Van pandemieparels tot pioniers, drie corona favorieten onder de loep: deepdive
- Daan Heijneman
- 3 uur geleden
- 15 minuten om te lezen
In het kort:
Shopify: Blijft indrukwekkend groeien en genereert sterke kasstromen, maar is duur gewaardeerd en vereist perfecte uitvoering om die prijs te rechtvaardigen.
The Trade Desk: Groeide snel tijdens corona, maar heeft nu te maken met vertraging in groei en toenemende concurrentie, vooral van Amazon, het aandeel is fors afgestraft.
Airbnb: Financieel gezond en aantrekkelijker gewaardeerd, maar mist overtuigende groeiversnelling en kampt met steeds strengere regelgeving wereldwijd.
Tijdens de coronapandemie werden er in korte tijd nieuwe spelregels geschreven voor de wereldeconomie. Waar het ene bedrijfsmodel volledig instortte, beleefde het andere een ongekende doorbraak. Voor drie technologiebedrijven, Airbnb, Shopify en The Trade Desk, werd de pandemie het ultieme vliegwiel voor wereldwijde groei, digitale dominantie en beleggersfaam.
Tussen maart 2020 en eind 2021 stegen hun aandelenkoersen met honderden procenten. Beleggers zagen schaalbare platformmodellen, sterke merken en bedrijven die perfect gepositioneerd waren voor een samenleving die zich plots volledig online moest afspelen. In die periode leken de wetten van traditionele waardering tijdelijk niet te gelden. De focus lag op omzetgroei, marktdominantie en toekomstscenario’s over reizen, winkelen en adverteren in een digitale wereld.
Vier jaar later staan deze voormalige beurslievelingen op een kantelpunt. De waarderingen zijn fors teruggevallen, de groeicijfers zijn gematigder en de verwachtingen realistischer. Toch blijft hun structurele relevantie onmiskenbaar. Om hun huidige positie beter te begrijpen, is het essentieel om terug te blikken op het moment waarop ze hun doorbraak beleefden, de pandemie.
Airbnb begon in 2008 als een alternatief voor hotels, drie luchtbedden in een appartement in San Francisco, verhuurd aan congresgangers. Wat volgde, was een explosieve wereldwijde expansie van particuliere verhuur, gesteund door de deeleconomie en veranderende reisvoorkeuren. Tegen 2019 was Airbnb actief in meer dan 190 landen, met miljoenen accommodaties en een waardering van ruim dertig miljard dollar.
Toen in maart 2020 de grenzen sloten en het internationale toerisme tot stilstand kwam, dreigde het hele model te imploderen. Boekingen vielen terug met meer dan zeventig procent, gasten annuleerden massaal en verhuurders verlieten het platform. Airbnb schrapte marketinguitgaven, ontsloeg een kwart van het personeel en moest ruim een miljard dollar aan noodfinanciering ophalen tegen stevige voorwaarden. De geplande beursgang leek verder weg dan ooit.
De groeicijfers van Airbnb in de corona periode:
Maar in plaats van te bezwijken, vond Airbnb een nieuwe vorm. De vraag verschoof van internationale stedentrips naar landelijke bestemmingen, kleinere steden en langere verblijven gericht op thuiswerken op afstand. Airbnb speelde hier snel op in door het platform aan te passen aan dit nieuwe gedrag. Verhuurders buiten de grote steden kregen meer zichtbaarheid, en het platform richtte zich sterker op flexibiliteit en veiligheid.
De beursontwikkeling van Airbnb:
In december 2020 ging Airbnb alsnog naar de beurs. De vraag naar het aandeel was ongekend, de openingskoers verdubbelde ten opzichte van de initiële prijs. Beleggers zagen een bedrijf dat niet alleen een crisis overleefde, maar zich in de kern had getransformeerd. Airbnb was niet langer alleen een marktplaats voor vakantieverhuur, maar een flexibel wereldwijd platform voor alternatieve vormen van verblijf en werk. De pandemie had het merk gesterkt, de afhankelijkheid van internationale toeristen verkleind en het aanpassingsvermogen bewezen.
