Palantir groeit 93 procent maar de koers vraagt nog veel meer
In het kort
Palantir groeide in het tweede kwartaal van 2026 met 93% en combineerde dat met een GAAP-operationele marge van 47,1%. Vooral de Amerikaanse commerciële activiteiten en overheidsomzet versnelden, terwijl contractwaarde en resterende verplichtingen meer zicht op de toekomst geven. Rond $184,99 betaalt de belegger echter voor een onderneming die nog jaren uitzonderlijk moet groeien zonder dat verwatering of concurrentie de winst per aandeel aantasten. Onze reverse valuation en negen scenario’s maken zichtbaar hoeveel omzet, marge en waarderingspremie daarvoor nodig zijn.
Palantir is het zeldzame softwarebedrijf waarbij de discussie over een hoge multiple niet kan worden afgedaan met de opmerking dat de winst later wel komt. De winst is er al. De vrije kasstroom is er ook. De omzetgroei versnelt terwijl de marges stijgen. Dat maakt de operationele prestatie uitzonderlijk, maar de waarderingsvraag niet minder belangrijk.
Voor deze analyse gebruiken we het gewone aandeel Palantir Technologies Class A op Nasdaq in dollars. De koerspagina van De Belegger toonde op 22 september 2026 rond 22.00 uur $184,99. De pagina vermeldt een laatste-twaalfmaandswinst van $1,17 per aandeel, geen dividend en ongeveer $6,9 miljard nettokas. De koers is een momentopname en alle scenario’s blijven op die peildatum staan.
Direct naar een onderdeel van dit artikel
De groei is echt en komt niet alleen uit één contract
Palantir publiceerde zijn tweede kwartaal op 3 augustus. De omzet bedroeg $1,935 miljard, 93% meer dan een jaar eerder. De Amerikaanse omzet steeg 115% naar $1,573 miljard. Daarbinnen groeide de commerciële omzet 149% naar $764 miljoen en de overheidsomzet 90% naar $809 miljoen. De officiële kwartaalpublicatie bij de SEC vermeldt bovendien 220 contracten van minstens $1 miljoen, waarvan 73 minstens $10 miljoen waard waren.
Die cijfers maken twee zaken duidelijk. Ten eerste is Palantir niet langer uitsluitend een defensieleverancier die af en toe een groot overheidscontract wint. Amerikaanse commerciële klanten zijn inmiddels bijna even belangrijk. Ten tweede is de groei breed genoeg om niet door één los project te worden verklaard. Het aantal grote contracten, de totale contractwaarde en de omzet bewegen tegelijk omhoog.
De internationale activiteiten zijn wel veel kleiner en groeien minder spectaculair. Uit het verschil tussen de totale omzet en beide Amerikaanse onderdelen volgt ongeveer $362 miljoen internationale omzet. Dat is geen onbelangrijke markt, maar wel een duidelijke zwakkere plek. De huidige waardering wordt makkelijker te dragen wanneer Europa en Azië dezelfde adoptiefase bereiken als de Verenigde Staten.
De eerste module laat zien wat er gebeurt wanneer de drie omzetgroepen verschillende groeipercentages krijgen. Een vertraging in Amerika kan niet eenvoudig door de huidige internationale basis worden opgevangen. Omgekeerd geeft internationale versnelling Palantir een tweede motor die de afhankelijkheid van Amerikaanse budgetten verkleint.
De Ontology is het product achter de spectaculaire cijfers
Palantir verkoopt geen los taalmodel. Foundry, Gotham, Apollo en AIP verbinden databronnen, bedrijfsregels, rechten en acties. De Ontology beschrijft objecten uit de echte organisatie, zoals machines, voorraden, klanten en bevoegdheden. Daardoor kan een model niet alleen een antwoord formuleren, maar ook binnen toegestane grenzen een werkproces aansturen.
Dat onderscheid wordt belangrijker naarmate basismodellen beter en goedkoper uitwisselbaar worden. Een onderneming kan vandaag meerdere modellen gebruiken en morgen van leverancier veranderen. De eigen operationele context, toegangsrechten en feedback mogen daarbij niet verdwijnen. Palantir probeert juist die laag te bezitten.
