Hermès: blijft dit luxebedrijf beleggers verbazen?

In het kort:

• Nieuwe ateliers en winkeluitbreidingen versterken het wereldwijde Hermès-netwerk.

• Sterke groei in Japan en het Midden-Oosten compenseert de zwakte in China.

• Iconische producten zoals de Birkin-tas blijven schaarser dan ooit en versterken de merkpositie.

Hermès International, het modemerk achter de Birkin-bag, heeft opnieuw bewezen dat het in een lastige macro-economische context kan blijven groeien. In de eerste zes maanden van 2025 steeg de omzet met 8% bij constante wisselkoersen. De operationele marge bleef met 41,4% bijzonder hoog, ondanks valuta-effecten en hogere kosten. Hermès wist zijn wereldwijde netwerk van klanten en boutiques verder te versterken. Dit is opvallend in een luxe-industrie die onder druk staat van zwakkere vraag in sommige markten, met name in Azië buiten Japan.

De kern van het Hermès-model is onveranderd: een sterke verankering in ambachtelijke productie, strikte controle over distributie en een trouw klantenbestand. Het bedrijf heeft geïnvesteerd in nieuwe ateliers in Frankrijk, de uitbreiding van internationale winkels en een meer geïntegreerde omnichannel-aanpak. Deze langetermijnstrategie maakt het mogelijk om veerkracht te tonen, zelfs wanneer de economische tegenwind toeneemt.

Omzetgroei in alle regio's, maar verschillen per markt

Hermès is wereldwijd actief en wist in alle regio's omzetgroei te realiseren. Toch zijn er duidelijke verschillen te zien per markt. Azië (exclusief Japan) groeide slechts 3% en blijft de meest uitdagende regio, vooral door de aanhoudend zwakke vraag in China. Hoewel er tekenen zijn van herstel in de Chinese detailhandelscijfers, blijven consumenten daar terughoudend. Culturele factoren, zoals de opkomst van ‘luxury shame’, waarbij het tonen van rijkdom wordt ontmoedigd, kunnen dit nog versterken. Hermès blijft ondanks deze druk wel groei laten zien in China, mede dankzij de loyale klantenbasis en de focus op hoogwaardige producten.

Omzet per regio:

Bron: Hermès IR

Japan vormde een uitzondering binnen Azië en noteerde een sterke groei van 16%. Dit komt deels door de bijzondere relatie die Hermès met de Japanse markt heeft opgebouwd sinds de jaren ’80. De lokale klantenbasis is er bijzonder trouw en de retailer heeft jarenlang consequent geïnvesteerd in het netwerk van boutiques. De combinatie van die loyaliteit en een sterke aanwezigheid van lokale teams verklaart de veerkracht van Hermès in Japan.

Europa deed het eveneens goed, met 13% groei in de landen buiten Frankrijk en 9% in Frankrijk zelf. De toegenomen toeristenstromen, vooral uit de VS en het Midden-Oosten, hielpen mee. In Frankrijk was er wel een dip in juni, onder meer door minder toeristen uit het Midden-Oosten in die maand, maar juli liet alweer een beter momentum zien. De Amerikaanse markt, goed voor 12% groei, liet een dubbelcijferige toename zien ondanks een volatiele context. Hermès benadrukte dat de prestaties daar sterk verschillen per staat: Californië, de oostkust en Texas kenden eigen dynamieken, maar al met al was de groei breed gedragen.

Voor beleggers die naast volatielere (tech)posities zoeken naar stabielere langetermijnopties, bieden vastgoedfondsen een solide aanvulling. Ontdek hier het actuele overzicht van de beste Nederlandse vastgoedfondsen!

Beste vastgoedfondsen in 2025

Het Midden-Oosten en andere kleinere regio’s boekten de hoogste groei: 17%. Deze markten blijven een stabiele bron van vraag naar luxegoederen en profiteren bovendien van een sterke toeristische instroom.

De verdeling van de omzet naar sector laat zien dat lederwaren en zadels veruit het belangrijkste segment blijven. Deze divisie, die klassiekers zoals de Birkin- en Kelly-tassen omvat, groeide met 12%. Hermès heeft het afgelopen halfjaar stevig geïnvesteerd in het uitbreiden van de productiecapaciteit om aan de vraag te kunnen voldoen. Zo opent in september een nieuwe werkplaats in L’Isle-d’Espagnac (Charente) en volgen in de komende jaren nog drie andere ateliers in Frankrijk. Dit onderstreept hoezeer het bedrijf inzet op lokale verankering en ambacht.