Ook Shopify beleefde tijdens de pandemie zijn absolute doorbraak. Opgericht in 2006 als softwareoplossing voor een kleine online snowboardwinkel in Canada, ontwikkelde het zich tot een krachtig platform waarmee ondernemers wereldwijd hun eigen webwinkel kunnen bouwen. In de jaren vóór corona groeide het gestaag, vooral onder kleine bedrijven en startups die een eigen digitale winkel wilden opzetten zonder technische kennis.
Met het uitbreken van de pandemie in 2020 verschoof de retail plots volledig naar online. Fysieke winkels moesten sluiten, maar consumenten bleven kopen. Ondernemers die tot dan toe volledig afhankelijk waren van fysieke verkoop, moesten razendsnel digitaliseren. Shopify stond klaar met een gebruiksvriendelijk platform dat verkoop, betalingen, verzending en voorraadbeheer onder één dak bracht.
De impact was direct zichtbaar. De omzet groeide in 2020 met 86 procent, en het bruto handelsvolume verdubbelde bijna. In 2021 volgde een nieuwe groeispurt, en Shopify’s aandeel werd een van de populairste onder particuliere beleggers. De koers schoot omhoog van onder de vijftig dollar in maart 2020 tot een piek van 169 dollar eind 2021. Shopify werd zelfs korte tijd het waardevolste beursgenoteerde bedrijf van Canada, boven nationale zwaargewichten zoals Royal Bank of Canada en Enbridge.
De beurskoers daalde in 2022 flink, maar is inmiddels bijna hersteld:
De pandemie maakte van Shopify meer dan een softwareleverancier. Het werd een commercieel ecosysteem met geïntegreerde betalingsoplossingen, verzenddiensten, kredietverlening en zelfs eigen fulfilmentcentra. Het bedrijf bouwde aan een infrastructuur die het ondernemers mogelijk maakt om te concurreren met de grootste namen in e-commerce. Tegelijkertijd werden de verwachtingen van beleggers hooggespannen, de lat kwam steeds hoger te liggen.
The Trade Desk was vóór de pandemie al een snelgroeiend technologiebedrijf binnen de digitale advertentiemarkt, maar zijn strategische relevantie werd pas echt zichtbaar in de chaotische maanden van 2020. Opgericht in 2009 met een focus op programmatic advertising, geautomatiseerde, datagedreven aankoop van digitale reclame, bood het adverteerders de mogelijkheid om campagnes uit te rollen over websites, video, apps en streamingdiensten, zonder afhankelijk te zijn van gesloten ecosystemen zoals Google of Meta.
Toen adverteerders in het eerste coronakwartaal hun budgetten massaal terugschroefden, kreeg ook The Trade Desk een tik. Maar al snel veranderde het medialandschap fundamenteel. Consumenten zaten thuis, keken meer video-on-demand, waren actiever online en werden nauwelijks nog bereikt via traditionele televisie of print. Digitale advertenties werden belangrijker dan ooit, en bedrijven hadden nood aan schaalbare, meetbare en efficiënte campagnes.
De bedragen die werden uitgegeven aan digitale marketing groeide vanaf de lockdowns:
The Trade Desk bleek perfect gepositioneerd. De omzet groeide vanaf eind 2020 met tientallen procenten per jaar, de brutomarge bleef stevig boven de tachtig procent, en de vrije kasstroom nam sterk toe. Het platform wist grote adverteerders te binden en te behouden. Daarbij lanceerde het een eigen alternatief voor trackingcookies, het UID2-initiatief, waarmee het zich onderscheidde van Big Tech. Het bedrijf positioneerde zich als een onafhankelijk, privacyvriendelijk alternatief voor adverteerders die controle over hun data wilden behouden.
Op de beurs werd het aandeel beloond met een torenhoge waardering. Tijdens de hoogtijdagen noteerde The Trade Desk op meer dan dertig keer de jaaromzet, een multiple die zelfs in groeisectoren zelden wordt gezien. Beleggers zagen een uniek platform met een sterke technologie, een loyaal klantenbestand en een strategie die inspeelde op de structurele verschuiving van advertentiebudgetten naar digitaal.
