Wat AMD en SpaceX vanavond moeten bewijzen en 11 andere aandelen om te volgen
- Rabi Safi
- 6 uur geleden
- 10 minuten om te lezen
Voorbeschouwing op de kwartaalcijfers van 4 augustus 2026. Koersen en waarderingen zijn gebaseerd op het slot van gisteravond. Wix had bij afronding al cijfers uitgebracht.
AMD en SpaceX rapporteren dinsdagavond vrijwel gelijktijdig, maar de beleggingsvraag kan nauwelijks meer verschillen. AMD is een winstgevend chipbedrijf dat nu moet aantonen dat zijn AI belofte snel genoeg in omzet verandert om een stevige waardering te dragen. SpaceX bezit met Starlink al een uitzonderlijke winstmachine, maar gebruikt die om twee extreem kapitaalintensieve projecten, Starship en AI, te financieren.
Voor AMD is een goed tweede kwartaal eigenlijk slechts de toegangsprijs. De markt wil vooral een sterke outlook voor het derde kwartaal en harde bevestiging dat de Helios-systemen vanaf eind Q3 worden geleverd. Bij SpaceX is omzetgroei evenmin voldoende.
Daar draait de eerste ronde cijfers om de vraag of Starlink de CAPEX honger van xAI en Starship ooit kan bijhouden.
Samenvatting voor de snelle lezer
AMD | SpaceX | |
Publicatie | Dinsdag nabeurs; call 23.00 uur | Dinsdag nabeurs; call 22.30 uur |
Omzetconsensus Q2 | $11,30–11,34 mrd | $6,88–6,93 mrd |
Winstconsensus | $1,61–1,62 aangepaste EPS | $0,23–0,29 aangepast verlies p/a |
Belangrijkste operationele maatstaf | Data Center circa $6,5 mrd | Starlink-omzet $3,82 mrd en capex circa $13–14 mrd |
Koers waarmee ik gerekend heb | $484,64 | $114,53 |
Kernwaardering | 65,1× EPS 2026; 35,1× EPS 2027 | circa 78× LTM-omzet; 38× omzet 2026 |
Sentiment vóór de cijfers | Houden; mogelijke koopzone $400–420 | Afwachten; interesse onder $100 |
Mijn conclusie is bij beide aandelen terughoudender dan de analistenconsensus. AMD kan operationeel uitstekend presteren, maar rond $485 is al een zeer succesvolle Helios-ramp ingeprijsd. De eerdere waardering blijft daarom ongewijzigd: een basiswaarde van $700 in 2031 klinkt aantrekkelijk, maar impliceert vanaf de huidige koers slechts circa 7,6% koersrendement per jaar.
SpaceX is sinds de top bijna gehalveerd, maar dat maakt het aandeel niet automatisch goedkoop. Bij $114,53 bedraagt de beurswaarde ongeveer $1,50 biljoen. Dat ligt nog boven de circa $100 intrinsieke waarde van Aswath Damodaran en ver boven Morningstars gewogen fair value van $63. Bovendien worden op 6 augustus 911,5 miljoen extra aandelen verkoopbaar. Dat hoeft geen verkoopgolf te veroorzaken, maar het is een merkwaardige timing om vóór de cijfers en de eerste lock-upvrijgave haast te maken.
AMD: bijna 50% groei is al de verwachting
AMD publiceert zijn cijfers na het Amerikaanse slot. De officiële conferencecall begint om 17.00 uur New Yorkse tijd, of 23.00 uur in Amsterdam. Het bedrijf zelf begeleidde naar $11,2 miljard omzet, plus of min $300 miljoen, en een non-GAAP-brutomarge van ongeveer 56%.
De Street zit met $11,30–11,34 miljard net boven het midden van die bandbreedte. De consensus voor de aangepaste winst bedraagt $1,61–1,62 per aandeel.
