Dit Nederlandse aandeel keldert -68%, waarom dit een koopkans kan zijn

In het kort:

• Het aandeel is hard gedaald omdat de groei lager ligt dan voorheen werd verwacht.

• Het bedrijf zelf blijft sterk presteren met hoge marges en grote internationale klanten.

• De lagere waardering kan het aandeel aantrekkelijker maken als de groei stabiel blijft.

De koers van Adyen is sinds de piek in de pandemiejaren fors teruggevallen. Waar het aandeel ooit boven de €2.500 noteerde, ligt het niveau inmiddels ruim lager. De daling hangt samen met veranderende verwachtingen rond groei en marges. De markt rekende lange tijd op groeipercentages van 30 tot 40 procent per jaar. Inmiddels spreekt het management over een bandbreedte van 20 tot 22 procent omzetgroei.

Koers Adyen

Bron: Google Finance

Deze bijstelling heeft een duidelijke impact gehad op het sentiment rond het aandeel. Tegelijkertijd laten de operationele cijfers een ander beeld zien. In 2025 groeide de omzet met 21 procent bij constante valuta en steeg de EBITDA met 26 procent. EBITDA staat voor earnings before interest, taxes, depreciation and amortization en wordt vaak gebruikt om de operationele winstgevendheid te meten. De EBITDA-marge kwam uit op ongeveer 53 procent, wat aangeeft dat een groot deel van de omzet overblijft na operationele kosten.

EBITDA

Bron: Seeking Alpha

Het management blijft vasthouden aan een lange termijn visie. CFO Ethan Tandowsky gaf aan dat de groei in de afgelopen jaren vrij stabiel is geweest en dat dit ook het uitgangspunt blijft voor de toekomst. Hij benadrukte dat de prioriteiten van klanten per jaar kunnen verschillen en dat dit invloed heeft op de timing van omzetgroei. Dat verklaart waarom de groei soms iets lager uitvalt dan verwacht, zonder dat de onderliggende vraag verandert.

De koersreactie lijkt daardoor vooral gedreven door verwachtingen die worden aangepast, en minder door een verslechtering van de kernactiviteiten. Dat onderscheid is relevant bij het beoordelen van de huidige waardering.

Het platformmodel als kern van de economische moat

Adyen positioneert zich als een geïntegreerde betalingsverwerker voor grote ondernemingen. Het bedrijf biedt één platform waarop alle vormen van betalingen samenkomen. Dat betekent dat online betalingen, betalingen in fysieke winkels en mobiele transacties via dezelfde infrastructuur verlopen. Dit wordt vaak aangeduid als een omnichannel model.

Volgens het management vormt dit de belangrijkste structurele kracht van het bedrijf. Tandowsky omschreef het als volgt: “If you process an in-person payment in Brazil or an online payment in Malaysia or in the U.S., it's all over one single tech stack.” Dit verwijst naar het feit dat alle transacties op één technologisch systeem draaien. Dat maakt het mogelijk om innovaties sneller door te voeren en wereldwijd uit te rollen.

Naast deze technische basis beschikt Adyen over eigen licenties, waaronder acquiring- en banklicenties. Acquiring verwijst naar het verwerken van betalingen namens een winkelier. Door deze licenties kan Adyen transacties volledig zelf afhandelen zonder afhankelijk te zijn van externe partijen. Dit vergroot de controle over data en verlaagt de complexiteit in de keten.

Een derde element van het model is data-analyse. Adyen verwerkt enorme hoeveelheden transacties en gebruikt deze data om patronen te herkennen. Dit komt tot uiting in producten zoals Dynamic Identification. Hierbij wordt gekeken naar het gedrag van een gebruiker om te bepalen of een transactie legitiem is. Het systeem kan bijvoorbeeld herkennen dat een consument eerder die dag een aankoop heeft gedaan in een fysieke winkel, wat de kans vergroot dat een latere online betaling authentiek is.

Deze combinatie van technologie, licenties en data vormt de economische moat van het bedrijf. Een moat verwijst naar een duurzaam concurrentievoordeel dat moeilijk te kopiëren is. Voor grote klanten speelt dit een belangrijke rol. Bedrijven zoals Uber en Spotify zijn minder gericht op de laagste kosten per transactie en meer op betrouwbaarheid, conversie en inzicht in klantgedrag. Conversie betekent in dit geval het percentage betalingen dat succesvol wordt afgerond.

