Zijn de beste jaren voor Nvidia voorbij?

6 mrt

In het kort:

Nvidia blijft marktleider in AI-hardware, met een breed ecosysteem van chips, software en netwerkinfrastructuur.
Toenemende risico’s door concurrentie en geopolitiek, zoals exportrestricties naar China en efficiëntere AI-modellen die minder dure chips vereisen.
Waardering is gedaald, maar blijft op het eerste oog vrij hoog, met een P/E-ratio van 38 na een periode van extreme groei.

Nvidia heeft de markt voor kunstmatige intelligentie de afgelopen jaren bijna eigenhandig vormgegeven. Het bedrijf is veel meer dan alleen een chipfabrikant; het heeft een compleet ecosysteem gecreëerd waarin AI-software, netwerkinfrastructuur en rekencapaciteit samenkomen. Dankzij deze strategie is Nvidia niet alleen marktleider in AI-hardware, maar ook een cruciale schakel in de verdere ontwikkeling van deze technologie.

De indrukwekkende cijfers onderstrepen deze dominantie. In het afgelopen boekjaar groeide de omzet met drie cijfers en overschreed de grens van $130 miljard. De brutomarge bleef stabiel boven de 70%, wat aantoont dat het bedrijf zijn kosten goed onder controle heeft en tegelijkertijd enorme winsten genereert. CEO Jensen Huang ziet Nvidia als de "oprit naar alles wat met AI te maken heeft", en de markt lijkt het met hem eens te zijn. Grote technologiebedrijven zoals Microsoft en Amazon investeren miljarden in Nvidia’s chips om hun AI-infrastructuur te versterken, en de vraag naar rekenkracht blijft toenemen.

Met de lancering van de nieuwe Blackwell-architectuur heeft Nvidia opnieuw een chip in handen die de standaard zet in de industrie. De belangstelling van datacenters en cloudproviders is enorm, en de verwachting is dat Blackwell een belangrijke motor zal zijn achter de omzetgroei in de komende jaren. Toch staan er ook wat donkere wolken aan de horizon die de groei van Nvidia kunnen afremmen.

Hoewel Nvidia jarenlang vrijwel onaantastbaar was, begint de markt toch te veranderen. Zo wordt er steeds meer gesproken over de vraag of bedrijven wel de duurste en krachtigste Nvidia-chips nodig hebben om hun AI-modellen te trainen. Begin 2025 claimde de AI-startup DeepSeek een krachtig AI-model te hebben ontwikkeld met slechts $6 miljoen aan hardwarekosten, grotendeels op oudere Nvidia-chips. Dit roept de vraag op of bedrijven zoals Microsoft, Google en Meta wel miljarden moeten blijven uitgeven aan de nieuwste generatie Nvidia-GPU’s. Als AI-modellen efficiënter getraind kunnen worden, zou dat de vraag naar Nvidia’s duurste chips op de lange termijn kunnen afzwakken.

Daarnaast spelen geopolitieke factoren een steeds grotere rol. De Amerikaanse exportbeperkingen op AI-chips naar China hebben de verkopen in die regio flink geraakt. Volgens Nvidia zelf zijn de verkopen naar China inmiddels gehalveerd ten opzichte van het niveau vóór de restricties. Bovendien overweegt de Amerikaanse overheid de beperkingen nog verder aan te scherpen, wat op lange termijn een blijvend risico vormt.

Ook importtarieven op goederen uit China, Canada en Mexico kunnen Nvidia parten spelen. Hogere productiekosten kunnen ertoe leiden dat de chips duurder worden voor klanten, wat de marges onder druk kan zetten. Dit zijn allemaal factoren die beleggers in hun overweging moeten meenemen.

Ondanks deze uitdagingen blijft Nvidia de absolute marktleider in AI-hardware, en het bedrijf heeft geen intentie om die positie op te geven. De introductie van de Blackwell-architectuur was een groot succes en bracht in het eerste kwartaal al $11 miljard op. Volgens CEO Huang is de vraag buitengewoon hoog en zal dit product een belangrijke groeimotor blijven. Bovendien werkt Nvidia al aan de volgende generaties, met Blackwell Ultra later dit jaar en de Rubin-architectuur in 2026.