De aantrekkingskracht is duidelijk. Een generieke assistent kan tekst samenvatten. Een operationele toepassing moet weten welke voorraad werkelijk beschikbaar is, wie een beslissing mag goedkeuren en hoe een fout wordt teruggedraaid. Daarvoor zijn implementatie, data-integratie en governance nodig. Palantirs Forward Deployed Engineers helpen klanten om die stap te zetten.
Dat is tegelijk een tegenargument. Menselijke implementatiecapaciteit schaalt minder makkelijk dan software die online wordt verkocht. Een klant kan snel enthousiast raken tijdens een demonstratie, maar maanden nodig hebben om data op orde te krijgen en processen te veranderen. De hoge marge van vandaag bewijst dat dit model winstgevend kan zijn. Zij bewijst nog niet dat ieder nieuw land en iedere sector even snel kan opschalen.
Contractwaarde geeft zicht maar geen garantie
De totale contractwaarde bedroeg $3,373 miljard. Voor de Amerikaanse commerciële activiteiten kwam de TCV op $2,132 miljard en de remaining deal value op $6,238 miljard. De resterende prestatieverplichtingen, of RPO, bedroegen ongeveer $4,9 miljard. Palantir verwachtte 43% daarvan binnen twaalf maanden als omzet te boeken.
RPO is nuttiger dan een algemeen contractmaximum omdat het dichter bij boekhoudkundig vastgelegde verplichtingen staat. Toch is RPO geen kas op de bank. Diensten moeten worden geleverd, klanten moeten betalen en contracttiming kan verschuiven. TCV en RDV kunnen bovendien opties en beëindigingsrechten bevatten. Wie alle grootheden optelt, telt dezelfde toekomstige economische relatie mogelijk meerdere keren.
De module rekent daarom uitsluitend met RPO. Verander hoeveel daarvan binnen twaalf maanden wordt omgezet en welke operationele marge erop wordt verdiend. Het model maakt zichtbaar dat contractzicht waardevol is, maar pas na levering in omzet en winst verandert.
Het sterkste tegenargument tegen voorzichtigheid is dat de outlook opnieuw fors werd verhoogd. Palantir verwacht voor heel 2026 $8,150 tot $8,158 miljard omzet, ongeveer 82% groei, en $4,889 tot $4,897 miljard aangepaste operationele winst. De aangepaste vrije kasstroom moet $4,5 tot $4,7 miljard worden. De onderneming koopt groei dus niet met lagere winstgevendheid.
Aandelenbeloning blijft een echte kostenpost
De GAAP-operationele winst bedroeg $912 miljoen en de gewone vrije kasstroom $1,202 miljard. Beide zijn uitzonderlijk hoog. De aandelenbeloning bedroeg echter $265 miljoen, 66% meer dan een jaar eerder en 13,7% van de omzet. Dat percentage daalt ten opzichte van de omzet, maar de absolute uitgifte blijft relevant.
Voor een aandeelhouder telt winst per aandeel, niet alleen totale winst. Als medewerkers in aandelen worden betaald, is dat economisch geen gratis financiering. De uitgave komt niet meteen uit de kas, maar verschuift een deel van de toekomstige onderneming naar werknemers. Een aandeleninkoop die precies dezelfde verwatering compenseert, creëert geen extra waarde bovenop de winst.
In onze scenario’s gebruiken we daarom 2,55 miljard verwaterde aandelen. Dat ligt boven de eerder gebruikte basisaandelen en bouwt een conservatieve buffer in. Het aantal blijft daarna constant. Verdere nettoverwatering is dus een neerwaarts risico; een daling van het aantal aandelen zou juist positief zijn.
Concurrentie vormt een tweede risico. Microsoft, Amazon, Google, ServiceNow en Salesforce kunnen AI-orkestratie bundelen met bestaande cloud- of softwarecontracten. Palantir moet aantonen dat zijn neutraliteit, Ontology en implementatiediepte meer waard zijn dan het gemak van één bestaande leverancier. De huidige cijfers suggereren dat klanten die waarde zien. De koers veronderstelt dat dit voordeel duurzaam blijft.