AMD Q2 2026 | Verwachting | Jaar-op-jaar |
Omzet | $11,30–11,34 mrd | circa +47% |
Aangepaste EPS | $1,61–1,62 | circa +236% |
Non-GAAP-brutomarge | circa 56% | +2 procentpunt onderliggend* |
Data Center | circa $6,50 mrd | circa +100% |
Client | circa $3,00 mrd | circa +20% |
Gaming | circa $0,78 mrd | circa -30% |
Embedded | circa $0,95 mrd | circa +15% |
*In Q2 2025 rapporteerde AMD een marge van 43% door een last van $800 miljoen rond de Amerikaanse MI308-exportbeperking. Zonder die last was de marge 54%; dát is de zinnige vergelijking.
De echte lat ligt bij Data Center en Q3
Data Center moet volgens de consensus ongeveer verdubbelen naar $6,5 miljard. Analisten ramen daarvan grofweg $4 miljard voor EPYC-serverprocessors en $2,5 miljard voor AI-accelerators. AMD zei zelf dat server-CPU-omzet meer dan 70% zou groeien en dat zowel server-CPU’s als datacenter-AI dubbelcijferig zouden stijgen ten opzichte van Q1. Een headline-beat die vooral uit pc’s of Embedded komt, maar waarbij Data Center onder $6,5 miljard blijft, zal daarom minder indruk maken.
Het afgesloten kwartaal gaat nog vooral over EPYC en de MI350- en MI355X-accelerators. De grotere belofte is Helios: een compleet rack met 72 MI455X-GPU’s, 18 EPYC Venice-CPU’s, Pensando-netwerken en ROCm-software. Eerste leveringen worden eind Q3 verwacht, waarna de productie in Q4 moet versnellen. Microsoft is klant in de tweede jaarhelft; OpenAI en Meta hebben ieder raamovereenkomsten tot 6 gigawatt en Anthropic maximaal 2 gigawatt. Dat zijn indrukwekkende commitments, maar “tot” is geen gegarandeerde kwartaalomzet. HBM4, TSMC-capaciteit, netwerken, koeling, stroom en software moeten allemaal tegelijk beschikbaar zijn.
Daarom is de Q3-outlook belangrijker dan de Q2-beat. De consensus staat rond $12,5 miljard omzet en $1,86–1,89 aangepaste EPS. Een midpoint duidelijk boven $12,5 miljard, met ongeveer 56% brutomarge, zou de Helios-ramp geloofwaardiger maken. Een omzetguide onder ongeveer $12,3 miljard of uitstel richting Q4 zou juist twijfel zaaien over de enorme winststap die analisten voor 2027 modelleren. De grenswaarden van $12,3 en $12,8 miljard zijn mijn interpretatie, geen officiële prognose.
De marge verdient extra aandacht. AMD wil structureel naar 55–58%, maar heeft gezegd dat de eerste MI450- en Helios-systemen onder de gemiddelde concernmarge kunnen starten. Een omzetbeat met een brutomarge duidelijk beneden 56% kan dus alsnog slecht vallen. China biedt eventuele meevallers nadat exportlicenties weer ruimer werden, maar in Q1 noemde AMD de Chinese AI-omzet niet materieel. Die optionaliteit hoort nog niet in de basisraming.
AMD-waardering: de eerdere analyse blijft staan
De laatste aangeleverde portefeuillemomentopname bevatte ongeveer €111.700 AMD, circa 7,8% van het totaal. Dat maakt risicobeheer belangrijker dan de vraag of het aandeel één avond 10% kan stijgen of dalen, ongeveer de beweging die de optiemarkt inprijst.
Op verzoek gebruik ik exact dezelfde waarderingsmethodiek en uitgangspunten als in de vijfjaarsanalyse van 31 juli. De actuele consensus is sindsdien slechts marginaal gewijzigd en de koers van $484,64 ligt vrijwel op de toen gebruikte $485,39.
