Dit ijzersterke aandeel crasht -77%, terwijl het een absurd sterk concurrentievoordeel heeft

In het kort

• De belangrijkste grondstof van Rémy Cointreau is tijd.

• Sommige flessen bevatten eaux-de-vie die al generaties rijpen.

• Een concurrent kan geld investeren, alleen geen jarenlange natuurlijke rijping versnellen.

• Via SynVest kunnen beleggers vanaf €10.000 investeren in Nederlands vastgoed met een historisch gemiddeld rendement van 8,2% per jaar.

Rémy Cointreau is een Frans drankenconcern dat vooral bekendstaat om Rémy Martin-cognac, Cointreau-likeur en verschillende premium whiskymerken. Het bedrijf behoort tot een zeer kleine groep producenten die actief zijn in het hoogste segment van de cognacmarkt.

Koers Remy Cointreau

Bron: Google Finance

Om te begrijpen waarom, is het nuttig om eerst naar cognac zelf te kijken. Cognac mag uitsluitend worden geproduceerd in een afgebakend gebied rond de Franse stad Cognac. De druiven moeten uit die regio komen en het productieproces ligt juridisch vast. Daardoor ontstaat een natuurlijke beperking op het aanbod. Wie vandaag besluit een concurrerend cognachuis op te bouwen, loopt direct tegen geografische grenzen aan.

Het SynVest Dutch RealEstate Fund belegt in Nederlands vastgoed met een focus op supermarkten en zorgcentra, met een brede spreiding over solide huurders en een gemiddeld rendement van 8,2% per jaar, waarvan 6,3% maandelijks wordt uitgekeerd. Deze maand geldt een actie waarbij deelname mogelijk is vanaf € 10.000. Vraag vrijblijvend de gratis brochure aan voor meer informatie over het fonds en de beleggingsstrategie.

Daar houdt het voordeel van Rémy Cointreau niet op. Cognac wordt beter naarmate de beste eaux-de-vie langer rijpen. Het bedrijf beschikt over enorme voorraden die soms tientallen jaren oud zijn. Voor iconische producten zoals Louis XIII gaat het zelfs om een samenstelling van zeer oude eaux-de-vie waarvan sommige componenten meer dan een eeuw terug in de tijd gaan. Dat betekent dat een deel van de waarde van het bedrijf letterlijk in zijn kelders ligt opgeslagen.

Hier ontstaat een bijzonder concurrentievoordeel. Een nieuwe speler kan moderne installaties bouwen. Een nieuwe speler kan marketingbudget vrijmaken. Een nieuwe speler kan distributiekanalen ontwikkelen. Alleen de factor tijd laat zich niet versnellen. Wie een voorraad wil opbouwen die vergelijkbaar is met die van Rémy Cointreau moet beginnen met wachten.

Dat verklaart ook waarom de balans van het bedrijf er anders uitziet dan bij veel andere consumptiegoederenbedrijven. De voorraden vertegenwoordigen miljarden euro's aan opgeslagen cognac. Voor een buitenstaander kan dat ogen als een hoog werkkapitaal. Voor een cognachuis vormen die voorraden juist een essentieel onderdeel van de economische waarde. Elke extra rijpingsperiode kan de kwaliteit verhogen en daarmee ook de uiteindelijke verkoopprijs.

Binnen de onderneming vormt cognac veruit de belangrijkste activiteit. Ongeveer zestig procent van de omzet komt uit deze divisie. De rest bestaat uit merken zoals Cointreau, The Botanist-gin, Bruichladdich-whisky en verschillende andere premium dranken. Die bredere portefeuille geeft het concern extra inkomstenbronnen buiten cognac, al blijft Rémy Martin de motor van het geheel.

De afgelopen jaren verliepen moeizaam. De wereldwijde vraag naar sterke drank koelde af na de uitzonderlijk sterke periode tijdens en vlak na corona. Vooral in China ontstond tegenwind door een zwakkere economie en een terughoudender consument. Ook de Verenigde Staten, jarenlang een groeimarkt voor cognac, lieten een moeilijker beeld zien.

Omzet

Bron: Seeking Alpha

Dat heeft duidelijk zijn sporen nagelaten. De winstgevendheid kwam onder druk te staan. De omzet groeide nauwelijks. Het management moest scherper sturen op kosten, voorraden en kasstromen. Tegelijkertijd bleef het bedrijf investeren in merkwaarde. Dat laatste is cruciaal in een sector waarin consumenten bereid zijn honderden of zelfs duizenden euro's te betalen voor een fles.

Juist daar ligt een tweede belangrijke groeidrijver. Rémy Cointreau opereert vrijwel volledig in het premiumsegment. De onderneming richt zich niet op massaproductie. De focus ligt op consumenten die waarde hechten aan herkomst, vakmanschap en exclusiviteit. Wanneer dergelijke merken hun aantrekkingskracht behouden, ontstaat vaak ruimte voor hogere prijzen zonder dat de merkidentiteit wordt aangetast.

EBIT marge

Bron: Seeking Alpha

Daarnaast ziet het bedrijf kansen in reisverkeer. De verkoop via luchthavens groeit weer na jaren van verstoring. Voor luxemerken vormt travel retail een aantrekkelijk kanaal omdat consumenten daar vaak op zoek zijn naar exclusieve producten en speciale edities. Binnen dit kanaal heeft Rémy Cointreau nog relatief veel ruimte om zijn positie verder uit te bouwen.

China blijft eveneens een belangrijke factor. Hoewel de markt momenteel uitdagend is, bezit Rémy Martin daar een uitzonderlijk sterke positie. Het merk Club geniet een grote bekendheid en het concern wint er nog steeds marktaandeel binnen verschillende verkoopkanalen. Voor een producent van premium cognac blijft China een van de belangrijkste afzetmarkten ter wereld.

Een andere groeidrijver ligt in opkomende markten. Landen zoals India, delen van Afrika en verschillende regio's in Latijns-Amerika kennen een groeiende groep consumenten met stijgende inkomens. Premium sterke drank profiteert vaak van die ontwikkeling. Naarmate welvaart toeneemt, verschuift consumptie regelmatig richting luxere producten met een sterk merkverhaal.

Wat Rémy Cointreau uiteindelijk onderscheidt van veel andere consumentenbedrijven is dat een groot deel van zijn concurrentiepositie tientallen jaren geleden werd opgebouwd. De onderneming profiteert vandaag van beslissingen die ver voor het huidige management zijn genomen. Elke generatie heeft nieuwe voorraden aangelegd die pas veel later economische waarde kregen.

Dat maakt het bedrijf bijzonder. Veel ondernemingen concurreren met technologie, distributie of schaalgrootte. Rémy Cointreau concurreert deels met geschiedenis. De voorraad die vandaag in de kelders ligt, is het resultaat van keuzes die soms zijn gemaakt toen de meeste huidige beleggers nog niet geboren waren. Dat soort activa zijn zeldzaam. En juist daardoor blijft de afstand tot potentiële concurrenten uitzonderlijk groot.