Goldman Sachs verdubbelt koersdoel van dit verliesmakende bedrijf
In het kort:
Goldman Sachs verhoogt het advies voor SolarEdge Technologies van verkopen naar kopen en verdubbelt het koersdoel naar $19, wat een opwaarts potentieel van 54% betekent.
Analist Brian Lee verwacht dat 2025 een keerpunt wordt, mede dankzij kostenreducties en een ‘shrink-to-grow’-strategie.
Ondanks een koersval van 86% dit jaar, en zorgen rond schulden en beleidsrisico’s, zien analisten van Goldman Sachs het risico-rendement nu aantrekkelijk.
Goldman Sachs heeft het advies voor SolarEdge Technologies verhoogd van verkopen naar kopen en het koersdoel verdubbeld naar $19, wat neerkomt op een opwaarts potentieel van 54% ten opzichte van de slotkoers van maandag ($12,32). Analist Brian Lee voorspelt dat 2025 een keerpunt zal zijn, mede door kostenreducties en een zogenoemde krimpen-om-te-groeien-strategie, waarbij het bedrijf eerst in omvang afneemt om daarna weer gecontroleerd te groeien.
Hoewel de koers dit jaar met maar liefst 86% is gedaald, zijn veel zorgen over schulden en beleidsrisico's volgens de analisten van Goldman Sachs overdreven, wat nu juist een aantrekkelijk risico-rendement creëert volgens hen. Daar duik ik in dit artikel verder in!
De aandelenkoers van SolarEdge sinds de beursgang:

De koersdaling van SolarEdge is grotendeels toe te schrijven aan de zwakke vraag naar zonne-energie voor woningen en de hoge rentestanden die de financieringskosten voor zonneprojecten aanzienlijk verhogen. Deze combinatie zorgde ervoor dat het aandeel dit jaar sterk onder druk stond.
Toch heeft SolarEdge de afgelopen maand een opmerkelijke stijging van 16% laten zien, grotendeels dankzij een strategische herstructurering. Eind november kondigde het bedrijf namelijk aan de energieopslagdivisie te sluiten en 500 banen te schrappen, wat neerkomt op 12% van het personeelsbestand. Deze maatregelen zijn bedoeld om de operationele kosten drastisch te verlagen en de balans te versterken.
Goldman Sachs ziet nu voldoende redenen om optimistisch te zijn. Ten eerste verwacht Lee dat de herstructurering tot een verbeterde kostenstructuur zal leiden. Door onrendabele activiteiten stop te zetten en de focus te verleggen naar kernactiviteiten, kan SolarEdge in de loop van 2025 weer winstgevend worden. Lee schat in dat het bedrijf in het vierde kwartaal van volgend jaar zelfs positieve resultaten kan boeken.
Daarnaast zijn veel beleggers bezorgd over de financiële gezondheid van SolarEdge, maar Lee stelt dat deze zorgen overdreven zijn. Met beter werkkapitaalbeheer en verdere kostenbesparingen kan het bedrijf zijn balans herstellen en het vertrouwen van investeerders terugwinnen.
Een ander punt dat Goldman Sachs aanhaalt, is het beleidsrisico. Er is volgens de analist een duidelijke "kloof" tussen de fundamentele prestaties van zonne-energiebedrijven en hun huidige waardering. De markt lijkt te veel risico in te prijzen rond het mogelijke beleid van de aankomende Trump-regering, die minder stimulerend zou kunnen zijn voor duurzame energie. Dit biedt volgens Lee echter juist een unieke koopkans voor aandelen zoals SolarEdge, die zwaar zijn afgestraft.
In het derde kwartaal van 2024 rapporteerde SolarEdge een aanzienlijke waardevermindering van $1 miljard, voornamelijk veroorzaakt door overgewaardeerde voorraden en afgenomen vraag. De omzet daalde 64% op jaarbasis, terwijl de brutomarge kelderde tot -269,2%. Zowel de residentiële producten als commerciële verkopen lieten scherpe dalingen zien van 34% en 25% ten opzichte van het voorgaande kwartaal.
De omzetgroei van SolarEdge:

