de productie van apparatuur voor de fabricage van chips. Het bedrijf ontwikkelt en produceert systemen voor waferverwerking door middel van atomaire laagdepositie of Atomic Layer Deposition ALD, een cruciale technologie voor de productie van geavanceerde microchips. Deze technologie is essentieel voor het maken van de transistoren en andere componenten die de basis vormen van moderne elektronica, van smartphones tot supercomputers. Met een geschiedenis die teruggaat tot 1958 en een beursgang in 1981 aan Euronext Amsterdam, heeft ASM International een fundamentele rol gespeeld in de evolutie van de halfgeleiderindustrie.
Ondanks de cruciale positie en de technologische voorsprong in een sector die onmisbaar is voor de digitale economie, heeft de beursprestatie van ASM International dit jaar een uitdagende fase doorgemaakt. De koers van het aandeel heeft dit jaar tot nu toe een daling van ongeveer dertien procent laten zien. Dit contrast tussen een sterke marktpositie en een negatieve koersontwikkeling roept bij beleggers de vraag op naar de onderliggende oorzaken van deze relatieve zwakte.
De verklaring voor deze performance moet gezocht worden in een combinatie van factoren die de bredere halfgeleidersector beïnvloeden en bedrijfsspecifieke dynamieken. Een algemene vertraging in de uitgaven voor sommige soorten chips, de macro-economische onzekerheid en de vrees voor een mogelijke recessie hebben geleid tot een voorzichtiger sentiment bij beleggers in de technologiesector. Bovendien kunnen cyclische schommelingen in de chipindustrie en de hoge waardering van het aandeel voorafgaand aan de daling hebben bijgedragen aan de correctie. Het is deze complexe wisselwerking tussen sectorbrede trends en de unieke positie van ASM International die een diepgaande analyse rechtvaardigt.
Hieronder zie je een visuele weergave van de koersontwikkeling van de afgelopen jaren:
Het Verdienmodel van ASM International
Om de kern van het verdienmodel van ASM International te vatten, is het noodzakelijk om eerst de precieze rol van het bedrijf te begrijpen het levert de essentiële bouwstenen voor de moderne digitale infrastructuur. Van de smartphone in uw hand tot de geavanceerde servers die kunstmatige intelligentie aansturen alle chips hierin zijn het resultaat van een extreem complex fabricageproces. Dit proces kan vergeleken worden met het construeren van een stad op een microscopische schaal. Het begint met een onbewerkt siliciumwafer en vereist dat er met de grootst mogelijke precisie, laag na flinterdunne laag, wegen, gebouwen en energiecentrales worden toegevoegd. De niche waarin ASM International excelleert, is precies dit het leveren van de machines en de processen die deze kritieke, atomaire lagen aanbrengen.
De onderneming opereert in de absolute voorhoede van de halfgeleiderindustrie en profiteert direct van de toenemende en structurele vraag naar chips die krachtiger en energie-efficiënter zijn. Hun strategische focus ligt op het meest complexe gedeelte van de chipproductie, de zogenoemde front-end, wat hen een unieke en technologisch sterke marktpositie verschaft. Het verdienmodel van ASM is tweeledig en evenwichtig het bestaat uit de verkoop van de uiterst geavanceerde machines zelf en de doorlopende levering van services en reserveonderdelen. Dit tweede component garandeert een stabiele en terugkerende inkomstenstroom, een eigenschap die voor elke doordachte belegger zeer aantrekkelijk is.
Verwachtingen voor de Wafer Fabric Equipment markt, waar ASMI onderdeel van uit maakt:
De Producten en Diensten
De machines van ASM zijn verre van standaardapparatuur het zijn technologische hoogstandjes die miljoenen euro’s per stuk kosten. Ze zijn specifiek ontworpen om atoom voor atoom te construeren en te bewerken op het oppervlak van een siliciumwafer. Deze systemen voeren cruciale processen uit die onontbeerlijk zijn voor het functioneren van elke hedendaagse chip. Dit omvat niet alleen de fysieke hardware, maar ook de bijbehorende processen en de gespecialiseerde software die de machines aanstuurt.
