Hoe lang blijven goedkope deposito's SoFi beschermen nu de hoge rente de krediettest verzwaart?
In het kort
SoFi sloot 23 september 2026 op $16,55, 3,5% lager. Er verscheen sinds de vorige behandeling geen nieuw bedrijfsbericht dat deze dagbeweging rechtstreeks verklaart. Een rente boven 5% is niet simpelweg positief voor een digitale bank: deposito's worden goedkoper dan wholesale funding, maar kredietvraag, wanbetalingen en waarderingen van leningen komen onder druk. De winst groeit, maar 1,35 miljard verwaterde aandelen in het tweede kwartaal lag 14% boven een jaar eerder. Groei van het totaal is dus niet automatisch groei per aandeel. De beurs vraagt dat SoFi de huidige 40% omzetgroei vertaalt naar duurzame nettomarges zonder de balans met consumentenkrediet te overbelasten.
SoFi is tegelijk bank, kredietverstrekker, broker, betalingsplatform en leverancier van financiële technologie. Juist daardoor reageert de onderneming dubbel op hoge rente. De bankvergunning geeft goedkope deposito's. De leningenportefeuille krijgt hogere opbrengsten. Maar huishoudens betalen meer, herfinanciering wordt minder aantrekkelijk en beleggers eisen een hogere vergoeding voor toekomstige winst.
Op 23 september liep de Amerikaanse tienjaarsrente boven 5% nadat diensten- en productiecijfers sterker waren dan verwacht. SoFi daalde die dag 3,5%. Een dagbeweging is nooit bewijs van één oorzaak, maar de rentecurve raakt hier vrijwel elk onderdeel van het verdienmodel.
Het voordeel van deposito's is echt
SoFi rapporteerde in het tweede kwartaal $788,2 miljoen netto-rentebaten, 52% meer dan een jaar eerder. Gemiddelde deposito's vormden meer dan 90% van de gemiddelde verplichtingen. De betaalde depositorente lag 156 basispunten onder warehouse funding, wat volgens het bedrijf neerkwam op $712,6 miljoen jaarlijkse rentebesparing.
Dat is het sterkste onderdeel van de bullcase. Een digitale bank zonder groot kantorennet kan geld aantrekken tegen lagere kosten en dat gebruiken voor persoonlijke leningen, studieleningen en hypotheken. De netto-rentemarge steeg licht naar 5,98%.
Toch is het voordeel niet oneindig. Wanneer de marktrente verder stijgt, vragen spaarders sneller om compensatie. De depositobeta bepaalt dan hoeveel van de hogere rente SoFi moet doorgeven. Tegelijk wordt nieuw krediet duurder en kunnen acceptatiecriteria strenger worden. De marge kan dus eerst stijgen en daarna dalen.
Groei verschuift van balans naar vergoedingen
De totale kwartaalomzet bereikte $1,219 miljard en de nettowinst $156,6 miljoen. Leningoriginaties waren met $14,8 miljard recordhoog. Belangrijker is dat fee-based omzet $472,3 miljoen bedroeg, 39% van het totaal. Daaronder vallen originatievergoedingen, het Loan Platform Business, interchange, brokerage en de technologieactiviteiten.
Die verschuiving is gunstig zolang derden werkelijk het kredietrisico overnemen. SoFi kan dan verdienen aan productie en distributie zonder iedere lening jaren op de eigen balans te houden. In het tweede kwartaal leverde Loan Platform Business $143,3 miljoen aangepaste omzet op, waarvan $140,9 miljoen uit $3,1 miljard persoonlijke leningen voor derden en verwijzingen.
Het risico zit in de prikkel. Een bank die meer verdient aan volume kan marktaandeel zoeken op het verkeerde moment in de kredietcyclus. Beleggers moeten daarom niet alleen naar originaties kijken, maar ook naar achterstanden, charge-offs, verkochte leningen en de vergoeding die kapitaalverschaffers eisen.
SoFiUSD is optie, geen gratis winst
De meest recente bedrijfsspecifieke ontwikkeling blijft de samenwerking met Payward van 3 september. Kraken gaat SoFiUSD noteren, sluit aan op het SoFi Exchange Network en levert liquiditeit via Kraken Prime. Dat kan transacties 24 uur per dag mogelijk maken en de technische infrastructuur aantrekkelijker maken voor zakelijke klanten.
