Dit aandeel steeg al 320% in 2025 terwijl het bedrijf veel verlies draait

In het kort:

•  Dit bedrijf heeft explosieve omzetgroei dankzij de AI-hype en grote deals met OpenAI en Microsoft.

• Toch loopt het verlies op door torenhoge investeringen en schuldenlast.

• Gaat de toekomstige vraag tegenvallen, dan dreigt een harde terugval voor het aandeel

Dit technologiebedrijf dat pas enkele jaren bestaat, liet zijn aandelen eind maart noteren aan de Nasdaq en verdriedubbelde sindsdien in beurswaarde. De nieuwe ster heet CoreWeave, een specialist in cloudinfrastructuur, specifiek gebouwd voor het trainen en uitvoeren van AI-modellen. Maar achter de koersstijging schuilt een fundamentele vraag: hoe duurzaam is deze stijging?

De timing van CoreWeave is nagenoeg perfect. Waar grote technologiebedrijven hun AI-ambities van de daken schreeuwen, biedt CoreWeave precies wat zij zoeken: een kant-en-klare oplossing voor het draaien van zware AI-workloads. In plaats van zelf dure datacenters te bouwen en de nieuwste Nvidia-chips in bulk aan te schaffen, kunnen bedrijven bij CoreWeave GPU-capaciteit huren per uur. Voor veel AI-bedrijven betekent dit een enorme kosten- en tijdbesparing.

Wat CoreWeave uniek maakt is dat het bedrijf vanaf het begin is opgebouwd met één doel: AI mogelijk maken. Anders dan cloudreuzen als Amazon of Google, die breed inzetten, concentreert CoreWeave zich op één niche en doet dat met indrukwekkende focus. Het resultaat: in het eerste kwartaal van 2025 boekte het bedrijf een omzet van $982 miljoen, ruim vier keer zoveel als een jaar eerder. En het vooruitzicht is nog spectaculairder: voor heel 2025 mikt CoreWeave op $5 miljard omzet: een gigantische sprong vanuit nagenoeg niets in 2022.

Omzetgroei Coreweave:

Bron: Seeking Alpha

Backlog van $25 miljard

De cijfers liegen niet. CoreWeave heeft voor $25,9 miljard aan orders in de boeken staan, grotendeels afkomstig van partijen als OpenAI en Microsoft. Daarmee lijkt het succes verzekerd. Een recent gesloten meerjarig contract met OpenAI, goed voor $11,9 miljard aan omzet tot 2029, onderstreept het vertrouwen verder.

Tegelijkertijd bevat die concentratie een risico: het overgrote deel van de inkomsten is afkomstig van slechts een handvol klanten. Als een van hen besluit zijn eigen infrastructuur op te bouwen, komt CoreWeave meteen in zwaar weer. Het bedrijf gokt erop dat de vraag naar AI-capaciteit blijft exploderen en dat klanten nergens anders goedkoper of beter terecht kunnen.

Groei met geleend geld

De keerzijde van het groeiverhaal is even fascinerend als zorgwekkend. De indrukwekkende uitbreiding wordt namelijk volledig gefinancierd met geleend geld. In het eerste kwartaal van 2025 bedroeg het negatieve vrije kasstroom $1,35 miljard. Voor heel 2025 verwacht het bedrijf $20 tot $23 miljard aan investeringen in datacenters, een bedrag dat het viervoudige is van de verwachte omzet. Zonder extra financiering, of het nu aandelen of schuld betreft, is dat niet op te brengen.

De balans oogt dan ook zwaar beladen. CoreWeave heeft ongeveer $12 miljard aan schuld, gespreid over complexe constructies zoals dure term loans, senior notes met rentes van 9,25% en vendor financing. De rentelasten lopen inmiddels op tot zo’n $1 miljard op jaarbasis. Dat is een enorme druk op de winstgevendheid, die voorlopig dan ook uitblijft.

De waardering loopt vooruit

Wie het aandeel CoreWeave (ticker: CRWV) vandaag de dag wil kopen, doet dat tegen een marktwaarde van circa $83 miljard. Dat is een prijs-omzetverhouding van 16,3 op basis van de omzetverwachting voor 2025. En dat voor een bedrijf dat verlies maakt en afhankelijk is van een kleine klantenkring.