De dienstverlening van ASM omvat een breed spectrum aan activiteiten, waaronder de installatie en het intensieve onderhoud van de machines, technische ondersteuning en de verkoop van essentiële verbruiksgoederen en reserveonderdelen. Aangezien de productielijnen van hun klanten non-stop draaien, is de betrouwbaarheid en snelheid van deze service van onschatbare waarde voor het continuïteit van de chipmakers.
Verdieping per Segment
In de dynamische halfgeleiderwereld draait de innovatie om het met precisie afzetten van diverse materialen op de wafer. Hieronder volgt een diepgaande blik op de belangrijkste technologische pijlers van ASM.
Atomic Layer Deposition (ALD)
Stelt u zich voor dat u een muur schildert door telkens wanneer u een kwast in de verf doopt slechts één molecuul aan de muur toe te voegen. Dat is in essentie de werking van ALD. Deze methode onderscheidt zich door extreme nauwkeurigheid en stelt ASM in staat om materialen aan te brengen in lagen met een dikte van slechts enkele atomen. Dit is een fundamentele vereiste voor de productie van de meest geavanceerde chips, zoals de 2 nanometer Gate-All-Around (GAA) technologie. Bij de GAA-structuur wordt de transistor van alle zijden omsloten door een 'gate', wat een ongeëvenaarde controle over de elektrische stroom mogelijk maakt. Zonder de atomaire precisie van ALD zou de constructie van deze complexe driedimensionale structuren simpelweg onmogelijk zijn.
Marktaandeel van ALD van ASMI:
Epitaxie (Epi)
Epitaxie is het gespecialiseerde proces waarbij een perfect geordende, kristalachtige laag bovenop een bestaand kristal wordt 'gekweekt'. U kunt dit vergelijken met het toevoegen van een perfecte nieuwe verdieping aan een gebouw, waarbij de structuur van de nieuwe laag exact de structuur van de onderliggende laag volgt. Deze techniek is vitaal voor het creëren van hoogwaardige halfgeleiderlagen die de prestaties en efficiëntie van de chip aanzienlijk verbeteren. De epitaxie-technologie van ASM is van bijzonder strategisch belang in de groeiende markt van siliciumcarbide (SiC), een materiaal dat superieure eigenschappen ten opzichte van silicium bezit in toepassingen die hoge vermogens en temperaturen vereisen. Denk hierbij aan de power-elektronica voor elektrische voertuigen en systemen voor hernieuwbare energie.
Marktaandeel van ASMI in de EPI markt:
Andere Technologieën
Naast de kerncompetenties ALD en epitaxie levert ASM ook cruciale apparatuur voor andere processen, zoals Plasma-Enhanced Chemical Vapor Deposition (PECVD) en verticale ovens. PECVD wordt ingezet voor het afzetten van isolerende lagen bij relatief lage temperaturen. Verticale ovens zijn uitermate productieve systemen voor thermische behandelingen, zoals de diffusie van materialen in de wafer. Gezamenlijk bieden deze technologieën chipfabrikanten een compleet en geavanceerd portfolio aan oplossingen voor het afzetten van dunne lagen.
Omzetverdeling
De omzet van ASM wordt hoofdzakelijk gegenereerd uit de verkoop van de apparatuur, wat veruit het grootste segment is. Een kleiner, maar gestaag groeiend, deel is afkomstig uit de dienstverlening. De totale inkomsten zijn inherent gevoelig voor de investeringscycli van de chipfabrikanten, maar de lange-termijn trend is consistent opwaarts, gedreven door de fundamentele, structurele vraag naar halfgeleiders.
De omzetverdeling per eindmarkt verduidelijkt waar de machines van ASM het meest worden ingezet:
Logica en Foundry: Dit is het meest dominante segment voor ASM. 'Foundries' zijn de gespecialiseerde fabrieken die chips produceren in opdracht van andere bedrijven. Dit segment wordt gestuwd door de toenemende behoefte aan krachtige processors voor AI-toepassingen, servers en andere geavanceerde rekentaken.
