Waarom is dit aandeel (met >$100 miljard winst) nog zo goedkoop?

In het kort:

• Een van de winstgevendste techbedrijven ter wereld noteert met een koers-winstverhouding van slechts 18.

• Dit bedrijf bezit alles: eigen AI-chips, robotaxi’s, Gemini AI, YouTube, Google Cloud en toch lijken beleggers het groeiverhaal niet te geloven.

• Terwijl verlieslatende AI-bedrijven miljarden waard zijn, lijkt deze AI-supermacht verrassend goedkoop gewaardeerd.

Er zijn bedrijven waarvan de koersgrafiek een verhaal vertelt dat iedere belegger zou moeten kennen. Soms zijn het de flitsende groeiers, startups met een charismatische CEO en een marktaandeel van 0,2 procent. Andere keren zijn het saaie reuzen die iedereen kent, maar niemand bewondert. En heel soms is er een bedrijf dat ogenschijnlijk alles goed doet, een winstmachine, met torenhoge marges, tientallen miljarden aan kasgeld, en een portfolio dat niet alleen toekomstbestendig is, maar ook direct winstgevend. En toch… lijkt het aandeel relatief goedkoop.

In een tijdperk waarin Tesla tegen 140 keer de winst wordt verhandeld, Palantir op 290, en zelfs verlieslatende AI-bedrijven miljardenwaarderingen krijgen, bestaat er een onderneming met een price-to-earnings van ongeveer 18. Die onderneming is winstgevender dan 95 procent van de S&P 500, ontwikkelt eigen AI-chips, heeft een robotaxi-divisie, biedt de krachtigste gratis chatbot op de markt en domineert wereldwijd nog altijd de online advertenties. Die onderneming? Alphabet.

Alphabet. Het moederbedrijf van Google, YouTube, DeepMind, Waymo, Verily, Fitbit, Google Cloud en inmiddels ook van de indrukwekkende Gemini AI-producten. Terwijl beleggers zich blindstaren op "search risico’s", lijkt niemand door te hebben dat Google al lang een transformatie heeft ingezet richting een AI-ecosysteem met hardware, software, robotica, cloudinfrastructuur en interfaces die vrijwel niemand kan evenaren. Toch noteert het aandeel rond de laagste waarderingen van het afgelopen decennium.

Waarom is dat zo?

Van zoekmachine naar AI-supermacht

De kern van het bedrijf blijft winstgevend: in Q1 2025 boekte Alphabet $74,5 miljard aan omzet (+13% j-o-j) en een winst per aandeel van $2,81, een stijging van bijna 49% op jaarbasis. Toch is het sentiment gemengd. De reden? Search-angst. Sinds de opkomst van ChatGPT vrezen beleggers dat het tijdperk van googelen voorbij is. Waarom klikken op 10 blauwe links als een AI je direct het antwoord kan geven?

Omzet Alphabet sinds 2001:

Bron: Seeking Alpha

Dat risico is reëel, en Alphabet weet het. Daarom schakelde het bedrijf in 2024 over op een soort beast mode: volledige focus op AI-integratie, eigen chipontwikkeling, kostenbesparingen via AI-gedreven productiviteit, en een productportfolio dat zich razendsnel uitbreidt. De Gemini 2.5 Pro is daar het toonbeeld van: een gratis AI-model met ongekende capaciteiten, inclusief command line interface (CLI) waarmee gebruikers zonder enige programmeerkennis applicaties kunnen bouwen. Waar andere bedrijven AI verkopen, gebruikt Alphabet AI als infrastructuur én product.

Alles-in-één-platform: waarom het ecosysteem wint

Alphabet’s kracht zit niet alleen in de technologie, maar in het netwerk. Miljarden mensen gebruiken dagelijks Gmail, YouTube, Google Search, Maps en Android. De drempel om AI-functies te gebruiken ligt daarmee extreem laag. Je hoeft geen account aan te maken, geen creditcard in te vullen: als je al in het ecosysteem zit, gebruik je vanzelf Gemini. En veel gebruikers die het gratis proberen, blijven hangen bij het betaalde abonnement van $19,99 per maand. De synergie is krachtig: Gemini helpt je mailen, plannen, coderen, video’s maken en zelfs Excel-vragen oplossen in Google Sheets. Daarbovenop komt de toevoeging van AI Mode in Google Search: een directe chatbot-ervaring bovenaan de zoekpagina voor miljarden mensen.

Voor beleggers die naast de meer volatiele (tech)aandelen op zoek zijn naar meer stabielere lange-termijn beleggingen, kunnen vastgoedfondsen een aantrekkelijke aanvulling zijn. Een actueel overzicht van de beste vastgoedfondsen in Nederland vind je hier!

