Bijna 25% van Tesla’s winst kwam uit deze opvallende inverstering

In het kort:

• Tesla boekte in Q4 2024 een winst van $600 miljoen door de herwaardering van haar Bitcoin-bezit – een post die jarenlang op de balans ondergewaardeerd stond.

• Deze winst vertegenwoordigde bijna 25% van Tesla’s totale kwartaalwinst van $2,3 miljard, en was mogelijk door nieuwe boekhoudregels die vanaf december 2024 gelden.

• De aanpassing in verslaggevingsregels heeft directe gevolgen voor andere bedrijven: steeds meer beursgenoteerde ondernemingen voegen Bitcoin toe aan hun balansen, mede als gevolg van deze versoepeling.

De kwartaalresultaten van Tesla over het eerste kwartaal van 2025 waren ronduit zwak. De omzet uit de kernactiviteit – het verkopen van elektrische auto's – daalde met 20% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. Analistenverwachtingen voor zowel omzet als winst per aandeel werden niet gehaald. De beurskoers reageerde navenant: het aandeel TSLA daalde met bijna 30% sinds de jaarwisseling.

De omzet van Tesla de afgelopen kwartalen:

Bron: Macrotrends

Maar wie de cijfers nauwkeurig las, zag een opvallende positieve uitschieter een kwartaal eerder: Tesla boekte in het vierde kwartaal van 2024 een eenmalige herwaarderingswinst van $600 miljoen, puur door een wijziging in de boekhoudregels voor cryptovaluta. Die winst kwam voort uit de herwaardering van de 11.509 Bitcoins die het bedrijf sinds 2021 aanhoudt.

Tot eind 2024 stonden deze munten op de balans tegen een conservatieve boekwaarde van $184 miljoen – gebaseerd op het dieptepunt in de koers, niet op de marktwaarde. Vanaf 31 december 2024 moest Tesla verplicht overstappen op een andere waarderingsmethode: de reële waarde of fair value accounting. Dat veranderde de balanspositie in één klap.

De nettowinst van Tesla de afgelopen kwartalen:

Bron: Macrotrends

Wat zijn die nieuwe regels en waarom zijn ze belangrijk?

Voorheen waren Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven verplicht om digitale activa, zoals Bitcoin, op de balans te zetten volgens de historische kostprijs. Kocht een bedrijf in 2021 Bitcoin tegen $30.000 en zakte de koers in 2022 naar $16.000, dan moest dat verlies worden verwerkt in de boekhouding. Stond de koers vervolgens weer op $45.000? Dan bleef de balanswaarde steken op $16.000 – tenzij het bedrijf de munten daadwerkelijk verkocht.

Het gevolg was dat cryptoactiva in feite enkel naar beneden konden worden bijgesteld. Winst werd niet meegenomen tenzij er sprake was van een verkoop. Veel CFO's zagen daardoor af van het houden van crypto op de balans – het maakte de jaarrekening onduidelijk, conservatief en potentieel misleidend.

De FASB (Financial Accounting Standards Board) heeft deze problematiek in 2023 erkend. Per 15 december 2024 geldt een nieuwe regel: crypto moet voortaan op basis van de reële waarde worden gerapporteerd. Dat betekent: koersdalingen én koersstijgingen worden verwerkt in de winst- en verliesrekening.

De Bitcoin koers de de afgelopen 5 jaar:

Bron: TradingEconomics

Voor Tesla betekende dit concreet: de Bitcoin-positie steeg in boekhoudkundige waarde van $184 miljoen naar ruim $1,1 miljard – een toename van 498%, zonder dat er iets aan de daadwerkelijke strategie veranderde. De resulterende boekwinst bedroeg $600 miljoen, oftewel ruim een kwart van de totale nettowinst van $2,3 miljard in Q4 2024.

Implicaties voor ons als beleggers en bedrijven

Hoewel deze winst geen cashflow genereerde en dus puur op papier bestaat, is ze boekhoudkundig wel reëel. Het laat zien dat bedrijven met crypto op de balans voortaan gevoeliger worden voor koersschommelingen, zowel positief als negatief.

Dat roept belangrijke vragen op voor beleggers en analisten:

• Hoe duurzaam is een winstgroei die deels afhankelijk is van koersontwikkeling van crypto?

• Wat betekent dit voor de volatiliteit van toekomstige bedrijfswinsten?

• In hoeverre worden balansen afhankelijk van een activaklasse die extreem beweeglijk blijft?

Tesla is niet het enige bedrijf dat profiteert van deze verandering. Volgens gegevens van vermogensbeheerder Bitwise waren er aan het begin van 2025 79 beursgenoteerde bedrijven die samen 688.000 Bitcoins aanhielden – goed voor ongeveer 3,2% van de totale maximale voorraad van 21 miljoen munten. In het eerste kwartaal van 2025 alleen al voegden zich 12 nieuwe bedrijven bij deze lijst, die samen meer dan 95.000 Bitcoins kochten.

De reden voor deze toename is niet alleen de versoepeling in verslaggeving. Bedrijven zoeken actief naar alternatieve vormen van waardeopslag in een wereld van inflatie, geopolitieke instabiliteit en lage reële rente. De casus van MicroStrategy – het Amerikaanse softwarebedrijf dat agressief Bitcoin opkocht en sindsdien een koersstijging van meer dan 200% boekte sinds mei 2024 – dient als (extreem) voorbeeld.

Tesla verkocht in 2022 nog 75% van zijn oorspronkelijke cryptopositie, maar is met zijn resterende voorraad nog altijd de vijfde grootste corporate Bitcoin-houder wereldwijd. Hoewel het bedrijf nu slechts 0,06% van de totale Bitcoin-voorraad bezit, is de invloed symbolisch relevant. Tesla was in 2021 het eerste Fortune 500-bedrijf dat crypto integreerde in zowel het balansbeheer als de bedrijfsstrategie.

De invloed is niet meer dominant, maar de signaalwaarde blijft groot. Het feit dat Tesla geen van de resterende munten heeft verkocht sinds 2022 onderstreept een strategische keuze tot aanhouden, mogelijk als hedge of als waarde-opslag.

Wat leren we van deze stille meevaller in Tesla’s cijfers? De winst komt niet uit verbeterde marges, innovaties of kostenbesparingen, maar uit een administratieve herwaardering. De productie daalde, de omzet uit kernactiviteiten kromp fors, maar dankzij een technische wijziging in hoe Bitcoin gewaardeerd wordt, kon Tesla toch winst rapporteren die beter oogt dan de operationele realiteit suggereert.

Voor beleggers betekent dit: bij bedrijven die crypto aanhouden, moet men voorzichtiger kijken naar wat winst precies betekent. En voor andere bedrijven opent dit een deur: met de juiste timing kan crypto als balansmiddel effectief bijdragen aan kwartaalresultaten. Maar diezelfde hefboom werkt ook de andere kant op, als koersen dalen.

De echte vraag is dus niet of Tesla's Bitcoinpositie waardevol is – dat is ze. De vraag is: hoe duurzaam en transparant is een winstbron die afhangt van koersfluctuaties buiten de operationele controle van het bedrijf?