Geheugen: Dit behelst de productie van DRAM (Dynamic Random-Access Memory) en NAND-geheugen, die onmisbaar zijn in computers en mobiele apparaten. Hoewel deze markt cyclische schommelingen kent, blijft het een belangrijk omzetsegment voor de onderneming.
Power/Analoog en Wafer: Dit segment omvat de productie van chips voor industriële toepassingen, sensoren en power-elektronica, waaronder de eerder besproken SiC-toepassingen voor de snelgroeiende elektrische automarkt.
Geografisch gezien is Azië de onbetwiste hoofdmarkt voor ASM, aangezien het overgrote deel van de chipfabrieken zich in deze regio bevindt. De sterke en gevestigde positie van het bedrijf op dit continent is een cruciale factor voor de toekomstige groei.
Klanten van ASMI, wereldwijd:
De Economische Gracht van ASM International
In beleggingstermen wordt de competitieve voorsprong van een bedrijf vaak aangeduid als een 'moat' of economische gracht. Deze gracht beschermt ASM International tegen de aanvallen van concurrenten en is essentieel voor het waarborgen van de langetermijn winstgevendheid. De sterke positie van de onderneming is gebaseerd op een vijftal cruciale pijlers, die een gezamenlijk schild vormen rondom haar kernactiviteiten.
Technologisch Leiderschap
ASM International is niet zomaar een speler, maar een technologische voorloper in de meest gespecialiseerde segmenten van de halfgeleiderindustrie. De focus op Atomic Layer Deposition (ALD) en Epitaxie (Epi) plaatst het bedrijf in de absolute voorhoede. Door continu en substantieel te investeren in onderzoek en ontwikkeling (R&D), zorgt ASM ervoor dat het altijd de nieuwste generatie apparatuur kan leveren die nodig is voor de meest complexe chiparchitecturen, zoals de innovatieve Gate-All-Around (GAA) structuur. Dit houdt hen perfect synchroon met de technologische roadmap van de hele sector.
ALD machines:
Extreem Hoge Overstapkosten voor Klanten
De machines en processen die ASM levert, zijn van een duizelingwekkende complexiteit en vertegenwoordigen een investering van miljoenen euro’s per stuk. Zodra deze systemen geïnstalleerd en volledig geïntegreerd zijn in de hyperspecifieke productielijnen van een chipfabrikant, worden de overstapkosten naar een rivaliserende leverancier astronomisch hoog. De noodzaak tot hercertificering, significante aanpassingen aan de bestaande infrastructuur en het risico op productieverstoringen zorgen voor een diepgaande en duurzame klantloyaliteit.
Robuuste Intellectuele Eigendom
De jarenlange, intensieve investeringen in R&D hebben geresulteerd in een robuuste portefeuille van intellectueel eigendom en patenten. Deze juridische bescherming omvat zowel de unieke hardware als de uiterst precieze en complexe productieprocessen. Dit maakt het voor zowel nieuwe toetreders als bestaande concurrenten extreem moeilijk, tijdrovend en kostbaar om vergelijkbare technologieën te kopiëren en succesvol op de markt te introduceren, waarmee de technische superioriteit van ASM wordt verankerd.
Alle patenten van ASM International:
Vroege en Nauwe Partnerschappen met Chipfabrikanten
ASM International onderscheidt zich door een strategie van vroege en intensieve samenwerking met haar klanten. Dit betekent dat zij gezamenlijk nieuwe technologieën en processen ontwerpen en implementeren die perfect aansluiten bij de specifieke, toekomstige behoeften van de chipfabrikant. Deze samenwerking is niet alleen de drijfveer achter de technologische doorbraken, maar creëert ook een strategisch partnerschap en een wederzijds afhankelijkheid die de concurrentiepositie van ASM op de lange termijn aanzienlijk versterkt.
Opereren in een Exclusieve Oligopolistische Markt
De markt voor apparatuur voor de productie van halfgeleiders is van nature een oligopolie, wat inhoudt dat slechts een selecte groep van bevoorrechte spelers de geavanceerde technologieën kan leveren die nodig zijn voor de meest complexe chipfabricage. ASM bevindt zich in deze exclusieve kring. De strategische focus op de 'front-end' van de chipproductie, het meest uitdagende en kritische onderdeel van het proces, verzekert ASM van een unieke en machtige positie met beperkte directe concurrentie.