Zelfs als het lukt om in 2027 $16 miljard omzet en $2,40 winst per aandeel te behalen, zoals sommige analisten verwachten, dan nog noteert het aandeel tegen 61 keer de winst van over twee jaar. Op basis van conservatievere schattingen, bijvoorbeeld $12 miljard omzet en $600 miljoen winst, loopt dat op tot 75 keer de verwachte winst.

Daar komt bij dat CoreWeave investeert in technologie die snel veroudert. Nvidia brengt elk jaar nieuwe, krachtigere chips uit. Wat vandaag state-of-the-art is, is mogelijk over twaalf maanden verouderd. CoreWeave koopt deze chips op het hoogtepunt van hun prijs, financiert ze met schuld, en verhuurt ze in een markt die oververhit raakt. De kans is reëel dat deze activa binnen een paar jaar fors afgeschreven moeten worden.

Drie scenario’s

Om een genuanceerd beeld te krijgen, is het zinvol om de mogelijke toekomst voor CoreWeave in drie scenario’s te schetsen.

1. Het optimistische scenario: CoreWeave blijft marktaandeel winnen, AI blijft exponentieel groeien, klanten blijven betalen voor premium infrastructuur. Het bedrijf weet zijn schulden te beheren, kosten dalen door schaalvoordelen, en vanaf 2027 komt er structurele winstgevendheid. In dat geval is een waardering van $100 miljard of meer voorstelbaar.

2. Het neutrale scenario: De groei zet door, maar matigt. Concurrentie neemt toe, marges staan onder druk, en rentelasten blijven hoog. Het bedrijf moet regelmatig aandelen uitgeven om de financiering rond te krijgen, waardoor de winst per aandeel achterblijft. De beurskoers stabiliseert of daalt licht.

3. Het negatieve scenario: AI-vraag groeit minder hard dan verwacht, of hyperscalers bouwen eigen infrastructuur. CoreWeave zit vast aan verouderde apparatuur, klanten willen lagere prijzen, en nieuwe financiering wordt duurder. De kasstroom verdampt, en het bedrijf wordt gedwongen tot herstructurering of verkoop. In dat geval is een forse koersdaling zeker niet ondenkbaar; vooral omdat de huidige waardering van hoge verwachtingen uitgaat.

Twijfels over de onderliggende winstgevendheid

Achter de indrukwekkende omzetcijfers en het optimisme over toekomstige contracten schuilt een minder zichtbaar, maar essentieel aspect: de onderliggende winstgevendheid per verkochte rekeneenheid. Het kopen van Nvidia’s nieuwste chips en het uitrollen van gespecialiseerde datacenters vereist miljardeninvesteringen. Tegelijkertijd zijn diezelfde chips binnen enkele jaren technologisch verouderd.

De marges op de verhuur van GPU-capaciteit zijn positief, maar blijven smal zodra overhead, afschrijvingen, energiekosten en vooral rentelasten worden meegerekend. In het eerste kwartaal van 2025 was het operationele resultaat klein, ondanks een omzet van bijna $1 miljard. Daarmee toont CoreWeave aan dat het voorlopig nog niet in staat is om structureel winstgevend te opereren.

Bovendien is het onduidelijk of de huidige hoge prijzen voor GPU-verhuur houdbaar zijn. Naarmate concurrenten zoals Amazon, Microsoft of andere hyperscalers hun eigen infrastructuur uitbreiden, kan de druk op tarieven toenemen. In dat scenario zou de winstgevendheid van het model verder onder druk komen te staan: precies op het moment dat de rentelasten oplopen en nieuwe financiering nodig is.

Momentum of fundamenteel?

CoreWeave lijkt een klassiek voorbeeld van wat beleggers "momentum" noemen: een aandeel dat stijgt, simpelweg omdat het stijgt. De prestaties sinds de IPO zijn indrukwekkend, maar de onderliggende fundamentele vragen blijven. De groei is echt, maar zwaar gefinancierd. De marktvraag is groot, maar onzeker.

De centrale vraag luidt dan ook: hoeveel risico wil de markt nemen op een bedrijf dat misschien de toekomst van cloud AI is, maar vandaag de dag vooral schulden opbouwt?

CoreWeave groeit snel en speelt in op de stijgende vraag naar AI-infrastructuur. Tegelijkertijd zijn de afhankelijkheid van enkele klanten en de hoge schuldgraad niet zonder risico. Of de huidige waardering op termijn gerechtvaardigd is, blijft onzeker.