De twee grootste AI-titanen zijn nu scherp afgeprijsd
In het kort:
TSMC heeft in Q4 2024 een omzetgroei van 38,8% behaald, met een indrukwekkende nettowinstmarge van 43,2%, maar is recent behoorlijk gedaald.
Nvidia zag zijn aandelenkoers ook 25% dalen na een piek, ondanks sterke fundamentals en sterke verwachtingen.
Beide bedrijven profiteren van de AI-revolutie, maar kortetermijnrisico’s zoals geopolitieke spanningen (TSMC) en afkoelende capex-uitgaven door hyperscalers (Nvidia) zorgen voor volatiliteit.
De aandelenmarkten zijn de afgelopen weken behoorlijk in beweging, en de correctie in de technologiesector heeft ook de twee meest dominante spelers in de AI-wereld geraakt: Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) en Nvidia.
Beleggers vragen zich af of deze terugval een tijdelijk dipje is of een fundamentele trendbreuk. De cijfers laten echter voor nu nog steeds een ander verhaal zien. Zowel TSMC als Nvidia blijven groeien met indrukwekkende marges en blijven een onmisbare rol spelen in de AI-revolutie. Deze correctie lijkt dan ook eerder een koopkans dan een reden tot paniek.
TSMC: De ruggengraat van AI-chipproductie onder druk, maar sterker dan ooit
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) is de onbetwiste wereldleider in geavanceerde chipproductie. Vrijwel alle grote technologiereuzen, van Apple en Nvidia tot AMD en Qualcomm, zijn voor hun meest geavanceerde processors afhankelijk van de productiecapaciteit van TSMC. Ondanks deze dominante marktpositie is het aandeel in de afgelopen maanden met zo´n 10% gedaald, vooral door geopolitieke onzekerheid en de impact van de recente 25% importtarieven op halfgeleiders die de Amerikaanse regering heeft aangekondigd. Toch laten de cijfers zien dat TSMC fundamenteel sterker is dan ooit.
De kerncijfers van TSMC voor Q4 2024:
In Q4 2024 rapporteerde het bedrijf een omzet van $26,9 miljard, een groei van 38,8% ten opzichte van een jaar eerder en een stijging van 14,3% ten opzichte van het voorgaande kwartaal. De nettowinst steeg met 57% op jaarbasis naar $2,24 per aandeel.
Dit zijn uitzonderlijke cijfers, zelfs in een sector die al bekendstaat om sterke groei. Wat opvalt, is de brutomarge van 58,7% en de nettowinstmarge van 43,2%, wat laat zien hoe efficiënt TSMC zijn productie runt, ondanks de torenhoge investeringen die nodig zijn om de nieuwste chips te fabriceren.
De bruto- en netto marge van TSMC:
Een belangrijke factor achter deze sterke cijfers is de aanhoudende groei in vraag naar AI-chips. De hyperscalers – grote cloudproviders zoals Microsoft, Google en Amazon – investeren nog steeds miljarden in AI-infrastructuur. Dit drijft de vraag naar de geavanceerde 3nm- en 5nm-chips die TSMC produceert. Ongeveer 60% van de omzet van het bedrijf komt inmiddels uit de nieuwste generatie chips, wat betekent dat TSMC zich in het meest winstgevende segment van de markt bevindt.
De omzet van TSMC per nm-chip:
Concurrentie blijft achter, maar geopolitieke risico’s nemen toe
Een van de redenen waarom TSMC zo dominant is, heeft te maken met de zwakte van zijn concurrenten. Samsung heeft moeite om yield-problemen op zijn 3nm-proces op te lossen en heeft zelfs overwogen om de productie van zijn eigen Exynos-chips uit te besteden aan TSMC. Intel, dat ooit de marktleider was in chipproductie, heeft zijn 20A-proces geannuleerd en is nu ook deels afhankelijk van TSMC. Wanneer je concurrenten hun eigen chips bij jou laten maken, onderstreept dat hoe groot je technologische voorsprong is.
Toch zijn er ook risico’s. De Amerikaanse importtarieven zijn een directe bedreiging voor de verkoop van TSMC-chips in de VS. Als reactie heeft het bedrijf een investering van $100 miljard aangekondigd in nieuwe productiefaciliteiten in de VS, bovenop de $65 miljard aan eerdere investeringen en de $6,6 miljard subsidie uit de CHIPS Act. Dit is een slimme zet, omdat het niet alleen helpt om de Amerikaanse overheid tevreden te stellen, maar ook de afhankelijkheid van Taiwan iets verkleint. Toch blijft de dreiging van een Chinese invasie in Taiwan een blijvend risico voor TSMC.
Op de korte termijn kan de koers van TSMC volatiel blijven door deze geopolitieke ontwikkelingen. Op de lange termijn is er echter weinig twijfel over de waarde van het bedrijf. Met een verwachte omzet van $25,4 miljard in Q1 2025 en een operationele marge van 47,5%, blijft TSMC een groeimachine. Voor beleggers die denken in decennia in plaats van kwartalen, lijkt dit een mooi optie om het aandeel in de gaten te houden voor instapmomenten.