Risico’s voor ASM International
In een kapitaalintensieve en technologisch gedreven industrie die inherent bekend staat om haar volatiliteit, is ASM International, net als al haar concurrenten, blootgesteld aan significante risicofactoren. Hoewel de technologische 'moat' sterk is, kunnen de volgende drie risico's een directe invloed hebben op de financiële prestaties en de groeicurve van de onderneming.
De Cyclische Aard van de Sector
De halfgeleiderindustrie is van oudsher extreem cyclisch. Dit betekent dat onstuimige perioden van sterke vraag en omzetgroei steevast worden gevolgd door fases van vertraging of zelfs krimp. Deze cycli worden in gang gezet door de wereldwijde macro-economische trends en de veranderlijke investeringsplannen van de grote mondiale chipfabrikanten. Aangezien de machines van ASM een aanzienlijk deel uitmaken van de kapitaaluitgaven van deze bedrijven, heeft elke verschuiving in hun investeringsbereidheid een directe en vaak ingrijpende impact op de omzet en winst van ASM. De hoge afhankelijkheid van een klein aantal grote klanten, zoals Intel, Samsung en TSMC, versterkt dit risico, want een strategiewijziging bij slechts één van deze spelers kan de financiële resultaten van ASM onmiddellijk beïnvloeden.
Afneemmarkt welke conjunctuurgevoelig is:
Geopolitieke Spanningen en Handelsbeperkingen
Halfgeleidertechnologie is geëvolueerd tot een cruciaal element van zowel nationale veiligheid als economische concurrentie. Dit heeft de afgelopen jaren geleid tot een escalatie van geopolitieke spanningen en een toename van overheidsinterventies, met name in de vorm van strikte exportcontroles. Deze reguleringen kunnen de verkoop van de uiterst geavanceerde apparatuur van ASM aan specifieke regio's, zoals de Chinese markt, significant beperken.
Even tussendoor...Vind je dit interessant? Dit is precies het soort analyse waar we bij De Belegger dagelijks aan werken. Als lid krijg je toegang tot alles wat we maken: deepdives zoals deze, premium content, trainingen én een betrokken community van beleggers.
We hebben nu tijdelijk iets leuks lopen: met de code DEEPDIVE krijg je 25% korting. Geen verplichtingen, gewoon even rondkijken of het bij je past.
Doe je mee?
Aangezien ASM een substantieel deel van haar omzet genereert in Azië, waar het merendeel van de chipfabrieken is gevestigd, is het bedrijf kwetsbaar voor veranderingen in het handelsbeleid en de grillen van internationale betrekkingen. Onzekerheden over toekomstige regelgeving en de dreiging van verdere beperkingen vormen een aanhoudend risico dat grotendeels buiten de directe controle van de onderneming ligt.
Kwetsbaarheid in de Complexe Toeleveringsketen
De productie van de machines van ASM is een toonbeeld van technische complexiteit en vereist de inzet van honderden tot duizenden gespecialiseerde componenten, die afkomstig zijn van een wereldwijd netwerk van leveranciers. Deze inherente complexiteit maakt de toeleveringsketen van ASM gevoelig voor verstoringen. Mogelijke knelpunten, tekorten aan specifieke high-tech onderdelen of logistieke complicaties kunnen de productie ernstig hinderen en leiden tot vertragingen in de levering aan klanten. Daarnaast kan de afhankelijkheid van leveranciers die aan de extreem hoge kwaliteitseisen moeten voldoen, een risicofactor vormen. Om deze risico's te mitigeren, investeert ASM proactief in nauwe samenwerkingen met haar leveranciers en strategische maatregelen om de robuustheid van de toeleveringsketen te versterken.
