Nvidia onder vuur: investeert de AI-reus in eigen omzet?

In het kort

• Nvidia investeert actief in klanten als OpenAI en xAI, maar ontkent betrokkenheid bij vendor financing.

• Critici waarschuwen voor parallellen met de boekhoudschandalen van Enron en Lucent.

• De snelle AI-groei wordt deels gefinancierd met schulden, wat risico’s voor de chipmarkt vergroot.

Nvidia, het boegbeeld van de wereldwijde AI-revolutie, ligt onder een vergrootglas. Hoewel het bedrijf zelf ontkent betrokken te zijn bij discutabele financieringspraktijken, trekken twee bekende short sellers, Jim Chanos en Michael Burr parallellen met historische boekhoudfraudes uit de dotcomtijd. Hun kritiek richt zich op een mogelijk ‘circulair financieringsmodel’ waarbij Nvidia investeert in verlieslatende klanten die op hun beurt weer Nvidia-chips kopen.

Het roept vragen op over de werkelijke vraag in de AI-markt en de houdbaarheid van Nvidia’s ongekende groei.

Wat is vendor financing en waarom is het gevoelig?

Vendor financing is een praktijk waarbij een leverancier financiële steun verleent aan klanten om eigen producten te kunnen kopen. Hoewel dit de omzet van het bedrijf op papier verhoogt, ontstaat het risico op kunstmatige groei. In het verleden leidde dit tot miljardenverliezen bij bedrijven als Lucent Technologies, die leningen verstrekte aan telecomklanten die later niet konden terugbetalen.

Volgens Jim Chanos doet Nvidia iets soortgelijks: “Ze investeren in verlieslatende bedrijven die vervolgens Nvidia-hardware aanschaffen. Dat patroon is herkenbaar uit de dotcomperiode.” Burry sluit zich daarbij aan en stelt dat meerdere AI-bedrijven kampen met “verdachte omzetherkenning.”

Michael Burry waarschuwt voor verdachte omzetherkenning bij AI-bedrijven:

Bron: CNBC

Nvidia: wij zijn transparant en gezond

Nvidia zelf ontkent stellig dat het zich schuldig maakt aan vendor financing. In een memo aan analisten stelt het bedrijf dat klanten hun rekeningen gemiddeld binnen 53 dagen betalen, ver van de jarenlange betalingsregelingen die bij klassieke vendor financing horen. “Onze bedrijfsvoering is economisch solide en onze rapportage is volledig transparant,” aldus Nvidia.

Toch geeft het bedrijf toe dat het investeert in klanten als OpenAI, CoreWeave, xAI en Nebius. Dat roept vragen op over de afhankelijkheid van Nvidia’s groei van deze relatief jonge, vaak verlieslatende bedrijven. CoreWeave, bijvoorbeeld, gebruikte Nvidia-chips als onderpand om meer krediet aan te trekken, waarmee het opnieuw Nvidia-hardware kocht. Voor critici is dat een schoolvoorbeeld van een circulair systeem.

Nvidia ontkent betrokkenheid bij vendor financing en benadrukt transparante bedrijfsvoering:

Bron: De Tijd

Schuldstructuren en ondoorzichtigheid

De zorgen van Chanos en Burry gaan verder dan vendor financing. Volgens hen neemt het gebruik van schuldfinanciering binnen de AI-markt gevaarlijke proporties aan. Sommige bedrijven, zoals Meta en xAI, zouden gebruikmaken van schulden die buiten de balans worden gehouden. Anderen, zoals Anthropic, financieren hun chipinkopen met traditionele leningen.

Lees ook: Nvidia verrast markt met megadeal: deze fintech kreeg $75 miljard waardering

Dit maakt het moeilijk in te schatten in hoeverre de vraag naar Nvidia-chips daadwerkelijk organisch is, of dat deze wordt aangejaagd door complexe financiële constructies. Als die klanten hun schulden uiteindelijk niet kunnen terugbetalen, kan dat ook gevolgen hebben voor Nvidia’s inkomstenstroom.

Is de AI-markt oververhit?

Naast de boekhoudkundige zorgen is er een bredere vrees dat de AI-markt te snel groeit. Burry waarschuwt in zijn nieuwsbrief voor “catastrofaal overbouwde infrastructuur” zonder voldoende vraag vanuit eindgebruikers. Volgens hem is er sprake van te veel datacenters, te veel chips en te weinig praktische toepassingen.

Nvidia zelf ziet dat anders. In het laatste kwartaalverslag spreekt het van een “exploderende vraag” naar AI-chips en claimt het “een generatie voor te liggen” op concurrenten. Toch verloor het aandeel recent terrein door opkomende concurrentie van Google, dat eveneens AI-chips ontwikkelt.

Chanos noemt het vooruitlopen op toekomstige vraag een groot risico: “Als in 2027 blijkt dat we die enorme capaciteit niet nodig hebben, kunnen orders wegvallen. Dat risico wordt onderschat.”

Chanos waarschuwt dat investeren vóór bewezen vraag een risico vormt voor de AI-markt:

Bron: Reuters

Wat betekent dit voor beleggers?

Voor beleggers vormt Nvidia nog steeds een van de populairste AI-aandelen. Maar de toenemende kritiek op de financiële structuren achter de omzetgroei vraagt om waakzaamheid. Als blijkt dat de vraag minder robuust is dan gedacht, of als schuldenproblematiek bij klanten opspeelt, kan dat serieuze gevolgen hebben voor Nvidia en het bredere AI-ecosysteem.

In plaats van zich blind te staren op technologische dominantie, doen beleggers er goed aan ook de financiële fundamenten kritisch te analyseren. Want zelfs in een sector vol innovatie blijft één wet overeind: uiteindelijk moet de vraag echt zijn, niet gefinancierd.

Voor beleggers die de volatiliteit rond AI-aandelen willen temperen, kan het zinvol zijn om een deel van de portefeuille te richten op stabielere kasstromen. Ook particuliere beleggers kunnen inspelen op deze behoefte aan meer zichtbaarheid in rendement door te kijken naar beleggingen die minder afhankelijk zijn van snelgroeiende, schuldfinancierde markten.

CORUM Investments biedt via internationaal gespreide vastgoedfondsen maandelijkse potentiële huurinkomsten, met 17 landen en 7 sectoren als basis voor risicospreiding. Het fonds CORUM Origin realiseerde de voorbije tien jaar een gemiddeld IRR van 6,75%, terwijl vastgoedbeheer volledig wordt uit handen genomen. Tijdelijk ontvangen beleggers die vóór 31 december 2025 instappen 3% cashback op hun initiële investering.

Vraag nu de gratis brochure aan en ontdek vrijblijvend of CORUM Investments past bij uw beleggingsstrategie.