Dit aandeel staat -25% lager terwijl het onderliggende bedrijf hard blijft groeien

Jelger Sparreboom
5 uur geleden
3 minuten om te lezen

In het kort

Microsoft geeft inmiddels meer uit aan AI-infrastructuur dan veel complete technologiebedrijven aan omzet realiseren.
Azure groeit uit tot het zwaartepunt van het concern.
De vraag naar AI-capaciteit lijkt voorlopig groter dan het beschikbare aanbod.
Via DEGIRO kunnen beleggers wereldwijd beleggen in duizenden aandelen en ETF’s, met toegang tot 50 internationale beurzen tegen lage tarieven.

Microsoft behoort tot een kleine groep ondernemingen die tegelijk een softwaregigant, cloudleverancier en AI-platformexploitant zijn. Het bedrijf verdient geld met zakelijke software, cloudinfrastructuur, cybersecurity, ontwikkelaarstools, advertenties, LinkedIn en consumentendiensten. Die combinatie zorgt voor een brede inkomstenbasis die over meerdere markten is verspreid. Tegelijkertijd verschuift het zwaartepunt van het concern steeds nadrukkelijker richting cloudcomputing en kunstmatige intelligentie.

Koers Microsoft

De activiteiten zijn grofweg verdeeld over drie segmenten. Productivity and Business Processes omvat onder meer Microsoft 365, Dynamics en LinkedIn. Intelligent Cloud bevat Azure en diverse serverproducten. More Personal Computing bestaat uit Windows, zoekactiviteiten en gaming. Vooral Azure speelt tegenwoordig een centrale rol in het verhaal rond Microsoft. De cloudomgeving vormt namelijk de technische basis waarop veel AI-toepassingen draaien. Wanneer bedrijven AI-modellen gebruiken via Microsoft-diensten, loopt een aanzienlijk deel van die activiteit uiteindelijk via Azure.

DEGIRO is een van de grootste online brokers van Europa en biedt particuliere beleggers toegang tot 50 internationale beurzen tegen extreem lage tarieven. Via het bekroonde platform kun je eenvoudig beleggen in aandelen, ETF's, obligaties en duizenden andere financiële instrumenten. Een rekening openen duurt slechts enkele minuten, waarna je direct toegang hebt tot beleggingsmogelijkheden over de hele wereld.

De belangrijkste groeidrijver is momenteel de vraag naar rekenkracht. Kunstmatige intelligentie vereist enorme hoeveelheden servers, chips, geheugen en energie. Microsoft investeert daarom op ongekende schaal in datacenters. In recente rapportages wordt gesproken over investeringsniveaus die enkele jaren geleden nauwelijks voorstelbaar waren voor een softwarebedrijf. Die uitgaven zijn bedoeld om nieuwe capaciteit beschikbaar te maken voor klanten die AI-toepassingen willen ontwikkelen of gebruiken.

CapEx

Opvallend is dat management herhaaldelijk heeft aangegeven dat de vraag naar AI-capaciteit groter blijft dan het beschikbare aanbod. Dat betekent dat Microsoft in bepaalde situaties moet bepalen welke toepassingen voorrang krijgen bij de inzet van nieuwe infrastructuur. Tijdens recente toelichtingen gaf het bedrijf aan dat capaciteit eerst wordt toegewezen aan activiteiten met de hoogste economische opbrengst, waaronder eigen AI-diensten, onderzoek en strategische cloudtoepassingen. Dat biedt een interessant inkijkje in de huidige fase van de AI-markt. De discussie draait voorlopig minder om vraagcreatie en sterker om leveringscapaciteit.

Een tweede groeidrijver ligt bij Copilot. Copilot is de verzamelnaam voor AI-assistenten die zijn geïntegreerd in Microsoft-producten. Gebruikers kunnen teksten laten opstellen, documenten analyseren, vergaderingen samenvatten of softwarecode genereren. Voor veel bedrijven is dat aantrekkelijk omdat de functionaliteit direct beschikbaar komt binnen bestaande werkprocessen. De adoptie groeit, terwijl de totale gebruikersbasis van Microsoft 365 nog aanzienlijk groter is.

Ook GitHub vormt een belangrijk onderdeel van het AI-verhaal. GitHub is een platform dat softwareontwikkelaars gebruiken om code te beheren en samen te werken. De AI-functionaliteit binnen GitHub wordt steeds vaker gebruikt voor programmeerwerk. Microsoft heeft recent prijsmodellen aangepast zodat een deel van de inkomsten sterker gekoppeld wordt aan daadwerkelijk gebruik.

In de jaarverslagen en kwartaalrapportages valt daarnaast de omvang van de contractuele verplichtingen op. De zogenoemde Remaining Performance Obligations vertegenwoordigen toekomstige omzet die al contractueel is vastgelegd. Die post is de afgelopen jaren sterk gegroeid. Een deel daarvan hangt samen met AI-gerelateerde cloudcontracten. Voor buitenstaanders vormt deze maatstaf een indicatie van de omvang van de werkvoorraad die nog moet worden geleverd.

Winst per aandeel verwachtingen

Interessant is dat Microsoft steeds meer kenmerken krijgt van een infrastructuurbedrijf. Historisch werd het concern vooral gezien als leverancier van softwarelicenties met zeer hoge marges. Tegenwoordig spelen datacenters, energiecontracten en gespecialiseerde chips een veel grotere rol.

Tegelijkertijd beschikt Microsoft over een bijzonder sterke positie binnen ondernemingen. Veel organisaties gebruiken al jaren Windows, Office, Teams, Azure en andere Microsoft-producten. Daardoor ontstaat een uitgebreid ecosysteem waarin nieuwe diensten relatief eenvoudig kunnen worden toegevoegd. Wanneer AI-functionaliteit beschikbaar komt binnen bestaande software, bereikt Microsoft direct een enorme gebruikersgroep.