Financiële Prestaties
Omzet
De omzet van ASM International vertoont de afgelopen jaren een krachtige opwaartse lijn. Deze expansie wordt primair aangedreven door de onverminderde en robuuste vraag naar geavanceerde halfgeleiders, een trend die een sterke impuls heeft gekregen door de wereldwijde digitalisering en de snelle doorbraak van technologieën zoals kunstmatige intelligentie (AI), het 5G-netwerk en het Internet of Things (IoT). Als vooraanstaande leverancier van apparatuur voor Atomic Layer Deposition (ALD) en epitaxie, plukt de onderneming direct de vruchten van de noodzaak voor chipfabrikanten om steeds geavanceerdere en krachtigere chips te vervaardigen. De toenemende kapitaaluitgaven van de grote spelers in de halfgeleiderketen resulteren rechtstreeks in een hogere orderinstroom en dito omzet voor ASM.
Hieronder zie je een visuele weergave van de cijfers:
Brutowinst
De brutowinst van ASM International loopt parallel aan de positieve ontwikkeling van de omzet. De brutowinstmarge blijft structureel op een verhoogd niveau, wat een duidelijke indicatie is van zowel een sterke prijszettingsmacht als een gunstige productmix. Dit weerspiegelt de leidende technologische positie van de onderneming in de gespecialiseerde segmenten van de halfgeleidermarkt. De gestage groei van de brutowinst bewijst dat ASM in staat is de kosten voor goederen en diensten relatief laag te houden ten opzichte van de verkoopprijzen. De continue investeringen in onderzoek en ontwikkeling (R&D) en de strategische focus op high-end apparatuur met een hoge toegevoegde waarde zijn essentieel voor het behoud van deze gezonde marges, wat een onmisbare factor is voor de winstgevendheid op de lange termijn.
Hieronder zie je een visuele weergave van de cijfers:
Free Cash Flow
De vrije kasstroom (Free Cash Flow) van ASM International is een fundamentele maatstaf voor de financiële soliditeit en de operationele doeltreffendheid van het bedrijf. De substantiële toename van de vrije kasstroom illustreert dat het bedrijf niet enkel winst boekt, maar ook zeer efficiënt is in het genereren van daadwerkelijke contanten. Dit kapitaal is van cruciaal belang voor het financieren van interne groei-initiatieven, het uitkeren van dividenden en het inkopen van eigen aandelen, zonder een beroep te hoeven doen op externe financieringsbronnen. De verbeterde effectiviteit van het kasstroombeheer en de robuuste winstgevendheid zijn de voornaamste katalysatoren achter deze positieve trend.
Hieronder zie je een visuele weergave van de cijfers:
Nettowinst
De nettowinst van de onderneming heeft de afgelopen jaren een meer golvend patroon vertoond dan de omzet en brutowinst, alhoewel de algehele trend overtuigend positief is. De schommelingen in de nettowinst kunnen verklaard worden door diverse posten, waaronder het belastingregime, afschrijvingen en incidentele baten of lasten, zoals herstructureringskosten of herwaarderingen van activa. Ondanks deze inherente variabiliteit bewijst de solide groei van de operationele winst dat de kernactiviteiten kerngezond zijn. De krachtige winstcapaciteit stelt ASM in staat om te investeren in verdere innovatie en groei en om de aandeelhouders te belonen voor hun vertrouwen.
Hieronder zie je een visuele weergave van de cijfers:
Dividend per Aandeel
Het dividend per aandeel van ASM International is in de loop der tijd consistent verhoogd, wat een direct gevolg is van de sterke financiële prestaties en de toenemende winstgevendheid. Deze gestage groei in de dividenduitkering is een gunstig signaal aan beleggers en duidt op het vertrouwen van het management in de duurzame winstpotentie van het bedrijf. Het onderstreept de toewijding om aandeelhouders direct te laten meeprofiteren van het succes, wat de aantrekkingskracht van het aandeel als een solide lange-termijn investering significant versterkt.
