Nieuwe winst of een duurder toestel voor dezelfde Apple-koper
In het kort
Apple opent op 16 oktober de voorverkoop van de iPhone Duo, de eerste vouwbare iPhone en met $1.999 ook de duurste iPhone ooit bij introductie. Dat kan de gemiddelde verkoopprijs en brutowinst per koper verhogen. De lastige vraag is hoeveel Duo-kopers anders een iPhone Pro hadden gekocht. Bij een koers van $342 en een beurswaarde van ongeveer $5 biljoen moet Apple meer bewijzen dan een succesvolle productweek.
Een nieuw product van Apple trekt vanzelf veel aandacht. Voor een belegger is de betere vraag minder spannend: voegt het product nieuwe winst toe, of verschuift het vooral omzet binnen de bestaande iPhone-lijn? Bij de iPhone Duo is dat onderscheid groot. Een koper die anders geen iPhone had genomen, levert echte groei op. Een trouwe Pro-koper die alleen overstapt naar een duurder model verhoogt de omzet, maar de extra brutowinst is kleiner dan de volledige verkoopprijs doet vermoeden.
Apple presenteerde de iPhone Duo op 9 september en opent de voorverkoop op 16 oktober. De levering begint op 23 oktober. Het apparaat gebruikt onder meer Apples eigen N1-draadloze chip en C2-modem. Daarmee brengt Apple meer essentiële onderdelen onder eigen controle. Dat kan energieverbruik, integratie en uiteindelijk inkoopkosten verbeteren. Toch is één productlancering geen bewijs dat de enorme waardering wordt gedragen.
Waarom een prijs van $1.999 niet gelijkstaat aan extra winst
Apple verdient aan hardware, diensten en de combinatie daarvan. De iPhone brengt de klant het ecosysteem binnen. Daarna volgen App Store-inkomsten, iCloud, betalingen, garanties, accessoires en andere diensten. Daardoor kan een dure telefoon economisch meer zijn dan een eenmalige verkoop. De actieve basis is dan net zo belangrijk als het aantal verkochte toestellen.
Bij de Duo komt daar een nieuwe prijstrap bij. De vanafprijs van $1.999 ligt ruim boven die van de gewone iPhone en Pro-modellen. Dat kan de gemiddelde verkoopprijs verhogen. Daartegenover staan waarschijnlijk hogere kosten voor het flexibele scherm, scharnier, behuizing en een complexere assemblage. Apple publiceert geen brutomarge per model. Wie direct dezelfde marge als bij een volwassen iPhone aanneemt, loopt vooruit op het bewijs.
Het model hieronder maakt de kannibalisatie zichtbaar. Bij tien miljoen verkochte Duo's, een gemiddelde verkoopprijs van $2.050 en 42% brutomarge ontstaat ongeveer $8,6 miljard brutowinst vóór kannibalisatie. Als 45% van die brutowinst in feite omzet vervangt van klanten die anders een Pro-model kochten, blijft in dit vereenvoudigde voorbeeld $4,7 miljard extra brutowinst over. Dat is nog steeds veel geld, maar minder dan de ruim $20 miljard omzet suggereert.
Dit is een rekenvoorbeeld, geen schatting van Apple. Het laat vooral zien welke cijfers later nodig zijn: verkochte aantallen, gemiddelde verkoopprijs, productmix en brutomarge. Apple geeft die details meestal niet afzonderlijk. Beleggers zullen daarom moeten kijken naar de totale iPhone-omzet, de groepsmarge en commentaar over vraag en levertijden. Lange levertijden kunnen op sterke vraag wijzen, maar ook op een voorzichtige productieplanning.
John Ternus begint met een product dat bij hem past
De lancering valt kort na een belangrijke bestuurswissel. John Ternus nam op 1 september het CEO-schap over van Tim Cook. Ternus leidde jarenlang de hardware-engineering en was betrokken bij iPhone, Mac, iPad en AirPods. De Duo past dus bij zijn achtergrond: een zichtbaar hardwareproduct waarin materiaalkeuze, betrouwbaarheid en integratie doorslaggevend zijn.
Dat maakt het aandeel niet automatisch aantrekkelijker. Goed leiderschap kan de uitvoering verbeteren, maar bij Apple is de schaal zo groot dat zelfs een succesvol nieuw product beperkt kan wegen op de totale winst. In het kwartaal dat eindigde op 27 juni meldde Apple $109,4 miljard omzet, 16% meer dan een jaar eerder, en $2,02 winst per aandeel. De brutomarge van 50,1% werd bovendien met ongeveer twee procentpunt geholpen door gunstige tariefteruggaven. Zonder dat tijdelijke voordeel lag de onderliggende marge lager.
