AI-boom krijgt prijskaartje van $10,3 biljoen: dit risico blijft buiten beeld
In het kort:
Nieuw Brookings-onderzoek schat dat de Amerikaanse AI-infrastructuur tussen 2025 en 2032 in totaal $10,3 biljoen aan investeringen kan vergen.
Een groeiend deel van de financiering verschuift naar leases, joint ventures, private credit en andere constructies buiten de gewone balans.
Voor beleggers wordt daarom niet alleen de vraag wie de AI-race wint belangrijk, maar ook wie de enorme kapitaalrekening uiteindelijk draagt.
De AI-race draait al lang niet meer alleen om snellere chips en betere modellen. Achter de schermen ontstaat een tweede wedstrijd die minstens zo belangrijk kan worden voor beleggers: wie financiert alle datacenters, stroomvoorziening, netwerkinfrastructuur en gespecialiseerde chips die nodig zijn om de groei vol te houden?
Nieuw onderzoek van Brookings zet daar een opvallend bedrag op. De totale Amerikaanse investering in AI-infrastructuur kan tussen 2025 en 2032 oplopen tot $10,3 biljoen. Dat komt volgens het onderzoek gemiddeld neer op 3,63% van het Amerikaanse bruto binnenlands product per jaar.
De AI-race verandert in een infrastructuurproject van biljoenen dollars:
De grootste infrastructuurgolf uit de Amerikaanse geschiedenis
De omvang is vooral opvallend wanneer de AI-boom wordt vergeleken met eerdere investeringsgolven. Volgens Brookings zou de huidige uitbouw, afgezet tegen de economie, groter worden dan eerdere Amerikaanse investeringsgolven rond spoorwegen, elektrificatie, snelwegen en telecommunicatie.
Als het bedrag van $10,3 biljoen puur ter illustratie gelijkmatig over de acht kalenderjaren van 2025 tot en met 2032 wordt verdeeld, gaat het om bijna $1,29 biljoen per jaar. Dat is ongeveer $3,5 miljard per dag. De werkelijke investeringen zullen uiteraard niet gelijkmatig verlopen, maar de berekening maakt zichtbaar hoe extreem groot de kapitaalbehoefte is.
Voor aandelenbeleggers is dat in eerste instantie positief nieuws voor bedrijven die chips, datacentertechnologie, energie-infrastructuur, koeling en netwerkapparatuur leveren. Iedere extra dollar aan infrastructuur kan immers omzet worden voor een leverancier ergens in de keten.
Het risico verschuift buiten de balans
De opvallendste conclusie zit echter niet in het totale investeringsbedrag. Brookings waarschuwt dat een groter deel van het financiële risico verschuift van de zichtbare balansen van grote technologiebedrijven naar minder transparante constructies.
Daarbij gaat het onder meer om joint ventures, private credit, securitisaties, speciale projectvennootschappen, leaseverplichtingen en garanties. Economisch kunnen zulke verplichtingen veel op schuld lijken, ook wanneer ze niet op dezelfde manier als traditionele leningen in de balans verschijnen.
Dat betekent niet dat Big Tech plotseling in financiële problemen verkeert. De traditionele balansposities van veel grote technologiebedrijven zijn nog altijd sterk. Het probleem is eerder dat de werkelijke kapitaalverplichtingen moeilijker te beoordelen worden wanneer steeds meer financiering via afzonderlijke structuren loopt.
De volgende AI-vraag is niet alleen omzetgroei
Voor beleggers verandert daarmee langzaam de belangrijkste vraag. Tot nu toe draaide de discussie vooral om de opbrengstkant: hoeveel omzet kunnen Microsoft, Meta, Amazon, Alphabet, Nvidia en andere AI-winnaars uit kunstmatige intelligentie halen?
De financieringskant krijgt nu meer gewicht. Wanneer investeringen sneller blijven groeien dan de vrije kasstroom die AI uiteindelijk oplevert, wordt de prijs van kapitaal steeds belangrijker. Hogere rentes, duurdere private financiering of lagere verwachte restwaardes van chips en datacenters kunnen projecten minder aantrekkelijk maken, zelfs wanneer de vraag naar AI-diensten blijft groeien.
Daar zit mogelijk een onderschat risico voor de aandelenmarkt. De markt kan tegelijkertijd gelijk hebben dat AI een enorme economische kans is en te optimistisch zijn over de prijs die nodig is om die kans te financieren.
De obligatiemarkt wordt steeds belangrijker bij het financieren van de AI-datacenterboom:
Dit signaal moeten beleggers volgen
Brookings benadrukt zelf dat het te vroeg is om de AI-infrastructuurboom te vergelijken met eerdere systemische kredietcrises. De waarschuwing is subtieler: wanneer veel vergelijkbare risico's buiten de gewone balans terechtkomen, kan het moeilijker worden om te zien hoe sterk partijen daadwerkelijk met elkaar verweven zijn.
Voor beleggers wordt daarom de verhouding tussen AI-investeringen en daadwerkelijk gegenereerde kasstroom een steeds belangrijker signaal. Zolang kasstromen en rendementen sneller meegroeien dan de kapitaalrekening, kan de enorme infrastructuurgolf waarde creëren. Wanneer financieringskosten en verplichtingen sneller stijgen dan de economische opbrengst, kan hetzelfde investeringsfeest juist druk zetten op waarderingen.
De AI-race is daarmee een nieuwe fase ingegaan. Niet alleen de beste chip of het krachtigste model telt. De bedrijven die de miljardeninvesteringen het efficiëntst kunnen financieren en uiteindelijk in vrije kasstroom kunnen omzetten, kunnen de sterkste positie overhouden.
Opmerkingen