Dit aandeel keert ruim vijf procent dividend uit - is dit een koopkans?

In het kort:

• Bristol Myers Squibb biedt een dividend van meer dan vijf procent, maar de omzet groeit nauwelijks en belangrijke patenten lopen de komende jaren af.

• Het dividend is op korte termijn veilig dankzij sterke kasstromen, maar de hoge schuldenlast en zwakke groeivooruitzichten blijven een groot risico.

• Zonder nieuwe medicijnen die de patentklap opvangen kan het aandeel een value trap blijven, ondanks de lage waardering en aantrekkelijke uitkering.

  
  

Dividendbeleggers kijken automatisch op wanneer een aandeel een dividend heeft die vele malen hoger ligt dan het gemiddelde. In een periode waarin tech-aandelen domineren en veel dividendaandelen achterblijven, valt Bristol Myers Squibb op met een dividend van ruim vijf procent. Het is een niveau dat maar weinig grote farmaceuten op dit moment bieden. Toch kleeft er een belangrijke vraag aan: is zo’n hoge dividenduitkering een kans of een waarschuwing. De koers van Bristol Myers staat immers al jaren onder druk en dat verandert niet zonder reden.

Waarom het aandeel onder druk staat

Wie de koersontwikkeling van Bristol Myers de afgelopen vijf jaar bekijkt, ziet een constante neerwaartse lijn die alleen wordt onderbroken door korte oplevingen. Zelfs inclusief het dividend is het totaalrendement negatief, terwijl een simpele investering in een breed indexfonds meer dan zou zijn verdubbeld. Dit verschil heeft alles te maken met de zorgen die rond het bedrijf hangen. De omzet groeit nauwelijks en de vooruitzichten zijn onzeker. Voor dit jaar rekent Bristol Myers op maximaal achtenveertig miljard dollar omzet, een niveau dat weinig verschilt van vorig jaar en dat waarschijnlijk onder druk komt te staan zodra belangrijke patenten de komende jaren aflopen.

De markt kijkt daarbij vooral naar de blockbuster-medicijnen die een enorm deel van de omzet vertegenwoordigen. Zodra de bescherming wegvalt, mogen concurrenten vergelijkbare versies aanbieden, wat meestal binnen enkele kwartalen tot scherpe prijsdalingen leidt. Voor een bedrijf dat al geen groei realiseert, kan zo’n overgang jarenlange spanning op de top- en bottomline veroorzaken. Het verklaart ook waarom de waardering zo laag is en waarom beleggers voorzichtig blijven, zelfs met een dividend dat aanzienlijk hoger ligt dan dat van sectorgenoten.

Hoe veilig is het dividend op dit moment

Hoewel de omzet onder druk staat, draait Bristol Myers nog steeds een solide winst. Op basis van de nettowinst betaalt het bedrijf een groot deel uit in dividend, maar de vergoeding blijft binnen de grenzen van wat houdbaar is. Belangrijker is dat de vrije kasstroom sterk genoeg is om het dividend ruimschoots te dekken. Over de afgelopen twaalf maanden genereerde het bedrijf ruim vijftien miljard dollar aan vrije kasstroom, terwijl het slechts vijf miljard dollar uitkeerde aan aandeelhouders. Vanuit kasstroom bezien is het dividend dus niet in direct gevaar.

Toch blijft er een factor die de markt niet loslaat. De schuldenpositie bedraagt nog steeds ruim tweeëndertig miljard dollar. Hoewel dat bedrag afneemt, vormt het een structurele last op het bedrijf. Een hoge schuldenlast beperkt de flexibiliteit en maakt toekomstige investeringen duurder. In een sector waarin innovatie, overnames en voortdurende R&D-investeringen essentieel zijn, telt dat zwaar mee. Het voedt de vrees dat de winstgevendheid op lange termijn onvoldoende is om zowel het dividend als de noodzakelijke groei-investeringen te blijven financieren.

Waarom het aandeel een value trap kan zijn

Op papier ziet Bristol Myers eruit als een koopwaardig aandeel. De waardering is laag, de kasstroom is sterk en het dividend is aantrekkelijk. Maar een lage waardering kan ook betekenen dat de markt structurele zwaktes ziet die niet snel worden opgelost. De komende jaren lopen meer patenten af en moet het bedrijf bewijzen dat het genoeg nieuwe medicijnen in de pijplijn heeft om die tegenvaller op te vangen. Bristol Myers werkt aan tientallen nieuwe compounds, maar dat proces is lang, duur en onzeker. Beleggers hebben eerder meegemaakt hoe farmaceuten na een reeks patentvervallen jarenlang achter de feiten aanlopen.

Dat risico wordt nog eens versterkt door de hoge schuldenlast. Zolang die niet substantieel verder daalt, zal de markt blijven twijfelen aan de houdbaarheid van de strategie. De hoge dividenduitkering maakt het aandeel aantrekkelijk op het eerste gezicht, maar het kan tegelijkertijd een signaal zijn dat de koersdaling de echte onderliggende problemen blootlegt. Een dividendrendement boven de vijf procent is tenslotte vaak eerder het gevolg van een lage koers dan van een uitzonderlijk gul bedrijf.

Een aandeel voor durf of voor discipline

Voor beleggers die zich comfortabel voelen met risico en die geloven dat Bristol Myers de patentcliff gaat overleven, kan het huidige niveau interessant zijn. Het aandeel is goedkoop en het dividend wordt voorlopig gedekt door sterke kasstromen. Voor wie echter stabiliteit zoekt en liever investeert in bedrijven met duidelijke groeiperspectieven, is de combinatie van dalende omzet, hoge schulden en een onzekere pijplijn eerder een rode vlag dan een kans.

Bristol Myers Squibb bevindt zich op een kruispunt. Het dividend is aantrekkelijk, maar de structurele uitdagingen zijn reëel. Pas wanneer er overtuigend bewijs komt van nieuwe groeidrivers en een verdere afbouw van de schulden, zal de markt het aandeel weer hoger waarderen. Tot die tijd blijft het risico aanwezig dat Bristol Myers meer op een value trap lijkt dan op een solide dividendparel.

Wie naar Bristol Myers Squibb kijkt, ziet een aandeel dat op het eerste gezicht aantrekkelijk lijkt door het hoge dividendrendement. Maar de onderliggende realiteit is duidelijk complexer. De omzet groeit nauwelijks, belangrijke patenten lopen af en de schuldenlast blijft een rem op de flexibiliteit van het bedrijf. Hoewel de vrije kasstroom voorlopig sterk genoeg is om het dividend te dragen, hangt de waarde van het aandeel volledig af van de vraag of Bristol Myers erin slaagt om tijdig nieuwe groeidrivers te ontwikkelen.

Juist omdat deze onzekerheid zo groot is, blijft dit vooral een aandeel voor beleggers die bereid zijn risico te nemen. Voor wie meer stabiliteit zoekt en liever kiest voor inkomstenstromen die niet onder druk staan van patentverloop of hoge schulden, kan het verstandig zijn de portefeuille aan te vullen met een bron van voorspelbare kasstromen.

CORUM Investments belegt in internationaal commercieel vastgoed met lange huurcontracten en maandelijkse uitkeringen. Deze stabiele inkomsten bewegen minder mee met de volatiliteit en onzekerheden die gelden bij bedrijven als Bristol Myers, waardoor ze een rustiger fundament kunnen vormen binnen je portefeuille.

Vraag nu vrijblijvend de brochure van CORUM Investments aan.