Financiële markten geven waarschuwingssignaal af: kan de nieuwe Fed-voorzitter voor onrust zorgen?

In het kort

• De S&P 500 blijft dicht bij recordniveaus, maar de risicopremie van aandelen ten opzichte van Amerikaanse staatsobligaties is vrijwel verdwenen.

• Mogelijk Fed-voorzitter Kevin Warsh zou met een strakker monetair beleid en hogere obligatierentes extra druk op aandelenwaarderingen kunnen zetten.

• Een lage risicopremie is een waarschuwingssignaal, maar sterke verwachte winstgroei kan de huidige hoge waarderingen voorlopig blijven ondersteunen.

• Via Raisin profiteren spaarders tijdelijk van 2,85% rente per jaar op een vrij opneembare spaarrekening met Europees depositogarantiestelsel.

De Amerikaanse aandelenmarkten blijven opmerkelijk sterk presteren. Ondanks de oorlog met Iran, oplopende inflatie en aanhoudende economische onzekerheid noteert de S&P 500 nog altijd dicht bij zijn recordniveau. Ook de Nasdaq blijft verrassend veerkrachtig.

Toch beginnen sommige indicatoren inmiddels een minder geruststellend beeld te schetsen. Beleggers krijgen steeds minder vergoeding voor het risico dat zij nemen op de aandelenmarkt. Tegelijkertijd zou de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve, Kevin Warsh, met zijn beleid juist extra druk op de markten kunnen zetten.

Een belangrijke indicator begint te knipperen

Bij beleggen draait uiteindelijk alles om rendement versus risico. Hoe hoger het risico van een belegging, hoe hoger het verwachte rendement zou moeten zijn. Juist daar begint momenteel een probleem te ontstaan.

De S&P 500 noteert momenteel rond 22 keer de verwachte winst. Dat betekent dat aandelen relatief duur zijn vergeleken met hun historische gemiddelde. Tegelijkertijd zijn ook de rendementen op Amerikaanse staatsobligaties flink opgelopen.

P/E Ratio S&P 500

De rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van tien jaar bedraagt momenteel ongeveer 4,45%. Omdat staatsobligaties worden gezien als vrijwel risicovrije beleggingen, vergelijken veel professionele beleggers dit rendement met het verwachte rendement op aandelen.

De risicopremie voor aandelen verdwijnt

Wanneer beleggers het winstniveau van aandelen vergelijken met de rente op staatsobligaties ontstaat de zogenaamde equity risk premium. Deze maatstaf laat zien hoeveel extra rendement beleggers ontvangen voor het nemen van aandelenrisico.

Op dit moment is die premie vrijwel verdwenen. Met andere woorden: beleggers ontvangen nauwelijks extra vergoeding voor het risico van aandelen ten opzichte van veilige staatsobligaties.

Dat is opvallend. Historisch gezien komt een extreem lage risicopremie slechts zelden voor. De laatste keer dat deze langdurig negatief werd, was tijdens de internetzeepbel rond het jaar 2000. Voor veel analisten is dat een signaal dat de waarderingen op de aandelenmarkt inmiddels erg ver zijn opgelopen.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'PREMIUM50'.

Word lid!

Wie is Kevin Warsh?

Een belangrijke factor die de situatie verder kan beïnvloeden is de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve, Kevin Warsh. Hij staat bekend als een voorstander van een strakker monetair beleid dan sommige van zijn voorgangers.

Kevin Warsh

Warsh heeft de afgelopen jaren meermaals kritiek geuit op het beleid van de centrale bank. Vooral de enorme hoeveelheid obligaties die de Fed tijdens eerdere crises opkocht, vindt hij problematisch.

Op het hoogtepunt bezat de Federal Reserve ongeveer 9 biljoen dollar aan staatsobligaties en hypotheekobligaties. Inmiddels is dat teruggebracht naar ongeveer 6,7 biljoen dollar, maar volgens Warsh is zelfs dat nog veel te hoog.

Waarom zijn plannen de markt kunnen raken

Wanneer de Federal Reserve besluit om meer obligaties te verkopen of aflopende obligaties niet langer te vervangen, ontstaat er extra aanbod op de obligatiemarkt.

Meer aanbod leidt doorgaans tot lagere obligatiekoersen. En wanneer obligatiekoersen dalen, stijgen de rendementen oftewel de rentes.

Juist dat kan problematisch zijn voor aandelen. Hogere obligatierentes maken veilige beleggingen aantrekkelijker. Daardoor kunnen beleggers ervoor kiezen om een deel van hun geld uit aandelen te halen en richting obligaties te verplaatsen.

Vooral technologieaandelen zijn vaak gevoelig voor stijgende rentes. Een groot deel van hun waardering is gebaseerd op toekomstige winsten, die bij hogere rentes minder waard worden.

Waarom dit niet automatisch een beurscrash betekent

Toch betekent een lage of zelfs negatieve risicopremie niet automatisch dat aandelen binnenkort fors gaan dalen. De beurs kijkt namelijk niet alleen naar de huidige winst, maar vooral naar toekomstige groei.

Analisten verwachten momenteel dat de winst van bedrijven in de S&P 500 in 2026 met ruim 23% zal groeien. Voor 2027 wordt nog eens meer dan 16% winstgroei verwacht.

Dat zijn uitzonderlijk hoge groeiverwachtingen. Zolang bedrijven die verwachtingen waarmaken, kunnen hoge waarderingen gerechtvaardigd blijven.

Ook tijdens de internetzeepbel bleef de risicopremie jarenlang laag voordat de markt uiteindelijk corrigeerde. Waarschuwingssignalen kunnen dus veel langer aanwezig blijven dan veel beleggers verwachten.

Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie gestart waarbij je op een vrij opneembare Duitse spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt, beschermd onder het Europese garantiestelsel. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,96% p.j., of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,42% p.j.

Wat betekent dit voor beleggers?

De huidige situatie vraagt vooral om voorzichtigheid. De combinatie van hoge waarderingen en stijgende obligatierentes zorgt ervoor dat de foutmarge kleiner wordt. Dat betekent niet dat beleggers massaal uit aandelen moeten stappen. Wel wordt het steeds belangrijker om kritisch te kijken naar waarderingen en de kwaliteit van bedrijven.

Sterke ondernemingen met duurzame concurrentievoordelen kunnen ook in een moeilijke marktomgeving waarde blijven creëren. Maar voor bedrijven die vooral op optimisme worden gewaardeerd, kan de komende periode uitdagender worden.

De financiële markten geven dus duidelijk een waarschuwingssignaal af. Of dat uiteindelijk leidt tot een correctie, hangt grotendeels af van de winstgroei van bedrijven én van de keuzes die Kevin Warsh de komende maanden maakt.