SolarEdge kampte met een overschot aan voorraden van $800 miljoen na een enorme afschrijving van $612 miljoen. Vooral in Europa blijft de vraag onder druk staan door dalende energieprijzen en verscherpte concurrentie van Chinese fabrikanten. Daarnaast verkoopt SolarEdge producten momenteel zelfs onder kostprijs als gevolg van prijsverlagingen in Europa, wat resulteert in nog lagere marges:
De operationele marge van SolarEdge:

Invloed van regelgeving:
SolarEdge wordt hard geraakt door wereldwijde beleidsveranderingen en subsidiestrijd:
In Europa probeert de Net-Zero Industry Act (NZIA) de binnenlandse productie van schone technologieën te stimuleren, wat buitenlandse spelers zoals SolarEdge onder druk zet. Dit leidde in Q3 2024 tot een omzetdaling van 32% in Europa.
In de Verenigde Staten profiteren binnenlandse producenten van belastingvoordelen via de Inflation Reduction Act (IRA). Tegelijkertijd worden zware importtarieven (tot 271%) opgelegd aan producten uit Zuidoost-Azië. Hoewel SolarEdge grotendeels opereert vanuit Zuid-Korea en niet direct wordt getroffen, schaalt het bedrijf zijn activiteiten in de regio terug.
Deze veranderingen dwingen SolarEdge tot ingrijpende beslissingen, zoals het sluiten van de energieopslagdivisie en het schrappen van 12% van het personeelsbestand. Deze maatregelen leiden tot kortetermijnverliezen maar zijn noodzakelijk voor het voortbestaan op langere termijn.
SolarEdge blijft achter bij concurrent Enphase Energy (ENPH), die met 48% marktaandeel sterker presteert dan SolarEdge's 40%. Terwijl Enphase een positieve operationele marge van 16,2% handhaaft, heeft SolarEdge een negatieve operationele marge van over de -300% gerapporteerd. Dit onderstreept de grotere financiële veerkracht van Enphase in de huidige markt:

Ook de volatiliteit van het aandeel is zorgwekkend: de beta van SolarEdge ligt op 2,18, wat wijst op een aanzienlijk hoger risico dan bij Enphase (1,71). Verder is de short interest inSolarEdge met 33,47% relatief hoog, wat duidt op een negatieve stemming onder beleggers.
Hoewel het bedrijf door een moeilijke fase gaat, zijn er tekenen die een mogelijk herstel kunnen betekenen. De aanstelling van de nieuwe CEO, Shuki Nir, die bij SanDisk een succesvolle herstructurering leidde, biedt hoop op een efficiëntere bedrijfsvoering. Het bedrijf richt zich op het realiseren van een positieve vrije kasstroom en winstgevendheid tegen het einde van 2025, een fors doel voor hoe het bedrijf er momenteel voor staat.
Op de lange termijn kan SolarEdge zeker profiteren van de groeiende binnenlandse productie in de VS, die naar verwachting met 12 GW/jaar zal toenemen tegen 2025. Met een 40% marktaandeel in de VS blijft SolarEdge een belangrijke speler, hoewel concurrentie en regelgeving grote uitdagingen blijven vormen.
De verhoging van het advies door Goldman Sachs heeft direct effect gehad op het aandeel: in de handel voor opening van de beurs steeg de koers met 13,5% vandaag. Op dit moment wordt SolarEdge gevolgd door 35 analisten. Hiervan adviseren 24 om het aandeel aan te houden, terwijl 3 een koopadvies geven en 5 het aandeel als ondermaats presterend bestempelen. Het gemiddelde koersdoel ligt op $16,47, wat een opwaarts potentieel van 33,7% betekent, echter zegt dit dus lang niet alles bij een afgestraft aandeel als deze, met de bijbehorende zorgwekkende cijfers.
Dankzij de herstructurering, kostenbesparingen en verbeterd werkkapitaalbeheer is het risico-rendement volgens Goldman Sachs nu dus aantrekkelijk. Ondanks de dramatische koersval in 2024, verwacht Lee dat het bedrijf tegen het einde van 2025 weer winstgevend kan zijn. Zelf zie ik echter momenteel alleen nog een bedrijf in zeer zwaar weer, waarbij het hopen is op herstel in 2025, terwijl bedrijven als Enphase nog gewoon winstgevend weten te zijn.
Commenti