De premium positionering van Adyen sluit hierop aan. Het bedrijf richt zich op grote ondernemingen met complexe betalingsstromen. Dit segment waardeert de kwaliteit van het platform, al blijft prijs altijd een factor. In een omgeving waarin bedrijven kostenbewuster worden, kan dat de groei beïnvloeden.

Groei, waardering en de rol van verwachtingen

De groeidynamiek van Adyen is duidelijk verschoven. Het bedrijf groeit nog steeds stevig, maar de fase van zeer hoge groeipercentages ligt achter ons. Het management geeft aan dat een belangrijk deel van de groei voortkomt uit bestaande klanten die meer transacties via het platform laten lopen. Dit wordt vaak aangeduid als share of wallet. Het betekent dat een klant een groter deel van zijn betalingsvolume bij Adyen onderbrengt.

Nieuwe klanten dragen in eerste instantie beperkt bij aan de omzet. Pas na verloop van tijd nemen volumes toe. Dit zorgt ervoor dat groei meer geleidelijk verloopt. Daarnaast spelen externe factoren een rol, zoals zwakkere consumentenvraag in bepaalde regio’s en valutabewegingen.

De marges blijven ondertussen hoog. Adyen verwacht dat de EBITDA-marge richting 2028 kan oplopen tot boven de 55 procent. Op korte termijn blijft de marge stabiel doordat het bedrijf blijft investeren in personeel en technologie. Deze investeringen zijn gericht op toekomstige groei, bijvoorbeeld in financiële producten zoals leningen en betaalrekeningen.

EBITDA marge

Bron: Seeking Alpha

De waardering is inmiddels aanzienlijk lager dan in eerdere jaren. De koers-winstverhouding ligt rond de 25. Dit betekent dat beleggers ongeveer 25 keer de jaarlijkse winst betalen voor het aandeel.

Het verschil in waardering weerspiegelt onzekerheid over de toekomstige groei en de concurrentiedynamiek. Tegelijkertijd heeft Adyen nog een relatief klein marktaandeel in een zeer grote markt. Het bedrijf schat zijn aandeel op ongeveer 5 procent van een markt die meer dan €30 biljoen groot is. Dat wijst op een lange groeiroute, al zal deze waarschijnlijk minder snel verlopen dan in het verleden.

Nieuwe groeigebieden bieden aanvullende perspectieven. Platforms die software leveren aan specifieke sectoren integreren steeds vaker betalingsdiensten en financiële producten. Adyen speelt hierop in door zijn infrastructuur beschikbaar te maken voor deze partijen. Dit segment groeit momenteel het snelst binnen het bedrijf.

Ook technologische ontwikkelingen zoals agentic commerce kunnen op termijn relevant worden. Hierbij voeren AI-systemen transacties uit namens gebruikers. Dit verhoogt de complexiteit van betalingen en vergroot het belang van betrouwbare identificatie en fraudepreventie. Adyen ziet dit als een gebied waarin het bestaande platform een rol kan spelen.

De belangrijkste onzekerheden blijven aanwezig. Concurrentie in de sector is intens en prijsdruk kan toenemen. Daarnaast blijft de afhankelijkheid van grote klanten een aandachtspunt. Toch laat de combinatie van stabiele groei, hoge marges en een geïntegreerd platform zien dat de fundamentele positie van het bedrijf intact is.

Lees ook: Dit zijn de banken met de hoogste rente van dit moment (tot 3% per jaar)

Advertorial

De herwaardering van groeiaandelen onderstreept hoe belangrijk voorspelbare kasstromen en spreiding zijn binnen een portefeuille. Vastgoed met stabiele huurders en periodieke uitkeringen kan daarin een rationele aanvulling vormen.

Het SynVest Dutch RealEstate Fund belegt in Nederlands vastgoed zoals supermarkten en zorgcentra, met brede spreiding over solide huurders en een gemiddeld rendement van 8,2% per jaar, waarvan 6,3% maandelijks wordt uitgekeerd. In maart geldt een maandactie waarbij beleggers bij een minimale deelname van € 10.000 één maand extra uitkering ontvangen bovenop het reguliere rendement.

Vraag vrijblijvend de gratis brochure aan voor meer informatie over het fonds en de beleggingsstrategie.