Op dit moment wordt TSMC verhandeld tegen een forward price-to-earnings (P/E) ratio van ~21,5x en een huidige P/E van 26,64, wat relatief laag is voor een bedrijf met een marktleidende positie en een verwachte jaarlijkse winstgroei van gemiddeld 16% voor de komende drie jaar.
De huidige P/E ratio van TSMC versus enkele andere grote AI-spelers:
Nvidia: Marktleider in AI krijgt een steeds realistischere waardering
Nvidia is zonder twijfel dé aanjager van de AI-revolutie. Het bedrijf domineert de markt voor grafische processors (GPU’s) die essentieel zijn voor AI-training en inference-taken.
Nvidia heeft een flinke boost gekregen door AI-investeringen:
De koers van Nvidia is de afgelopen vijf jaar exponentieel gestegen, mede dankzij de ongekende vraag naar AI-hardware. Toch heeft het aandeel recent een correctie doorgemaakt en is ruim 25% gedaald ten opzichte van de recente piek.
De aandelenkoers van Nvidia de laatste twee jaar:
Dit heeft vooral te maken met winstnemingen door grote investeerders en de angst dat techgiganten zoals Microsoft, Google en Amazon hun capex-uitgaven op AI-infrastructuur tijdelijk zullen verminderen, en natuurlijke de bredere sell-off na de tarieven van Trump.
Ondanks deze correctie blijven de onderliggende groeicijfers van Nvidia indrukwekkend. Analisten verwachten dat de winst per aandeel de komende jaren met gemiddeld 25% per jaar zal groeien, een tempo dat maar weinig bedrijven kunnen evenaren.
De forward price-to-earnings (P/E) ratio is inmiddels teruggezakt naar 27,80x, wat betekent dat Nvidia eindelijk een eerlijke waardering heeft volgens de PEG-ratio-methode van Peter Lynch. (Als we de winstgroei en FWD P/E in acht nemen zou dit weer rond een PEG van 1 uitkomen, waar een aandeel normaliter weer als interessant gezien wordt puur kijkend naar waardering.
De FWD EPS en P/E verwachting van Nvidia:
De risico’s van Nvidia zijn niet perse toegenomen
Een van de grootste risico’s voor Nvidia was de afhankelijkheid van TSMC voor de productie van zijn chips. De dreiging van een Chinese aanval op Taiwan maakte sommige beleggers huiverig. Maar met $100 miljard aan nieuwe Amerikaanse chipfabrieken van TSMC en de mogelijkheid dat Intel zijn foundry-divisie uitbreidt, wordt dit risico steeds kleiner.
Daarnaast zal Nvidia niet alleen blijven profiteren van de opkomst van AI in consumententechnologie. Op dit moment worden AI-modellen zoals ChatGPT, Gemini en Llama voornamelijk gebruikt in datacenters, maar de volgende stap is integratie in smartphones, auto’s en robots. Dit opent een compleet nieuwe markt voor Nvidia, waardoor de vraag naar zijn chips nog jarenlang kan blijven groeien.
Balans en financiële slagkracht blijven sterk
Nvidia heeft een ijzersterke balans en is nauwelijks afhankelijk van schuldfinanciering:
EBITDA is 10x hoger dan de langlopende schuld.
Cash en korte termijn beleggingen zijn 5,1x groter dan de schuld.
Netto rentebaten van $1,54 miljard.
De sterke onderliggende cijfers van Nvidia:
Hierdoor kan het bedrijf blijven investeren in innovatie, zonder afhankelijk te zijn van externe financiering. Zowel TSMC als Nvidia zijn onmisbaar voor de verdere groei van AI-technologie, maar bieden verschillende risico-rendementsprofielen:
TSMC is dé leider in chipproductie, maar geopolitiek kwetsbaar.
Nvidia domineert AI-hardware en software, maar is cyclisch afhankelijk van hyperscaler-investeringen.
Voor beleggers die veiligheid en cashflow verkiezen, is TSMC de betere keuze. Voor wie pure AI-groei wil, is Nvidia aantrekkelijker. De recente daling biedt een unieke kans om deze AI-leiders tegen een korting te kopen. Wie denkt in jaren in plaats van maanden, zou zeker zijn waarderingen opnieuw moeten maken en kijken hoe deze aandelen er nu voor staan.
Op dit moment ligt de focus van de markt echter vooral op de dreiging van een handelsoorlog, met name door de geopolitieke spanningen tussen de VS en China en de invoering van nieuwe handelsbelemmeringen. Dit is slecht voor markten in het algemeen, en halfgeleiderbedrijven kunnen hier in het bijzonder last van krijgen. Hoewel de fundamenten van beide bedrijven sterk blijven, kunnen de handelsrestricties en tariefmaatregelen voor extra volatiliteit zorgen, en wellicht de waarderingen nog interessanter maken.
Gezien deze onzekerheid houd ik de situatie scherp in de gaten en volg ik ook deze twee bedrijven nauwlettend. De ontwikkelingen rondom handelsbeleid, exportbeperkingen en overheidsmaatregelen zullen een cruciale rol spelen in hoe deze aandelen zich op korte termijn gedragen. Toch blijven de langetermijnvooruitzichten voor beide bedrijven solide, waardoor dit een interessante periode is om opnieuw naar hun waarderingen te kijken.
Comments