ASML-aandeel daalt 32% in een jaar – koopkans?

In het kort:

• ASML-aandeel daalde afgelopen jaar 32%, ondanks sterke technologische monopoliepositie.

• Geopolitieke spanningen raken de orderportefeuille, maar spreiding biedt veerkracht.

• Nieuwe generatie High-NA EUV-machines kan marges én dominantie verder vergroten.

In de snel veranderende wereld van geopolitieke spanningen, handelsconflicten en technologische wapenwedlopen staat één naam als een huis: ASML. Het Nederlandse bedrijf, gevestigd in Veldhoven, is geen doorsnee techbedrijf. ASML is de hoeksteen van de wereldwijde halfgeleiderindustrie en een cruciaal bedrijf voor de AI-revolutie. Toch is het aandeel afgelopen jaar met 32% gezakt.

Aandelenkoers ASML:

Bron: Google Finance

De oplopende spanningen tussen de VS en China hebben de afgelopen jaren geleid tot steeds scherpere exportrestricties op geavanceerde chips en chiptechnologieën. Vooral de recente maatregelen tegen Nvidia's H20-chips – een alternatieve variant die minder geschikt is voor geavanceerde AI-training – illustreren de toenemende focus van Washington op het beperken van China's technologische vooruitgang. De Amerikaanse strategie draait om afscherming: het weren van gevoelige technologieën uit Chinese handen, terwijl men zelf stevig blijft investeren in eigen infrastructuur.

ASML speelt hierin een unieke rol. Het bedrijf produceert namelijk de enige machines ter wereld die in staat zijn tot extreme ultraviolet (EUV) lithografie – een onmisbare technologie voor de productie van de meest geavanceerde chips. Zonder ASML kunnen bedrijven als TSMC en Samsung geen cutting-edge processoren maken, en daarmee is ASML indirect verantwoordelijk voor de voortgang van vrijwel alle AI-, cloud- en datacentertoepassingen ter wereld.

Hoewel ASML zelf geen chips maakt, maar de machines levert waarmee deze worden geproduceerd, raakt het handelsconflict het bedrijf toch op fundamentele wijze. Immers, beperkingen op klanten – zoals Nvidia of Chinese foundrybedrijven – werken negatief op de orderportefeuille van ASML.

De spreiding van ASML’s afzetmarkt over continenten is opmerkelijk. In het eerste kwartaal van 2025 was Zuid-Korea, mede door de vraag naar High Bandwidth Memory (HBM) voor AI-toepassingen, de grootste afnemer met 40% van de omzet. China volgde met ruim 25% en Taiwan – gedomineerd door TSMC – nam 16% voor zijn rekening.

Bron: ASML IR

Deze spreiding maakt ASML minder kwetsbaar voor bilaterale schokken. Als export naar China tijdelijk verminderd, kunnen andere landen blijven kopen. Bovendien wordt de druk op ASML verlicht doordat zowel de VS als China bereid zijn fors te investeren om hun technologische ambities te verwezenlijken – en dat betekent investeren in machines, technologie en infrastructuur.

Een belangrijk speerpunt voor de komende jaren is ASML's High-NA EUV-technologie – de opvolger van de huidige EUV-systemen. Deze nieuwe generatie belooft nog kleinere chipstructuren en hogere prestaties. Ondanks geopolitieke ruis blijft het management vasthouden aan de langetermijnprognoses, mede dankzij de verwachte adoptie van High-NA bij grote klanten.

Deze technologie – duurder, complexer en nog exclusiever – stelt ASML in staat om zijn marges verder op te voeren. Tegelijkertijd verstevigt het bedrijf zijn monopoliepositie in het topsegment van chipproductiemachines, waar de drempel tot toetreding vrijwel onneembaar is.

Brutomarge ASML:

Bron: Seeking Alpha

Het is dan ook geen verrassing dat ASML op basis van deze innovaties rekenen op een gestage omzetgroei richting 2027, ondanks een wat tegenvallend eerste kwartaal van 2025. Dat kwartaal liet een afname in nieuwe orders zien, wat deels te wijten was aan onzekerheden in de markt. Maar structureel is er weinig veranderd: de wereld blijft chips nodig hebben – en geavanceerde chips nog veel meer.

Ironisch genoeg staat ASML op de beurs onder druk. De koers/winst ratio is momenteel 30. Dit terwijl het bedrijf winstgevender is dan ooit, marktdominantie geniet en investeert in technologie waar vrijwel geen alternatief voor bestaat.

Bron: Macrotrends

De markt lijkt zich vooral te laten leiden door macro-economische angsten: inflatie, rentevrees en geopolitieke onzekerheid. Ook het spookbeeld van stagflatie – een zeldzame combinatie van lage groei en hoge inflatie – werpt zijn schaduw vooruit. Mochten grote techbedrijven als Amazon, Google of Meta hun investeringen in datacentra en AI-toepassingen stopzetten, dan raakt dat ook ASML indirect.

Toch blijft het opmerkelijk dat juist een bedrijf dat zo cruciaal is voor de toekomst van technologie, relatief zwaar wordt afgestraft. Zeker gezien het feit dat er geen directe vervanger voor ASML’s technologie bestaat. Zelfs pogingen van landen als China om eigen alternatieven te ontwikkelen bevinden zich nog in de kinderschoenen en missen de complexiteit en precisie van de Nederlandse technologie.

ASML is niet immuun voor risico’s. Nieuwe handelsbarrières tussen de VS en de EU, een verdere escalatie van het conflict met China of verstoringen in toeleveringsketens kunnen het bedrijf raken. Maar het verschil met veel andere spelers is dat ASML zijn kosten deels kan doorrekenen. Dankzij de technologische voorsprong en de schaarste van zijn systemen beschikt het over een unieke prijsmacht.

Bovendien investeren zowel China als de VS onafgebroken in hun binnenlandse halfgeleiderindustrieën, wat ASML in beide gevallen werk oplevert. De machines van ASML zijn immers nodig voor elk bedrijf die cutting-edge chips wilt maken – of dat nu in Arizona of Shenzhen is.