Hoge rendementen, hoge risico’s: hoe Strategy’s bitcoinstrategie wankelt bij koersdaling

In het kort

• De koers van een $1,2 miljard preferente emissie van Strategy is gedaald van 85 naar 66 cent op de dollar, waardoor het rendement is gestegen naar circa 15%.

• Door de dalende bitcoinprijs worden nieuwe financieringsrondes voor Strategy duurder, terwijl bestaande preferente dividenden in harde valuta blijven drukken.

• JPMorgan waarschuwt dat het aandeel mogelijk uit MSCI-indices wordt verwijderd, wat miljarden aan uitstroom kan veroorzaken.

Strategy onder druk: dalende preferente aandelen bedreigen bitcoinfinanciering

De agressieve financieringsstrategie van het Amerikaanse Strategy Inc, bekend van zijn grootschalige bitcoinbezit, kraakt onder de druk van de markten. Terwijl de koers van bitcoin deze week 12 procent daalde, verloor het aandeel Strategy ruim 16 procent. Maar het is vooral op de markt voor preferente aandelen dat het bedrijf zich zorgen moet maken. De forse daling van deze ‘high-yield’ instrumenten legt bloot hoe kwetsbaar het financieringsmodel van Strategy werkelijk is.

Bitcoin-exposure centraal in kwetsbaar financieringsmodel Strategy:

Bron: Crypto Economy

Met meerdere uitstaande preferente emissies en een stijgend dividendrendement richting 15 procent, rijzen er vragen over de houdbaarheid van dit model, zeker nu de onderliggende waarde, bitcoin, onder druk staat.

Riskante hefboom op bitcoin maakt financiering steeds duurder

Strategy Inc heeft zich in 2025 nadrukkelijk gepositioneerd als dé crypto-treasury van Wall Street. In zijn missie om zoveel mogelijk bitcoin aan te houden, heeft het bedrijf meerdere keren de kapitaalmarkten opgezocht. Daarbij werden naast converteerbare obligaties ook vijf reeksen preferente aandelen uitgegeven, waaronder de STRK, STRF, STRD en STRC.

Bitcoin als kern van een steeds duurdere treasury-strategie

Bron: BitGo

Eén van de meest recente emissies betrof een $1,2 miljard preferente lening met een coupon van 10 procent, uitgegeven in juni van dit jaar. Deze noteerde destijds op 85 cent per dollar, maar wordt inmiddels verhandeld tegen slechts 66 cent. Hierdoor is het effectieve rendement gestegen tot ongeveer 15 procent.

Dit maakt niet alleen toekomstige uitgiftes duurder, het versterkt ook de perceptie dat het risico op wanbetaling toeneemt. Beleggers eisen hogere vergoedingen en zien de waardevermindering van de preferente aandelen als een signaal van fundamentele zwakte.

Dividendverplichtingen drukken op liquiditeit

Een belangrijk kenmerk van de preferente aandelen van Strategy is dat de dividendbetalingen plaatsvinden in dollars of euro’s, niet in bitcoin. Dit betekent dat het bedrijf voortdurend toegang moet houden tot liquide middelen in fiatvaluta om deze verplichtingen na te komen.

Hoewel Strategy technisch gezien niet verplicht is om dividenden op preferente aandelen uit te keren, kan het overslaan daarvan verstrekkende gevolgen hebben. Sommige series geven preferente aandeelhouders namelijk stemrecht of zelfs een bestuurszetel indien betalingen worden gemist.

Daarmee zou het investeringsmodel van oprichter Michael Saylor, dat tot nu toe op goed vertrouwen en speculatief enthousiasme dreef, structureel ondermijnd kunnen worden. Een onderbreking van de dividendstroom zou toekomstige financieringsrondes nog lastiger maken, omdat beleggers zich twee keer zullen bedenken voordat ze opnieuw kapitaal verschaffen.

Systeemrisico bij koersval: correlatie tussen bitcoin en preferente markt

De koersval van de preferente aandelen van Strategy is niet op zichzelf staand, maar loopt opvallend gelijk op met de daling van de bitcoinprijs. Dit bevestigt dat de markt deze instrumenten in essentie beschouwt als een hefboom op bitcoin, met alle volatiliteit van dien.

Voor institutionele beleggers die de preferente aandelen initieel aantrekkelijk vonden vanwege hun vaste coupons, betekent deze correlatie dat zij indirect alsnog blootgesteld zijn aan de grillen van de cryptomarkt. Het oorspronkelijk idee van gespreid risico valt hiermee in duigen.

