Beleggers verliezen massaal vertrouwen in dit aandeel - dumpen of kopen?
- Jelger Sparreboom
- 18 minuten geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
Duolingo noteert na forse daling op een historisch lage waardering, terwijl het bedrijf juist recordmarges, sterke kasstromen en meer dan 50 miljoen dagelijkse gebruikers laat zien.
De groei vlakt tijdelijk af doordat het management kiest voor kwaliteit en retentie boven directe monetisatie, maar onderliggende metrics zoals DAU, omzet en EBITDA blijven hard stijgen.
De markt vreest AI-concurrentie, terwijl Duolingo’s merk, schaal en AI-integratie juist een sterkere moat creëren en analisten opnieuw meer dan 30 procent omzetgroei in 2026 verwachten.
Het gebeurt niet vaak dat een bedrijf met meer dan 50 miljoen dagelijkse gebruikers, een uitzonderlijk sterke balans en een omzetgroei boven de 30 procent in de uitverkoop belandt. Toch is dat precies waar Duolingo zich nu bevindt. De taalapp die ooit gold als een van de meest geliefde groeiverhalen is in korte tijd het middelpunt geworden van forse koersdalingen, twijfels over de houdbaarheid van zijn model en zorgen over AI-concurrentie.
Het narratief draait om afnemende groei en een managementteam dat kiest voor langetermijninvesteringen in plaats van onmiddellijke boekingsgroei. Juist deze beweging maakt het verhaal interessanter dan het op het eerste gezicht lijkt. De markt reageert zwaar op elke tegenvaller. De cijfers geven echter deels een ander beeld: dit is een bedrijf dat een uitzonderlijke combinatie van hoge marges, sterke kasstromen en een schaalbaar businessmodel laat zien. Het sentiment is zwak, terwijl de huidige fundamenten robuust blijven.
Koers Duolingo:
Duolingo is in een paar jaar tijd veranderd van een snelle groeier zonder winst in een operationeel uiterst efficiënte organisatie. De onderneming draait een brutomarge van bijna 72 procent en een nettomarge van 40 procent, ver boven vrijwel elke speler in de consumentensector. Dit soort marges zijn uitzonderlijk voor een app die draait op abonnementen en microtransacties. Het illustreert hoe schaalbaar het digitale leermodel is.
Elke extra gebruiker kost nauwelijks iets en draagt vrijwel volledig bij aan de winst.
Die winstgevendheid vertaalt zich snel in kasstromen. Duolingo noteert een free cashflowmarge van ruim 28 procent en genereert meer dan 360 miljoen dollar aan operationele kasstroom.
Unlevered free cashflow:
De onderneming beschikt bovendien over een nettokaspositie van ruim 1 miljard dollar. In de praktijk betekent dit dat Duolingo vrijwel elke strategische keuze uit eigen middelen kan financieren. De uitbreiding naar vakken als wiskunde, muziek en zelfs schaken is geen kostbare gok, maar een organisch verlengstuk van een businessmodel dat al bewezen rendeert.
Wat opvalt is dat de groei niet is verdwenen. De omzet steeg in het meest recente kwartaal met 41 procent tot 271,7 miljoen dollar, boven de verwachtingen. De bookings kwamen uit op 281,9 miljoen dollar, een plus van 33 procent. De groei van dagelijkse actieve gebruikers bereikte 50,5 miljoen, een stijging van 36 procent. Dat is lager dan eerdere kwartalen, maar nog altijd indrukwekkend voor een platform dat al op wereldschaal opereert.
DAU:
De stap naar minder nadruk op monetisatie en meer focus op leskwaliteit en retentie vertraagt de groei op korte termijn, maar versterkt de basis onder langdurige betrokkenheid. De interne keuze om A/B-tests meer te richten op gebruikerservaring in plaats van onmiddellijke opbrengst laat zien dat Duolingo zich voorbereidt op een langere periode van schaalvergroting.
Die strategie is zichtbaar in de resultaten. De aangepaste EBITDA steeg met 68 procent tot 80 miljoen dollar, goed voor een marge van 29,5 procent. Dat Duolingo in staat is om deze marges te realiseren terwijl het tegelijkertijd investeert in nieuwe vakgebieden en AI-functies, laat de operationele kracht zien. De omzetgroei van bijna 40 procent gecombineerd met een nettomarge van 40 procent creëert een zeldzaam Rule-of-40-profiel. Het bedrijf maakt van elke dollar bijna dubbel zoveel winst als sectorgenoten en groeit tegelijk meer dan tien keer zo hard.
