Dit aandeel keert maandelijks 13,5% dividend uit

In het kort:

• Dit aandeel keert maandelijks 13,5% dividend, maar oplopende inflatie door de oorlog met Iran doet de Fed nu hints naar renteverhogingen.

• De boekwaarde daalde al 5,6% door rentevolatiliteit, terwijl het dividend in 2020 al eens werd gereset naar een lager niveau.

• Het hoge dividend weerspiegelt het risico: in een omgeving van stijgende rentes staan zowel portefeuillewaarde als uitkering onder druk.

  
  

Een dividendrendement van meer dan 13,5 procent trekt vanzelfsprekend de aandacht van inkomstenbeleggers. AGNC Investment keert dat dividend maandelijks uit en heeft het niveau sinds 2020 weten te handhaven. Maar een mogelijke koerswijziging van de Federal Reserve zet dat track record nu onder druk.

Wat AGNC Investment doet

AGNC Investment is een zogeheten mortgage REIT, een vastgoedbeleggingsfonds dat niet investeert in fysiek vastgoed maar in hypotheekobligaties. Concreet gaat het om Agency mortgage-backed securities, oftewel MBS: gebundelde hypotheekleningen die zijn gegarandeerd door Amerikaanse overheidsinstanties. Die garantie maakt ze relatief veilig qua kredietrisico, maar ze blijven gevoelig voor rentebewegingen.

Dat is precies waar het nu wringt. De waarde van bestaande MBS daalt wanneer de rente stijgt, omdat nieuw uitgegeven obligaties dan hogere yields bieden. Voor een bedrijf waarvan de hele portefeuille uit dit soort papier bestaat, is rentegevoeligheid geen bijzaak maar de kern van het bedrijfsrisico.

De Fed verandert van koers

De Federal Reserve verlaagde de beleidsrente tussen september 2024 en eind 2025 in totaal met 175 basispunten, tot een bandbreedte van 3,5 tot 3,75 procent. De verwachting was dat dit jaar verdere verlagingen zouden volgen. Die verwachting is inmiddels bijgesteld.

De oorlog met Iran heeft opwaartse druk gezet op de inflatie. De kerninflatie, de maatstaf die de Fed het zwaarst laat meewegen, bereikte vorige maand 3,4 procent, het hoogste niveau sinds oktober 2023. De Fed heeft daarop taal uit haar beleidsstukken geschrapt die wees op toekomstige renteverlagingen en hint nu op mogelijke verhogingen.

Die omslag heeft directe gevolgen voor de MBS-markt. Aan het begin van het jaar ging de markt uit van een aanbod van zo'n 250 miljard dollar aan nieuwe MBS, met hypotheekrentes net onder de 6 procent.

Nu de hypotheekrente is gestegen naar circa 6,5 procent, kan het aanbod 50 tot 70 miljard dollar lager uitvallen. Minder nieuw aanbod klinkt positief, maar hogere yields op nieuwe MBS zetten tegelijkertijd druk op de waarde van bestaand papier met lagere rentes.

Boekwaarde daalde, maar koers hield stand

Die druk was al zichtbaar in de eerste kwartaalcijfers. De reële boekwaarde per aandeel daalde met 5,6 procent naar 8,38 dollar. Dat is een directe weerspiegeling van de waardedaling in de MBS-portefeuille als gevolg van de toegenomen rentevolatiliteit, mede aangewakkerd door de geopolitieke onrust in het eerste kwartaal.

Opvallend genoeg handelde het aandeel gedurende die periode nog steeds boven de boekwaarde. AGNC maakte daar slim gebruik van door voor 400 miljoen dollar aan nieuwe aandelen uit te geven.

Die opbrengsten werden geherinvesteerd in MBS met een hefboomrendement van ongeveer 16 procent, ruim boven het dividendrendement van 13,5 procent op dat moment. Zolang het aandeel boven de boekwaarde noteert, kan AGNC op die manier waarde toevoegen voor bestaande aandeelhouders.

Een dividend dat niet gegarandeerd is

Die strategie biedt enige bescherming, maar lost het onderliggende probleem niet op. Als de Fed daadwerkelijk de rente verhoogt, stijgen de hypotheekrentes verder en neemt de druk op de portefeuillewaarde toe. Bij een forse daling van de boekwaarde kan AGNC niet langer aandelen boven boekwaarde uitgeven, waarmee een belangrijke buffer wegvalt.

Het dividend van AGNC heeft een bewogen geschiedenis. Het werd in 2020 al eens gereset naar een lager niveau en is sindsdien stabiel gebleven. Of dat zo blijft, hangt in grote mate af van de richting die de Fed de komende maanden kiest. Een renteverlaging zou de MBS-markt ontlasten, een verhoging doet het tegenovergestelde.

Hoog rendement, hoog risico

AGNC Investment is geen aandeel voor beleggers die op zoek zijn naar een rustig en voorspelbaar inkomen. Het dividendrendement van meer dan 13,5 procent weerspiegelt het risico dat eraan vastzit. In een omgeving van dalende rentes kan AGNC uitstekend presteren. In een omgeving van stijgende rentes staat zowel de portefeuillewaarde als het dividend onder druk.

Wie bewust kiest voor AGNC als inkomstenbelegging, doet er goed aan de renteontwikkelingen nauwlettend te volgen. Het hoge dividend is aantrekkelijk, maar de houdbaarheid ervan staat of valt met beleidsbeslissingen waar AGNC zelf geen enkele invloed op heeft.