Een eigen chip moet de AI-rekening van Microsoft drukken
In het kort
Microsoft presenteerde op 12 oktober de Maia 300, een eigen AI-chip die vanaf 2027 op grote schaal wordt uitgerold. Het bedrijf spreekt over mogelijk meer dan één miljoen chips en 40% meer nuttige rekenkracht per megawatt dan toonaangevende GPU-systemen. Dat kan de kosten per AI-taak verlagen, maar maakt de enorme datacenterinvestering niet vanzelf rendabel.
Microsoft verdient op meerdere lagen. Azure verhuurt rekenkracht en software aan bedrijven. Microsoft 365 verkoopt productiviteit per gebruiker. GitHub, Dynamics en beveiliging verhogen de waarde van die klantrelatie. Windows, gaming en apparaten vullen het model aan. AI kan in bijna elk onderdeel een hogere prijs, meer gebruik of een nieuwe dienst opleveren.
Daar staat een nieuwe kostenstructuur tegenover. Traditionele software heeft hoge ontwikkelkosten, maar bijna geen extra kosten wanneer een miljoenste klant dezelfde code gebruikt. Generatieve AI verbruikt bij iedere vraag chips, stroom en datacentercapaciteit. Een klant die Copilot veel gebruikt kan dus meer kosten veroorzaken dan een klant met hetzelfde abonnement die de functie nauwelijks opent.
Maia 300 is een poging om die variabele kosten te verlagen. De chip gebruikt een chipletontwerp met geavanceerde productietechniek van TSMC. Een rek bestaat uit 96 chips en verbruikt ongeveer 167 kilowatt. Microsoft zegt dat het systeem meer tokens per megawatt kan verwerken. Een token is een klein stukje tekst dat een AI-model leest of schrijft. Meer tokens uit dezelfde stroomaansluiting betekenen een lagere infrastructuurkost per taak, mits de chips goed worden benut.
Direct naar een onderdeel van dit artikel
Eigen chips verschuiven kosten en macht
Microsoft koopt veel chips van Nvidia en AMD. Met Maia krijgt het een extra onderhandelingsmiddel en kan het hardware specifieker afstemmen op eigen modellen en diensten. Dat verlaagt niet alleen de stukprijs. Het kan ook koeling, netwerken, geheugen en software beter op elkaar laten aansluiten.
Het interactieve rekenvoorbeeld laat zien hoe schaal, benutting en besparing per chip samenkomen. Eén miljoen chips met een hoge theoretische besparing leveren weinig op wanneer zij een groot deel van het jaar stilstaan. Ontwerpteams, software, tape-outs en systeemintegratie kosten bovendien miljarden.
De sterkste kans is dus niet dat Microsoft helemaal stopt met Nvidia. Het is dat elke extra leverancier en eigen chip de gemiddelde kosten verlaagt. De sterkste tegenwerping is complexiteit. Klanten willen flexibiliteit en verschillende modellen gebruiken. Een eigen chip kan uitstekend zijn voor Microsofts interne werkbelasting en minder geschikt voor een klant die een ecosysteem rond CUDA heeft gebouwd.
In Waarom ik na 150% winst op Microsoft, niet blind opnieuw instap werd de hoge waardering afgezet tegen de kwaliteit van het bedrijf. Maia verandert die afweging niet onmiddellijk. De chip kan de toekomstige marge beschermen, maar eerst moet Microsoft miljarden investeren voordat de besparing zichtbaar wordt.
De bestaande kasmachine betaalt de bouw
Bij de cijfers van 29 juli meldde Microsoft voor het vierde kwartaal van boekjaar 2026 $59,3 miljard cloudomzet, 27% groei en $678 miljard aan commerciële resterende contractwaarde. Die laatste maatstaf is omzet die contractueel nog geleverd moet worden. Zij is geen kas op de bank en wordt niet allemaal in het volgende jaar geboekt. Toch laat zij zien dat Microsoft een grote vraagbasis heeft om datacenters te vullen.
De economische mix maakt duidelijk waarom Microsoft deze investeringen langer kan volhouden dan een jonge AI-cloud. Cloud en AI groeien snel, productiviteit levert terugkerende softwaremarges en gaming en apparaten spreiden de inkomsten. Het bedrijf kan tijdelijk meer investeren dan de AI-divisie zelf verdient, omdat Office en Windows kas blijven genereren.
Dat voordeel kan ook discipline verzwakken. Wanneer interne projecten altijd door de rest van Microsoft worden gefinancierd, is het moeilijker te zien welke AI-dienst werkelijk een rendement boven de kapitaalkosten haalt. Beleggers moeten daarom niet alleen Azure-groei volgen, maar ook cloudbrutomarge, afschrijvingen en vrije kasstroom.
Dit is waarom Microsoft daalt na zeer goede kwartaalcijfers beschreef eerder hoe beleggers sterke omzet toch afstraffen wanneer de cloudmarge of capaciteit tegenvalt. Maia kan beide verbeteren. Het bewijs komt pas wanneer Microsoft met dezelfde of lagere investering meer omzet en vrije kasstroom per datacenter genereert.
Wat vraagt $539,44?
Microsoft sloot op 15 oktober op $539,44 op Nasdaq. De beurswaarde ligt rond $4,0 biljoen en de koers-winstverhouding rond 32. Dat is lager dan sommige jonge AI-bedrijven, maar hoog voor een onderneming van deze omvang. De markt verwacht dat Microsoft nog jaren sneller groeit dan de economie en de marge grotendeels beschermt.
De reverse valuation rekent met 10% gewenst jaarrendement en 29 keer winst in 2029. Dan is ongeveer $24,75 winst per aandeel nodig. Bij een lagere eindmultiple stijgt de benodigde winst. Bij 38 keer winst is de opdracht lichter, maar dan moet Microsoft ook in 2029 nog als uitzonderlijke groeier worden gewaardeerd.
De berekening telt aandeleninkoop en aandelenbeloning via de winst per aandeel. Dat voorkomt dubbel tellen. Ook de OpenAI-investering verdient afzonderlijke aandacht. Waardestijgingen van een belang kunnen de boekhoudkundige winst bewegen, terwijl de operationele kasstroom uit Azure een andere economische bron heeft.
Drie paden tot en met 2029
In het bear-scenario vertraagt Azure, blijft AI-capex hoog en daalt de multiple. Het middenpad veronderstelt dat Maia geleidelijk de kosten per token verlaagt en Copilot meer betaalde gebruikers krijgt. In het gunstige scenario combineert Microsoft sterke cloudgroei met hogere benutting, waardoor investeringen sneller in vrije kasstroom veranderen.
Maia 300 is inhoudelijk belangrijker dan één productlancering. Het laat zien dat Microsoft verticaal wil integreren: chip, datacenter, model en software onder één dak. Dat kan een krachtig kostenvoordeel geven. Het vergroot ook de vaste kosten en de verantwoordelijkheid voor technologie die vroeger bij leveranciers lag.
Het oordeel blijft positief over de kwaliteit en afgewogen over de prijs. Microsoft heeft de kasstroom, klanten en softwaredistributie om eigen chips rendabel te maken. Rond $539,44 vraagt de koers wel dat efficiëntie niet alleen in technische benchmarks verschijnt, maar in cloudmarge en vrije kasstroom per aandeel. Het bewijs dat tot een positiever oordeel leidt is helder: stijgende AI-omzet, minder capex per extra omzetdollar en een cloudbrutomarge die stabiliseert terwijl Maia opschaalt. Zonder dat bewijs is één miljoen chips vooral een indrukwekkende bestelling aan de kostenkant.
Opmerkingen