Waarom dit razendsnel groeiende tech bedrijf 17% kelderde gisteren

1 mrt

In het kort:

Duolingo's omzet groeide met 39% naar $209,6 miljoen, boven de verwachtingen.
De winst per aandeel viel echter tegen (28 cent vs. verwachte 48 cent), dit leidde tot een aandelenkoersdaling van 17%.
Ondanks de indrukwekkende cijfers blijft de waardering hoog: 13,7x EV/FY25 omzet en 50x EV/FY25 EBITDA. Beleggers zijn sceptisch over toekomstige groeivertraging en margeontwikkeling.

De aandelen van Duolingo (NASDAQ: DUOL), het populaire taalplatform, kregen na de publicatie van de Q4-resultaten een flinke klap. Ondanks sterke omzet- en gebruikersgroei daalde de koers met 17% naar $312,07. De reden? Een gemiste winstverwachting, hoge AI-kosten en een torenhoge waardering die beleggers toch wat nerveus maakt.

De cijfers voor Q4 van Duolingo:

Duolingo blijft ondertussen indrukwekkend groeien. De omzet steeg in Q4 met 39% naar $209,6 miljoen, mooi boven de analistenverwachting van $205,5 miljoen. Het aantal dagelijkse actieve gebruikers (DAUs) groeide met 51% naar 41 miljoen, terwijl het aantal betalende abonnees met 43% toenam tot 9,5 miljoen. Toch was dit niet genoeg om beleggers tevreden te stellen, omdat de winstgevendheid achterbleef.

Het totaal aantal gebruikers op Duolingo:

De winst per aandeel kwam namelijk uit op $0,28, fors onder de verwachte $0,48. Dit werd grotendeels veroorzaakt door hoge investeringen in AI en marketing, die de marges onder druk zetten. Duolingo werkt hard aan nieuwe AI-functionaliteiten, zoals videobellen met virtuele personages in Duolingo Max ($30/maand), maar deze technologie brengt ook hoge operationele kosten met zich mee. Hoewel het bedrijf op lange termijn hoopt dat AI de efficiëntie verbetert en kosten verlaagt, schrikken beleggers nu van de impact op de winstgevendheid.

Uit de cijfers blijkt dat de GAAP R&D-kosten in 2024 31% van de omzet bedroegen, een daling ten opzichte van 37% in 2023, maar nog steeds een aanzienlijk percentage. De G&A (General & Administrative) kosten daalden van 25% in 2023 naar 21% in 2024, terwijl de Sales & Marketing (S&M) kosten stabiel bleven rond de 12%.

De operationele kosten van Duolingo:

Wanneer we kijken naar de Non-GAAP cijfers, zien we een nog duidelijkere kostenverlaging. De R&D-uitgaven daalden van 27% in 2023 naar 23% in 2024, terwijl de G&A-kosten van 15% naar 13% gingen. Dit suggereert dat Duolingo efficiënter wordt in zijn uitgaven buiten directe productontwikkeling, wat positief is voor de winstgevendheid.

Een belangrijke zorg is echter de duurzaamheid van Duolingo’s groeimodel. Het platform heeft een indrukwekkend aantal gebruikers, maar het risico bestaat dat veel mensen afhaken zodra ze hun taalcursus hebben afgerond. CEO Luis von Ahn benadrukte dat nieuwe AI-functies en de uitbreiding naar vakken als wiskunde en muziek gebruikers langer betrokken moeten houden. Momenteel gebruiken dagelijks zo’n 3 miljoen mensen de wiskunde- en muzieklessen, maar deze segmenten leveren nog nauwelijks inkomsten op.

Wat de meeste beleggers zorgen baart, is de torenhoge waardering van het aandeel. Duolingo wordt momenteel verhandeld tegen 13,7x EV/omzet en 50x EV/EBITDA. Dit zijn extreme multiples, zeker als de groei in 2025 afneemt van 40% naar ongeveer 29%. Veel snelgroeiende techbedrijven met vergelijkbare groeipercentages noteren op een EV/omzet-multiple van 8-10x. Dat zou betekenen dat Duolingo’s aandeel nog flink zou moeten dalen voordat het aantrekkelijk wordt.

Vooruitkijkend verwacht Duolingo in 2025 een omzetgroei van 29% naar ongeveer $970 miljoen. In Q1 2025 rekent het bedrijf op $222 miljoen omzet, een stijging van 32,5%. Hoewel dit nog steeds indrukwekkende cijfers zijn, begint de groeivertraging zichtbaar te worden. Analisten blijven verdeeld: zeven verhoogden hun koersdoel na de optimistische vooruitzichten, maar Jefferies verlaagde het van $370 naar $360, uit zorgen over marges en waardering..

Alles bij elkaar blijft Duolingo een sterk groeibedrijf, maar de markt heeft zeer hoge verwachtingen. Bij een waardering van 13,7x EV/omzet is er weinig ruimte voor fouten, en elke tegenslag wordt hard afgestraft. Beleggers die willen instappen, doen er waarschijnlijk goed aan te wachten tot de waardering daalt naar een EV/omzet van 9-10x, wat zou neerkomen op een koers tussen $250 en $270. Tot die tijd lijkt het risico te groot.