Hieronder zie je een visuele weergave van de cijfers:
Pay-out Ratio
De pay-out ratio, die de verhouding tussen het uitgekeerde dividend en de winst per aandeel weergeeft, kent de afgelopen jaren een zekere fluctuatie. Deze variabiliteit moet niet geïnterpreteerd worden als een teken van onzekerheid, maar als een blijk van een flexibel dividendbeleid. Het management van ASM International streeft naar een strategisch evenwicht tussen het belonen van de aandeelhouders en het behoud van kapitaal voor noodzakelijke en omvangrijke investeringen in onderzoek en ontwikkeling (R&D) en de expansie van de productiecapaciteit. Een lagere ratio in bepaalde jaren wijst erop dat het bedrijf een groter deel van de winst herinvesteert, wat een verstandige langetermijnstrategie is om de toekomstige groei te verzekeren en de concurrentiepositie in de snel veranderende halfgeleiderindustrie te behouden.
Hieronder zie je een visuele weergave van de cijfers:
Verwachtingen vanuit ASM international
De beleggersdag in september 2025 bracht voor beleggers een tweezijdige boodschap: een lichte tegenvaller op de korte termijn, maar tegelijkertijd een robuuste en optimistische visie voor de langere termijn tot 2030. Voor het eerst presenteerde ASM International de nieuwe doelstellingen voor 2030, waarbij de onderneming verwacht de omzet boven de €5,7 miljard te tillen, uitgaande van een jaarlijkse groei van ten minste twaalf procent. Dit is een bewuste en assertieve doelstelling, aangezien ASM daarmee verwacht de bredere chipmachinemarkt (WFE) te blijven outperformen, welke naar verwachting slechts met zes procent groeit. De superieure groeiverwachting wordt gedragen door de specialistische focus van ASM op de cruciale ALD- en epitaxie-technologieën die de kern vormen van de meest geavanceerde chipproductie.
Single Wafer ALD verwachting voor 2030 en hun geschatte marktaandeel hierin:
De financiële doelstellingen voor de marges werden eveneens geüpdatet, wat de sterke positie van de onderneming bevestigt. De brutomargedoelstelling voor de komende jaren is opgeschroefd naar 47 tot 51 procent, terwijl de operationele marge in de bandbreedte van 28 tot 32 procent wordt verwacht, met de ambitie om deze in 2030 structureel boven de dertig procent te tillen. Hoewel deze cijfers fractioneel onder de meest optimistische analistenconsensus liggen, zijn het per saldo uitstekende vooruitzichten die getuigen van aanhoudende prijszettingsmacht en operationele efficiëntie. Bovendien wordt verwacht dat de vrije kasstroom tegen 2030 ruimschoots boven de één miljard euro zal uitkomen, wat bijna een verdubbeling is van het laatst gerapporteerde cijfer van €534 miljoen, wat de financiële flexibiliteit en kracht van het bedrijf onderstreept.
Toch werd de presentatie getemperd door de voorzichtige toon over de tweede helft van 2025 en een technische bijstelling van de 2027-doelstellingen. De verwachting voor de omzet van de tweede jaarhelft is naar beneden bijgesteld met een daling van vijf tot tien procent ten opzichte van de eerste helft, voornamelijk door een lager dan verwachte vraag naar machines voor de allernieuwste microchips en een aanhoudende zwakte in meer traditionele eindmarkten zoals de consumentenelektronica. Deze neerwaartse correctie impliceert dat de omzetgroei voor heel 2025 aan de onderkant van de eerder afgegeven bandbreedte van tien tot twintig procent zal uitkomen. De bijstelling van de 2027-omzetdoelstelling naar €3,7 tot €4,6 miljard is daarentegen louter een technisch gevolg van de sterke daling van de dollarkoers, aangezien ASM meer dan tachtig procent van haar omzet in dollars realiseert en de analisten hier reeds rekening mee hielden.
Bear-Base-Bull Scenario's voor ASM International
Oké, we gaan duiken in de toekomst van ASM International. Ik heb drie scenario's voor je op een rij gezet: de 'Slechte', de 'Oké' en de 'Geweldige' uitkomst. Elk scenario eindigt met een prijskaartje voor het aandeel, gebaseerd op een mix van financiële modellen.
Belangrijke disclaimer: Dit zijn schattingen voor de komende twaalf maanden, geen garanties. En nogmaals: dit is absoluut géén beleggingsadvies! Doe altijd je eigen onderzoek alvorens je geld investeert!
