De Fed luidt de noodklok, maar beleggers luisteren niet

In het kort:

• De Amerikaanse Federal Reserve waarschuwt voor een stagflatiescenario: gelijktijdige hoge inflatie, stagnerende economische groei en oplopende werkloosheid, als gevolg van Trumps nieuwe handelstarieven.

• De beleidsrente blijft ongewijzigd op 4,25% tot 4,50%, maar de centrale bank verhoogt haar inflatieverwachting en verlaagt de groeiraming.

• De beurzen reageerden op korte termijn positief, met stijgingen van onder meer Nvidia en Disney, maar negeren de structurele economische risico’s.

Op 7 mei 2025 hield de Amerikaanse centrale bank haar beleidsrente ongewijzigd op een bandbreedte van 4,25% tot 4,50%, waar die zich al sinds december 2024 bevindt. Wat deze vergadering echter opmerkelijk maakt, is niet de rentebeslissing zelf, maar de toon die Federal Reserve-voorzitter Jerome Powell aansloeg tijdens de persconferentie erna.

De rente bleef ongewijzigd:

Bron: TradingEconomics

Voor het eerst sprak hij expliciet de vrees uit voor een scenario van stagflatie – een economisch klimaat dat wordt gekenmerkt door drie elementen: hoge inflatie, lage of negatieve economische groei, en stijgende werkloosheid. Volgens Powell zijn het de recente invoertarieven van president Trump die deze dynamiek dreigen te ontketenen.

Tijdens de vergadering van het Federal Open Market Committee (FOMC) heeft de Fed de kernprognoses voor de Amerikaanse economie flink bijgesteld:

• Economische groei (BBP 2025): Bijgesteld van 2,1% naar 1,3%

• Inflatie (PCE-inflatie 2025): Opgetrokken van 2,6% naar 3,4%

• Werkloosheid (2025): Vooruitzicht verhoogd van 4,1% naar 4,7%

Die aanpassingen zijn substantieel en hebben hun oorsprong in de invoering van de zogenaamde "reciproke tarieven" door president Trump begin april. Hoewel de tarieven tijdelijk gepauzeerd zijn, opereren beleidsmakers volgens Powell onder de aanname dat ze op elk moment opnieuw ingevoerd kunnen worden.

De effecten van handelstarieven zijn tweeledig. Enerzijds verhogen ze de kosten van geïmporteerde goederen, wat direct inflatoire druk creëert. Consumenten betalen meer voor producten als elektronica, kleding, en grondstoffen. Bedrijven zien hun marges dalen of berekenen de hogere kosten door aan klanten.

Anderzijds leiden tarieven tot afnemende investeringen en lagere exportvolumes. Bedrijven stellen investeringsbeslissingen uit door de onzekerheid over internationale handel. Internationale partners kunnen bovendien vergeldingsmaatregelen nemen, wat Amerikaanse exportsectoren raakt. Dit drukt op de economische groei.

In termen van werkgelegenheid leidt dat tot minder banengroei of zelfs afbouw van personeel, vooral in sectoren die afhankelijk zijn van internationale toeleveringsketens of export. De Fed ziet dit als een samenloop van omstandigheden die in combinatie met elkaar een stagflatieomgeving kunnen veroorzaken.

Opmerkelijk is dat de markten nauwelijks reageren op deze dreigende toon van de FED. De aandelenindices stegen op de dag van de Fed-vergadering:

• Dow Jones Industrial Average: +0,70%

• S&P 500: +0,43%

• Nasdaq Composite: +0,27%

Die stijging werd vooral gedragen door enkele opvallende bedrijfsnieuwtjes. Nvidia won 3,1% op het nieuws dat de Trump-regering van plan is de AI-exportregels te versoepelen. Disney steeg zelfs 10,8% na de aankondiging van een nieuw themapark in Abu Dhabi, dat zonder eigen investeringen tot royalty-inkomsten moet leiden.

Beleggers lijken dus duidelijk hun blik vooral op de korte termijn te richten en geven voorrang aan individuele bedrijfsresultaten boven de macro-economische context. Dit is riskant, omdat de effecten van stagflatie pas later zichtbaar worden, maar dan des te ingrijpender kunnen zijn.

Een historische parallel dringt zich op: de stagflatie van de jaren 1970, toen olieprijzen de inflatie aanwakkerden, terwijl de economische groei wegviel. De werkloosheid steeg en de Fed werd gedwongen om in de jaren tachtig de rente tot boven de 20% te verhogen om de inflatie onder controle te krijgen, met zware recessies tot gevolg.

Het verschil is dat de huidige dreiging niet uit de olieprijs komt, maar uit beleidsmaatregelen: protectionisme, geopolitieke spanningen en verstoringen in de wereldhandel. De risico’s zijn echter gelijksoortig: een beleidsfuik waarin de centrale bank geen goed instrument meer heeft. Renteverhogingen drukken de economie verder omlaag, terwijl renteverlagingen de inflatie kunnen versterken.

Wat betekent dit voor ons als beleggers?

Wie nu louter naar dagkoersen kijkt, mist mogelijk de fundamentele heroriëntatie die gaande is in het economische beleid van de VS. De Fed waarschuwt niet voor niets zo openlijk: zij weet als geen ander wat de dynamiek van inflatie en economische krimp betekent voor activa zoals aandelen, obligaties, vastgoed en valuta.

De vraag is niet of er risico's zijn, maar of ze al juist geprijsd zijn in de markt. De huidige koerseuforie lijkt eerder een ontkenningsfase dan een rationele afweging van fundamentele risico’s.

Om een stagflatiescenario af te wenden, is er een combinatie van monetair beleid, handelsbeleid en structurele economische maatregelen nodig. De herinvoering van de hoge invoertarieven – die volgens de Fed de belangrijkste bron van economische verstoring vormen – moeten worden heroverwogen of afgezwakt. Tarieven die de kosten van import verhogen, creëren inflatie zonder dat daar extra economische activiteit tegenover staat. Het terugdraaien van protectionistische maatregelen zou direct prijsdruk wegnemen én het vertrouwen van bedrijven in de handelsomgeving herstellen.

Jerome Powell heeft de meest directe waarschuwing tot nu toe gegeven over de gevaren van Trumps economische koers. Toch negeert Wall Street deze signalen grotendeels, in de hoop dat het economische momentum standhoudt en dat de tarieven tijdelijk blijven.

Maar als geschiedenis een leidraad is, dan leert die dat stagflatie niet plots ontstaat, maar geleidelijk. En tegen de tijd dat de impact zichtbaar wordt, is het te laat om eenvoudig bij te sturen.

De Fed ziet het aankomen. De markten kijken de andere kant op. Wie er gelijk zal krijgen hangt volledig af van wat er in de geopolitiek gaat gebeuren de komende maanden!