Jaar | Omzet | Aangepaste EPS | P/E bij $484,64 |
2026 | $49,71 mrd | $7,45 | 65,1× |
2027 | $79,73 mrd | $13,82 | 35,1× |
De brede analistenconsensus blijft positief. FactSet/MarketScreener volgt 51 analisten, met een gemiddeld koersdoel rond $579. UBS zit op $730, Jefferies op $640 en Bank of America op $620. Die doelen veronderstellen dat AMD snel een echte tweede bron naast Nvidia wordt. Het gemiddelde koersdoel is echter geen intrinsieke waarde en kijkt meestal maar twaalf maanden vooruit.
AMD-scenario 2031 | Waarde | Jaarlijks rendement vanaf $484,64 |
Bear | $260 | -11,7% |
Basis | $700 | +7,6% |
Bull | $1.120 | +18,2% |
Het basisscenario gebruikt $25 EPS in 2031 en een eindmultiple van 28 keer de winst. Dat is geen behoudende aanname. Zelfs dan resteert vanaf $485 slechts 7,6% per jaar. Vanaf $420 stijgt het verwachte basisrendement naar ongeveer 10,8% en vanaf $400 naar 11,8%. Daarom blijft de eerdere conclusie intact: rond $485 houden, onder $400–420 in tranches uitbreiden. Een keurige Q2-beat zonder hogere Q3-outlook verandert die waardering niet.
SpaceX: één winstmachine financiert twee geldverslinders
SpaceX rapporteert dinsdag zijn eerste kwartaalcijfers als beursgenoteerd bedrijf. De beursgang vond op 12 juni plaats tegen $135. Het concern haalde met de overtoewijzingsoptie maximaal $86,25 miljard op en telt na de basisemissie ongeveer 13,09 miljard A- en B-aandelen. Op $114,53 komt de beurswaarde daardoor rond $1,50 biljoen uit.
SpaceX is financieel niet één onderneming, maar drie:
Connectivity: Starlink-breedband, zakelijke en overheidsverbindingen en direct-to-mobile. Dit is de winstmachine.
Space: Falcon-lanceringen en de ontwikkeling van Starship. Falcon is dominant, maar de Starship-investeringen drukken het segmentresultaat.
AI: xAI, Grok, X en compute-infrastructuur. Dit is de snelst groeiende activiteit én veruit de grootste kapitaalverbruiker.
De officiële prospectuscijfers maken die tegenstelling duidelijk. In heel 2025 behaalde SpaceX $18,67 miljard omzet en $6,58 miljard adjusted EBITDA, maar verloor het volgens GAAP $4,94 miljard en investeerde het $20,74 miljard. In Q1 2026 kwam de omzet uit op $4,69 miljard, de operationele kasstroom op ongeveer $1,05 miljard en de capex op $10,11 miljard. Een eenvoudige vrije-kasstroombenadering was dus ongeveer negatief $9,1 miljard in één kwartaal.
Q1 2026 | Omzet | Operationeel resultaat | Adjusted EBITDA | Capex |
Connectivity/Starlink | $3,26 mrd | +$1,19 mrd | +$2,09 mrd | $1,33 mrd |
Space | $0,62 mrd | -$0,66 mrd | -$0,35 mrd | $1,05 mrd |
AI/xAI | $0,82 mrd | -$2,47 mrd | -$0,61 mrd | $7,72 mrd |
Totaal | $4,69 mrd | -$1,94 mrd | +$1,13 mrd | $10,11 mrd |
Wat analisten voor Q2 verwachten
SpaceX gaf geen formele kwartaaloutlook. De verwachtingen zijn daarom echte sell-sideconsensus, geen lat die het management zelf heeft neergelegd. Door de korte beurshistorie lopen databronnen iets uiteen en is het moeilijk te peilen hoe en wat maar we proberen het toch.