De beurskoers van Trade Desk steeg enorm, maar inmiddels is deze weer flink gecorrigeerd:
Airbnb, Shopify en The Trade Desk hebben ieder op hun manier laten zien hoe wendbaarheid, schaalbaarheid en technologie kunnen leiden tot enorme groei in tijden van crisis. De pandemie fungeerde als een versnellingskamer. Waar andere bedrijven pas op de plaats maakten, bewogen deze drie juist vooruit. Maar net zo snel als de euforie kwam, kwam ook de correctie. In het volgende deel van deze analyse gaan we dieper in op hoe de markt sindsdien is afgekoeld, waar deze bedrijven nu staan, en of hun waarderingen anno 2025 nog houdbaar zijn.
Van software voor webshops naar digitale infrastructuur voor de wereldhandel
Shopify is uitgegroeid tot een van de meest invloedrijke spelers binnen de wereldwijde e-commerce. Wat begon als een oplossing voor een kleine Canadese snowboardwinkel, is nu een platform dat miljoenen ondernemers in staat stelt hun producten online te verkopen. Het bedrijf biedt een totaalpakket voor digitale handel, van het bouwen van een webshop tot het afhandelen van betalingen, verzending, klantenservice en voorraadbeheer. Deze geïntegreerde aanpak zorgt ervoor dat klanten nauwelijks externe tools nodig hebben, wat de afhankelijkheid van het platform vergroot en de overstapdrempel hoog maakt.
Het verdienmodel van Shopify is opgebouwd rond twee segmenten, vaste abonnementen enerzijds en transactiegerelateerde handelsoplossingen anderzijds. De abonnementen leveren voorspelbare inkomsten, maar de echte kracht ligt in de variabele inkomsten die meeschalen met het succes van de handelaren. Naarmate deze meer verkopen, stijgt Shopify’s aandeel in het transactievolume via bijvoorbeeld Shopify Payments, Shipping, Capital en Fulfillment. Hierdoor is het platform niet alleen leverancier, maar ook direct belanghebbende bij het succes van zijn klanten.
De omzetverdeling van Shopify:
Tijdens de coronapandemie kreeg Shopify een ongekende impuls. Toen fysieke winkels wereldwijd op slot gingen, moesten talloze bedrijven noodgedwongen overstappen naar online verkoop. Shopify stond klaar met een gebruiksvriendelijke oplossing die snel te implementeren was, wat zorgde voor een explosieve toename in het aantal handelaren en het bruto handelsvolume. In plaats van een tijdelijke piek bleek het het begin van een structurele versnelling. Zelfs na het heropenen van de economie is de groei doorgezet. Ondernemers die eenmaal gewend zijn geraakt aan digitale verkoop, keren niet meer volledig terug naar de oude situatie.
Het bedrijf profiteert ook van bredere trends, zoals de opkomst van directe verkoop aan consumenten, internationalisering van e-commerce en de integratie van kunstmatige intelligentie in online handel. Shopify investeert fors in AI-gestuurde tools die ondernemers helpen bij het schrijven van productteksten, het optimaliseren van marketingcampagnes en het analyseren van klantgedrag. Daarmee verlaagt het de drempel voor beginnende ondernemers en versterkt het tegelijk de prestaties van ervaren gebruikers.
Sterke omzetgroei en gezonde kasstromen, ondanks eerdere dip in marges
De financiële prestaties van Shopify laten een solide groeipad zien. In 2024 realiseerde het bedrijf een omzet van 8,88 miljard dollar, een stijging van ruim 34 procent ten opzichte van het voorgaande jaar. Deze groei komt voornamelijk uit de handelsoplossingen, die nu circa 75 procent van de totale omzet vertegenwoordigen. In 2020 was dat nog minder dan 60 procent. Het wijst op een duidelijke strategische verschuiving, Shopify is niet langer alleen een softwareplatform, maar eerder een infrastructuurspeler voor digitale handel, met verdienmodellen die diep verweven zijn met het succes van zijn klanten.
De brutowinstmarges zijn in de loop van de jaren wat volatiel geweest. In de coronajaren lagen de marges boven de 53 procent, maar in 2022 zakten ze tijdelijk naar 49,2 procent. Dit kwam vooral door investeringen in het Shopify Fulfillment Network, een ambitieuze logistieke tak waarmee Shopify magazijnen, verpakking en verzending uit handen neemt van klanten. Hoewel kapitaalintensief, vergroot dit de controle over de leveringsketen en versterkt het de klantbinding. Inmiddels heeft Shopify dit segment deels afgestoten. Daarnaast daalde de marges door de verschuiving van de omzet mix.