Bear Case
In een ongunstig scenario krijgt ASM International te maken met een samenspel van negatieve factoren. Een wereldwijde economische vertraging leidt tot een scherpe daling in de vraag naar consumentenelektronica zoals smartphones en pc's. Dit resulteert in minder investeringen van grote chipfabrikanten, wat direct de orderinstroom en omzet van ASM beïnvloedt. Ook escalerende geopolitieke spanningen leiden tot striktere exportbeperkingen naar cruciale afzetmarkten, waardoor het bedrijf een significant deel van zijn omzet verliest.
Tegelijkertijd kampt ASM met verstoringen in haar complexe wereldwijde toeleveringsketen, wat leidt tot productieproblemen en hogere kosten. Concurrenten kunnen hiervan profiteren en een deel van het marktaandeel van ASM in belangrijke technologieën overnemen. De combinatie van afnemende vraag, geopolitieke risico's en operationele uitdagingen zorgt ervoor dat de financiële prestaties van het bedrijf aanzienlijk achterblijven bij de verwachtingen. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen onder die van analisten.
Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 22 in 2030, een 10% jaarlijkse omzetgroei, wat lagere ratio’s (20% vrije kasstroom en 20% nettowinst) ten opzichte van analisten, dan zou het aandeel kunnen dalen naar €334 per aandeel.
Base Case
Het basisscenario weerspiegelt een voortzetting van de huidige trends. De wereldeconomie groeit gestaag en de halfgeleidermarkt herstelt zich in een gematigd tempo na de recente conjuncturele dip. De vraag naar krachtige chips voor AI, servers en datacenters blijft sterk, wat de omzet in het logica/foundry segment ondersteunt. Het geheugensegment laat een geleidelijke verbetering zien, maar de groei is niet explosief. ASM behoudt zijn sterke technologische positie en de innovatiecyclus verloopt conform planning, zonder grote onverwachte doorbraken.
Het bedrijf navigeert succesvol door geopolitieke uitdagingen door de productie- en toeleveringsketen te diversifiëren. Eventuele verstoringen worden effectief gemanaged, waardoor de impact op de bedrijfsvoering minimaal blijft. De financiële resultaten komen in grote lijnen overeen met de prognoses van het management en de consensus van analisten, wat een stabiel en voorspelbaar groeipad aangeeft. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen in lijn met die van analisten.
Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 26 in 2030, een 14% jaarlijkse omzetgroei, conform ratio’s (23% vrije kasstroom en 25% nettowinst) van analisten, dan zou het aandeel kunnen stijgen naar €506 per aandeel.
De stemming onder de Wall Street analisten ten aanzien van ASM International is uitgesproken positief, wat de structurele groeiverwachting van het bedrijf weerspiegelt. Gebaseerd op de analyse van elf analisten over de afgelopen drie maanden, heeft het aandeel een overweldigende consensus van 'Strong Buy' ontvangen, met tien 'Buy' ratings en slechts één 'Hold' rating. Het gemiddelde koersdoel dat door deze experts wordt afgegeven, bedraagt €558,64, wat een potentieel koerspotentieel van ongeveer 13,31% impliceert ten opzichte van de huidige koers van €493,00. Dit gemiddelde koersdoel wordt ondersteund door een hoogste prognose van €615,00 en een laagste van €520,00. Zelfs na de recente bijstelling van de vooruitzichten voor de korte termijn, blijven topanalisten hun 'Buy' ratings en hoge prijsdoelen herbevestigen, wat aantoont dat zij vertrouwen behouden in het technologisch leiderschap van ASM en de langetermijnprognoses voor de halfgeleiderindustrie.
Zie hieronder het prijsdoel voor de komende 12 maanden:
Bull Case
In een gunstig scenario profiteert ASM ten volle van de meest positieve omstandigheden. De explosieve vraag naar AI overtreft alle verwachtingen en leidt tot een versnelde en aanzienlijke stijging van investeringen in de meest geavanceerde productieapparatuur van ASM. De technologische overgang naar de nieuwste transistorarchitecturen, zoals Gate-All-Around (GAA), verloopt sneller dan gepland, wat ASM een vloedgolf van nieuwe orders oplevert dankzij haar leiderschap in ALD.
