Kunnen AMD aandelen jou miljonair maken?

In het kort:

• AMD is met 43% gedaald dit jaar, maar toont sterke winstgroei, stijgende marktaandelen en aantrekkelijke waardering – met name in CPU’s, AI-pc’s en embedded chips.

• Ondanks achterstand op Nvidia in AI-GPU’s, wint AMD terrein op Intel in datacenter- en serverchips, en benut het structurele trends in gaming en digitale transformatie.

• Risico’s zijn reëel: van geopolitieke afhankelijkheid van Taiwan tot hevige concurrentie en mogelijk afkoelende AI-hype.

In de schaduw van Nvidia’s explosieve AI-sprint en Intels comebackverhalen lijkt Advanced Micro Devices (AMD) stilletjes van het toneel verdwenen. De beurskoers kelderde dit jaar met 43%, het sentiment sloeg om, en beleggers die in 2023 nog droomden van de volgende verdubbeling kijken nu met argwaan naar hun scherm. Maar wie door de koersrimpelingen heen kijkt, ziet een bedrijf dat strategisch beter gepositioneerd is dan de markt doorheeft.

Met groeisectoren als datacenters, AI-pc’s, gaming en embedded chips in het vizier, een verbeterend productportfolio en een steeds sterkere verhouding tot concurrent Intel, is AMD allesbehalve kansloos. Sterker nog: voor beleggers met lef zou dit weleens het ideale moment kunnen zijn om toe te slaan.

Van $187 naar $87 – maar is dat terecht?

In minder dan twaalf maanden zakte het aandeel van een piek van $187 naar net boven de $87. De reden? Marktverwachtingen die te hoog gespannen waren over AMD’s vermogen om te concurreren met Nvidia op het gebied van AI-chips voor datacenters. Waar Nvidia in 2024 naar schatting $102 miljard omzet draaide met datacenter-GPU’s, kwam AMD niet verder dan $5 miljard.

Dat verschil lijkt desastreus, maar context is belangrijk. Nvidia begon jaren eerder met zijn AI-infrastructuur en software-ecosysteem, en domineert de markt vrijwel volledig. Voor AMD is dit een lange, strategische opbouwfase, waarin het marktaandeel moet veroveren – niet behouden.

Toch is het geen verhaal van stilstand. AMD draaide in 2024 een omzetgroei van 14% tot $26 miljard, en de winst per aandeel steeg met 25%. In het laatste kwartaal versnelde die groei naar 24% omzetstijging en 42% winstgroei. Geen cijfers van een zinkend schip, maar van een bedrijf dat de bocht aan het nemen is.

CPU’s blijven AMD’s basis – en daar wint het terrein

Hoewel de AI-spotlights op GPU’s gericht zijn, blijft het klassieke CPU-segment (de "centrale hersenen" van elke computer) een miljardenmarkt. En hier presteert AMD ijzersterk. In Q4 2024 groeide het marktaandeel in servers en pc’s samen naar 24,6%, met een omzetmarktaandeel van 28,2%. AMD’s Ryzen- en EPYC-processoren winnen structureel terrein op Intel, dat worstelt met productieproblemen en verlate productintroducties.

Cruciaal is dat AMD produceert op de nieuwste nodes van TSMC, waaronder binnenkort de 2nm-chiptechnologie. Deze generatie processors belooft 10-15% meer performance en tot 30% minder energieverbruik. Intel daarentegen kampt met productieachterstanden en onbetrouwbare roadmaps. Het verschil tussen de twee wordt niet kleiner, maar groter.

Verwacht wordt dat de datacenter-CPU-markt tegen 2033 verdrievoudigt tot zo’n $49 miljard per jaar. In 2024 verkocht AMD naar schatting $7,5 miljard aan server-CPU’s. Er ligt dus nog een enorme groeimarkt voor het oprapen – zelfs als het Nvidia op GPU-gebied niet weet te verslaan.

Gaming, AI-pc’s en embedded: drie groeimotoren

Naast servers en AI profiteert AMD van structurele trends in andere sectoren. Denk aan gaming: met nieuwe generaties consoles in aantocht, waaronder mogelijk de opvolgers van de PS5 en Xbox Series, ligt er een nieuwe cyclische piek in het verschiet. AMD levert al jaren de custom chips voor deze apparaten – een lucratieve en relatief stabiele business.

Ook de opkomst van AI-pc’s biedt kansen. Steeds meer consumenten en bedrijven willen apparaten die lokaal AI-taken aankunnen – zoals spraakherkenning, beeldgeneratie of personal assistants. AMD werkt hiervoor samen met Microsoft en andere partners aan nieuwe laptops en desktops, gebaseerd op de nieuwste Ryzen-architectuur.

Daarnaast groeit de embedded chip-divisie, met toepassingen in auto's, industriële automatisering en telecom. Dit segment is minder gevoelig voor economische cycli en biedt structurele groei met hogere marges dan de pc-markt.

Valuatie: zeldzaam aantrekkelijk

AMD noteert momenteel op 18 keer de verwachte winst voor 2025, met een PEG-ratio van 0,37 op basis van de vijfjarige winstgroei. Dat is fors onder het niveau van Nvidia en zelfs onder het historisch gemiddelde voor AMD zelf. Analisten verwachten een winstgroei van 40% in 2025 en 34% in 2026. De waardering lijkt daarmee uit de pas te lopen met de fundamentele groeikracht.