De omzetgroei, vrije kasstroom en marges van Shopify:
In 2024 steeg het brutowinstpercentage licht naar 50,4 procent. De verbeterde marges duiden op efficiëntere logistieke processen en een beter rendement op eerdere investeringen. Aan de kasstroomzijde is het beeld overtuigend. Shopify genereerde in 2024 een free cashflow van 1,6 miljard dollar, een forse toename ten opzichte van 905miljoen in 2023. Dit geeft het bedrijf de ruimte om te blijven investeren in innovatie, internationale expansie en strategische partnerschappen, zonder afhankelijk te zijn van externe financiering.
Op de balans is Shopify conservatief gefinancierd. Er is weinig tot geen langlopende schuld, de kaspositie is robuust en het bedrijf hanteert een kapitaalefficiënte structuur. Daarmee heeft het de luxe om zelfstandig beslissingen te nemen over productontwikkeling en overnames, zonder druk van schuldeisers of externe financiers.
Waardering als spanningsveld, van groeibeloften naar verwachtingen waarmaken
De keerzijde van Shopify’s succes is de waardering op de beurs. Met een koers van ongeveer 155 dollar per aandeel in november 2025 ligt het aandeel niet ver van zijn historische piekniveau, ondanks het feit dat veel andere technologieaandelen sinds hun hoogtepunt fors zijn gedaald. De koers-winstverhouding op basis van verwachte toekomstige winsten ligt in veel scenario’s boven de 50, afhankelijk van de gehanteerde groeiverwachting en marges.
De EPS groeiverwachting van analisten:
Beleggers hebben Shopify altijd een hoge multiple toegekend, juist vanwege de enorme markt die het bedient, de schaalvoordelen en de brede moat die het bedrijf geniet. Maar de ruimte om te verrassen wordt kleiner. Zelfs in het meest optimistische groeiscenario, waarbij Shopify jaarlijks met 24 procent blijft groeien, de marges verder verbeteren en de free cashflow flink toeneemt, ligt de fair-waardering rond de huidige koers. Met andere woorden, veel van de toekomstige groei is al ingeprijsd.
De grootste uitdaging is dan ook niet de bedrijfsvoering zelf, maar het verwachtingsniveau van de markt. Shopify is geen underdog meer die beleggers kan verrassen met snelle sprongen. Het is een volwassen technologiebedrijf dat elke kwartaal opnieuw moet bewijzen dat het tempo vastgehouden kan worden. Tegen deze waardering betekent dat dat zelfs een kleine groeivertraging, dalende marges of tegenvallende innovaties voldoende kunnen zijn voor een scherpe correctie in de koers.
Daarmee is Shopify geen pure groeikans meer, maar een aandeel dat draait om het vasthouden van een hoog prestatieniveau. Voor beleggers met een lange horizon en vertrouwen in het management blijft het aandeel interessant, zeker gezien de strategische positie in het wereldwijde handelslandschap. Maar voor wie op zoek is naar ondergewaardeerde kansen, kan het huidige prijsniveau ook een reden zijn om nog even af te wachten.
Van pandemiewinst naar structurele speler, maar zonder duidelijke groeiversnelling
Airbnb is sinds de coronapandemie uitgegroeid tot een structureel onderdeel van de reisindustrie, maar op de beurs weet het aandeel die transitie nog niet volledig te verzilveren. Waar beleggers tijdens de beursgang in 2020 nog droomden van een revolutionaire groeier, is het sentiment in de afgelopen jaren wisselvallig geweest. De koers beweegt al geruime tijd zijwaarts en hoewel het bedrijf winstgevend is en sterke marges laat zien, ontbreekt een duidelijk aanjagend narratief dat het aandeel in een nieuwe groeifase kan brengen.
Tijdens de pandemie vond Airbnb zichzelf opnieuw uit. In plaats van toerisme op verre bestemmingen, draaide het aanbod plots om lokale verblijven, langere boekingen en alternatieve woonvormen voor mensen die tijdelijk uit de stad wilden ontsnappen of remote wilden werken. Dat bleek geen tijdelijke trend, maar een fundamentele verschuiving. De grens tussen reizen, werken en wonen vervaagde, en Airbnb speelde daar als flexibele marktplaats beter op in dan de meeste hotelketens.
