Warren Buffett dumpt klassiekers en koopt dit aandeel dat al sinds 2006 niet meer groeit
- Jelger Sparreboom
- 2 uur geleden
- 3 minuten om te lezen
In het kort:
Buffett verkocht in één kwartaal iconische betaalreuzen en kocht een warenhuis dat al bijna twintig jaar nauwelijks omzetgroei laat zien.
Berkshire Hathaway vergroot tegelijk zijn positie in Alphabet, terwijl oude favorieten volledig verdwijnen uit de portefeuille.
Macy’s oogt op het eerste gezicht als een verrassende keuze, al lijkt er onder de oppervlakte een ander verhaal te spelen.
Warren Buffett zorgde opnieuw voor discussie op Wall Street nadat Berkshire Hathaway grote wijzigingen in de portefeuille bekendmaakte. Het concern verkocht belangen in Visa, Mastercard, Amazon, UnitedHealth, Domino’s Pizza en Pool Corp. Tegelijkertijd verschenen nieuwe investeringen in Delta Air Lines en Macy’s. Berkshire vergrootte daarnaast fors zijn positie in Alphabet.
Vooral de aankoop van Macy’s trok veel aandacht. De Amerikaanse warenhuisketen geldt al lange tijd als een bedrijf met beperkte omzetgroei. Sinds ongeveer 2006 beweegt de omzet van Macy’s rond vergelijkbare niveaus. Veel beleggers vragen zich daarom af waarom Berkshire juist nu instapt.
Omzet Macy's
Die vraag wordt extra interessant doordat Berkshire afscheid neemt van bedrijven die jarenlang als sterke kwaliteitsbedrijven werden beschouwd. Visa en Mastercard beschikken over enorme schaalvoordelen binnen het betalingsverkeer. Amazon groeide uit tot een dominante speler in e-commerce en cloudsoftware. Toch lijkt Berkshire momenteel andere accenten te leggen binnen de portefeuille.
Omzet Mastercard en Visa (klassieke compounders)
Een mogelijke verklaring kon liggen in voorspelbaarheid van kasstromen. Buffett heeft historisch vaak interesse getoond in bedrijven die stabiele inkomsten genereren en tegen relatief lage waarderingen handelen. Macy’s past niet in dat profiel. De onderneming opereert in een volwassen markt en vrije kasstroom staat zwaar onder druk.
Vrije kasstroom Macy's
Berkshire lijkt zich voor te bereiden op een andere economische omgeving
De bredere portefeuillewijzigingen van Berkshire Hathaway wijzen mogelijk op een grotere strategische verschuiving. Hogere rentevoeten veranderen namelijk de manier waarop beleggers naar waarderingen kijken. Toekomstige winsten worden minder waard wanneer kapitaal duurder wordt. Bedrijven met stabiele kasstromen en tastbare activa kunnen daardoor aantrekkelijker ogen.
De investering in Delta Air Lines past mogelijk binnen dezelfde gedachtegang. Delta opereert in een cyclische sector, al beschikt het bedrijf over sterke operationele processen. Moderne luchtvaartmaatschappijen gebruiken uitgebreide softwaresystemen om ticketprijzen voortdurend aan te passen aan vraag en capaciteit.
Vrije kasstroom Delta Airlines
Delta investeerde de afgelopen jaren stevig in premiumreizen en loyaliteitsprogramma’s. Vooral zakelijke reizigers leveren doorgaans hogere marges op. Het SkyMiles-programma vormt bovendien een belangrijk winstonderdeel. Banken betalen miljarden dollars aan luchtvaartmaatschappijen om co-branded creditcards aan klanten te koppelen. Daardoor ontstaan terugkerende inkomsten buiten de reguliere ticketverkoop.
De forse uitbreiding van Alphabet binnen Berkshire’s portefeuille oogt minder verrassend. Alphabet bezit wereldwijd dominante platformen binnen zoekmachines, digitale advertenties en cloudsoftware. Google Search vertegenwoordigt nog altijd een van de krachtigste advertentieplatformen ter wereld. Wanneer consumenten actief zoeken naar producten of diensten ontstaat direct commerciële waarde voor adverteerders.
Tegelijkertijd roept de verkoop van Visa en Mastercard veel vragen op. Beide ondernemingen beschikken over sterke netwerkeffecten en zeer winstgevende bedrijfsmodellen.
Greg Abel lijkt ondertussen steeds zichtbaarder te worden binnen Berkshire’s investeringsbeleid. Sinds Buffett aankondigde dat Abel uiteindelijk het operationele leiderschap zal overnemen, kijken beleggers scherper naar nieuwe transacties. Abel bouwde binnen Berkshire Energy een reputatie op als manager met sterke focus op operationele efficiëntie en kapitaalallocatie.
De aankoop van Macy’s betekent overigens niet automatisch dat Berkshire plotseling een enorme gok neemt op traditionele retail. De positie blijft relatief klein binnen de totale portefeuille van het concern. Het belang vertegenwoordigt ongeveer 55 miljoen dollar. Voor Berkshire vormt dat een bescheiden investering.
Toch laat deze aankoop zien dat Berkshire bereid lijkt om kansen te zoeken buiten de populairste groeiverhalen van de markt. Dat patroon past eigenlijk goed binnen Buffett’s lange geschiedenis als belegger. Berkshire investeerde vaker in bedrijven die tijdelijk uit de gratie lagen, terwijl de onderliggende bedrijfsstructuur volgens het concern sterker was dan de markt op dat moment aannam.
Advertorial
Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,91% p.J. of kiezen voor spaardeposito's met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,15% p.j.
