Is de Amerikaanse aandelenmarkt nu overgewaardeerd?

Davey Groeneveld
15 sep
5 minuten om te lezen

In het kort:

De S&P 500 is in vijf jaar met 100% gestegen, wat de vraag oproept of de huidige P/E-ratio van ruim 29 houdbaar is.
De Fear & Greed Index is gedaald van 73 naar 58, wat duidt op een verschuiving van "Extreme Greed" naar "Greed".
De hogere waardering wordt mede verklaard door de groei van de technologiesector en de sterke toename van de winstmarges.

In de afgelopen vijf jaar heeft de S&P 500-index een opmerkelijke en ongekende stijging van circa 100% doorgemaakt. Deze indrukwekkende groei heeft de beleggingswereld in de ban gehouden, met een stortvloed aan nieuwe investeerders en een ongekend optimisme op de markt. Terwijl de rendementen blijven stijgen, roept dit bij veel doorgewinterde beleggers de vraag op: is deze waardering gerechtvaardigd en wat zijn de risico's op de lange termijn? De huidige situatie op de aandelenmarkt dwingt ons na te denken over de fundamenten van deze waardering, aangezien de sterke groei van de index een diepgaande analyse vereist om de duurzaamheid ervan te beoordelen.

De huidige waardering van de S&P 500 staat op een opvallend hoog niveau, gemeten aan de hand van de prijs-winstverhouding (PE-ratio). Met een PE-ratio van ruim 29 ligt de index aanzienlijk boven het historisch gemiddelde van net boven de 19. Dit is een cruciale indicator, want de PE-ratio geeft aan hoeveel beleggers bereid zijn te betalen voor elke euro winst die een bedrijf maakt. Een hoge PE-ratio kan een teken zijn van overoptimisme of overwaardering, wat de markt kwetsbaar maakt voor correcties. Het is belangrijk om te begrijpen dat de PE-ratio niet alleen de prestaties van de bedrijven weerspiegelt, maar ook de verwachtingen van beleggers over de toekomstige winstgroei.

Dit brengt ons tot de kernvraag: rechtvaardigen de vooruitzichten voor de winstgroei van de onderliggende bedrijven deze hoge waardering? Hoewel technologische innovaties en globalisering ongetwijfeld nieuwe mogelijkheden creëren, is het essentieel om te bepalen of de verwachte winsten in lijn zijn met de huidige prijskaartjes. De huidige situatie op de markt vereist een zorgvuldige afweging van de risico's en kansen. Een nuchtere blik op de waarderingsmetrics is van vitaal belang om te navigeren door de complexiteit van de huidige markt en weloverwogen beleggingsbeslissingen te nemen. De geschiedenis heeft ons immers geleerd dat de bomen niet tot in de hemel groeien en dat een diepgaand begrip van waardering het verschil kan maken tussen succes en mislukking.

Performance van de S&P500 afgelopen jaren:

Fear & Greed Index

De huidige score van de Fear & Greed Index van CNNMoney is 58 op 100, wat duidt op een sentiment van "Greed" of "hebzucht" onder beleggers. Dit is een aanzienlijke afkoeling ten opzichte van begin juli, toen de index nog op 73 punten stond en een niveau van "Extreme Greed" bereikte. De index is een nuttige graadmeter die verschillende marktfactoren combineert, zoals de beweging van aandelenkoersen, het volume in de markt, en de vraag naar "safe haven" activa zoals obligaties, om een beeld te schetsen van het sentiment. Een score van 58 suggereert dat beleggers nog steeds optimistisch zijn, maar de euforie van eerder deze zomer enigszins is verdwenen.

Huidige score:

Deze verschuiving in sentiment is een belangrijke indicator. De Fear & Greed Index werkt op het principe dat extreme angst kan leiden tot een koopkans, terwijl extreme hebzucht een teken kan zijn van een naderende correctie. De terugval van 73 naar 58 punten kan wijzen op een gezonde stabilisatie van de markt. De aandelen zijn mogelijk minder overbought dan een paar maanden geleden. Dit is een positieve ontwikkeling voor de markt, omdat het de kans op een scherpe, onverwachte daling verkleint. Hoewel er nog steeds sprake is van hebzucht, is de markt niet langer in een staat van extreme euforie. Beleggers zijn nu waakzamer, wat de markt helpt om duurzamer te groeien.

Tijdlijn van 2025:

De waardering van de S&P500

De huidige waardering van de S&P 500 is een complex verhaal dat verder gaat dan alleen de huidige cijfers. Historisch gezien, over een lange periode, lag de gemiddelde P/E-ratio net boven de 19. Dit traditionele gemiddelde is vaak de maatstaf geweest voor beleggers om te bepalen of de markt overgewaardeerd of ondergewaardeerd was. Een ratio van 19 betekende dat beleggers $19 betaalden voor elke dollar winst van de bedrijven in de index. Dit was een redelijk stabiel niveau dat de markt in evenwicht hield.

