Waardering vs kasstroom - Is dit streaming-aandeel te duur?

In het kort:

• Roku's winst komt vooral van het platform, dat 86,3% van de omzet genereert met advertenties en licenties.

• Goedkope hardware is een strategische manier om gebruikers naar het winstgevende ecosysteem te lokken.

• Het aandeel heeft, volgens het gemiddelde koersdoel van analisten, nog opwaarts potentieel.

Roku, Inc. werd in 2002 opgericht en richt zich op het streamen van entertainment naar televisies. Het bedrijf is vooral bekend om zijn apparaten en software waarmee gebruikers toegang hebben tot diverse streamingdiensten zoals Netflix, Disney+ en YouTube. Roku ging op 28 september 2017 naar de beurs.

Sinds de beursgang heeft de aandelenkoers van Roku een volatiele periode gekend, met significante pieken en dalen. Na de initiële beursgang steeg de koers aanzienlijk, gedreven door de groei van de streamingmarkt en de sterke positie van het bedrijf. Deze trend bereikte een hoogtepunt in 2021, mede door de toegenomen vraag naar streamingdiensten tijdens de pandemie, wat het bedrijf op dat moment tot een van de meest in het oog springende techbedrijven maakte.

In de periode daarna daalde de koers weer aanzienlijk als gevolg van bredere economische onzekerheid, toenemende concurrentie en uitdagingen in de toeleveringsketen. De koers bleef de afgelopen jaren schommelen, wat de dynamiek van de techsector en de specifieke uitdagingen van de streamingmarkt weerspiegelt. Ten opzichte van april van dit jaar is de waarde van het aandeel echter aanzienlijk gestegen, wat duidt op een hernieuwd beleggersvertrouwen of positieve signalen vanuit het bedrijf. Hieronder zie je een visuele weergave van de koersontwikkeling van de afgelopen jaren:

Bron: Tradingview

Het Kernconcept van Roku's Verdienmodel

Het verdienmodel van Roku is een slimme constructie die draait om twee elkaar versterkende segmenten: de verkoop van hardware en het benutten van het softwareplatform. Deze combinatie vormt de ruggengraat van het bedrijf en is cruciaal om als belegger te begrijpen.

Hardware

Het eerste segment betreft de verkoop van fysieke producten, zoals de Roku-mediaspelers en smart-tv’s met het ingebouwde Roku-besturingssysteem. Hoewel deze hardware essentieel is, zijn de marges hierop vaak laag. Soms zijn ze zelfs negatief, wat betekent dat Roku deze producten bijna tegen of onder de kostprijs verkoopt. Deze strategie, die ook wel het "razor-and-blades" model wordt genoemd, is bewust. De goedkope hardware fungeert als een "scheermes" dat de consument over de drempel helpt om lid te worden van het veel lucratievere Roku-ecosysteem. Het echte geld wordt pas verdiend nadat de klant het apparaat in huis heeft gehaald.

Het Platform

Dit is het segment dat de meeste aandacht verdient. Het is veruit de grootste en snelstgroeiende inkomstenbron van Roku. In het eerste kwartaal van 2025 was dit segment goed voor maar liefst 86,3% van de totale omzet. Het toont aan dat Roku zichzelf succesvol heeft getransformeerd van een hardwarebedrijf naar een softwaregigant.

De inkomsten uit het platform komen uit drie belangrijke pijlers:

·        Advertenties: Dit is de grootste en meest winstgevende inkomstenstroom. Roku verkoopt advertentieruimte op zijn platform, inclusief op het startscherm en binnen hun eigen streamingdienst, The Roku Channel. De advertentie-inkomsten buiten de media- en entertainmentsector groeien zelfs sneller dan de totale platformomzet, wat duidt op een gezonde diversificatie.

·        Licenties: Roku licentieert zijn besturingssysteem aan tv-fabrikanten. Door hun software in miljoenen smart-tv's te integreren, vergroot Roku zijn bereik en bouwt het een breder publiek op voor zijn platform.