Die positionering gaf het bedrijf een voorsprong op de concurrentie. Terwijl hotels kampten met leegstand en hoge vaste kosten, kon Airbnb meebewegen met de vraag en zijn kostenstructuur aanpassen. Het bedrijf kwam zelfs sterker uit de crisis dan het erin ging. Maar die herpositionering alleen blijkt onvoldoende om op de beurs opnieuw te overtuigen.
Airbnb introduceerde de afgelopen jaren verschillende nieuwe diensten en functies om gebruikers langer vast te houden en de omzet per klant te verhogen. Denk aan ‘Airbnb Rooms’, meer focus op maandverhuur, experiences en samenwerkingen op het gebied van verzekeringen en betaaloplossingen. Toch hebben deze uitbreidingen tot nu toe niet geleid tot een duidelijke versnelling van de groeicurve. De omzet stijgt nog steeds, maar in een gematigder tempo dan tijdens de piekjaren.
De stagnerende omzetgroei van Airbnb:
Strijd met regelgeving en krimpende speelruimte in stedelijke markten
Een van de grootste structurele uitdagingen voor Airbnb is de toegenomen regeldruk wereldwijd. Wat ooit begon als een informeel netwerk van mensen die een kamer over hadden, is inmiddels uitgegroeid tot een economisch relevante sector met miljoenen hosts. Steden zoals New York, Amsterdam, Parijs en Barcelona hebben strengere regels ingevoerd om de impact van kortetermijnverhuur op de woningmarkt in te perken.
Die regelgeving varieert van verplichte registratie tot limieten op het aantal verhuurdagen en zelfs complete verboden in sommige wijken of appartementencomplexen. Voor Airbnb betekent dit dat het in steeds meer belangrijke markten beperkt wordt in zijn groeimogelijkheden. Ook andere beleidsmaatregelen, zoals extra belastingen of verplichte gegevensdeling met lokale overheden, maken het verdienmodel complexer.
Daarnaast is er groeiende publieke weerstand. In veel steden wordt Airbnb gezien als medeoorzaak van stijgende huurprijzen, toeristificatie van woonwijken en overlast voor buurtbewoners. Hoewel het bedrijf probeert te reageren met transparantie, samenwerking en nieuwe regels voor hosts, blijft het imago kwetsbaar.
In bijvoorbeeld Barcelona zijn flinke demonstraties tegen toeristen:
Airbnb bevindt zich dus in een spanningsveld. Enerzijds is het platform geliefd bij reizigers die op zoek zijn naar flexibiliteit, betaalbaarheid en unieke ervaringen. Anderzijds neemt de politieke en maatschappelijke druk toe om de groei aan banden te leggen. Dat maakt het lastig om in bestaande markten verder op te schalen.
Waardering aantrekkelijker, maar groei blijft achter bij verwachtingen
Financieel gezien presteert Airbnb solide. De brutomarge is hoog, de free cashflow stijgt en de operationele kosten zijn goed onder controle. In 2024 boekte het bedrijf een omzet van meer dan 10 miljard dollar en een free cashflow van ruim 4,5 miljard. Daarmee hoort Airbnb bij de weinige platformbedrijven die winstgevend zijn op basis van reguliere activiteiten, zonder dat daar grote eenmalige posten of agressieve kapitaalverbranding aan ten grondslag liggen.
Toch lijkt dat nog niet voldoende om beleggers opnieuw te enthousiasmeren. De koers noteert rond de 126 dollar per aandeel. De waardering is aantrekkelijker dan bij veel andere technologiebedrijven. De koers-winstverhouding ligt rond de 30, wat relatief redelijk is gezien de marges, groeiverwachtingen en kasstromen. De P/FCF ligt door de flinke SBC kosten echter rond de 16, een aantrekkelijke waardering voor een bedrijf dat nog met plus minus 10% groeit per jaar.
De omzet, vrije kasstroom en waardering van Airbnb:
Maar de echte vraag is of het bedrijf nog in staat is om te verrassen. In tegenstelling tot bijvoorbeeld Shopify of Trade Desk, waar nog veel onontgonnen groeigebieden liggen, lijkt het groeipad van Airbnb op korte termijn beperkt. Het aantal hosts groeit gestaag, maar niet explosief. Nieuwe diensten zijn interessant, maar hebben tot nu toe geen grote impact op de omzet.