SpaceX Q2 2026 | Consensus |
Totale omzet | $6,88–6,93 mrd |
Aangepast resultaat per aandeel | -$0,23 tot -$0,29 |
Adjusted EBITDA | circa $2,1 mrd |
Operationeel resultaat | circa -$1,55 mrd |
Totale capex | $12,94–14,05 mrd |
Starlink-omzet / operationele winst | $3,82 mrd / $1,42 mrd |
Starlink-abonnees / ARPU | circa 12,1 mln / $65,50 per maand |
AI-omzet / AI-capex | $2,18–2,33 mrd / $10,2 mrd |
Space-omzet / operationeel resultaat | $0,87 mrd / -$0,77 mrd |
De kerncijfers komen van LSEG en Visible Alpha. Starlink groeit naar verwachting meer dan 50% en blijft zeer winstgevend. De AI-omzet kan bijna verdrievoudigen, mede dankzij computecontracten met Anthropic, Google en Reflection AI. Maar tegenover ongeveer $2,3 miljard AI-omzet staat mogelijk $10,2 miljard AI-capex. Dat is de hele SpaceX-beleggingscasus in één regel: de groei is echt, de rekening ook.
Voor heel 2026 ligt de consensus rond $39 miljard omzet en $17,3 miljard adjusted EBITDA. Na Q1 en de Q2-consensus zou SpaceX in de tweede jaarhelft nog ongeveer $27,4 miljard omzet en $14,1 miljard EBITDA moeten behalen. Dat vereist een buitengewoon snelle opschaling van de computecontracten. Het belangrijkste antwoord op de call is daarom niet hoeveel omzet Q2 precies bracht, maar wanneer AI zichzelf kan financieren en waar de capex piekt.
Ook Starship telt zwaar. In Q1 kostte de ontwikkeling het Space-segment $930 miljoen aan R&D. Starship moet uiteindelijk veel grotere Starlink V3-satellieten goedkoop lanceren en vormt de technische basis voor mogelijke datacenters in een baan om de aarde. Zonder betrouwbare, snelle herbruikbaarheid blijft dat vooral een kostbaar toekomstverhaal.
SpaceX-waardering: een geweldig bedrijf kan te duur zijn
Op $114,53 noteert SpaceX ruwweg op:
78 keer de omzet over de afgelopen twaalf maanden;
38 keer de omzetconsensus voor 2026;
circa 87 keer de verwachte adjusted EBITDA van 2026;
ongeveer 20 keer de zeer onzekere omzetconsensus van 2027.
Dat zijn geen normale multiples voor een bedrijf met negatieve vrije kasstroom. De grote IPO-kasbuffer voorkomt een directe financieringscrisis, maar maakt iedere uitgegeven investeringsdollar nog niet rendabel.
De waarderingsrange onder professionals is dan ook uitzonderlijk breed. De gemiddelde sell-sidekoersdoelen liggen rond $233–240, met schattingen van grofweg $62 tot $800. Morgan Stanley zit op $300, Oppenheimer op $190 en MoffettNathanson op $131. Zulke verschillen zijn geen teken van precisie, maar van fundamentele onzekerheid.
Twee onafhankelijke fundamentele modellen zijn nuttiger als tegenwicht:
Waarderingsmodel | Waarde per aandeel | Interpretatie |
Morningstar ‘No Go’ | $41 | Orbital AI wordt geen commercieel succes |
Morningstar gewogen fair value | $63 | 43% No Go, 50% minimum viable product, 7% moonshot |
Morningstar MVP | $70 | Starship en een beperkte orbital-computemarkt slagen |
Damodaran | circa $100 | Equitywaarde circa $1,25–1,30 biljoen na prospectus |
Morningstar Moonshot | $154 | Starship en orbital AI schalen beide uitzonderlijk goed |
Morningstar waardeert de kern van Space en Connectivity samen op ongeveer $40 per aandeel en kent AI gewogen $16,50 toe; inclusief IPO-cash en schuld komt het op $63. Damodaran komt met andere aannames rond $100. Geen van beide modellen is onfeilbaar, maar samen laten ze zien dat $114,53 na de koersval nog steeds geen duidelijke veiligheidsmarge biedt.