Benieuwd naar een grondige analyse van het aandeel Besi? Lees dan nu gratis de deepdive: Deepdive Besi - Is dit technologische groeiaandeel juist gewaardeerd?

Historisch gezien de gemiddelde PE ratio:

Echter, de afgelopen 10 jaar zien we een duidelijke verschuiving in dit patroon. In deze periode heeft de S&P 500 gemiddeld een P/E-ratio van circa 25 laten zien. Deze trend weerspiegelt een veranderende economische realiteit. Factoren zoals aanhoudend lage rentetarieven, de dominantie van technologiereuzen met hoge groeipotentieel, en een sterke focus op innovatie hebben beleggers aangemoedigd om meer te betalen voor winsten. De markt is in wezen "duurder" geworden, wat niet per se een waarschuwing is, maar eerder een indicatie van een nieuw beleggingslandschap.

De PE ratio van de afgelopen 10 jaar:

Kijken we naar de toekomst, dan is de forward P/E-ratio van circa 23,5 een veelzeggende indicator. Deze ratio is gebaseerd op de verwachte winsten van de bedrijven in de komende 12 maanden en ligt daarmee onder de huidige P/E van 29. Dit betekent dat analisten en beleggers verwachten dat de bedrijfswinsten de komende tijd aanzienlijk zullen stijgen. De markt lijkt dus al te anticiperen op een sterke winstgroei, wat deels de huidige hoge waardering verklaart. De vraag is of deze optimistische winstprognoses ook daadwerkelijk gerealiseerd zullen worden. Mocht de groei tegenvallen, dan kan de markt kwetsbaar zijn voor een correctie, aangezien de huidige prijs de toekomstige winsten al heeft ingeprijsd.

De forward PE ratio:

Verklaring voor de hogere PE

De stijging van de S&P 500-index is niet alleen het resultaat van een veranderend beleggerssentiment, maar vooral van een fundamentele verschuiving in de samenstelling en winstgevendheid van de index zelf. De belangrijkste oorzaak is de dramatische groei van de technologiesector. In de afgelopen 45 jaar heeft de S&P 500 een radicale transformatie ondergaan, waarbij de technologiesector is uitgegroeid van een relatief kleine speler tot de dominante kracht.

De verschuiving is opmerkelijk: de gewichtsverdeling van de technologiesector in de S&P 500 is in circa 45 jaar geëxplodeerd van zo'n 14,2% naar maar liefst 48,5%. Deze groei is ten koste gegaan van traditionele sectoren zoals de industriële sector, wiens gewicht in dezelfde periode is gedaald van een dominante 65,5% naar slechts 17,1%. De verschuiving weerspiegelt de overgang van een industriële economie naar een kennis- en technologie gedreven economie. De bedrijven die de index domineren, zijn nu de techreuzen die efficiëntie, innovatie en schaalbaarheid als hun kerncompetenties hebben.

Vertegenwoordiging van de sectoren in de S&P500:

Deze verschuiving heeft directe gevolgen voor de financiële prestaties van de S&P 500 als geheel. Technologiebedrijven hebben fundamenteel andere bedrijfskenmerken dan industriële ondernemingen. Ze zijn minder kapitaalintensief en profiteren van schaalvoordelen, waardoor ze veel hogere winstmarges kunnen behalen. Dit is terug te zien in de netto winstmarges van de S&P 500, die in de afgelopen decennia sterk zijn verbeterd. De gemiddelde winstmarge is gestegen van 5,6% in 1990 naar een indrukwekkende 11,3% in 2025.

Winstmarge ontwikkeling de afgelopen tientallen jaren:

Kortom, de bedrijven die de S&P 500 tegenwoordig vormen, maken simpelweg veel meer winst per dollar omzet dan de bedrijven die de index vroeger domineerden. Dit is de kern van het verhaal achter de hogere waardering. Een bedrijf dat een winstmarge van 11,3% behaalt, is inherent meer waard dan een bedrijf met een marge van 5,6%, omdat het meer waarde creëert voor zijn aandeelhouders. Een hogere P/E-ratio is dan ook een logisch gevolg van deze verhoogde winstgevendheid.

Is de S&P 500 hiermee overgewaardeerd? Dat is een vraag die elke belegger zelf moet beantwoorden. De winsten van de bedrijven in de index zijn in de afgelopen decennia sterk toegenomen. Een hogere waardering is dan ook niet meer dan logisch. De markt betaalt simpelweg voor de verbeterde kwaliteit van de bedrijven en hun winstpotentieel.