Waarom beleggers volgens BlackRock de 60/40-portfolio moeten herzien

In het kort

• De correlatie tussen aandelen en obligaties is drastisch veranderd: sinds de pandemie bewegen ze 70% van de tijd in dezelfde richting.

• BlackRock adviseert beleggers om meer te focussen op inkomensgeneratie via internationale obligaties, high-yield en gesecuriseerde producten.

• Alternatieve beleggingen, waaronder private credit, goud en digitale activa, spelen een steeds grotere rol in portefeuilleverdeling.

De klassieke balans is niet langer heilig

Jarenlang gold de 60/40-portefeuille, waarbij 60% in aandelen en 40% in obligaties werd geïnvesteerd, als een betrouwbare strategie voor beleggers die op zoek waren naar evenwicht tussen groei en stabiliteit. Maar volgens de nieuwste herfstvisie van BlackRock is deze aanpak inmiddels aan herziening toe. Gargi Chaudhuri, hoofd beleggingsstrategie bij BlackRock, stelt dat traditionele portefeuilles aanzienlijk riskanter zijn geworden door structurele veranderingen in de markt.

De kern van het probleem ligt in de veranderde correlatie tussen aandelen en obligaties. Waar deze activaklassen voorheen elkaar vaak compenseerden is dat sinds de pandemie nauwelijks nog het geval. Voor 2020 bewogen obligaties in ongeveer 50% van de gevallen tegengesteld aan aandelen. Vandaag de dag trekken ze in 70% van de gevallen dezelfde kant op. Dit ondermijnt de diversificatievoordelen waarop de 60/40-verdeling gebaseerd is.

Sterkere correlatie tussen aandelen en obligaties ondermijnt klassieke diversificatie

Bron: BlackRock

Volgens Chaudhuri dwingt deze nieuwe realiteit beleggers om bewuster te kiezen waar ze hun risico nemen, zowel in aandelen als in vastrentende waarden. Ze benadrukt het belang van alternatieve beleggingen als aanvulling op de kern van de portefeuille. Het gaat hierbij niet om een radicale ommezwaai, maar om een doelgerichte herinrichting: “Denk aan een herijking van je portefeuille, geen volledige ombouw.”

Jaarlijkse en 10-jarige rendementen van de 60/40-portefeuille (1997–2024)

Bron: Vanguard

De implicatie is duidelijk: het traditionele model biedt geen vanzelfsprekend vangnet meer. In een wereld waarin markten steeds synchroon bewegen, wordt de herkomst van rendement belangrijker dan ooit. Zowel geografische spreiding als type activa maken daarbij het verschil.

Inkomensfocus als nieuwe pijler binnen fixed income

Binnen het obligatiedeel van de portefeuille ziet BlackRock kansen voor beleggers die bereid zijn iets verder te kijken dan de Amerikaanse kernobligaties. Chaudhuri adviseert om de focus te leggen op het middensegment van de rentecurve, met looptijden tussen drie en zeven jaar. Dit biedt een aantrekkelijke combinatie van stabiliteit en inkomen, zonder het rentegevoelige lange eind van de curve op te zoeken.

Een van de opvallendste aanbevelingen is om te investeren in gesecuriseerde producten zoals CLO's (collateralized loan obligations). Deze bestaan uit pools van bedrijfsleningen met een variabele rente, wat betekent dat ze minder gevoelig zijn voor rentewijzigingen. Met name de hoogste tranches (met AAA- of B-waarderingen) bieden volgens Chaudhuri een aantrekkelijk rendement van circa 6%, zonder dat daar buitensporige risico's tegenover staan.

Ook in de high-yield hoek valt rendement te halen. BlackRock richt zich daarbij vooral op obligaties met een B- of BB-rating. Ondanks dat de spreads momenteel relatief krap zijn, kan de aankomende emissieactiviteit in september en oktober volgens Chaudhuri leiden tot tijdelijke verruiming van spreads. Dit biedt kansen voor beleggers die nu nog liquide zitten, met veel kapitaal in contanten.

