John Ternus moet nu bij Apple de perfecte productcyclus waarmaken die de waardering al inprijst en iedereen kijkt mee
In het kort
Apple sloot op 23 september 2026 op $337,02, 0,85 procent lager op Nasdaq. De nieuwe CEO John Ternus komt uit hardware engineering en staat meteen voor een premium productcyclus met de iPhone 18 Pro en de nieuwe iPhone Duo. De operationele uitgangspositie is sterk, maar ongeveer 38,7 keer de gerapporteerde winst per aandeel laat weinig ruimte voor een matige upgradecyclus. De belegger moet daarom niet alleen vragen of de producten goed zijn, maar hoeveel extra brutowinst per verkochte iPhone nodig is om de waardering te dragen.
Apple bevestigt op zijn leiderschapspagina dat Ternus CEO en bestuurder is. Hij begon in 2001 bij productontwerp en leidde jarenlang hardware engineering. Dat maakt de overgang inhoudelijk logisch, maar leiderschap is geen financiële garantie. De eerste grote toets is of Apple een hogere gemiddelde verkoopprijs kan combineren met genoeg volume.
Op 18 september arriveerden de iPhone 18 Pro, Apple Watch Series 12, Apple Watch Ultra 4 en AirPods 5 in de winkels. Apple publiceerde daarbij beelden van de lancering. De gebeurtenisdatum en publicatiedatum zijn beide 18 september 2026. Eerste wachttijden en pre-orderberichten geven aanwijzingen, maar nog geen betrouwbare verkoopmeting.
Direct naar een onderdeel van dit artikel
Productmix is belangrijker dan één verkooprecord
Een iPhone-cyclus kan omzet laten groeien via meer toestellen, een hogere gemiddelde verkoopprijs of meer accessoires en diensten per klant. De premium Pro-modellen en een vouwbare Duo kunnen de mix omhoog trekken, zelfs wanneer het aantal verkochte apparaten nauwelijks groeit. Dat is aantrekkelijk omdat veel ontwikkel- en distributiekosten over een hogere omzetbasis worden verdeeld.
De keerzijde is prijsgevoeligheid. Een duurder toestel kan de vervangingscyclus verlengen. Een consument die vier jaar in plaats van drie jaar wacht, betaalt uiteindelijk misschien meer per telefoon maar minder vaak. Carrier-subsidies en inruilprogramma's verbergen een deel van de catalogusprijs, maar iemand in de keten draagt die korting.
De iPhone is bovendien de ingang naar diensten, wearables en betalingen. Een lagere toestelverkoop raakt daarom niet alleen hardware-omzet. Het kan de groei van het actieve apparatenbestand vertragen en daarmee de toekomstige Services-basis. Ternus moet dus tegelijk productmarge en ecosysteemgroei beschermen.
De kwartaalmarge kreeg een tijdelijke meevaller
Apple rapporteerde voor het kwartaal tot 27 juni omzet van $109,4 miljard, 16 procent meer dan een jaar eerder. De brutomarge bedroeg 50,1 procent en de verwaterde winst per aandeel $2,02, 29 procent hoger. Apple vermeldde dat gunstige tariefteruggaven ongeveer twee procentpunt aan de brutomarge en $0,11 aan de winst per aandeel toevoegden.
Die teruggaven zijn gemeten feiten voor het kwartaal, maar geen veilige structurele basis. Een belegger die de volledige marge annualiseert, kan tijdelijke voordelen verwarren met operationele verbetering. Voor de reverse waardering is het verstandiger om een genormaliseerde marge te gebruiken en alleen blijvende productmix- of efficiëntiewinst te kapitaliseren.
Het sterke tegenargument is dat Apple vaak tijdelijke kosten absorbeert zonder zijn prijskracht te verliezen. De eigen chips, geïntegreerde software en loyale gebruikersbasis geven meer controle dan een gewone hardwarefabrikant. Onder Ternus kan die integratie zelfs sterker worden. Toch blijft de marge gevoelig voor componentprijzen, tarieven en de mix tussen Pro, standaard en oudere modellen.
[Lees ook: TSMC groeit 53,3 procent in augustus en kan de vraag nauwelijks bijhouden](/post/tsmc-groeit-53-3-in-augustus-en-de-fabriek-achter-de-ai-boom-kan-de-vraag-nauwelijks-bijhouden)
Aandeleninkoop werkt alleen goed tegen de juiste prijs
Apple koopt al jaren eigen aandelen in. Daardoor kan de winst per aandeel sneller groeien dan de nettowinst. Dat is waardevol wanneer aandelen onder hun intrinsieke waarde worden ingekocht. Bij bijna 39 keer winst is dezelfde dollar minder effectief: Apple trekt voor elke $337 slechts één aandeel uit de markt.