Als AMD haar winst in vier tot vijf jaar weet te verdubbelen (wat realistisch is gezien de markten waarin het actief is), dan is het huidige koersniveau meer een vloer dan een plafond. En met $142 miljard aan marktkapitalisatie blijft het nog altijd vele malen kleiner dan Nvidia ($1,3+ biljoen) – wat betekent dat de markt er nog ruimte voor herwaardering ziet.

De risico’s: AMD’s weg naar boven is niet zonder valkuilen

Hoewel AMD op lange termijn stevig gepositioneerd lijkt, zijn er wel degelijk risico’s die beleggers scherp in het vizier moeten houden. Sommige zitten in de technologie, andere in geopolitiek of marktsentiment. We nemen ze stuk voor stuk onder de loep.

1. Nvidia blijft (ver) voorop in AI – en vergroot zijn voorsprong

De grootste zorg voor beleggers blijft de technische achterstand op Nvidia, vooral in de datacenter-GPU-markt. Waar Nvidia inmiddels het synoniem is geworden van AI-accelerators, worstelt AMD nog met de adoptie van zijn MI300X GPU’s. Volgens analisten van Jefferies scoort Nvidia’s H200-chip in open-source benchmarks structureel beter qua rekenkracht én efficiëntie, wat neerkomt op meer output per dollar en minder energieverbruik – precies waar hyperscalers op letten.

Dat verschil vertaalt zich direct naar de marges: Nvidia boekt brutomarges van ruim boven de 70%, AMD zit nog rond de 44%. Dat betekent: minder prijskracht, minder ruimte voor R&D en dus ook minder strategische slagkracht op de lange termijn. Zolang AMD geen onderscheidend product of software-ecosysteem neerzet in AI (zoals Nvidia’s CUDA), blijft het volgzaam in plaats van leidend – met alle gevolgen voor marktaandeel én winstgevendheid.

2. Intel is terug van (bijna) weggeweest – en wordt politiek gesteund

Intel werd jarenlang weggezet als log, traag en achterhaald. Maar sinds de komst van CEO Pat Gelsinger in 2021 is het roer drastisch omgegooid. Het bedrijf pompt recordbedragen in innovatie, lanceert in hoog tempo nieuwe chips en zet zwaar in op lokale productiecapaciteit in de VS en Europa.

Dat laatste is relevant, zeker onder een Trump-achtige ‘America First’-koers. Intel profiteert van miljarden aan overheidssteun via de CHIPS Act en lijkt de darling te worden van Washington als het aankomt op strategische autonomie. AMD daarentegen is voor productie volledig afhankelijk van TSMC in Taiwan – en dat maakt het kwetsbaar in de politieke wind.

Hoewel Intel qua prestaties nog niet volledig gelijk is aan AMD, heeft het drie grote troeven: schaal, R&D-budget (3x groter dan AMD), en geopolitieke gunfactor. Dat maakt Intel opnieuw tot een serieuze bedreiging.

3. AI-hype kan afkoelen – en dan daalt het waterpeil voor iedereen

Beleggers zijn sinds 2023 geobsedeerd door AI – en terecht. Maar zoals bij elke revolutie, komt er een moment van herwaardering. Recente studies temperen de verwachtingen. Zo stelt MIT-professor Daron Acemoglu dat slechts 5% van alle taken binnen 10 jaar rendabel door AI zal worden uitgevoerd, en slechts 25% van bedrijfsleiders (volgens BCG) ziet “substantiële waardecreatie” door AI op dit moment.

Als die nuchtere visie de overhand krijgt, kan dat leiden tot vertraging in investeringen door hyperscalers, lagere omzetgroei en een waarderingsreset in de hele chipsector. AMD zou daar indirect van lijden, zeker als AI minder snel schaalbaar blijkt dan gedacht.

4. Taiwan blijft het geopolitieke risico bij uitstek

AMD’s productieketen draait grotendeels via TSMC in Taiwan – het kroonjuweel van de halfgeleiderwereld. Maar Taiwan bevindt zich in een broze positie. De spanningen met China nemen toe, met militaire oefeningen, luchtmachtoefeningen rond het eiland en felle retoriek vanuit Beijing. Een eventuele escalatie – van blokkades tot cyberaanvallen of erger – zou de wereldwijde chipaanvoer per direct in gevaar brengen.

Voor AMD is dit een van de meest fundamentele risico’s. In tegenstelling tot Intel, dat eigen fabrieken bouwt in Arizona en Duitsland, heeft AMD geen eigen productiecapaciteit. Een blokkade van TSMC betekent dat AMD letterlijk niets meer kan leveren. En hoewel dat voor de hele industrie een probleem is, zijn bedrijven zoals Nvidia, Apple en Qualcomm inmiddels al bezig met diversificatie naar India, Vietnam en de VS. AMD is daar nog minder ver mee.

Een (vooralsnog hypothetisch) conflict tussen China en Taiwan zou dus een existentieel probleem kunnen vormen – en dat is een risico dat beleggers zelden volledig inprijzen.

AMD is dus zeker geen slam dunk. Het is geen Nvidia en het zal dat waarschijnlijk ook niet worden. Maar voor wie zoekt naar een asymmetrische kans – relatief beperkt neerwaarts risico, met fors opwaarts potentieel – is AMD op het huidige niveau aantrekkelijk geprijsd.