6 jan

Dit AI aandeel lijkt nu een zeldzaam koopje

Advanced Micro Devices (AMD), ooit een geliefde ster op de aandelenmarkt, heeft in 2024 een opmerkelijke koersdaling van 17% doorgemaakt. Terwijl concurrent Nvidia (NVDA) in hetzelfde jaar een spectaculaire koersstijging van 171% beleefde, blijft AMD worstelen met uitdagingen die beleggers zorgen baren.

Ondanks de sterke groei van zijn AI-segment en indrukwekkende innovaties, lijkt AMD achter te blijven in de race tegen Nvidia, die zijn dominante positie in de AI-hardwaremarkt verder en verder versterkt. Maar wat zijn de onderliggende oorzaken van AMD’s koersdaling, en biedt het aandeel ondanks alles kansen voor beleggers? In dit artikel wil ik het hier met je over hebben.

De aandelenkoers van AMD de afgelopen 5 jaar:

Om te beginnen met het slechte nieuws: Dit zijn de drie grote problemen voor AMD, als het aan de markt ligt:

1. Het Nvidia-effect: Dominantie in AI-hardware

Nvidia heeft zich stevig gevestigd als marktleider in AI-hardware, met een marktaandeel van meer dan 90% in AI-datacenters. Hun nieuwste Blackwell-architectuur, aangekondigd in 2024, wordt gezien als een generatie vooruit op AMD’s huidige MI300-reeks.

Terwijl Nvidia profiteert van een compleet ecosysteem, waaronder software zoals CUDA en hardware-integraties zoals NVLink, heeft AMD moeite om bij te blijven. AMD’s volgende troef, de MI350-chip, wordt pas in de tweede helft van 2025 verwacht. Deze achterstand versterkt het idee dat Nvidia voorlopig ongenaakbaar blijft.

De datacenter-omzet van Nvidia versus AMD:

2. De opkomst van eigen chips door cloudproviders

Grote cloudproviders zoals Amazon (AWS) en Google (GCP) richten zich steeds meer op het ontwikkelen van eigen chips of werken samen met bedrijven zoals Broadcom en Marvell. Dit heeft geleid tot een afname van AMD's marktaandeel in hyperscale-datacenters. Zo gebruikt Amazon zijn eigen Trainium-chips en geeft Google de voorkeur aan Nvidia en Broadcom. Deze verschuiving maakt het voor AMD lastiger om strategische samenwerkingen binnen te halen.

3. Kritieke druk in de PC-markt

De vooruitzichten voor de PC-markt in 2025 blijven somber. Hoewel AMD traditioneel sterk presteerde in consumentenelektronica, blijft deze sector een rem op groei. De vraag naar gaming- en desktop-PC’s daalt, en AMD riskeert tegenvallende resultaten in dit segment. In Q3 2024 daalden de gaming- en PC-omzetten met maar liefst 69% ten opzichte van het jaar ervoor, wat neerkwam op $462 miljoen.

De Q3 omzet per segment:

Naast de uitdagingen in gaming heeft AMD echter aanzienlijke successen geboekt op het gebied van CPU's. AMD’s marktaandeel voor alle CPU's bedraagt volgens recente gegevens van CPU Benchmarks 40,5%, het hoogste niveau in twintig jaar. Vooral in de desktopmarkt heeft AMD een opmerkelijke mijlpaal bereikt door Intel te overtreffen met een marktaandeel van 53,6%.

Ook in de cruciale x86 CPU-servermarkt, een segment dat traditioneel wordt gedomineerd door Intel, blijft AMD marktaandeel winnen. In 2017 was AMD hier nog vrijwel afwezig, maar in 2024 is dit aandeel gegroeid naar 24,2%. Dit toont aan dat AMD's strategie om te innoveren en hoogwaardige oplossingen aan te bieden in zowel de consumenten- als zakelijke markten vruchten afwerpt. De combinatie van technologische superioriteit en concurrentievoordeel in CPU's vormt een solide basis voor toekomstige groei, ondanks de uitdagingen in andere segmenten.

Ondanks de uitdagingen zijn er dus genoeg duidelijke signalen dat AMD’s strategieën vruchten beginnen af te werpen, voor mij een reden positief te blijven over de aandelen van AMD. De groei in de AI-hardwaremarkt biedt een veelbelovende toekomst voor het bedrijf.