Beste vastgoedfondsen in 2025

Vergelijk dat met concurrenten als Perplexity of Anthropic, die miljarden dollars verliezen en geen distributienetwerk hebben. Terwijl Gemini gebruikers lokt via YouTube, Android en Chrome, moeten deze kleinere spelers vechten voor elke nieuwe klant. En hoewel Alphabet ook aandeelhouder is in Anthropic, blijft Gemini de vlaggendrager van haar eigen strategie. De AI-race wordt er een van balans, schaal en integratie. En Alphabet heeft alle drie.

Dan is er nog Waymo. In 2025 rijdt deze Alphabet-dochter 250.000 autonome ritten per week in Amerikaanse steden als Phoenix en San Francisco. De technologie werkt, is veilig, en krijgt langzaamaan toestemming om uit te breiden. De kosten per voertuig liggen nu nog hoog, rond de $120.000, maar dat daalt snel. Volgens sommige schattingen zou Waymo in 2030 tot $200 miljard waard kunnen zijn en tegen 2040 zelfs $500 miljard. In dat scenario vertegenwoordigt het zo'n 10% van de totale waarde van Alphabet.

De markt voor robotaxi’s is nog pril, maar biedt potentieel voor marges van 40% of hoger. De echte kracht ligt niet in het aantal ritten nu, maar in de infrastructuur: AI, dataverwerking, kaarten, chips, veiligheidssystemen. Allemaal gebieden waar Alphabet al jarenlang in investeert. Waymo is geen gok; het is een optioneel groeipad dat Alphabet mogelijk transformeert van techbedrijf tot mobiliteitsplatform.

De risico’s:

Toch is niet alles rozengeur en maneschijn. Alphabet is in zowel de VS als de EU verwikkeld in antitrustzaken. In de VS oordeelden rechters in twee zaken dat Alphabet een illegaal monopolie vormt in zoek- en advertentiemarkten. De remedies zijn nog onduidelijk, maar een gedwongen verkoop van Chrome hangt als zwaard van Damocles boven het bedrijf. Chrome is verantwoordelijk voor circa 35% van de zoekadvertentie-inkomsten; een verkoop zou pijnlijk zijn, al verwachten analisten dat dit onwaarschijnlijk blijft.

Daarnaast worstelt Alphabet met juridische risico’s in Rusland, waar tientallen mediabedrijven miljardenclaims indienen wegens de verwijdering van YouTube-kanalen. In Zuid-Afrika werd zelfs al toestemming gegeven voor het tijdelijk bevriezen van lokale assets. Individuele gevallen lijken misschien marginaal, maar het feit dat juridische druk wereldwijd toeneemt, creëert onzekerheid.

Al deze risico’s verklaren de korting: een koers-winstverhouding van 18x, en een EV/EBITDA-multiple op een van de laagste niveaus in jaren. Zelfs als men een winstdaling van 10% inrekent en slechts 18x de aangepaste winst van 2026 aanhoudt, ligt de theoretische waarde rond de $170. De huidige koers van $177 impliceert dus geen directe upside, zeggen sommige analisten. P/E GAAP Alphabet afgelopen 10 jaar:

Bron: Seeking Alpha

Maar daarin zit misschien juist de denkfout. De markt rekent Alphabet af op het verleden, op zoek en advertenties, terwijl de toekomst elders ligt. Gemini groeit razendsnel, YouTube wordt steeds belangrijker voor reclame-inkomsten (10% groei in Q1), en Waymo is een AI-vlaggenschip op wielen. AI-functies in Sheets, Gmail en zelfs robotica beginnen vruchten af te werpen. Gemini’s CLI maakt “vibe coding” mogelijk, video-creatie via Veo 3 levert verbluffende resultaten met één enkele prompt en Google Cloud groeit razendsnel..

In een wereld waarin verlieslatende AI-bedrijven miljarden waard zijn puur op potentie, lijkt het vreemd dat Alphabet, dat tientallen miljarden winst maakt, tientallen miljarden op de balans heeft en tientallen AI-producten in productie heeft, gewaardeerd wordt als een bedrijf zonder groeiverhaal.

Alphabet is misschien geen hype-aandeel meer. Het is geen startup, geen moonshot, geen meme. Maar het is wel een winstgevend conglomeraat met een AI-vork in elke toekomstige taart. Search is niet dood, advertenties zijn niet verdwenen, en de ecosystemen van Google, Android en YouTube zijn niet ineens irrelevant. De waardering lijkt ons echter iets anders te vertellen.