Dit aandeel keldert -43% en is nu goedkoopst in jaren

In het kort:

• Adobe wordt weggezet als een dinosaurus, maar blijft voor miljoenen professionals de onmisbare standaard.

• Concurrenten als Figma en Canva klinken nieuw, maar draaien al jaren mee zonder de kernpositie echt te breken.

• Welke waarderingsmaatstaf je ook pakt, het aandeel oogt spotgoedkoop, en dat roept vragen op.

Soms nijgt de beurs naar tunnelvisie. De spotlights staan dan op nieuwe technologie, op hypes die iedereen wil meepakken, of juist op de schaduwzijden van een gevestigde naam. Adobe is daar een schoolvoorbeeld van geworden. Waar het jarenlang gold als het onaantastbare fundament onder de creatieve industrie, staat het nu opeens te boek als kwetsbaar, traag en misschien zelfs overbodig.

De waardering weerspiegelt dat sentiment, welke maatstaf je ook kiest. Of je nu naar de koers-winstverhouding kijkt, de verhouding tussen ondernemingswaarde en operationeel resultaat, of liever naar de vrije kasstroom: overal springt hetzelfde beeld naar voren. Adobe staat op een niveau dat je niet vaak tegenkomt bij een softwarebedrijf van dit kaliber. Het doet er bijna niet toe welk rekenmodel je hanteert: de uitkomst blijft dat de markt het aandeel uitzonderlijk laag prijst.

Het verhaal dat zich de afgelopen twee jaar rond Adobe heeft opgebouwd, lijkt op het eerste gezicht helder. Kunstmatige intelligentie zou de creatieve industrie fundamenteel veranderen en daarmee Adobe’s dominantie bedreigen. Startups zoals Canva en Figma rukken op met gebruiksvriendelijke, vaak gratis producten. Tegelijk zijn er geluiden dat Adobe zelf niet wendbaar genoeg is, te duur, en vastgeroest in een model dat niet meer van deze tijd zou zijn. En toch, wie dieper kijkt, ontdekt een bedrijf dat nog steeds de standaard zet voor creatieve professionals, winstgevender dan ooit, met een distributienetwerk dat bijna onmogelijk te vervangen is.

Is de markt opnieuw te ver doorgeslagen in haar pessimisme?

Het dominante verhaal: bedreigingen overal

Om de huidige waardering van Adobe te begrijpen, moeten we beginnen bij de angst die de markt drijft. Sinds de lancering van ChatGPT eind 2022 is de overtuiging ontstaan dat generatieve AI hele sectoren kan wegvagen. Voor Adobe zou dat betekenen dat foto- en videobewerking, design en zelfs marketingcampagnes steeds eenvoudiger door AI gedaan kunnen worden, zonder dat daar nog een licentie van Photoshop of Illustrator aan te pas komt. Het idee dat "AI Adobe kan doden" verspreidde zich razendsnel, en de beurskoers daalde mee.

Beurskoers Adobe sinds hoogtepunt:

Bron: Google Finance

Daarbij komt de opmars van concurrenten die met frisse producten en slimme interfaces een jonger publiek aanspreken. Canva telt inmiddels honderden miljoenen gebruikers en groeit nog steeds hard. CapCut, de video-app van TikTok’s moederbedrijf Bytedance, is wereldwijd ongekend populair. Figma veroverde in korte tijd een vaste plek bij ontwerpteams, tot Adobe in 2022 besloot het bedrijf te willen overnemen, een poging die mislukte na ingrijpen van toezichthouders. Het beeld ontstond dat Adobe niet langer innoveerde, maar enkel probeerde concurrenten te kopen. Wat daarbij vaak vergeten wordt, is dat deze spelers niet van gisteren zijn. Canva werd al ruim tien jaar geleden opgericht en is dus geen plotselinge uitdager, en ook Figma draait al sinds het midden van het vorige decennium mee. Hun bestaan is allang bekend in de creatieve sector, en toch is Adobe in al die jaren de dominante standaard gebleven.

'Disruptie door Canva/Figma':

Bron: Fiscal

Dat zijn geen irreële zorgen. Adobe heeft zelf toegegeven dat het bijvoorbeeld Adobe XD, zijn eigen product voor interface-design, heeft stopgezet. Daarmee werd impliciet erkend dat Figma dat segment had gewonnen. En waar Figma en Canva een freemium-model hebben met grote aantallen gebruikers, voelt Adobe’s abonnement van tientallen dollars per maand voor veel semi-professionals log en kostbaar. Voeg daarbij de perceptie van een softwaregigant die vooral op prijsverhogingen leunt, en het negatieve narratief is compleet.

Maar klopt dat beeld wel?\

Wie voorbij de hype kijkt, ziet dat Adobe een wapen bezit dat moeilijk te evenaren is: distributie. In de creatieve sector geldt dezelfde logica als bij Excel of Salesforce. Het product is niet alleen een tool, het is de standaard. Grafisch ontwerpers, fotografen, filmmakers, marketingbureaus, iedereen werkt met dezelfde programma’s, bestanden en formats. Wie daarvan afwijkt, riskeert samenwerking onmogelijk te maken. Het is dit netwerk-effect dat Adobe’s Creative Cloud tot een bijna onneembare vesting maakt.

Vergelijk het met Google Sheets en Microsoft Excel. Google heeft qua gebruikers Excel al lang ingehaald, maar in professionele context blijft Excel dominant. Simpelweg omdat bedrijven en accountants wereldwijd daarop gestandaardiseerd zijn, en de professionals bereid zijn om daarvoor te betalen. Bij Adobe geldt precies hetzelfde: de gratis alternatieven trekken massa’s hobbyisten, maar de betalende professionals blijven trouw omdat hun werk dat vereist.