De kostenkant verdient daarom aandacht. Nieuwe productcategorieën vragen ontwikkelkosten, aangepaste productie en voorraad. Wanneer Apple te veel toestellen maakt, komen kortingen en voorraadrisico in beeld. Wanneer het te weinig maakt, laat het omzet liggen, maar dat is doorgaans het beter beheersbare probleem. Apples onderhandelingsmacht en kaspositie beperken het risico, zonder het weg te nemen.
In de eerdere vergelijking van NVIDIA en Apple stond de schaal van beide ondernemingen centraal. De kern blijft dezelfde: bij een zeer hoge beurswaarde moet een nieuw product niet alleen aanslaan, maar ook voldoende winst per aandeel toevoegen. Een paar miljard extra brutowinst is operationeel sterk en kan tegelijk klein zijn ten opzichte van een waarde van circa $5 biljoen.
Wat vraagt $342?
De koers van $342 op Nasdaq geeft Apple een beurswaarde rond $5.005 biljoen. Met een winst per aandeel over de afgelopen twaalf maanden van ongeveer $8,71 betalen beleggers ruwweg 39 keer de huidige winst. Die multiple kan gerechtvaardigd zijn wanneer diensten snel blijven groeien, de installed base groter wordt en aandeleninkoop de winst over minder stukken verdeelt. Zij is kwetsbaar wanneer hardwaregroei vooral uit hogere prijzen komt en de eindmarkt verzadigt.
Bij een gewenst rendement van 10% per jaar en een waardering van 30 keer winst in 2029 moet Apple dan ongeveer $15,18 winst per aandeel verdienen. Vanaf $8,71 vraagt dat grofweg 20% jaarlijkse groei. Dat is een stevige eis voor een onderneming van deze omvang. Met een eindmultiple van 36 keer wordt minder winstgroei nodig, maar dan blijft de belegger afhankelijk van een uitzonderlijk hoge waardering.
De iPhone Duo kan op drie manieren helpen. Hij kan nieuwe gebruikers naar Apple trekken, bestaande klanten sneller laten vervangen of meer marge per koper opleveren. De eerste twee verhogen de vraag; de derde verhoogt de economie per toestel. Het sterkste scenario combineert alle drie. Het zwakste scenario is dat vooral trouwe Pro-kopers overstappen, terwijl de productiekosten hoog blijven.
Onze analyse van Microsoft na een winst van 150% is ook hier relevant. Een uitstekend bedrijf kan tegen een bepaalde prijs minder aantrekkelijk worden. Bij Apple is de discussie niet of het ecosysteem sterk is. De vraag is hoeveel toekomstige groei al in de huidige multiple zit.
Drie koerspaden voor 2027, 2028 en 2029
In het bearscenario blijkt de Duo een niche, groeit de iPhone-basis nauwelijks en daalt de multiple. De modelkoersen zijn dan $300 in 2027, $285 in 2028 en $300 in 2029. In het middenpad verhoogt de Duo de productmix, blijven diensten dubbelcijferig groeien en loopt de winst per aandeel geleidelijk op. Dat geeft $365, $410 en $455. In het gunstige pad creëert Apple een nieuwe premiumcategorie, houdt het de marge hoog en groeit de winst per aandeel aanzienlijk. Dan volgen $410, $500 en $600.
Mijn oordeel is terughoudend positief over het bedrijf en voorzichtiger over het aandeel. De iPhone Duo is commercieel interessant omdat Apple hiermee een extra prijsniveau opent en eigen chips dieper in het product verwerkt. Er is een geloofwaardig scenario waarin de lancering de brutowinst per koper verhoogt en later een bredere lijn ontstaat.
Toch moet bij $342 veel goed gaan. De nieuwe telefoon moet winst toevoegen zonder te veel Pro-verkoop te vervangen, diensten moeten blijven groeien en aandeleninkoop moet echte waarde per aandeel creëren. Ik zou positiever worden wanneer de komende kwartalen laten zien dat de iPhone-omzet en brutomarge tegelijk stijgen zonder uitzonderlijke tariefvoordelen. Als de Duo vooral een duur alternatief binnen dezelfde klantenbasis blijkt, is dat een goed product maar geen voldoende reden voor een multiple van bijna veertig keer winst.
Peildatum koers: 15 oktober 2026, 20.41 UTC, Nasdaq, USD. De koers van $342 is een vertraagde momentopname. Geraadpleegd: Apple over iPhone Duo, Apple over de voorverkoop, Apple Q3 2026 en de benoeming van John Ternus.
Opmerkingen