De divisie Ready-to-wear & Accessories groeide met 6%, gedragen door sterke vrouwencollecties en goed ontvangen modeshows in Parijs en Shanghai. Deze sector kent wel meer schommelingen in de vraag omdat deze producten vaker door aspirerende klanten worden gekocht. Dat segment is wereldwijd iets terughoudender geworden in het huidige economische klimaat. De divisies Silk & Textiles (+4%) en de overige Hermès-sectoren zoals Juwelen en Home (+10%) droegen positief bij.

Minder positief waren de prestaties van Parfum & Beauty (-4%) en Horloges (-8%). Beide divisies hadden te maken met vergelijkingsbasis-effecten (sterke productlanceringen vorig jaar) en een uitdagend klimaat voor volumegroei. Hermès ziet horloges en parfums echter als belangrijke complementaire pijlers binnen het merk, die op lange termijn bijdragen aan merkbeleving en klantloyaliteit.

Tabel 1: Omzet en groei per sector (eerste helft 2025)

Sector	Omzet (€ mln)	Groei (%)
Lederwaren & Zadels	3.578	+12
Ready-to-wear & Accessoires	2.255	+6
Zijde & Textiel	447	+4
Parfum & Beauty	248	-4
Horloges	281	-8
Overige sectoren (Juwelen, Home)	1.056	+10
Overige producten	168	+8
Totaal	8.034	+8

(Bron: Hermès halfjaarverslag 2025)

Marges en winstgevendheid onder lichte druk

De operationele marge daalde licht van 42% naar 41,4%, mede door negatieve valuta-effecten en hogere kosten voor grondstoffen en personeel. Hermès gaf aan dat de stijgende kosten van edelmetalen en andere materialen in de tweede helft van 2025 sterker voelbaar zullen zijn. Daarnaast blijft het bedrijf fors investeren in productiecapaciteit, IT en logistiek.

Die investeringen zijn gericht op de lange termijn en drukken op korte termijn enigszins op de marges.

De nettowinst kwam uit op €2,2 miljard, 6% lager dan een jaar eerder. Dit verschil wordt volledig verklaard door een eenmalige belastingheffing voor grote Franse bedrijven, goed voor €260 miljoen in de eerste helft van 2025. Zonder dit effect zou de nettowinst met 6% zijn gestegen. De kaspositie van Hermès blijft indrukwekkend: met ruim €10,7 miljard aan netto liquide middelen is de balans ijzersterk.

Competitief voordeel

Een belangrijk onderdeel van het Hermès-model is de volledige controle over het distributiekanaal. Het bedrijf verkoopt zijn producten uitsluitend via eigen winkels en de officiële webshop. Dit maakt het mogelijk om de merkbeleving volledig te sturen en de schaarste van producten te bewaken. In de eerste helft van 2025 werden verschillende winkels gerenoveerd en uitgebreid, zoals in Florence, Bangkok en Macau. Daarnaast zijn nieuwe openingen gepland in onder meer Scottsdale en Nashville (VS) en Shenzhen en Guangzhou (China).

Dit exclusieve netwerk zorgt niet alleen voor hoge marges, maar creëert ook een emotionele band met klanten. Hermès benadrukt dat veel klanten loyaal blijven nadat zij eenmaal een product hebben gekocht. Dit geldt met name voor de iconische lederwaren, maar ook voor andere productcategorieën. Het bedrijf waarschuwt wel voor de opkomst van doorverkoop via de secundaire markt, wat soms kan leiden tot schaarste voor ‘echte’ klanten. Hermès wil niet meedoen aan prijsopdrijving en blijft vasthouden aan prijzen die gebaseerd zijn op productiekosten, niet op marktgekte.

Hoewel Hermès erin slaagt te groeien, is het bedrijf zich bewust van de uitdagingen. De wereldwijde economische context is onzeker: geopolitieke spanningen, de handelsoorlog tussen de VS en China en de volatiliteit van valuta vormen risico’s. Vooral de afhankelijkheid van China (Azië ex Japan maakt 44% van de omzet uit) kan een kwetsbaarheid zijn als de vraag daar structureel zwakker blijft.

Daarnaast spelen culturele trends een rol. Bain & Company sprak recent over een ‘luxury shame’-effect in China, waarbij consumenten minder geneigd zijn om opvallende luxeproducten te kopen. Dit kan, zelfs als de economie aantrekt, de groei in de luxesector dempen. Ook de veranderende voorkeuren van jongere consumenten, die duurzaamheid belangrijker vinden, dwingen merken als Hermès tot aanpassingen in communicatie en productie.