Beleg je in volatiele groeisectoren zoals tech en zoek je een stabieler fundament voor de lange termijn? Vastgoedfondsen bieden voorspelbare inkomsten en bescherming tegen inflatie. Bekijk hier het actuele overzicht van de beste Nederlandse vastgoedfondsen!

Beste vastgoedfondsen in 2025

Adobe benut dat netwerk-effect bovendien slim door AI niet te negeren, maar juist te integreren. Firefly, de AI-beeldgenerator, is direct ingebouwd in Photoshop en Illustrator. In plaats van gebruikers te verliezen aan externe AI-tools, worden ze juist binnengehaald: de nieuwe mogelijkheden verschijnen waar ze al dagelijks werken. Het bedrijf rapporteerde al meer dan vijf miljard dollar aan AI-invloeden in de omzet. Dat cijfer mag discutabel zijn, maar het illustreert dat Adobe niet toekijkt, maar reageert.

Ook de financiële discipline is indrukwekkend. De operationele marge ligt rond de 37%, een niveau dat slechts een handvol softwarebedrijven haalt. Het bedrijf genereert jaarlijks miljarden aan vrije kasstroom en zet die in voor forse aandeleninkopen. De afgelopen twaalf maanden kocht Adobe voor bijna 12 miljard dollar eigen aandelen in, meer dan de kasstroom die binnenkwam. Als zelfs het management vindt dat het aandeel te goedkoop is, zegt dat iets.

Bron: Fiscal

En hier komt de kern van de waardering. Adobe noteert rond de 21 keer de winst. Voor een winstgevend softwarebedrijf met een ijzersterke positie en structurele groeicijfers van 10% per jaar is dat uitzonderlijk laag. Zelfs in een uiterst pessimistisch scenario, met amper groei, enkel prijsverhogingen en geen marge-uitbreiding levert het aandeel nog altijd een rendement dat in lijn ligt met de markt, als de terminal multiple hetzelfde blijft en de buybacks doorgaan. Wordt de waardering ooit weer genormaliseerd, dan kan dat rendement snel oplopen.

P/E GAAP:

Bron: Seeking Alpha

De vraag die beleggers zich moeten stellen is dus niet of er concurrentie en risico’s zijn, die zijn er altijd, maar of Adobe werkelijk van de kaart geveegd wordt. Is het waarschijnlijk dat een bedrijf met tientallen miljoenen professionele gebruikers, decennialange ervaring en een geïntegreerde suite van tools zomaar verdwijnt?

Dat wil niet zeggen dat er geen zwakke plekken zijn. Adobe heeft enkele strategische steken laten vallen. Het stopzetten van Adobe XD zonder een sterk alternatief voelt als een defensieve zet. De mislukte Figma-deal heeft het beeld versterkt dat Adobe worstelt om innovatief te blijven. En concurrenten als Canva laten zien dat er wél ruimte is om met een frisse aanpak miljoenen gebruikers aan te trekken. Zelfs als die niet direct omzet genereren, kan het op termijn de marktstandaard verschuiven, zeker als grote bedrijven besluiten die tools massaal te adopteren.

Daarnaast is de dreiging van AI moeilijk volledig te kwantificeren. Het klopt dat distributie zwaar weegt, maar technologie kan soms sneller veranderen dan we denken. Wat gebeurt er als videoproductie met één druk op de knop zo goed wordt dat hele marketingafdelingen zonder Adobe kunnen? Over vijf of tien jaar is dat geen onrealistisch scenario. De markt straft Adobe nu juist voor dat onzekere eindpunt: misschien blijft het decennialang de standaard, misschien wordt het ingehaald door iets dat vandaag nog niet bestaat.

En er is nog een praktisch punt: Adobe’s prijzen. Voor freelancers en kleine bureaus zijn de abonnementskosten een serieuze last. Zeker nu goedkopere of gratis alternatieven steeds beter worden, kan dit een rem zetten op het aantal nieuwe professionele gebruikers. Groei zal dus eerder uit meer licenties per bedrijf moeten komen dan uit het veroveren van geheel nieuwe markten. Dat beperkt de fantasie.

Waarom is dit aandeel zo spotgoedkoop? Omdat de markt zich laat leiden door een verhaal van dreigende disruptie, snelle concurrenten en een onzekere toekomst. Daar valt veel voor te zeggen. De mislukte Figma-overname en de opkomst van Canva en CapCut zijn reëel. AI is een onbekende factor die het speelveld op termijn kan veranderen. En Adobe zelf is niet immuun voor fouten of te hoge prijzen.

Maar daar tegenover staat een bedrijf dat zijn positie in de creatieve industrie nauwelijks verloren heeft. Het netwerk-effect van Creative Cloud is enorm, de marges behoren tot de hoogste in de sector, en het bedrijf genereert zoveel kasstroom dat het zijn eigen aandelen opkoopt alsof ze in de uitverkoop liggen. Zelfs onder sombere aannames blijft de winstgevendheid overeind, en elk scenario van opwaartse herwaardering kan spectaculaire rendementen opleveren.

Misschien is de markt nu blind voor wat er nog steeds overeind staat: een creatieve standaard die al veertig jaar lang elke storm doorstaat. Beleggers hoeven het bedrijf niet te idealiseren, maar ze moeten zich afvragen of de huidige angst wel in verhouding staat tot de werkelijkheid. Soms is spotgoedkoop geen valkuil, maar een kans.