Lees ook: Deze SAAS bedrijven worden dood verklaard maar lijken springlevend. Daarin plaatsen we Palantir binnen de bredere verschuiving van losse AI-pilots naar operationele platforms.
Wat moet Palantir bij deze koers waarmaken
Bij $184,99 hoort voor 10% jaarlijks koersrendement een mogelijke koers van ongeveer $246 in september 2029. Stel dat beleggers dan nog 45 keer de genormaliseerde jaarwinst betalen en Palantir een nettomarge van 45% haalt. Met 2,55 miljard aandelen is ongeveer $31 miljard jaaromzet nodig.
De midpoint van de omzetverwachting voor 2026 is ongeveer $8,154 miljard. Vanaf die basis vraagt $31 miljard ruim 56% omzetgroei per jaar gedurende drie jaar. Dat is lager dan de huidige groei, maar uitzonderlijk voor een onderneming die dan tientallen miljarden omzet draait. Een lagere eindmultiple of marge legt de benodigde omzet nog hoger.
De reverse valuation is bewust geen koersdoel. Zij vraagt welke onderneming achter de huidige prijs moet ontstaan. De uitkomst verandert onmiddellijk wanneer de gebruiker de gewenste opbrengst, marge of eindmultiple wijzigt. Zo wordt duidelijk welk deel van het verhaal uit operationele groei komt en welk deel uit bereidheid van de markt om een premie te blijven betalen.
Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER.
Negen mogelijke koersen voor 2027, 2028 en 2029
De scenario’s zijn eigen aannames, opgesteld op 22 september 2026. De formule is in ieder jaar dezelfde: jaaromzet maal nettomarge, gedeeld door 2,55 miljard aandelen en vermenigvuldigd met een koers-winstverhouding. Nettomarge is na normale kosten en aandelenbeloning. Nettokas wordt niet nogmaals toegevoegd en dividend is er niet.
In het bearscenario bedraagt de omzet in 2027, 2028 en 2029 respectievelijk $11, $14 en $17 miljard. Met nettomarges van 32%, 34% en 35% en multiples van 50, 40 en 35 ontstaan ongeveer $69, $75 en $82 per aandeel. Het bedrijf groeit dan nog stevig, maar de waarderingspremie normaliseert sneller dan de winst stijgt.
In het middenscenario groeit de omzet naar $13, $19 en $27 miljard. Nettomarges van 40%, 42% en 44% en multiples van 65, 55 en 48 leiden tot ongeveer $133, $172 en $224. De onderneming levert in dit pad uitstekend, maar de mogelijke koers van 2029 ligt nog onder de $246 die nodig is voor 10% jaarlijks rendement.
In het gunstige scenario loopt de omzet op naar $15, $25 en $40 miljard. Bij nettomarges van 45%, 48% en 50% en multiples van 80, 70 en 60 volgen mogelijke koersen van ongeveer $212, $329 en $471. Daarvoor moet Palantir wereldwijd een standaardlaag voor operationele AI worden en de huidige winstgevendheid behouden.
De grootste onzekerheid is niet een procentpunt belasting. Het is hoe groot de operationele AI-laag wordt en hoeveel daarvan Palantir kan bezitten. Daarom liggen de scenario’s ver uit elkaar. Een smalle bandbreedte zou schijnprecisie suggereren.
Het bedrijf is uitzonderlijk en de prijs ook
Palantir heeft het moeilijkste deel van veel softwareverhalen al geleverd: groei, winst en kasstroom verschijnen tegelijk. De Amerikaanse commerciële versnelling bevestigt dat AIP meer is dan een defensieproduct of demonstratie. Het bedrijf kan een belangrijke control layer worden nu modellen steeds meer taken uitvoeren.
De belegger koopt die mogelijkheid niet goedkoop. Rond $185 is jarenlang uitzonderlijke groei nodig, terwijl internationale adoptie, implementatiecapaciteit, concurrentie en verwatering allemaal gunstig moeten uitpakken. Dat betekent niet dat de koers noodzakelijk te hoog is. Het betekent dat een uitstekend bedrijf en een uitstekend aandeel vanaf vandaag twee verschillende vragen zijn.
Opmerkingen