Daar komt de lock-up bij. Op 6 augustus worden 911,5 miljoen aandelen van medewerkers en vroege investeerders verkoopbaar, meer dan de 555,6 miljoen aandelen in de basis-IPO. Verkoopbaar betekent niet dat ze allemaal worden verkocht, maar de vrij verhandelbare voorraad kan fors groeien. Elon Musks eigen aandelen blijven langer geblokkeerd en hij behoudt via B-aandelen ongeveer 84% van het stemrecht.
Mijn praktische oordeel is daarom: na de halvering vanaf de top is SpaceX minder absurd, maar nog niet goedkoop. Onder $100 kan een kleine eerste tranche voor een zeer risicotolerante belegger verdedigbaar worden; rond $75–85 ontstaat meer bescherming. Een bullzone van $190–300 vereist dat Starlink, externe computecontracten en Starship vrijwel gelijktijdig volgens plan schalen. Vóór de eerste cijfers en de lock-up is wachten rationeler. Vaak plant zo'n bedrijf juist hele goede kwartaalcijfers vlak voor de lock-up om meer exit-liquidity te creeren.
De overige cijfers
Vrijwel alle overige bedrijven rapporteren eveneens vandaag. Bij Pfizer, Spotify en McDonald’s gaat het om cijfers vóór de Amerikaanse opening; de andere namen volgen nabeurs. Wix had bij afronding al gepubliceerd.
Bedrijf | Consensus / werkelijk | Waar de markt op let | Waardering rond de referentiekoers |
Pfizer | $14,40 mrd omzet; $0,68 adj. EPS | Groei buiten Covid en patentverliezen, kostenbesparing, obesitas- en oncologiepijplijn | $25,03; 8,5× FY26-EPS, dividend circa 6,9% |
Spotify | Management: €4,8 mrd omzet, 778 mln MAU, 299 mln Premium, 33,1% brutomarge | Prijsverhogingen, advertentieherstel, marge en FCF | $486,33; circa 26× LTM-FCF en 35× forward winst |
McDonald’s | $7,13–7,14 mrd omzet; $3,32–3,34 adj. EPS; comps circa +1,4% | Klantverkeer, value-menu’s, lagere inkomens en restaurantmarge | $265,23; 20,5× FY26-EPS, dividend circa 2,7% |
Opendoor | circa $901 mln omzet; -$0,02 à -$0,03 adj. EPS | Contribution margin, woningvoorraad, omloopsnelheid en asset-backed schuld | $3,94; geen bruikbare P/E; circa 4× boekwaarde |
Upstart | circa $355 mln omzet; $0,58 adj. EPS | Kredietverliezen, financieringsmix, fee-omzet en leningen op eigen balans | $29,43; circa 37× GAAP-winst 2026 |
Lucid | circa $393 mln omzet; ongeveer -$2,30 GAAP-EPS* | Nieuwe productie-outlook, Gravity-ramp, brutomarge en liquiditeitsduur | $7,70; geen winstmultiple; circa 1,7× jaaromzet |
circa $1,15 mrd omzet; $0,36 adj. EPS | MAU, ARPU, internationale monetisatie en aandelenbeloning | $24,16; 14,6× adjusted EPS, 3,2× omzet | |
Digital Turbine | circa $150 mln omzet; $0,14 non-GAAP-EPS | Tweede kwartaal van herstel, telecom-/toestelpartners en nettoschuld | $9,00; circa 10× EV/adjusted EBITDA |
Match Group | $856–858 mln omzet; circa $0,65 GAAP-EPS | Tinder-MAU’s en betalers, Hinge-groei en FCF | $40,54; 15,3× GAAP-EPS, circa 8,5× FCF-guide |
Wix | Werkelijk: $563 mln omzet en $569 mln bookings, versus circa $554 mln omzet verwacht | Base44, partnergroei, reorganisatie en kwaliteit van aangepaste FCF | $56,84; circa 7,5× aangepaste FCF-guide |
*Lucids cijfers zijn na de 1-op-10 reverse split.