Beleggers waarderen op dit moment stabiliteit en winstgevendheid, maar een aandeel dat structureel zijwaarts beweegt, zonder duidelijke groei-impuls, kan ook op langere termijn zijn aantrekkingskracht verliezen. Airbnb bevindt zich in een overgangsfase, van een snelle groeier naar een meer volwassen platform. De financiële fundamenten zijn stevig, maar het ontbreekt nog aan een vernieuwend verhaal dat beleggers meeneemt naar een volgende fase van groei. Wat dat betreft lijkt het een beetje op Salesforce, die ook de groeiperiode achter zich heeft gelaten.
Tussen digitale belofte en realiteit: het platform voor open internetreclame
The Trade Desk is een technologiebedrijf dat adverteerders toegang geeft tot programmatic advertising buiten de gesloten ecosystemen van bedrijven als Google, Amazon en Meta. Via het platform van The Trade Desk kunnen mediabureaus en marketeers geautomatiseerd advertentieruimte inkopen op websites, apps, tv-streamingdiensten en audio-platforms. Het bedrijf positioneert zichzelf nadrukkelijk als kampioen van het ‘open internet’, waar adverteerders transparantie, controle en keuzevrijheid behouden.
De platformen waar je via TTD kunt adverteren:
Het verdienmodel van The Trade Desk is relatief eenvoudig. Adverteerders betalen een percentage over hun mediabudget, meestal zo’n 10-20 procent, aan het platform. Daarmee verdient The Trade Desk dus direct mee aan elke euro die door het platform wordt verhandeld. Hoe groter het mediabudget van klanten, hoe meer het bedrijf verdient.
In de afgelopen jaren wist The Trade Desk fors te groeien, met name doordat steeds meer adverteerders hun budgetten verplaatsten van traditionele tv en print naar digitale kanalen. De coronapandemie versnelde deze trend, omdat merken massaal kozen voor digitale en meetbare campagnes, waarbij ze hun doelgroep efficiënter konden bereiken.
De CTV versus traditionele TV marketing uitgave en verwachte ontwikkeling:
Daar kwam bij dat veel adverteerders hun afhankelijkheid van de zogeheten ‘walled gardens’, zoals Meta en Google, wilden verminderen. The Trade Desk bood een aantrekkelijk alternatief, met open standaarden en meer datacontrole. Deze positionering leverde het bedrijf een premiumstatus op onder beleggers.
Vertraging in de groeimotor, meer concurrentie én toenemende druk op marges
In 2024 is het beeld echter gekanteld. Waar beleggers jarenlang rekenden op groeipercentages van 25 procent of meer per jaar, viel de groei in het meest recente kwartaal terug naar 19 procent. Voor het daaropvolgende kwartaal werd zelfs een omzetgroei van slechts 14 procent voorspeld. Dat is het laagste niveau sinds het coronadip-kwartaal van 2020. De reactie op de beurs was fel: het aandeel daalde op één dag met zo’n 40 procent.
De dalende omzettrend van Trade Desk:
De teleurstelling zit niet alleen in de cijfers, maar in de trend. De groeivertraging lijkt structureel, en dat zet vraagtekens bij het eerdere groeiverhaal. Een belangrijke reden is de toenemende concurrentie van Amazon, dat zijn eigen advertentieplatform steeds verder openstelt voor externe adverteerders en daarmee marktaandeel wint in het programmatic domein. Amazon combineert grote hoeveelheden first-party data met een krachtig aanbod op retailmedia, iets waar The Trade Desk moeilijk tegenop kan.
Daarnaast blijven de gesloten ecosystemen van Meta en Google dominante spelers. Zij beschikken over een ongeëvenaarde hoeveelheid gebruikersdata en verkopen advertenties op hun eigen platforms, zonder tussenkomst van derden. The Trade Desk kan daar geen toegang toe bieden, en is dus afhankelijk van het open deel van het internet, dat structureel trager groeit dan de gesloten netwerken.
Ook is er concurrentie van kleinere, gespecialiseerde spelers, die zich richten op nichekanalen zoals connected TV, audio of retail media. Dit maakt het landschap gefragmenteerder en zet de onderhandelingspositie van The Trade Desk onder druk.
