Dit onverwachtse Nederlandse aandeel blijft beleggers wereldwijd verrassen

In het kort:

• Nebius verraste de markt met een miljardencontract met Microsoft en groeicijfers van meer dan 600% jaar-op-jaar.

• Dankzij financiering tegen slechts 1–2,75% rente, tegenover 9% bij CoreWeave, kan het bedrijf razendsnel uitbreiden.

• De torenhoge waardering boven 100 keer de omzet maakt het aandeel controversieel voor beleggers.

Wie de Nederlandse beurs de afgelopen jaren heeft gevolgd, had waarschijnlijk niet verwacht dat deze jonge speler in de AI-infrastructuur zich razendsnel zou ontpoppen. Toch is dat precies wat er gebeurde met Nebius Group N.V., het bedrijf dat in een paar maanden tijd beleggers wist te verbazen met exponentiële groeicijfers, een miljardencontract met Microsoft en een koers die een paar keer over de kop ging. De volatiliteit van het aandeel en de torenhoge waardering laten zien dat de markt er nog niet helemaal uit is: is Nebius de volgende Europese kampioen, of een bubbel die vroeg of laat popt? De realiteit ligt, zoals zo vaak, waarschijnlijk ergens in het midden.

Wereldwijd zoekvolume naar Nebius:

Bron: Google Trends

Het kantelpunt kwam toen Nebius recent een contract sloot met Microsoft ter waarde van bijna 17,4 miljard dollar, met de mogelijkheid dat dit bedrag oploopt tot 19,4 miljard. Daarmee kreeg het bedrijf niet alleen een enorme financiële boost, maar ook iets wat minstens zo belangrijk is: geloofwaardigheid. In de wereld van cloud en AI-infrastructuur telt het enorm wie je klanten zijn. Microsoft is niet zomaar een klant; het is een van de grootste hyperscalers ter wereld. Wanneer zo’n partij besluit miljarden in te zetten op de diensten van een relatief kleine Europese speler, dan zegt dat veel over de kwaliteit en betrouwbaarheid van de technologie.

Die validatie werkte op meerdere niveaus. Allereerst zorgde het contract voor directe omzetvisibiliteit: analisten schatten dat Nebius op korte termijn minstens 2 tot 2,6 miljard dollar aan jaarlijkse inkomsten uit dit contract kan halen. Daarmee gaat het groeipad er in één klap heel anders uitzien. Ten tweede maakte de deal het voor Nebius eenvoudiger om goedkoop kapitaal op te halen. Kort na de bekendmaking wist het bedrijf 4,2 miljard dollar op te halen via obligaties met uitzonderlijk lage rentes, tussen 1 en 2,75 procent, veel lager dan de 9 procent die een Amerikaanse sectorgenoot als CoreWeave moest betalen. Dit verschil in financieringskosten bespaart Nebius honderden miljoenen per jaar en geeft het bedrijf de ruimte om agressief uit te breiden zonder direct nieuwe aandelen uit te hoeven geven.

Ook op operationeel niveau bleek Nebius indruk te maken. De omzet in het tweede kwartaal van 2025 kwam uit op ruim 105 miljoen dollar, een stijging van 625 procent ten opzichte van een jaar eerder. De Annual Recurring Revenue (ARR) steeg met 438 procent naar 439 miljoen. Zulke groeicijfers zie je zelden bij beursgenoteerde ondernemingen van deze omvang. Dat verklaart ook waarom analisten hun prognoses snel naar boven bijstelden, met verwachtingen dat Nebius tegen 2028 boven de 10 miljard dollar omzet kan draaien.

Is het dan vreemd dat beleggers wereldwijd het aandeel massaal omarmen, ondanks de schrikbarende waardering?

Bron: Seeking Alpha

Want laten we eerlijk zijn: de waardering van Nebius is allesbehalve conservatief. Bij een marktkapitalisatie van rond de 26 miljard dollar tegenover een omzet van slechts een paar honderd miljoen, praten we over koers-omzetverhoudingen boven de 100. Dat is niet alleen hoog, dat is astronomisch. Ter vergelijking: de brede technologiesector noteert gemiddeld op 3,6 keer de omzet. Zelfs andere AI-aandelen, die vaak al rijkelijk gewaardeerd zijn, komen zelden in de buurt van zulke multiples.

Koers/omzet verhouding Nebius:

Bron: Seeking Alpha

Critici wijzen er daarom op dat het aandeel wel erg veel toekomstverwachting in de koers verdisconteert. Zonder die exponentiële groei zou het tientallen, zo niet honderden jaren duren voordat beleggers hun geld terugzien. Natuurlijk verwacht niemand dat scenario, maar het illustreert wel hoe afhankelijk de waardering is van het daadwerkelijk realiseren van die groei.