Wat springt uit deze tweede groep?
Match Group en Wix zijn de duidelijke value-cases. Match noteert op een hoge vrije-kasstroomopbrengst; een stabilisatie van Tinder kan al voldoende zijn voor herwaardering. Wix is op de aangepaste FCF-prognose uitzonderlijk laag gewaardeerd en versloeg de omzetverwachting, maar de reorganisatie en de angst dat generatieve websitebouwers de kernmarkt verstoren, verklaren een deel van de korting. De aangepaste FCF sluit bovendien acquisitie- en reorganisatiekosten uit.
Pfizer is goedkoop inkomen, geen vanzelfsprekende groei. Een multiple van 8,5 en bijna 7% dividendrendement zijn aantrekkelijk, maar de markt prijst terecht een grote patentklif in 2027–2029. De onderneming moet aantonen dat nieuwe oncologie- en obesitasmiddelen sneller groeien dan oudere producten wegvallen.
Pinterest en Spotify zijn kwaliteitsgroei tegen verschillende prijzen. Pinterest oogt met minder dan 15 keer aangepaste winst goedkoper, maar aandelenbeloning is fors: in Q1 was stock-based compensation zelfs hoger dan adjusted EBITDA. Spotify heeft betere kasstroomkwaliteit en sterkere schaal, maar rond 26 keer vrije kasstroom moet het bedrijf lage dubbelcijferige groei en verdere margeverbetering blijven leveren.
Opendoor, Upstart en Lucid zijn macro- en financieringsweddenschappen. Opendoors omzet bestaat vooral uit doorverkochte woningen en is daarom geen klassieke softwareomzet. Upstarts leningproductie groeit snel, maar de eigen Macro Index wijst op wanbetalingen die ongeveer 50% boven een normale omgeving liggen. Lucid blijft afhankelijk van nieuwe financiering en het Saoedische PIF. Bij alle drie kan een lagere rente helpen, maar een recessie kan die hulp via kredietverliezen, woningliquiditeit of autovraag weer tenietdoen.
Afsluitend
AMD is vanavond het belangrijkste aandeel voor deze portefeuille. Het bedrijf kan bijna 50% omzetgroei en een verdubbeling van Data Center melden, maar bij 35 keer de winst van 2027 is een nette beat onvoldoende. De eerdere waardering blijft de juiste discipline: houden rond $485 en pas onder $400–420 duidelijker uitbreiden.
SpaceX is operationeel fascinerender, maar financieel nog veel moeilijker. Starlink bewijst al dat een wereldwijd satellietnetwerk zeer winstgevend kan zijn. Tegelijk kan de totale kwartaalcapex naar $13–14 miljard stijgen, vooral door AI. Bij ongeveer 38 keer de verwachte jaaromzet koopt de aandeelhouder niet alleen een uitzonderlijk bedrijf, maar ook jaren van vrijwel perfecte uitvoering. Onder $100 wordt SpaceX interessanter; op $114,53 wacht ik eerst op cijfers, capexduidelijkheid en de lock-up.
Binnen de kort behandelde groep bieden Match Group, Wix en Pfizer de meeste zichtbare waarderingsbuffer. McDonald’s en Spotify zijn kwalitatief maar niet goedkoop. Pinterest kan positief verrassen als de winstkwaliteit verbetert. Opendoor, Upstart en Lucid blijven vooral geschikt voor beleggers die bewust een hoge macro-, balans- en verwateringsgevoeligheid willen dragen.