Hermès heeft al stappen gezet op dit vlak. Het bedrijf zet zwaar in op het reduceren van CO2-uitstoot, circulaire projecten en duurzame inkoop. Nieuwe ateliers, zoals dat in L’Isle-d’Espagnac, worden gebouwd volgens hoge milieunormen. De Hermès School of Savoir-Faire leidt daarnaast nieuwe vakmensen op, wat bijdraagt aan de continuïteit van de ambachtelijke kennis.

Waardering blijft hoog

Het aandeel van Hermès verslaat al jaren de wereldwijde luxe-index. Sinds begin 2025 staat de koers wel vlak. Op het gebied van financiële prestaties, presteerde het bedrijf wel beter dan veel concurrenten zoals LVMH en Kering, die krimp rapporteerden.

Bron: Google Finance

De waardering blijft echter extreem hoog. Met een P/E van 58 is het aandeel duur vergeleken met sectorgenoten en zijn eigen historische gemiddelde. Dit betekent dat zelfs kleine tegenvallers in omzet- of margesgroei de koers onder druk kunnen zetten. De markt rekent er impliciet op dat Hermès zijn marges kan handhaven en zelfs verbeteren, ondanks de zwakkere luxemarkt.

Bron: Ycharts

Tabel 2: Kerncijfers aandeel Hermès (eerste helft 2025)

Kengetal	Waarde
Omzet	€8,0 miljard
Operationele marge	41,4%
Nettowinst	€2,2 miljard
Netto kaspositie	€10,7 miljard

(Bron: Hermès halfjaarverslag en marktdata juli 2025)

Lange termijn perspectief: sterke fundamentals

Ondanks de hoge waardering zijn de fundamenten van Hermès ijzersterk. De combinatie van een uniek merk, schaarste in de leerproducten, volledige controle over distributie en een ongeëvenaarde marge maakt het bedrijf tot een zeldzaam fenomeen in de luxesector. Over de afgelopen tien jaar was de samengestelde jaarlijkse groei in de omzet 14% en de nettowinst 18%.

Bron: Seeking Alpha

Het management blijft gericht op organische groei, zonder grote overnames. Investeringen in nieuwe ateliers en winkels worden zorgvuldig gespreid en gefinancierd vanuit de sterke kaspositie. Hermès kan daardoor onafhankelijk blijven en zijn eigen koers varen. In een sector waar schaal en marketing vaak de boventoon voeren, onderscheidt Hermès zich door consistentie en focus.

Hermès handhaaft zijn vooruitzichten voor 2025. Het bedrijf verwacht dat de tweede helft van het jaar in lijn zal zijn met de eerste helft. Dat betekent dat de omzetgroei waarschijnlijk op een vergelijkbaar niveau blijft en dat de marges licht onder druk kunnen staan door hogere kosten en valuta-effecten. Belangrijke mijlpalen zijn de opening van de werkplaats in L’Isle-d’Espagnac in september en de uitbreiding van winkels in Seoul, Changsha en de VS.

Het management gaf aan dat de vraag naar lederwaren naar verwachting stabiel blijft, terwijl de meer volume-gedreven divisies zoals parfum en accessoires mogelijk iets kwetsbaarder zijn. Gezien de afhankelijkheid van Azië is het herstel in China een belangrijke variabele om in de gaten te houden. Een structurele verbetering daar kan het sentiment rond het aandeel Hermès verder ondersteunen. Maar als de ‘luxury shame’-trend aanhoudt, kan dat juist een rem zijn.

Conclusie

Hermès blijft een van de sterkste namen in de luxesector. Het bedrijf combineert een uitzonderlijk hoge marge met consistente groei en een ijzersterke balans. De vraag naar iconische producten zoals de Birkin-tas is wereldwijd groter dan het aanbod, wat de pricing power versterkt. Tegelijkertijd is het aandeel gewaardeerd op een niveau dat weinig ruimte laat voor teleurstellingen.

Voor beleggers is het belangrijk om te beseffen dat de huidige koersontwikkeling grotendeels wordt gedreven door vertrouwen in de lange termijn. Op korte termijn kunnen tegenwind in China, geopolitieke onzekerheid of een dip in de luxemarkt de volatiliteit verhogen. Hermès heeft echter laten zien dat het beter dan de meeste concurrenten kan omgaan met zulke omstandigheden.