De onderneming blijft haar gebruikersbestand uitbreiden, haar kasstromen groeien en haar marges blijven toenemen. De focus op leskwaliteit en retentie moet op termijn zorgen voor stabieler en duurzamer gebruik. Duolingo geeft aan dat de verbeteringen in lesinhoud en AI-gestuurde personalisatie tijd nodig hebben om zich te vertalen in hogere omzetgroei. Dit is een strategische keuze die minder spectaculair oogt, maar juist interessant is wanneer een bedrijf de fase van pure hypergroei ontgroeit.
Het beeld wordt nog sterker wanneer de waardering wordt meegenomen. Duolingo werd lange tijd verhandeld tegen een non-GAAP P/E boven 100. Nu staat het aandeel rond de 20 keer de non-GAAP winst en minder dan acht keer de omzet. De historische standaarden liggen aanzienlijk hoger. Het bedrijf heeft een kasstroom van meer dan 330 miljoen dollar per jaar en groeit die met zo'n 50 procent op jaarbasis. De markt ziet vooral AI-risico’s en groeivertraging. Het AI-narratief werkt momenteel tegen Duolingo. Toch blijkt uit eerdere voorbeelden zoals Google en Uber dat dergelijke angstperiodes vooral ruis zijn wanneer de kern van het bedrijf intact blijft.
Waarom een daling niet hetzelfde betekent als verzwakking
De forse koersdaling suggereert dat Duolingo in zwaar weer verkeert. De realiteit is genuanceerder. De onderneming kiest voor een langere horizon. Leskwaliteit, retentie en nieuwe vakken krijgen voorrang boven een kortstondige piek in bookings. Dit type verschuiving zorgt voor frictie met beleggers die gewend zijn aan directe groei. De markt prijst een scenario in waarin gebruikersgroei verder afzwakt, marges onder druk komen en AI-alternatieven marktaandeel inzetten. Duolingo groeit door naar tientallen miljoenen dagelijkse gebruikers. De winst per werknemer ligt rond de 465.000 dollar, wat duidt op uitzonderlijke efficiëntie. De brutomarge blijft boven de 70 procent. De onderneming breidt uit naar nieuwe segmenten zonder de basis in gevaar te brengen.
De langetermijninvesteringen drukken de free cashflowmarges iets, maar de kasstroom blijft sterk. De onderneming verwacht in 2026 opnieuw een omzetgroei boven 30 procent. De free cashflow wordt door sommige analisten richting 460 miljoen dollar geschat, wat neerkomt op een waardering van ongeveer 20 keer de verwachte kasstroom.
Omzetverwachting Analisten:
Beleggers vrezen AI-disruptie. De geschiedenis laat zien dat technologische vooruitgang vooral bedrijven raakt die afhankelijk zijn van één functie zonder sterke merkpositie of netwerk. Duolingo heeft precies die twee elementen. Het platform is niet louter een interface op AI, maar een omgeving waar duizenden uren aan lesinhoud, game-mechanieken, personalisatie en community-elementen samenkomen. Een vergelijkbare ervaring bouwen kost tijd en vraagt om dezelfde merkherkenning die Duolingo al heeft opgebouwd. De onderneming beschouwt AI bovendien als een katalysator om lessen rijker en persoonlijker te maken. De introductie van Duolingo Max en functies zoals AI-roleplay laten zien hoe AI een instrument kan zijn dat de betrokkenheid verhoogt. In plaats van bedreiging vormt het een verdere bouwsteen onder het model.
De vraag is of de onderneming op deze manier de groei van bookings en omzet stabiel kan houden. Duolingo rekent op een gestage afvlakking van de groei naar iets boven de 20 procent. Het management noemt de investeringsperiode noodzakelijk voor duurzame groei over meerdere jaren.
De situatie rond de waardering maakt het verhaal bijzonder. De onderneming wordt nu verhandeld op niveaus die veel lager liggen dan waar het in de periode van hoge verwachtingen stond, terwijl het model juist sterker is geworden. De kaspositie is gegroeid. De marges zijn verbeterd. De gebruikers zijn toegenomen. De strategische horizon is langer.
Voor beleggers die zulke waardebewegingen van dichtbij volgen, speelt niet alleen de analyse van bedrijfsfundamenten een rol, maar ook de efficiëntie waarmee zij hun portefeuille beheren. Juist in marktfases waarin sentiment en waardering uiteenlopen, kan het verschil in handels- en valutakosten merkbaar doorwerken in het netto rendement.
MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025. Beleggers handelen er tegen 0,005 procent valutakosten, tegenover 0,25 procent bij DEGIRO en SAXO Bank, een verschil dat kan oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar.