Op het gebied van investment grade obligaties is er eveneens een verschuiving zichtbaar. In plaats van vast te houden aan A-rated schuld, schuift BlackRock licht naar beneden richting BBB om extra inkomsten te genereren. Deze downgrade in kwaliteit blijft beperkt, maar voegt net dat beetje extra rendement toe aan de portefeuille zonder dat het risicoprofiel significant verandert.

Internationale obligaties krijgen ook een nadrukkelijke rol. Door het rendement om te zetten naar Amerikaanse dollars kan het carry-rendement op Europese en Britse staats- en bedrijfsobligaties aantrekkelijk uitpakken. De voorkeur gaat uit naar brede spreiding via ETF’s zoals de iShares Core International Aggregate Bond ETF, die toegang biedt tot een wereldwijde mix van investment-grade schuld.

De rode draad: het draait niet langer om obligaties als veilige haven, maar als bron van inkomsten. Beleggers die hun vastrentende portefeuille willen laten renderen, moeten actief schakelen, buiten de landsgrenzen kijken en openstaan voor innovatieve segmenten zoals securitisaties.

Groeiaandelen en alternatieven als drijvende kracht

Ondanks de verhoogde risico’s op de markten, blijft BlackRock geloven in het groeipotentieel van large-cap groeiaandelen, vooral die met een link naar kunstmatige intelligentie. Deze aandelen hebben volgens Chaudhuri niet alleen geprofiteerd van waarderingsstijgingen, maar ook van structurele winstgroei. En winstgroei blijft volgens haar dé leidraad voor aandelenallocatie: “Earnings are the North Star.”

September geldt historisch gezien als een volatiele maand, wat volgens BlackRock juist koopkansen kan opleveren voor beleggers met een lange horizon. De voorkeur gaat uit naar segmenten met fundamentele sterkte, ondersteund door echte winstgroei in plaats van louter multiple-expansie.

September is de meest volatiele maand in de aandelenmarkt

Bron: Seeking Alpha

Internationale aandelen verdienen eveneens aandacht. Chaudhuri stelt dat beleggers beter kunnen diversifiëren door buitenlandse aandelen aan hun portefeuille toe te voegen in plaats van uitsluitend binnen de Amerikaanse markt te blijven, bijvoorbeeld via small-caps. De Amerikaanse dollar bevindt zich volgens haar mogelijk aan het begin van een meerjarige verzwakkingscyclus. Dat betekent dat beleggingen in buitenlandse valuta's extra rendement kunnen opleveren wanneer deze worden teruggewisseld naar dollar, mits niet gehedged.

Ten slotte adviseert BlackRock om alternatieve beleggingen op te nemen, juist vanwege de verminderde effectiviteit van traditionele diversificatie. Het aanbod aan alternatieven is breed en varieert van private credit en hedgefondsen tot tastbare activa zoals goud. Volgens Chaudhuri bieden deze beleggingen zowel extra rendementspotentieel als een andere risicostructuur dan aandelen of obligaties.

Goud heeft dit jaar bijvoorbeeld geprofiteerd van geopolitieke onzekerheid en inflatiezorgen. Het fungeert bovendien als hedge tegen stagflatie en speelt in op het toenemende besef dat centrale banken hun reserves willen spreiden, weg van de dollar. Private credit daarentegen is minder gecorreleerd aan publieke markten en biedt op maat gemaakte inkomensstromen. Marktneutrale strategieën zoals het BlackRock Global Equity Market Neutral Fund bieden eveneens een alternatief pad naar rendement via alpha-generatie, zonder blootstelling aan brede marktbewegingen.

Het toenemende belang van alternatieven blijkt ook uit kapitaalstromen: waar van 2016 tot 2019 nog 69% van het vermogen naar aandelen en 31% naar obligaties ging, is die verhouding in 2025 gewijzigd naar 62% aandelen, 30% obligaties en 8% alternatieven. Een duidelijke indicatie dat beleggers hun blikveld verbreden.

Wie vandaag nog vasthoudt aan de traditionele 60/40-benadering, doet dat op eigen risico. De wereld verandert, en de markten veranderen mee. Meer dan ooit vereist beleggen een strategische heroverweging van waar en hoe risico genomen wordt. De toekomst ligt niet in rigide modellen, maar in dynamische spreiding en doordachte keuzes.