De volatiliteit van bitcoin vertaalt zich dus niet alleen in koersschommelingen van het gewone aandeel MSTR, maar werkt nu ook door in de kapitaalstructuur van het bedrijf. Als gevolg daarvan wordt Strategy’s hele financieringsmodel kwetsbaar voor schokken in de cryptoprijzen.

Dreigende verwijdering uit MSCI-indices vergroot druk

Als klap op de vuurpijl kwam vrijdag ook het nieuws dat JPMorgan waarschuwt voor een mogelijke verwijdering van Strategy uit de MSCI-aandelenindices. Dat zou institutionele beleggers dwingen hun posities in het aandeel te liquideren, wat miljarden aan uitstroom kan veroorzaken.

Verwachte indexuitstroom zet extra druk op Strategy:

Bron: Exosense

MSCI-indices fungeren voor veel indexfondsen en ETF’s als benchmark, en een verwijdering betekent dat deze fondsen het aandeel uit hun portefeuilles moeten verwijderen. In een omgeving waar liquiditeit en vertrouwen al onder druk staan, zou dit een nieuwe verkoopgolf kunnen veroorzaken.

Deze dreiging onderstreept hoe afhankelijk Strategy is geworden van externe financiering én gunstige marktperceptie. Zonder beide wordt het steeds moeilijker om zijn bitcoinstrategie voort te zetten.

Financiële fragiliteit maskeert onderliggende volatiliteit

De recente gebeurtenissen rond Strategy maken duidelijk dat financiële engineering met preferente aandelen en converteerbare schulden geen garanties biedt voor stabiliteit, zeker niet als de onderliggende activa zo volatiel zijn als bitcoin.

Wat begon als een innovatieve manier om goedkoop kapitaal op te halen, ontwikkelt zich nu tot een kwetsbaar systeem dat bij elke schommeling in de cryptomarkt onder druk komt te staan. De opgelopen rendementen op preferente aandelen zijn daar een direct symptoom van.

Beleggers en analisten zullen niet alleen moeten kijken naar de prijs van bitcoin zelf, maar ook naar de samenstelling van de financiering eromheen. De afhankelijkheid van vers kapitaal en het verplicht uitbetalen van dividenden in harde valuta maken Strategy gevoelig voor marktstress.

Bovendien zijn de preferente aandelen, hoe aantrekkelijk ze ook leken met hun hoge coupon, allesbehalve immuun voor marktdynamiek. Ze functioneren meer als hooggeheven gokfiches dan als stabiele inkomstenbron.

Structurele risico’s blijven groeien zonder koersherstel

Zolang de prijs van bitcoin zich niet herstelt, zal Strategy blijven worstelen met hogere financieringskosten, afnemende liquiditeit en een tanend vertrouwen onder beleggers. En zelfs als de koers van bitcoin weer opveert, zijn de gevolgen voor de preferente markt mogelijk blijvend.

Want vertrouwen dat eenmaal beschadigd is, komt niet zomaar terug. Instellingen die eenmaal verlies hebben geleden op preferente strategie-instrumenten, zullen terughoudend blijven, ongeacht de couponhoogte.

Tenzij het bedrijf snel alternatieve financieringsbronnen vindt of zijn model structureel aanpast, dreigt de kapitaalstructuur zelf een rem te worden op verdere groei. Wat ooit begon als een gedurfde bitcoinstrategie, dreigt nu ten prooi te vallen aan zijn eigen schuldenhefboom.

De komende maanden zullen dan ook cruciaal zijn: blijft Strategy in staat om dividenden te betalen en nieuwe financiering aan te trekken, of wordt het model ingehaald door zijn eigen ambitie? Eén ding is zeker: de markt kijkt mee, en rekent genadeloos af met wie de risico’s onderschat.

Efficiënt beleggen wordt belangrijker bij oplopende marktrisico’s

De recente koersdruk op zowel de preferente leningen als het aandeel van Strategy laat zien hoe snel financieringskosten kunnen oplopen wanneer marktrisico’s zich opstapelen. Voor particuliere beleggers onderstreept dit het belang van een efficiënte handelsomgeving, zeker bij internationale posities waar valutakosten en spreads direct in het rendement doorwerken.

MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025 en biedt lage en transparante tarieven, met 0,005% valutakosten tegenover 0,25% bij DEGIRO en SAXO Bank. Dat verschil kan voor veel beleggers oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.