We tellen inkopen daarom niet als extra winst bovenop de winst per aandeel. In het model werkt de lagere aandelenbasis al door in de toekomstige winst per aandeel. Dividend behandelen we apart als totaalrendement en tellen we niet nogmaals bij de koersscenario's op.
De kapitaalallocatie krijgt onder de nieuwe CEO extra betekenis. Apple moet tegelijk AI-infrastructuur, silicium, productontwikkeling en toeleveringsketens financieren. Meer capex kan op korte termijn de vrije kasstroom drukken, maar is rationeel wanneer het de apparatenbasis of dienstenomzet verdedigt. De keuze is dus niet tussen groei en aandeelhouders, maar tussen projecten met verschillende rendementen.
Diensten verzachten hardwarecycli maar wissen ze niet uit
Services heeft hogere terugkerende eigenschappen dan hardware. Abonnementen, App Store-inkomsten, cloudopslag en betalingen maken de omzet minder afhankelijk van één lanceringsweek. Tegelijk groeit Services op een apparatenbasis die vooral door hardware is opgebouwd.
Regelgeving vormt een tweede risico. Lagere App Store-tarieven of meer alternatieve betaalroutes kunnen de winst per gebruiker drukken. Concurrentie vormt een derde. Android-fabrikanten kunnen vouwbare toestellen goedkoper aanbieden en AI-functies sneller verspreiden. Apple's antwoord is een gecontroleerd ecosysteem, maar controle werkt alleen zolang klanten de meerprijs accepteren.
De nieuwe productcyclus is dus geen los hardware-evenement. Zij bepaalt hoeveel nieuwe apparaten de toekomstige dienstenmotor voeden, hoeveel prijskracht behouden blijft en of de hardware-CEO het ecosysteem als geheel kan laten renderen.
Wat $337,02 al verlangt
Bij $337,02, $8,71 gerapporteerde winst per aandeel en een multiple van 38,7 is veel groei ingeprijsd. Voor 10 procent jaarlijks koersrendement tot eind 2029 en een eindmultiple van dertig keer moet Apple circa $14,95 winst per aandeel verdienen. Dat is ongeveer 19,8 procent jaarlijkse groei vanaf de huidige basis. Deze berekening sluit dividend uit; totaalrendement kan daardoor iets hoger uitvallen.
De formule is eenvoudig: gewenste eindkoers is huidige koers maal 1,10 tot de derde macht, gedeeld door de eindmultiple geeft de benodigde winst per aandeel. De uitkomst kan komen uit nettowinstgroei en een kleinere aandelenbasis. We verwerken beide in de winst per aandeel en voegen inkopen niet nogmaals toe.
Onze koersscenario's gebruiken koers is winst per aandeel maal koers-winstverhouding. Bear rekent voor 2027, 2028 en 2029 met winst per aandeel van $8,80, $9,00 en $9,20 en multiples van 27, 25 en 24. Dat geeft mogelijke koersen van $237,60, $225,00 en $220,80. Midden gebruikt $9,80, $10,80 en $11,90 met multiples van 34, 33 en 32. Dan volgen $333,20, $356,40 en $380,80. Gunstig gebruikt $10,50, $12,40 en $14,50 met multiples van 40, 39 en 37. Dat geeft $420,00, $483,60 en $536,50.
De nieuwe CEO erft een hoge lat
John Ternus kent Apple's productmachine van binnenuit. Dat vermindert uitvoeringsrisico tijdens een belangrijke hardwarecyclus. Een succesvolle premium mix, sterke chipprestaties en groeiende Services-omzet kunnen het gunstige scenario ondersteunen.
De waardering maakt de definitie van succes echter streng. Een solide iPhone-cyclus is niet genoeg wanneer de winstmultiple normaliseert. Het middenpad vraagt jaren van winstgroei en aanhoudende inkoopkracht. Het bear-scenario hoeft geen productramp te bevatten; een gewone cyclus met lagere multiple is al voldoende voor een fors lagere koers.
Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER.
Foto: John Ternus, CEO van Apple, bij Apple Fifth Avenue · Apple Newsroom · 18 september 2026 · geraadpleegd 24 september 2026.
Opmerkingen