AMD’s AI-reeks, geleid door de MI300-chip, heeft in Q3 2024 een omzet van $1,5 miljard gegenereerd. Dit is een record voor het bedrijf: geen enkel product van AMD bereikte ooit eerder $1 miljard in één kwartaal. Voor heel 2024 wordt een AI-omzet van $5 miljard verwacht, en analisten schatten dat dit bedrag in 2025 kan oplopen tot $9,5 miljard.

De datacenterdivisie van AMD laat indrukwekkende groeicijfers zien. De omzet groeide in Q3 2024 zoals je eerder al zag met 122% op jaarbasis, terwijl de operationele winst met 240% steeg. AMD begint langzaam Nvidia's marktaandeel te bedreigen in een markt die in 2028 wordt geschat op $500 miljard.

AMD wist zijn brutomarges te verhogen naar 53,56% in Q3 2024, een nieuw record. Deze stijging weerspiegelt de focus van AMD op producten met een hogere marge, zoals AI-hardware en enterprise-oplossingen.

De brutomarge van AMD:

Hoewel AMD’s aandelenkoers daalde in 2024, lijkt het aandeel fundamenteel ondergewaardeerd in vergelijking met concurrenten zoals Nvidia. Met een forward P/E-multiple van 24x voor 2025 handelt AMD aanzienlijk lager dan Nvidia (39,93x) en zelfs lager dan struggling Intel. De (bizar) lage PEG-ratio van 0,31 versterkt het beeld dat AMD’s groeipotentieel door de markt wordt onderschat.

De FWD P/E ratio van AMD:

Een gedetailleerde discounted cash flow (DCF)-analyse toont aan dat AMD’s intrinsieke waarde fors boven de huidige koers ligt. Op basis van optimistische aannames, inclusief een marktaandeel van 15% in AI-datacenters tegen 2028, zou het aandeel tegen die tijd gemakkelijk richting een range van $200-$300 kunnen stijgen, mits het de plannen waarmaakt natuurlijk.

AMD lijkt goed gepositioneerd om in te spelen op de groeiende vraag naar AI-hardware en hier fors van te gaan profiteren, nieuwe markten betreden is overigens iets wat AMD eerder ook al succesvol heeft gedaan, zoals in 2017 toen het de strijd aanging met Intel in de PC-markt.

Terwijl Nvidia momenteel een generatie vooruit is, worden de komende jaren cruciaal voor AMD, waarin ik graag het volgende zou zien:

MI350-serie: De lancering in H2 2025 biedt een kans om met Nvidia’s Blackwell-chips te gaan concurreren.

Verbeteringen in software: AMD heeft aanzienlijke vooruitgang geboekt met ROCm, een alternatief voor Nvidia's CUDA, waardoor compatibiliteit en prestaties verbeteren.

Nieuwe strategische initiatieven: De overname van ZT Systems en de ondersteuning van de El Capitan-supercomputer tonen AMD's ambitie om verder te groeien in het AI-ecosysteem.

De omzet verwachting van AMD:

De EPS verwachting van AMD:

In een optimistisch scenario waarin AMD met zijn MI350-serie verder marktaandeel wint en efficiënter concurreert met Nvidia’s Blackwell-chips, kan de aandelenkoers gemakkelijk verder oplopen richting $200-$300 richting 2028, aangedreven door een verdere groei van de AI-datacentermarkt tot $500 miljard en een verwachte Free Cash Flow-multiple van 18x. Dit benadrukt dat AMD’s aandelen momenteel fundamenteel ondergewaardeerd zijn, met significante opwaartse potentie voor lange-termijnbeleggers.

Hoewel AMD voor uitdagingen staat, zoals de dominantie van Nvidia en de zwakke PC-markt, zijn de onderliggende cijfers bemoedigend. De groei in AI-hardware, verbeterde marges en de lage waardering maken AMD een aantrekkelijk aandeel met aanzienlijke opwaartse potentie.

Met een mooi toekomstig groeiverhaal op papier lijkt AMD een sterke kandidaat voor lange-termijnbeleggers die geloven in het groeipotentieel van AI-hardware.