De vorige analyse keek al naar stabiele deposito's, kredietnormalisatie en stablecoin-optie. Deze behandeling legt daarom een andere nadruk: hoeveel extra winst kan die infrastructuur per bestaande klant opleveren wanneer de rente hoog blijft? Stablecoinreserves kunnen rentebaten genereren, maar toezichthouders, liquiditeitsbuffers, distributievergoedingen en concurrentie beperken de marge. Ik tel geen afzonderlijke stablecoinwaarde bij de waardering op.
Wat moet SoFi waarmaken bij $16,55?
De actuele beurswaarde is ongeveer $21,4 miljard. De laatste twaalf maanden leverden $4,27 miljard omzet en $636 miljoen winst op. Dat is circa 34,9 keer de gerapporteerde winst en 2,27 keer tastbare boekwaarde.
De aandelenbasis vraagt extra aandacht. Het tweede kwartaal gebruikte 1,352 miljard verwaterde aandelen, tegenover 1,183 miljard een jaar eerder. De actuele uitstaande basis is circa 1,29 miljard. In mijn model wordt aandelenbeloning economisch via de nettomarge gedragen en wordt alleen de nettoverandering in aandelen apart gemodelleerd. Zo tel ik verwatering niet dubbel.
Voor een koers van $16,55 en 8% jaarlijks koersrendement moet SoFi in 2029 bij 24 keer winst ongeveer $1,16 winst per aandeel verdienen. Bij 1% jaarlijkse nettoverwatering betekent dat ongeveer $1,54 miljard nettowinst. Bij een nettomarge van 15% is ruim $10,3 miljard omzet nodig, circa 34% samengestelde groei vanaf de huidige jaarbasis. De huidige groei is sterk genoeg om dat denkbaar te maken, maar de vereiste periode is lang en de kredietcyclus is niet stabiel.
Het bullargument is dat producten per klant harder groeien dan leden. SoFi had 15,8 miljoen leden en 24,4 miljoen producten; 51% van nieuwe producten kwam van bestaande leden. Lagere acquisitiekosten kunnen de nettomarge verhogen.
Het bearargument is dat technologieaccounts nog 16% lager lagen dan een jaar eerder, de aandelenbasis flink groter is en consumentenkrediet pas echt wordt getest bij hogere werkloosheid. Een koers-winstverhouding boven dertig laat weinig ruimte voor een normale kredietrecessie.
Drie jaar, drie scenario's
De formule is omzet × nettomarge × koers-winstverhouding / verwaterde aandelen. Startomzet is $4,27 miljard en de aandelenbasis 1,29 miljard. Dividend is nul.
Bear veronderstelt 14% omzetgroei, 11% nettomarge, 18 keer winst en 4% verwatering: $7,18 in 2027, $7,87 in 2028 en $8,63 in 2029. Midden gebruikt 23%, 15%, 24 keer en 1% verwatering: $14,51, $17,67 en $21,52. Gunstig gebruikt 31%, 19%, 30 keer en 0,5% jaarlijkse aandelenkrimp: $24,84, $32,70 en $43,06.
Mijn conclusie
SoFi is operationeel veel sterker dan enkele jaren geleden. De depositobasis, cross-buy en derdepartijleningen maken de winstkwaliteit beter. De huidige koers vraagt echter dat de onderneming tegelijk hard groeit, kredietverliezen beheerst en per aandeel meer verdient ondanks historische verwatering. Een rente van 5% helpt de funding spread, maar verhoogt ook de prijs van elke fout in kredietselectie. Voor mij is de kwaliteit zichtbaar; de veiligheidsmarge nog niet.
Peildatum koers: 23 september 2026 om 16.00 uur EDT, Nasdaq, USD. Gebruikte publicaties: SoFi Q2 2026-resultaten van 29 juli 2026, Payward-samenwerking van 3 september 2026 en actuele marktdata. Foto: Anthony Noto, officiële SoFi-portretfoto.
Opmerkingen