Is de defensie-rally nog te laat om in te stappen?
- Davey Groeneveld
- 1 minuut geleden
- 6 minuten om te lezen
In het kort:
De snelle koersstijging van Rheinmetall wordt gedreven door de Duitse 'Zeitenwende' en de bijbehorende historisch grote investering in defensie van €100 miljard.
Het bedrijf profiteert van de toenemende vraag naar militaire producten en kan de groei in de defensietak compenseren voor dalingen in de civiele automobielsector.
Rheinmetall's recordorderportefeuille van €63 miljard en positieve prognoses voor 2025 duiden op een aanhoudende groei en vertrouwen in de toekomst van het concern.
Rheinmetall is een Duits defensie- en technologiebedrijf dat in 1889 werd opgericht en zich richt op zowel de defensie- als de civiele automobielindustrie. Hun koers heeft een opmerkelijke stijging doorgemaakt na de Russische invasie van Oekraïne in 2022, die een keerpunt betekende voor het Europese defensiebeleid. Als reactie op de veranderde geopolitieke situatie en de noodzaak om de verdediging te versterken, besloot Duitsland tot een historische investering.
Om deze investering mogelijk te maken en de Duitse strijdkrachten (de Bundeswehr) te moderniseren, is de Schuldenbremse (schuldenrem) van de Duitse grondwet deels versoepeld. Dit is een wettelijke bepaling die de Duitse regering strikte grenzen oplegt aan nieuwe staatschuld. Om de 100 miljard euro aan extra defensie-uitgaven te financieren, werd dit bedrag vastgelegd in een speciaal fonds, het zogenoemde Sondervermögen. Door deze constructie werd het extra geld buiten de reguliere begroting gehouden en kon het de Schuldenbremse omzeilen. Deze grondwetswijziging, goedgekeurd door een tweederdemeerderheid in de Bondsdag, gaf de Duitse overheid de mogelijkheid om aanzienlijke investeringen te doen die anders onmogelijk waren geweest.
Deze massale investeringsgolf, de zogenaamde "Zeitenwende" (een keerpunt), heeft directe gevolgen voor Rheinmetall, als belangrijke leverancier van militaire systemen en materieel. De toegenomen vraag naar defensieproducten heeft de omzet en winst van het bedrijf aanzienlijk gestimuleerd en heeft bijgedragen aan de explosieve groei van de aandelenkoers. Hieronder zie je een visuele weergave van de koersontwikkeling van de afgelopen jaren:
Het verdienmodel van Rheinmetall
Rheinmetall is een gerenommeerd Duits technologieconcern dat zowel de defensie- als de civiele sector bedient. De focus ligt op het produceren van een breed scala aan producten, van geavanceerde wapensystemen en militaire voertuigen tot motorkomponenten en elektronica voor de automobielindustrie. Het verdienmodel van Rheinmetall is een tweeledige benadering, gebaseerd op de unieke synergie tussen zijn militaire en civiele divisies. De defensiedivisie profiteert van de geopolitieke spanningen, terwijl de civiele divisie zorgt voor stabiliteit en diversificatie.
De producten en diensten van Rheinmetall
De producten van Rheinmetall zijn zeer divers en bestrijken een breed spectrum. De militaire tak, die het grootste deel van de omzet genereert, produceert onder andere tanks, artilleriesystemen, munitie en simulatietechnologie voor trainingen. Daarnaast ontwikkelen ze ook geavanceerde sensorsystemen en netwerktechnologieën voor moderne oorlogsvoering. De civiele tak levert hoogwaardige componenten aan de automobielindustrie, waaronder zuigers, motorblokken en andere precisieonderdelen. Dit segment richt zich ook op de productie van onderdelen voor de industriële sector en de medische technologie. De expertise die is opgedaan in de ontwikkeling van robuuste en duurzame materialen voor de defensie-industrie wordt ook toegepast in de civiele sector, wat de kwaliteit en betrouwbaarheid van hun producten verhoogt.
Verdieping per segment
Rheinmetall's activiteiten zijn verdeeld in twee hoofdsegmenten: de defensietak en de civiele tak. De defensietak is de meest prominente en staat bekend om zijn innovatieve en betrouwbare producten. Het portfolio omvat een breed scala aan wapens en voertuigen. Denk aan de gevechtsvoertuigen, zoals de Boxer-pantserwagen en de Lynx-tank. Ze zijn ook een belangrijke speler in de artilleriemarkt met systemen zoals de PzH 2000. De munitieproductie, variërend van kleinkaliber tot grote artilleriegranaten, is eveneens een cruciaal onderdeel van hun verdienmodel, aangezien de vraag naar munitie wereldwijd toeneemt.
De defensiedivisie bestaat uit meerdere segmenten. De divisie Voertuigsystemen (Vehicle Systems) is de grootste en behaalde in 2024 een omzet van €3.790 miljoen, wat een stijging is van 45,3% ten opzichte van het voorgaande jaar. De divisie Wapen en Munitie (Weapon and Ammunition) zag de omzet met 58,5% toenemen tot €2.783 miljoen. Electronic Solutions, dat geavanceerde elektronica en sensoren ontwikkelt, groeide met 30,9% tot €1.726 miljoen in 2024.