Daar komt nog bij dat Nebius momenteel nog niet structureel winstgevend is. Hoewel het bedrijf inmiddels EBITDA-positief is in de kernactiviteiten, is de nettoresultaatlijn nog rood. AI-infrastructuur vraagt om enorme investeringen in datacenters, chips en energievoorziening. De kapitaaluitgaven liggen in de miljarden, en de marges zijn pas aantrekkelijk wanneer schaal is bereikt. Als de vraag om welke reden dan ook tegenvalt, kunnen die zware investeringen plotseling tegenwerken.

Ook speelt er een concentratierisico. Het Microsoft-contract is een zegen, maar maakt Nebius tegelijk afhankelijk van één dominante klant. Mocht Microsoft besluiten het contract niet volledig uit te nutten of de samenwerking af te schalen, dan kan dat direct een gat slaan in de omzetverwachtingen. Analisten wijzen erop dat het cruciaal is dat Nebius de komende jaren ook andere grote hyperscalers als Google, Amazon of Meta aan zich weet te binden.

Toch zijn er ook argumenten om dit risico te relativeren. De wereldwijde vraag naar AI-rekenkracht is namelijk zo groot dat meerdere klanten bijna onvermijdelijk lijken. McKinsey verwacht dat de wereldwijde vraag naar datacentercapaciteit meer dan verdrievoudigt tegen 2030, waarbij AI-workloads verantwoordelijk zullen zijn voor tweederde van die groei. Hyperscalers zitten klem tussen de explosieve vraag van hun klanten en de publieke druk om hun eigen kapitaaluitgaven te beperken. Dat opent de deur voor externe specialisten zoals Nebius.

Het bedrijf heeft bovendien een infrastructuur die vanaf de grond is ontworpen voor AI, met bare-metal servers, vloeistofkoeling en geoptimaliseerde rackdichtheid, volledig afgestemd op de nieuwste Nvidia GPU’s. In tegenstelling tot de legacy cloudspelers, die hun datacenters moesten aanpassen aan AI, kan Nebius vanaf dag één bijna volledige benutting draaien. Dat is een structureel voordeel dat beleggers niet ontgaat.

Wat Nebius voor mij extra interessant maakt, is dat het een Europese onderneming is die zich in een speelveld begeeft dat doorgaans wordt gedomineerd door Amerikaanse en Aziatische giganten. Toch staat Nebius nu in analyses genoemd naast Nvidia, Palantir en Microsoft als een van de “beste AI-infrastructurenamen om te spelen.” Dat is een prestatie die zijn weerga niet kent.

Het bedrijf probeert zijn positie verder te versterken door niet alleen deals te sluiten met grootmachten, maar ook door zich te profileren binnen de bredere AI-gemeenschap. Zo werkt Nebius samen met Nvidia aan initiatieven zoals de Robotics en Physical AI Awards, bedoeld om jonge startups te stimuleren. Dit vergroot niet alleen de zichtbaarheid, maar maakt het ook aantrekkelijker voor talentvolle ingenieurs en ondernemers om zich bij Nebius aan te sluiten of ermee samen te werken.

Daarnaast speelt Nebius handig in op de financieringsbehoeften die horen bij razendsnelle expansie. Door de lage financieringskosten kan het bedrijf de uitrol van zijn datacentercapaciteit versnellen. Tegen 2026 wil Nebius meer dan 1 gigawatt aan aangesloten capaciteit realiseren, een schaalniveau dat het definitief in de eredivisie van cloudspelers zou plaatsen.

Ondertussen lijkt de markt steeds meer te geloven in het zelfversterkende effect dat analisten beschrijven: goedkopere financiering leidt tot meer capaciteit, die capaciteit trekt nieuwe klanten aan, die klanten zorgen voor hogere inkomsten, en die inkomsten maken weer verdere uitbreiding mogelijk. Het is een zichzelf versterkend mechanisme dat, mits goed uitgevoerd, Nebius kan veranderen van een belofte in een gevestigde macht.

Toch blijft het een spel van hoge inzet. De marges voor fouten zijn klein, en elke vertraging in de bouw van nieuwe datacenters of hapering in de levering van GPU-capaciteit kan de waardering onder druk zetten.

Het verhaal van Nebius illustreert hoe groot de belofte, maar ook hoe hoog de onzekerheid kan zijn bij snelgroeiende techbedrijven. Voor beleggers die naast dit soort kansen ook behoefte hebben aan stabiliteit en voorspelbare cashflows, kan vastgoed een nuttige tegenhanger zijn. Het SynVest Dutch RealEstate Fund realiseert sinds 2020 een gemiddeld rendement van 8,6% per jaar, gebaseerd op stabiele huurinkomsten uit supermarkten en gezondheidscentra. Beleggers ontvangen bovendien maandelijks een voorschotuitkering van 6% op jaarbasis, een rendement dat minder afhankelijk is van hype en sentiment.

Alleen in september: bij een inleg vanaf €10.000 ontvang je één maand extra uitkering bovenop het reguliere rendement.Vraag nu de gratis brochure aan en ontdek vrijblijvend of dit fonds past bij jouw portefeuille.

Gratis brochure Synvest