Wat Nvidia onderscheidt van veel andere chipbedrijven is dat het zich niet beperkt tot hardware. Het verkoopt ook AI-software en netwerkinfrastructuur, wat zorgt voor extra inkomsten en het bedrijf minder afhankelijk maakt van pure chipverkopen. Deze bredere focus biedt bescherming tegen schommelingen in de vraag naar specifieke hardware en stelt Nvidia in staat om in meerdere segmenten van de AI-markt te blijven groeien.

Daarnaast blijft de financiële positie van Nvidia ijzersterk. Ondanks de forse investeringen in productontwikkeling en nieuwe AI-oplossingen weet het bedrijf zijn brutomarges boven de 70% te houden. Dit geeft Nvidia de flexibiliteit om te blijven innoveren en nieuwe markten te verkennen, zonder direct afhankelijk te zijn van externe financiering of agressieve kostenbesparingen.

Maar hoe zit het dan met de waardering? Nvidia heeft de afgelopen jaren duidelijk een ongekende groeifase doorgemaakt, gedreven door de explosieve vraag naar AI-chips. Beleggers waren daarom ook bereid een forse premie te betalen voor het aandeel, wat de koers-winstverhouding in 2023 en 2024 tot recordhoogtes dreef. De P/E-ratio piekte destijds boven de 200, een niveau dat alleen haalbaar is als een bedrijf extreem snelle groei blijft realiseren. Maar zoals de markt vaak doet, zijn verwachtingen inmiddels bijgesteld. Nvidia’s waardering is de afgelopen maanden fors afgenomen, en de P/E-ratio staat nu op 38—het laagste niveau in jaren.

Dit roept een interessante vraag op: is Nvidia eindelijk redelijk geprijsd, of blijft het aandeel nog steeds duur in vergelijking met andere grote technologiebedrijven? Hoewel een dalende P/E suggereert dat het aandeel aantrekkelijker wordt, blijft Nvidia’s waardering nog altijd aan de hoge kant in vergelijking met bedrijven zoals Microsoft en Alphabet. Beleggers verwachten nog steeds aanzienlijke groei in de toekomst. Maar met tekenen dat de vraag naar AI-hardware kan afkoelen en concurrentie toeneemt, is het de vraag of Nvidia zijn dominantie op lange termijn kan vasthouden.

Hoewel Nvidia’s P/E fors is gedaald, zijn er een aantal risico’s die de waardering verder onder druk kunnen zetten. De eerste en misschien wel grootste zorg is de mogelijkheid dat de vraag naar AI-hardware afneemt. Tot nu toe hebben bedrijven zoals Microsoft, Google en Meta miljarden uitgegeven aan Nvidia’s GPU’s om hun AI-infrastructuur op te bouwen. Maar het is onzeker hoelang dat in dit tempo door zal gaan. AI-modellen worden steeds efficiënter, en er zijn tekenen dat sommige bedrijven hun uitgaven aan hardware mogelijk gaan terugschroeven.

Een ander groot risico is de impact van geopolitieke spanningen en exportrestricties. De Amerikaanse overheid heeft al beperkingen opgelegd aan de export van geavanceerde Nvidia-chips naar China, en deze regels zouden nog verder aangescherpt kunnen worden. Dit heeft al geleid tot een halvering van Nvidia’s verkoopcijfers in China, een markt die jarenlang een belangrijke groeimotor was. Als deze trend doorzet, kan het bedrijf moeite krijgen om zijn omzetgroei op peil te houden.

Ondanks deze risico’s blijft Nvidia een enorme voorsprong houden in de AI-sector. Het bedrijf heeft niet alleen de krachtigste AI-chips ter wereld, maar ook een breed scala aan softwareoplossingen en netwerkinfrastructuur die essentieel zijn voor de werking van AI-modellen. De lancering van de Blackwell-architectuur eerder dit jaar was een enorm succes, met $11 miljard aan omzet in het eerste kwartaal alleen al. En Nvidia heeft al plannen voor verdere innovaties, met de Blackwell Ultra-serie en de Rubin-architectuur die in 2026 wordt gelanceerd.

De forse daling van de waardering geeft aan dat beleggers hun verwachtingen voor Nvidia realistischer zijn gaan inschatten. Dat gezegd hebbende, Nvidia zal harder moeten werken om de hoge verwachtingen waar te maken. De extreme groeicijfers uit het verleden zullen moeilijk te evenaren zijn, zeker nu de markt volwassener wordt en concurrentie toeneemt. Beleggers die instappen tegen de huidige waardering zullen moeten accepteren dat Nvidia niet per se de spectaculaire winsten zal opleveren die het de afgelopen jaren heeft gedaan.