Tegelijkertijd breidt ASM haar marktaandeel uit in de groeiende markt voor siliciumcarbide (SiC), die een versnelling doormaakt door de groei van elektrische voertuigen en hernieuwbare energie. Door deze sterke marktvraag en de superieure prestaties van haar producten, verhoogt het bedrijf zijn operationele efficiëntie en verbetert de brutomarge, wat resulteert in een sterke groei van de winst. De combinatie van structurele vraag en technologisch leiderschap stelt het bedrijf in staat om de concurrentie ruim voor te blijven. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen boven die van analisten.
Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 30 in 2030, een 17% jaarlijkse omzetgroei, ratio’s (26% vrije kasstroom en 27% nettowinst) boven verwachting van analisten, dan zou het kunnen stijgen naar €670 per aandeel.
De positie van ASM International is complex, maar fundamenteel zeer veelbelovend. Sinds de oprichting en beursnotering heeft het bedrijf zich ontwikkeld tot een onmisbare strategische partner voor 's werelds leidende chipfabrikanten. De basis van dit succes is het tweeledige verdienmodel en een krachtig technologisch leiderschap. De kerncompetenties, met name de machines voor Atomic Layer Deposition (ALD) en epitaxie, zijn cruciaal voor de productie van de meest geavanceerde chips en creëren een substantiële economische gracht (moat) rondom de onderneming. Deze technologische voorsprong wordt versterkt door diepgaande en vroegtijdige samenwerkingen met klanten, wat zorgt voor duurzame relaties en een cruciale specialisatie in deze oligopolistische markt.
Tegelijkertijd is ASM International blootgesteld aan significante risico's die inherent zijn aan de sector. De halfgeleiderindustrie is cyclisch, waardoor de omzet afhankelijk is van de investeringscycli van een klein aantal grote klanten. Bovendien vormen geopolitieke spanningen en exportbeperkingen een blijvend risico, zeker gezien de sterke aanwezigheid van de onderneming in de Aziatische markten. De complexe wereldwijde toeleveringsketen blijft daarnaast kwetsbaar voor verstoringen die de productie en levering van de uiterst gespecialiseerde machines kunnen vertragen.
Ondanks deze risico's zijn de groeikansen voor ASM aanzienlijk. De exponentiële groei van kunstmatige intelligentie (AI) en de wereldwijde overgang naar elektrische voertuigen drijven een onstuitbare en structurele vraag naar krachtigere en efficiëntere chips. De technologieën van ASM zijn absoluut noodzakelijk voor deze trends. De Chief Executive Officer (CEO) heeft hier de schone taak om enerzijds het technologisch leiderschap onverminderd te blijven cultiveren door strategische R&D-investeringen en anderzijds de onderneming behendig door de geopolitieke en cyclische turbulentie van de markt te blijven navigeren, met behoud van scherpe operationele marges.
Foto van de CEO:
Voor beleggers vertegenwoordigt ASM International een aantrekkelijke investering in de fundamentele bouwstenen van de toekomstige economie. De sterke, groeiende kasstroom, consistente dividendgroei en strategische aandelen inkoopprogramma's benadrukken het vertrouwen van het management en de financiële gezondheid.
De analistenconsensus wijst erop dat het aandeel, op basis van de sterke lange-termijnvooruitzichten, nog steeds aantrekkelijk gewaardeerd is. Deze balans tussen solide fundamenten, technologische dominantie en structurele groeikansen, maakt ASM International tot een sleutelspeler met aanzienlijk potentieel voor de lange termijn.
Tof dat je meelas! Elke week geven we één Deepdive cadeau, zodat je kunt zien hoe wij bedrijven analyseren.
Maar dit is nog maar het topje van de ijsberg. Als lid krijg je toegang tot alles wat we maken: deepdives zoals deze, premium content, trainingen én een betrokken community van beleggers.
En nu komt het mooie: met de code DEEPDIVE krijg je tijdelijk 25% korting. Geen gedoe, geen verplichtingen, gewoon rustig ontdekken of het wat voor je is.
Doe je mee?