·        Abonnementen en Transacties: Via het eigen betalingsplatform, Roku Pay, kunnen gebruikers gemakkelijk abonnementen afsluiten voor diverse streamingdiensten of films huren. Roku ontvangt een aandeel van de inkomsten uit al deze transacties, doorgaans zo'n 20%.

Bron: Roku IR

The Roku Channel

Een van de belangrijkste onderdelen van Roku's advertentiestrategie is The Roku Channel (TRC). Sinds de lancering in 2017 heeft TRC een enorme groei doorgemaakt en is het nu de op één na meest gebruikte app op het platform in de Verenigde Staten. Het biedt gratis content die wordt ondersteund door advertenties en fungeert als een perfecte proeftuin voor Roku's geavanceerde advertentietechnologie. De groei van TRC is mede te danken aan de promotionele kracht van het Roku-platform. Meer dan 85% van de kijkuren wordt gestimuleerd door AI-gedreven aanbevelingen, wat aantoont hoe effectief de personalisatie is.

TRC is meer dan alleen een contenthub. Het is een levend laboratorium en een krachtig verkoopinstrument. De data die Roku hier verzamelt, wordt gebruikt om adverteerders te helpen hun doelgroep te bereiken en de effectiviteit van hun campagnes te meten. Door samenwerkingen met partners zoals Adobe en The Trade Desk, en met tools zoals Roku Ads Manager, maakt Roku het adverteren op tv toegankelijker voor iedereen, inclusief kleine en middelgrote bedrijven. Dit creëert een vliegwiel, succes op TRC trekt meer adverteerders aan, wat de waarde van het hele platform verhoogt.

  Benieuwd naar de verwachtingen van SoFI? Lees dan ook: Waarom dit tech-aandeel banken op scherp zet

Verwachtingen van analisten

Analisten hanteren momenteel een genuanceerde benadering ten aanzien van het Roku-aandeel. Een blik op de meest recente rapporten laat een verdeeld beeld zien, wat de volatiliteit van het aandeel weerspiegelt. Aan de ene kant zien we optimistische analisten zoals Matthew Condon van Citizens JMP en Alan Gould van Loop Capital Markets, die beide een koopadvies afgeven met een koersdoel van $110, wat een aanzienlijke stijging ten opzichte van de huidige koers impliceert. Deze optimisme is vaak gebaseerd op de sterke positie van Roku in de groeiende streamingmarkt en het winstgevende advertentieplatform. De meerderheid van de analisten schat het gemiddelde koersdoel in op circa $104.

Aan de andere kant zijn er ook meer voorzichtige stemmen, zoals die van James Heaney van Jefferies en Jason Bazinet van Citi, die een 'Hold' rating handhaven. Zij zien de recente groei wel, maar zijn mogelijk bezorgd over de toenemende concurrentie van grotere spelers zoals Amazon en Google, of over macro-economische factoren die de advertentie-uitgaven kunnen beïnvloeden. Morgan Stanley's Thomas Yeh gaat zelfs nog een stap verder met een verkoopadvies en een koersdoel van $80, wat een daling van bijna 17% zou betekenen. Dit benadrukt de onzekerheid en de uiteenlopende visies binnen de beleggingswereld.

Gezien de huidige koers van circa $97 en een gemiddeld koersdoel van $104, zien veel analisten nog een opwaarts potentieel van ongeveer 7%. Hoewel er sprake is van een 'consensus' van een koopadvies, is het cruciaal om te realiseren dat deze consensus bestaat uit een mix van sterke koopadviezen en voorzichtige hold-ratings. Voor een belegger betekent dit dat het aandeel koopwaardig kan zijn, maar dat het gepaard gaat met risico's. De overgang van een hardwarebedrijf naar een platformbedrijf is veelbelovend en de recente prestaties van het platformsegment zijn indrukwekkend, maar het aandeel blijft gevoelig voor marktomstandigheden en verschuivingen in het concurrentielandschap.

Bron: TipRanks