Hoewel het bedrijf nog steeds winstgevend is, is de brutomarge gedaald ten opzichte van eerdere jaren. De free cashflow verbeterde het afgelopen kwartaal wel, maar dat kwam mede door zwakke vergelijkingsperiodes. Structureel herstel van marges is nog geen zekerheid. De marktdynamiek is veranderd, en beleggers zijn zich daar pijnlijk van bewust geworden.
Nog altijd een groeimarkt, maar geen vanzelfsprekend premiumaandeel meer
Op lange termijn is er nog steeds veel potentie voor The Trade Desk. Programmatic advertising groeit wereldwijd, en steeds meer traditionele mediakanalen, zoals televisie en radio, worden digitaal en meetbaar. The Trade Desk is goed gepositioneerd om daarvan te profiteren, vooral in markten waar het open internet dominant blijft.
Het bedrijf werkt bovendien actief aan innovatie. Zo heeft het het Unified ID 2.0 ontwikkeld, een alternatief voor third-party cookies, waarmee adverteerders gebruikers kunnen identificeren zonder afhankelijk te zijn van techreuzen. Ook investeert The Trade Desk fors in connected TV en retail media, waar veel ruimte voor groei is.
Toch is het grote verschil met enkele jaren geleden dat de verwachtingen inmiddels zijn bijgesteld. Het aandeel noteert nog altijd op een relatief hoge waardering, met een koers die neerkomt op meer dan 8 keer de verwachte omzet. Historisch gezien werd het aandeel zelfs verhandeld op 25 tot 30 keer de omzet, maar dat waarderingsniveau lijkt gezien de groeivertraging niet meer houdbaar.
De P/S van Trade Desk is inmiddels flink gedaald:
Beleggers worden nu gedwongen realistischer te kijken naar de risico’s. De dominantie van de grote platforms is niet verdwenen, concurrentie neemt toe, en de adverteerdersmarkt is gevoelig voor economische schommelingen. The Trade Desk is geen onaantastbare winnaar meer, maar een bedrijf dat zich opnieuw moet bewijzen.
Tegelijkertijd blijft het een unieke speler in een groeimarkt. De infrastructuur, het klantenbestand en de technologische voorsprong bieden nog steeds kansen. De vraag is niet of er groei is, maar of die groei voldoende zal zijn om de huidige waardering opnieuw te rechtvaardigen.
Van pandemiewinnaars tot uiteenlopende beursverhalen
De coronacrisis heeft deze drie bedrijven in een stroomversnelling gebracht, maar inmiddels zijn hun paden opvallend van elkaar gaan afwijken. Wat ze delen is het feit dat ze allemaal fundamenteel zijn gevormd door die uitzonderlijke periode: hun markten versnelden, hun gebruikersgedrag veranderde en hun positionering op de beurs werd herijkt. Maar anno 2025 vertellen ze elk hun eigen verhaal.
Shopify heeft zich ontwikkeld tot een krachtig fundament in de wereld van e-commerce, met indrukwekkende kasstromen, een dominante marktpositie en brede technologische voorsprong. De keerzijde? De beursprijs weerspiegelt al veel van die kracht. Het aandeel blijft duur en vereist een stevige groeiversnelling om die waardering op termijn te dragen.
The Trade Desk beleeft een ander verhaal. De verwachtingen waren torenhoog, maar na tegenvallende groeicijfers en toenemende concurrentie van giganten als Amazon is het aandeel hard afgestraft. Hoewel het nog steeds actief is in een groeiende markt, moet het bedrijf zich opnieuw positioneren om zijn eerdere status als premium groeiaandeel terug te winnen.
Airbnb ten slotte, zit tussen die twee in. Het heeft een stevige financiële basis, een winstgevend model en een waardering die een stuk aantrekkelijker is geworden. Maar echte groeiversnelling blijft uit, mede door strengere regelgeving en de afwezigheid van nieuwe doorbraken die het aandeel nieuw leven inblazen.
Waar de pandemie voor alle drie de bedrijven de deur opende naar massale adoptie en versnelde groei, laat de periode daarna vooral zien hoe fragiel het beursvertrouwen kan zijn wanneer die groei normaliseert. Beleggers die deze aandelen nu bekijken, zien geen uniforme categorie 'coronawinnaars' meer, maar drie bedrijven met ieder hun eigen uitdagingen, kansen en dynamiek.