De civiele tak van Rheinmetall, genaamd "Rheinmetall Automotive", richt zich op de auto-industrie en andere industriële toepassingen. Deze divisie, die nu bekend staat als Power Systems, rapporteerde een omzet van €2.038 miljoen in 2024, een lichte daling van 2,2%. De zwakke automarkt kon niet gecompenseerd worden door de aftermarket business, wat de resultaten van dit segment beïnvloedde. Desondanks blijft het een belangrijke factor in het verdienmodel van Rheinmetall.
De omzetverdeling
De omzetverdeling van Rheinmetall weerspiegelt de groeiende vraag naar defensiematerieel. In 2024 behaalde Rheinmetall een totale omzet van €9.751 miljoen, een indrukwekkende stijging van 36% ten opzichte van het voorgaande jaar. De defensietak was verreweg de grootste bijdrager aan de totale omzet en groeide met 50,6% tot €7.648 miljoen.
De civiele tak (Power Systems) genereerde €2.038 miljoen aan omzet in 2024. Hoewel dit segment minder omzet genereert dan de defensietak, draagt het bij aan de financiële stabiliteit van het bedrijf. De financiële resultaten van Rheinmetall laten zien dat de groei in de defensietak de dalingen in de automobielsector ruimschoots compenseert. De synergie tussen beide segmenten is dan ook een van de sterke punten van het bedrijf. De defensiedivisie profiteert van de robuuste technologieën ontwikkeld voor de auto-industrie, en de auto-industrie kan op haar beurt profiteren van de geavanceerde productietechnieken van de defensiedivisie. Zie hieronder de omzetverdeling van FY2024:
De sterke prestaties van Rheinmetall in 2024 zijn ook terug te zien in de winstgevendheid en de orderportefeuille. Het operationele resultaat steeg met 61% tot €1.478 miljoen, en de operationele marge nam toe tot 15,2%. De orderbacklog van het bedrijf bereikte een recordhoogte van €54.973 miljoen in 2024, wat de toekomstige groei van het bedrijf garandeert en het vertrouwen van klanten aantoont. Ook het voorgestelde dividend van €8,10 per aandeel is aanzienlijk hoger dan de €5,70 van vorig jaar, wat de financiële kracht van het bedrijf benadrukt.
De toekomst van Rheinmetall
Rheinmetall is een bedrijf in opmars, gestimuleerd door een sterke vraag in de defensiesector. Het bedrijf sloot de eerste helft van 2025 af met nieuwe recordcijfers voor zowel omzet als winst, met een totale omzetstijging van 24% tot €4,7 miljard. De defensiebusiness groeide zelfs met 36%. De winstgevendheid verbeterde, met een operationeel resultaat van €475 miljoen, een stijging van 18% ten opzichte van het jaar ervoor.
Ondanks een vertraging in orderplaatsingen in Duitsland na de verkiezingen, is de orderportefeuille van het bedrijf nog steeds zeer groot. De orderbacklog bereikte een nieuw record van €63 miljard en Rheinmetall verwacht dat deze zal blijven groeien. De groei in de defensie-uitgaven en de modernisering van legers wereldwijd zorgen ervoor dat het bedrijf goed gepositioneerd is om te profiteren van de huidige geopolitieke situatie.
Rheinmetall bevestigt haar prognose voor het hele jaar 2025. Het verwacht een omzetgroei van 25% tot 30% en een operationele marge van ongeveer 15,5%. Dit toont het vertrouwen van het management in een aanhoudende sterke vraag. De civiele tak blijft een belangrijke rol spelen als stabilisator en innovator, en de synergie tussen de twee segmenten zal de komende jaren cruciaal zijn voor de verdere groei van het concern. De focus op duurzaamheid en innovatie zal Rheinmetall helpen om ook op de lange termijn een belangrijke speler te blijven, zowel in de defensie- als in de civiele sector. Deze sterke vraag was dan ook al goed terug te zien in de backlog van eind 2024:
Benieuwd naar de toekomst van Salesforce? Lees dan ook: Komt het nog goed met dit groeiaandeel? Beleggers twijfelen
Verwachting van analisten
De sterke prestaties van Rheinmetall worden ook opgemerkt door analisten. Een meerderheid van de analisten die het bedrijf volgt, geeft een 'Buy' rating, wat duidt op een positieve verwachting voor de toekomstige koersontwikkeling. De koersdoelen variëren, maar er is een consistent patroon van aanzienlijke upside potential. Zo verwachten analisten van J.P. Morgan en Jefferies een koersdoel van €2.250, wat een upside van 37,57% vertegenwoordigt. Morgan Stanley en Berenberg Bank zien een potentieel van respectievelijk 34,52% en 28,40% met koersdoelen van €2.200 en €2.100. Deutsche Bank en Kepler Capital geven eveneens een 'Buy' rating met een upside van respectievelijk 19,23% en 27,85%.
Niet alle analisten zijn echter even optimistisch. Sommigen hanteren een 'Hold' rating, wat betekent dat zij de aandelen niet direct aan- of verkopen aanraden. Warburg Research heeft haar koersdoel verhoogd van €1.550 naar €1.740, wat nog steeds een upside van 6,39% inhoudt. Ook Orson Rockett van OpenAI/TR heeft een 'Hold' rating, met een neerwaarts koersdoel van €1.626, wat een kleine downside van 0,58% zou betekenen. De brede spreiding in koersdoelen laat zien dat er verschillende visies zijn op de mate van groei en de toekomstige waarde van Rheinmetall, maar de algehele consensus neigt sterk naar optimisme.
